Высокие комиссии Robinhood Chain делают LP более выгодным

Автор оригинала: 0xLonglife

Окопы Robinhood Chain остаются горячими. Данные показывают, что за два месяца с момента запуска Robinhood Chain обработала 463 миллиона транзакций, с 12,08 миллиона активных кошельков, совокупным объемом DEX (децентрализованная биржа) в 52 миллиарда долларов и почти 594 000 торговых пар мем-коинов на цепи.

Комиссии — самый честный индикатор настроений для цепи: совокупная комиссия за газ на Robinhood Chain достигла 4 274 ETH; данные DefiLlama показывают, что ежедневные комиссии за газ Robinhood Chain выросли с примерно 56 000 долларов 23 августа до примерно 3,75 миллиона долларов 1 сентября. Доход поступает в первую очередь от более высокого объема торгов, а во-вторых, от того, что эта цепь недешева — сообщество начало жаловаться, что «комиссии за транзакции становятся дороже», а некоторые даже говорят, что комиссии превышают мейннет Ethereum.

Высокие комиссии за транзакции, безусловно, плохи для трейдеров, но с другой стороны, является ли LP — любимец фермеров DeFi Summer шесть лет назад — более выгодной сделкой?

Поэтому мы хотим посмотреть, в этой среде комиссий, что более рентабельно: продолжать сражаться в окопах PvP (торговля против других участников) или выбирать качественные пулы и предоставлять LP.

Почему комиссии такие дорогие?

Robinhood Chain — это L2 (второй уровень) на базе Arbitrum, и комиссии состоят из двух частей:

Комиссия за исполнение L2: комиссия за исполнение на цепи;

Комиссия за данные L1: стоимость публикации данных транзакций в Ethereum для доступности данных.

Официальная документация гласит, что комиссия за данные L1 варьируется в зависимости от загруженности Ethereum и размера calldata (данные вызова). Поэтому простые переводы и сложные транзакции swap/launchpad (платформа запуска токенов) находятся не в одной ценовой категории. Такие платформы, как Pons и long.xyz, генерируют больше calldata и вызовов контрактов, и комиссия за газ — это только первый слой затрат. Можно сказать, что платформы запуска токенов действуют как усилители расходов пользователей на комиссии.

Возьмем Pons в качестве примера: Pons взимает 0,0005 ETH за создание токена, 1% за свопы V1; комиссия по кривой V2 по умолчанию составляет 1%, налог создателя может достигать 10%, а после выпуска токена хуки Uniswap v4 могут продолжать взимать 1%. Комиссии идут протоколу, создателю, на выкуп и сжигание Pons, выкуп и сжигание мем-токена, Uniswap/LP и т.д. Даже Pons признал в посте вчера, что это была платформа запуска на цепи, где пользователи платили самые высокие комиссии за последние 24 часа.

Таким образом, высокие затраты Robinhood Chain складываются из трех слоев: комиссия за газ на цепи, налоги на торговлю токенами, разные сборы и повторяющиеся издержки неудач в высокочастотном PvP.

Возьмем microduck в качестве примера. Предположим, пользователь покупает этот токен на ETH на сумму 1000 долларов. Торговый путь агрегатора должен быть: WETH--USDG--NVDA--microduck. При таком пути каждый шаг рассчитывается с использованием наиболее часто используемого пула, и пользователь заплатит более 20 долларов транзакционных издержек на этапе покупки, в основном из комиссий хуков Pons V2 и налогов создателя (по 1% каждый).

Аналогично, если microduck вырастет на 50% и будет продан, транзакционные издержки превысят 30 долларов. В итоге сделка с бумажной прибылью 50% имела бы теоретическую прибыль 500 долларов, но фактическая прибыль составит 437,30 доллара, а транзакционные издержки — около 62,70 доллара.

Таким образом, инвестор, который наконец поймал выигрышный мем-коин, отдает 12,54% своей прибыли торговым посредникам.

Фактический процент выигрышей в окопном PvP

Многие считают, что окопы — это игра на информационной асимметрии. Но по мере роста комиссий это становится скорее игрой на контроле затрат.

Данные Dune показывают: за последние 30 дней среди трейдеров, продававших мем-коины на Robinhood Chain:

Прибыльные адреса: 479 514;

Убыточные адреса: 716 383;

Коэффициент убытков: около 59,9%;

Честно говоря, это соотношение прибыли и убытков уже приличное на рынке, который еще не полностью стал бычьим. Но текущие данные включают первые 50 дней легкого режима Robinhood Chain. Теперь, когда капитал наводняет цепь RH, отзывы сообщества говорят, что сложность окопов перешла в адский режим, а иностранные Twitter-аккаунты ежедневно жалуются на ругпул. Соотношение прибыльных и убыточных адресов, вероятно, ухудшится еще больше.

Более того, постоянно высокие комиссии на цепи усугубляют парадокс PvP: чем выше комиссии, тем выше процент выигрышей, необходимый для прибыльности малых счетов; чем тяжелее налоги, тем больший рост цены нужен для краткосрочных сделок. В конечном счете, окопы не лишены возможностей, но они требуют, чтобы вы были раньше, быстрее и точнее большинства, при этом оплачивая все возрастающие транзакционные издержки. Со временем, чем дороже комиссии, тем труднее спекулятивным стратегиям с низким процентом выигрышей превзойти рынок в долгосрочной перспективе.

Кандидатные пулы для LP

Таким образом, рентабельность поиска качественных LP-пулов становится все более очевидной. Потому что PvP зарабатывает деньги на вашем контрагенте, а LP зарабатывает на самой торговой активности.

Основываясь на текущем нарративе цепи RH вокруг токенов-акций мем-коинов и данных пулов Robinhood Chain, редактор выбрал несколько пулов, заслуживающих внимания:

Здесь нужно объяснить данные: большинство токенов, запущенных на платформах вроде Pons, являются токенами-акциями, и большинство пользователей не держат их в больших количествах. Поэтому во время торговли маршрутизация делает дополнительный шаг, и именно на этом дополнительном шаге мы зарабатываем избыточную доходность.

Следует отметить, что UP — это нативный протокол ve(3,3) (модель управления с голосованием и эмиссией) на цепи RH. APR (годовая процентная ставка) пулов AAPL/USDG и WETH/USDG выглядят очень высокими, но TVL (общая заблокированная стоимость) относительно мал, и устойчивость доходности требует дальнейшего наблюдения.

Конечно, другой подход — выбрать перспективные инфраструктурные проекты цепи RH для долгосрочного удержания и предоставления LP. Инвесторам рекомендуется сосредоточиться на проектах с готовыми продуктами и нативных протоколах цепи RH. Например, вышеупомянутый протокол ve(3,3) Up выиграл от недавнего быстрого роста оценки токена. Его токен в настоящее время находится в паре с WETH на платформе, с APR до 21 950%.

Кроме того, протокол NET, подобный OHM (OlympusDAO), официально признанный протокол дивидендов по акциям Index и нативный DEX со стаканом заявок Mancer на цепи RH — эти проекты, если не произойдет ничего неожиданного, должны хорошо показать себя в долгосрочной перспективе, с текущими максимальными APR основных пулов 2 341%, 1 261% и 1 059% соответственно.

Наконец, некоторые сообразительные дегены используют «нестандартный подход»: они эксплуатируют высокую волатильность горячих мем-коинов и дефицит LP, создавая кастомные LP с высокими комиссиями на Uniswap V4, оседлывая FOMO для получения хорошей доходности. Например, токен Rabbit, который вчера ненадолго взорвался: кто-то создал пул USDG с комиссией 8%. У пула был TVL 328 000 долларов, он захватил объем 239 000 долларов за 24 часа и заработал 19 000 долларов, достигнув APR 2 124%. Однако это в некотором роде еще одна форма спекуляции мемами, ставка на то, что токен быстро не обнулится.

В итоге, операционная стратегия для Robinhood Chain в новых условиях, похоже, нуждается в переопределении. В эпоху низких комиссий окопы могли терпеть высокочастотные пробы и ошибки; в эпоху высоких комиссий каждый клик стоит вам денег. Для обычных пользователей процент выигрышей в PvP составляет всего около 40%, и он дополнительно размывается комиссией за газ, комиссиями платформ, слиппеджем и неудачными транзакциями. В отличие от этого, выбор качественных токенов-акций или индексных токенов для LP по сути ставит вас на сторону сбора комиссий с торгового потока.

Редактор считает, что в текущей среде быстрорастущих комиссий Robinhood Chain более рентабельный подход — не беспорядочная борьба в окопах. Вместо этого используйте небольшую позицию для нарративов с высокой уверенностью, а основную позицию — для LP с высоким объемом, стабильными ценами и не слишком тонким TVL.

Окопная торговля извлекает прибыль из направленных суждений среди хаоса. LP извлекает прибыль из самого хаоса.