Трейдеры ставят на разворот: долгосрочные гособлигации США и чувствительные к ставкам активы могут резко отскочить

На американском рынке опционов появляется сделка с четкой направленностью: часть инвесторов начинает активно ставить на внезапное снижение долгосрочных ставок и заранее открывает позиции через колл-опционы на ETF, связанные с долгосрочными гособлигациями США и коммунальным сектором. После резкого роста доходности гособлигаций с сентября такие сделки заметно активизировались, что указывает на накопление на рынке ожиданий разворота ставок.

По данным Dow Jones Market Data, в последнее время значительно вырос объем торгов колл-опционами на iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) и State Street Utilities Select Sector SPDR ETF. Первый напрямую зависит от цен долгосрочных гособлигаций США, второй относится к традиционно чувствительным к ставкам секторам, и оба актива испытывали заметное давление из-за роста доходности длинных гособлигаций.

Главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник (Steve Sosnick) отметил, что рост объема колл-опционов обычно означает, что инвесторы настроены по-бычьи в отношении базового актива. Если базовым активом является TLT, этот сигнал довольно прямолинеен и означает, что часть трейдеров переходит к бычьим позициям по долгосрочным облигациям, то есть ставит на снижение долгосрочных ставок.

Доходность длинных гособлигаций США выросла до многолетних максимумов

Активизация торговли опционами происходит после того, как долгосрочные ставки в США уже значительно выросли.

На момент публикации доходность 10-летних гособлигаций США составляла 5,335%, доходность 30-летних — 5,713%, обе находятся на многолетних максимумах. Для сравнения, доходность 2-летних гособлигаций, более чувствительных к денежно-кредитной политике, в тот день составляла 4,814%, ранее также поднимавшись до многолетних максимумов.

Цены облигаций движутся обратно доходности. Продолжающийся рост долгосрочной доходности уже нанес заметный ущерб инвесторам в долгосрочные гособлигации. По данным FactSet, в сентябре TLT показал худшую месячную совокупную доходность с декабря 2024 года, а совокупное падение за третий квартал расширилось почти до 9%.

В эту среду TLT упал еще на 0,2%, а совокупная доходность с начала 2026 года снизилась примерно до -8,4%. После того как цены долгосрочных облигаций уже прошли заметную коррекцию, внезапный рост объема колл-опционов означает, что некоторые инвесторы начинают ставить на возможный разворот предыдущего восходящего тренда ставок.

За последние несколько лет на американском рынке неоднократно наблюдалась подобная динамика. Когда доходность гособлигаций быстро падает с максимумов, долгосрочные облигации первыми отскакивают, а за ними растут активы, высокочувствительные к стоимости финансирования и ставкам дисконтирования, включая акции коммунальных компаний, жилищных застройщиков и компаний малой капитализации.

Поэтому масштаб ставки в этой опционной сделке не ограничивается небольшим изменением краткосрочной ставки ФРС. TLT в основном держит гособлигации США со сроком более 20 лет, и его динамика напрямую зависит от ожиданий по долгосрочным ставкам. Бычья позиция по TLT по сути является ставкой на то, что доходность длинных облигаций сможет значительно снизиться с текущих максимумов.

Бычьи ставки появляются и в коммунальном секторе

Аналогичные сделки одновременно появляются в коммунальном секторе.

Традиционно коммунальные компании привлекают инвесторов относительно стабильными денежными потоками и дивидендами, поэтому они очень чувствительны к изменению доходности облигаций. Когда безрисковая ставка растет, облигации предлагают более высокую доходность, и привлекательность дивидендов коммунальных акций снижается; когда ставки падают, это давление на оценку обычно ослабевает.

State Street Utilities Select Sector SPDR ETF в эту среду снизился менее чем на 0,1%, практически не изменившись, но за последние три месяца упал примерно на 10%, а с начала года по среду все еще снижается на 1,6%. На этом фоне рост объема торговли колл-опционами также отражает то, что часть инвесторов начинает ставить на отскок сектора.

Однако по сравнению с TLT сигналы от опционов на коммунальный сектор сейчас более сложные.

Сосник отметил, что бум инвестиций в искусственный интеллект изменил прежнюю торговую логику некоторых коммунальных акций. Центры обработки данных потребляют огромное количество электроэнергии, и быстрое расширение технологическими компаниями инфраструктуры ИИ делает производителей электроэнергии и поставщиков электроэнергии косвенными бенефициарами капитальных расходов на ИИ. Поэтому бычьи сделки по ETF коммунального сектора могут быть вызваны как ожиданиями снижения ставок, так и ставками инвесторов на рост спроса на электроэнергию со стороны ИИ.

В последнее время этот фактор проявляется особенно ярко. На этой неделе акции Constellation Energy резко выросли после того, как компания заключила соглашение о поставках ядерной энергии с материнской компанией Google Alphabet (GOOGL.O). По состоянию на этот вторник Constellation Energy была вторым по величине активом в State Street Utilities Select Sector SPDR ETF с весом 7,6%.

Сосник отметил, что оптимизм рынка опционов в отношении коммунальных акций может частично объясняться сильными ожиданиями инвесторов относительно спроса на электроэнергию, вызванного расширением инфраструктуры ИИ.

Рынки акций и облигаций начинают ждать разворота ставок

Рост ставок по-прежнему остается одним из важнейших источников давления на финансовые рынки США. Быстрый рост долгосрочной доходности уже ударил по облигациям, коммунальным акциям и другим чувствительным к ставкам активам, а также периодически оказывает давление на фондовый рынок.

В эту среду три основных американских индекса в целом ослабли: S&P 500 и Nasdaq Composite отступили от рекордных уровней закрытия, достигнутых в предыдущий торговый день. Однако технологические акции и бум инвестиций в ИИ по-прежнему поддерживают основные индексы, поэтому фондовый рынок не полностью следует традиционной логике высоких ставок.

Это делает текущие изменения на рынке опционов еще более заслуживающими внимания. Рост колл-опционов на TLT предоставляет относительно чистую сделку на снижение долгосрочных ставок, тогда как колл-опционы на коммунальный сектор одновременно сочетают логику ставок и спроса на электроэнергию со стороны ИИ.

После того как доходность 10-летних гособлигаций США превысила 5,3%, а доходность 30-летних поднялась выше 5,7%, группа опционных трейдеров заранее делает ставку на другой рыночный сценарий: если долгосрочные ставки быстро упадут с многолетних максимумов, долгосрочные гособлигации США и чувствительные к ставкам активы, которые в последние месяцы испытывали наибольшее давление, могут стать одними из самых сильных сделок на отскок.