Прогноз числа занятых вне сельского хозяйства: рост занятости может замедлиться, ФРС столкнется со сложным выбором

Оригинальное название: Wolfe Research ожидает рост зарплат в августе на 65 000, перед сентябрьским заседанием ФРС
Автор оригинала: Фиона Крейг, InvestorsHub

Примечание редактора: 4 сентября Бюро статистики труда США опубликует отчет о занятости за август. После неожиданного сокращения числа рабочих мест вне сельского хозяйства в июле на 23 000 и пересмотра данных за май и июнь в сторону понижения на 103 000, рынок пытается понять, вступила ли занятость в США в фазу низкого роста или уже начала заметно сокращаться.

Wolfe Research прогнозирует, что число занятых вне сельского хозяйства в августе увеличится на 65 000, что немного выше консенсус-прогноза рынка в 55 000. Сам по себе этот прогноз не является сильным: по оценкам Wolfe, при замедлении роста рабочей силы ежемесячное создание около 65 000 рабочих мест лишь поддерживает базовое равновесие на рынке труда. Иными словами, даже если прогноз сбудется, это вряд ли будет свидетельствовать о новом ускорении спроса на труд.

Более примечательная часть этого прогноза заключается в том, что разные показатели могут давать противоположные сигналы. Wolfe ожидает, что уровень безработицы вырастет с 4,09% до 4,16%, однако средняя почасовая оплата труда может вырасти на 0,35% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше рыночных ожиданий; годовой рост средней почасовой оплаты труда замедлится с 3,2% до 3,1%. Сочетание охлаждения занятости и краткосрочной устойчивости заработной платы может усложнить оценку ситуации для ФРС.

В оригинале также прогнозировалось, что ежегодный базисный пересмотр повысит общую численность занятых вне сельского хозяйства на 180 000. Однако этот прогноз был опровергнут последующими данными. Предварительная оценка, опубликованная Бюро статистики труда США 28 августа, показала, что численность занятых вне сельского хозяйства по март 2026 года, возможно, потребуется понизить на 79 000. Этот результат пока не учитывает текущие ежемесячные данные о занятости, а окончательный пересмотр будет опубликован в феврале 2027 года. Поэтому суждение оригинала о базисном пересмотре можно сохранить лишь как прогноз Wolfe на тот момент, но нельзя использовать как факт.

Ниже представлен перевод оригинала:

Wolfe Research прогнозирует, что число занятых вне сельского хозяйства в США в августе увеличится на 65 000, что немного выше консенсус-прогноза рынка в 55 000. При этом в частном секторе ожидается рост на 75 000 рабочих мест, а в государственном секторе занятость может сократиться на 10 000.

Если прогноз сбудется, занятость в августе улучшится по сравнению с отрицательным ростом в июле. Однако Wolfe считает, что 65 000 новых рабочих мест — это примерно месячный «уровень безубыточности» для текущего рынка труда США, то есть минимальный рост, необходимый для поддержания относительной стабильности занятости и численности рабочей силы.

Эта оценка не является официальным показателем и может меняться в зависимости от демографических факторов, уровня участия в рабочей силе и иммиграции. Ее главный вывод: даже если рост занятости вернется в положительную зону, это может означать лишь временную стабилизацию рынка труда, а не усиление спроса на найм.

65 000 новых рабочих мест — достаточно лишь для поддержания равновесия на рынке труда?

Прогнозируемые Wolfe 65 000 новых рабочих мест вне сельского хозяйства в целом соответствуют среднемесячному приросту около 61 000 с начала 2026 года. Это означает, что занятость в США, вероятно, продолжит расти медленными темпами, а не ускорится.

Слабость последних месяцев сосредоточена в отдельных отраслях. Согласно данным Wolfe, приведенным в оригинале, занятость в сфере досуга и гостеприимства сократилась на 43 000 в июне и еще на 40 000 в июле. Wolfe частично связывает это снижение с сезонными факторами и исчезновением временной занятости, связанной с чемпионатом мира по футболу.

Поскольку в августе сезонные факторы становятся относительно благоприятными, Wolfe ожидает увеличения занятости в сфере досуга и гостеприимства на 5 000 человек.

Однако к тому, отражает ли отскок занятости в отрасли общее улучшение спроса, следует относиться с осторожностью. Если новые рабочие места в основном связаны с техническим восстановлением в отраслях, которые ранее значительно сократились, а производство, профессиональные услуги и розничная торговля остаются слабыми, рынок труда в целом может по-прежнему охлаждаться.

Кроме того, пересмотр июльских данных в сторону понижения уже повысил чувствительность рынка к корректировкам исторических данных. Данные Бюро статистики труда США показали, что рост занятости вне сельского хозяйства в мае был пересмотрен с 129 000 до 63 000, а в июне — с 57 000 до 20 000, то есть за два месяца на 103 000 меньше. Поэтому помимо числа новых рабочих мест в августе, не менее важен вопрос, будут ли снова пересмотрены в сторону понижения данные за предыдущие два месяца.

Месячный рост заработной платы может отскочить, но годовой тренд продолжает охлаждаться

Wolfe прогнозирует, что средняя почасовая оплата труда в августе вырастет на 0,35% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше консенсус-прогноза рынка в 0,2%; годовой рост может снизиться с 3,2% в июле до 3,1%.

Расхождение между месячной и годовой динамикой не является противоречием. Месячный рост заработной платы может зависеть от даты обследования, выплаты премий, отраслевой структуры и продолжительности рабочего времени, тогда как годовые данные отражают совокупные изменения за последние 12 месяцев.

Wolfe считает, что отчетный период августовского обследования занятости охватывает середину месяца, что может более полно отразить повышение заработной платы, вступающее в силу в середине месяца, и тем самым повысить среднюю почасовую оплату за этот месяц. Это объяснение структуры обследования, данное агентством, но фактические результаты все равно могут зависеть от изменения доли занятости в высоко- и низкооплачиваемых отраслях.

С точки зрения ФРС, месячный рост заработной платы на 0,35% может усилить мнение о сохранении краткосрочного давления на заработную плату; но если годовой рост продолжит снижаться до 3,1%, это будет указывать на то, что среднесрочная тенденция роста заработной платы по-прежнему замедляется.

Поэтому рынку необходимо одновременно следить за тремя аспектами: превысит ли месячный рост заработной платы ожидания, продолжит ли снижаться годовой рост, и изменится ли средняя продолжительность рабочей недели. Одного месяца отскока средней почасовой оплаты недостаточно, чтобы подтвердить новое ускорение давления на заработную плату.

Уровень безработицы может вырасти до 4,16%, но уровень участия в рабочей силе важнее

Wolfe прогнозирует, что уровень безработицы в августе вырастет с 4,09% в июле до 4,16%. В стандартном представлении это может выглядеть как рост безработицы с 4,1% до 4,2%.

Агентство считает, что обследование домохозяйств, вероятно, продолжит демонстрировать значительную волатильность. По его подсчетам, с 2026 года численность рабочей силы в США сократилась примерно на 2,5 миллиона человек, из которых около 1 миллиона — за последние два месяца. Быстрое изменение численности рабочей силы усложняет интерпретацию уровня безработицы.

Уровень безработицы зависит от числа безработных и общей численности рабочей силы. Если часть работников прекращает поиск работы и покидает рабочую силу, уровень безработицы может оставаться стабильным или даже снижаться, даже если спрос на труд ослабевает; если уровень участия в рабочей силе восстанавливается и больше людей возвращается на рынок труда, безработица может вырасти, даже если компании не проводят значительных увольнений.

Таким образом, уровень безработицы 4,2% сам по себе не обязательно означает резкое ухудшение рынка труда. Более важный вопрос — вызван ли рост безработицы сокращением числа занятых или восстановлением уровня участия в рабочей силе.

В июле уровень безработицы снизился до 4,1%, а уровень участия в рабочей силе упал до 61,4%. Если в августе участие восстановится, а безработица немного вырастет, это может просто означать, что больше работников снова начали искать работу; если же участие останется низким, а безработица продолжит расти, сигнал охлаждения занятости станет более явным.

Wolfe ошиблось в прогнозе базисного пересмотра, но масштаб понижения пока ограничен

На момент публикации оригинала Wolfe прогнозировало, что Бюро статистики труда США в ходе ежегодного базисного пересмотра повысит общую численность занятых вне сельского хозяйства по март 2026 года примерно на 180 000, что эквивалентно среднемесячному приросту около 15 000 рабочих мест за предыдущие 12 месяцев.

Опубликованные 28 августа результаты оказались противоположными этому прогнозу. Предварительная оценка Бюро статистики труда США показала, что общую численность занятых вне сельского хозяйства по март 2026 года необходимо понизить на 79 000, что составляет около 0,1%; численность занятых в частном секторе необходимо понизить на 178 000.

Этот пересмотр основан на более полных административных данных, таких как ежеквартальная перепись занятости и заработной платы (QCEW), и используется для калибровки ежемесячного обследования предприятий. Предварительное понижение на 79 000 указывает на то, что предыдущая общая численность занятых была несколько завышена, но по сравнению с общим масштабом занятости вне сельского хозяйства масштаб пересмотра ограничен и меньше среднего абсолютного значения базисных пересмотров за последние десять лет, составляющего 0,2%.

Важно отметить, что это лишь предварительная оценка, которая не будет немедленно отражена в пересмотре текущих публикуемых ежемесячных данных о занятости вне сельского хозяйства. Окончательные результаты будут опубликованы в феврале 2027 года вместе с отчетом о занятости за январь 2027 года.

Точнее говоря, этот пересмотр не меняет общего вывода о том, что занятость охлаждается, но и не предоставляет доказательств того, что рынок труда ранее был значительно переоценен. Он действительно опровергает конкретный прогноз Wolfe о «повышении на 180 000».

Число занятых вне сельского хозяйства может улучшиться, но этого недостаточно, чтобы доказать новое усиление занятости

Согласно прогнозу Wolfe, августовский отчет о занятости может представить довольно сложное сочетание: рост занятости перейдет из отрицательной зоны в положительную, но лишь на уровне поддержания равновесия на рынке труда; уровень безработицы немного вырастет; месячный рост заработной платы превысит ожидания, а годовой рост продолжит замедляться.

Такое сочетание не даст ФРС однозначного ответа.

Если рост занятости окажется близким к 65 000, уровень безработицы вырастет до 4,2%, а предыдущие данные будут снова пересмотрены в сторону понижения, рынок может интерпретировать это как продолжение охлаждения рынка труда. Если месячный рост заработной платы достигнет 0,35%, руководству ФРС все равно придется столкнуться с проблемой относительно сильного краткосрочного давления на заработную плату.

Если рост занятости окажется значительно выше прогноза, а заработная плата одновременно усилится, ожидания повышения ставки могут получить поддержку; если занятость окажется намного ниже уровня безубыточности, безработица вырастет, а рост заработной платы замедлится, вероятность продолжения повышения ставки ФРС может снизиться.

Бюро статистики труда США подтвердило, что отчет о занятости за август будет опубликован 4 сентября в 8:30 по восточному времени. Последующие данные по индексу цен производителей (PPI) и индексу потребительских цен (CPI) за август будут опубликованы 10 и 11 сентября соответственно, а заседание ФРС по денежно-кредитной политике состоится 15–16 сентября.

Таким образом, число занятых вне сельского хозяйства определит, продолжат ли ослабевать данные по занятости, но не является единственной переменной для сентябрьского решения. Даже если рост занятости составит всего 65 000, на решение ФРС по-прежнему будет влиять то, указывают ли занятость, уровень участия, заработная плата и инфляция в одном направлении.