Голосование может увеличить ежедневное сжигание SOL в 14 раз

Автор оригинала: Сяо Бин

27 августа SOL достиг $109, нового максимума 2026 года (не исторического), завершив август ростом на 44% — самым сильным месяцем с 2024 года. В тот же день завершилось первое официальное ончейн-голосование по управлению Solana, и три предложения, способные изменить токеномику сети, перешли в фазу подсчёта голосов.

Если все три будут приняты, годовая эмиссия SOL будет снижаться быстрее, а ежедневное сжигание может вырасти примерно в 14 раз.

Сможет ли Solana измениться через управление, станет известно в ближайшее время.

Самая загруженная магистраль мира с самыми дешёвыми тарифами

Чтобы понять, почему это голосование важно, нужно разобраться в главном структурном противоречии Solana.

Использование сети Solana неоспоримо. В первом квартале 2026 года она обработала 25,3 млрд транзакций — более чем в 120 раз больше, чем Ethereum за тот же период. Она лидирует по доле спотового рынка DEX семь кварталов подряд, удерживая около 30%. Сеть работает без сбоев более 90 дней, и с февраля 2024 года не было ни одного полного отказа сети. Объём ончейн-активов реального мира (RWA) превысил $3 млрд в июне, составив 24% от TVL.

Charles Schwab объявила о добавлении SOL в свою линейку криптоторговли, а SBI Holdings переводит свой блокчейн-бизнес на Solana через совместное предприятие.

Однако держатели SOL получают очень ограниченную экономическую выгоду от этого роста.

Совокупный доход Solana от комиссий составляет около $586 млн, тогда как у Ethereum — $13,12 млрд, то есть более чем в 22 раза больше.

Стоимость, захваченная на уровне приложений, в 134 раза больше стоимости на уровне протокола. Отчёт Galaxy Research за второй квартал 2026 года показывает, что сетевые комиссии Solana упали на 44% по сравнению с предыдущим кварталом до примерно $155 млн, а сетевой доход (REV) снизился на 43% с $89,8 млн в первом квартале до $51 млн. В рейтинге доходов мультичейн-сетей Solana заняла четвёртое место с долей 12%, уступив Hyperliquid, Tron и Ethereum.

Проблема кроется в структуре комиссий.

В феврале 2025 года валидаторы одобрили SIMD-0096, направив 100% приоритетных комиссий валидаторам, производящим блоки, — из этих комиссий ничего не сжигается. Приоритетные комиссии и чаевые Jito вместе составляют более 85% ежедневного дохода сети, тогда как базовые комиссии, которые могли бы быть дефляционными, составляют лишь малую часть, и только 50% из них сжигается. В результате: Solana сжигает около 650 SOL ежедневно, выпуская примерно 60 000 новых SOL. Сеть с самым высоким в мире ежедневным объёмом транзакций по-прежнему имеет стабильный чистый уровень инфляции.

21Shares резюмировала эту дилемму одной фразой: «Масштаб доказан; извлечение стоимости — нет».

Три предложения: добавление пунктов оплаты на магистраль

Три предложения по управлению, открытые 22 августа, — это последняя попытка сообщества исправить этот разрыв. Вот краткий обзор:

SGP-0001 (Конституция Solana): Устанавливает формальную систему ончейн-управления, при которой право голоса распределяется пропорционально доле стейка, а обычные стейкеры могут отменять голоса валидаторов. Это институциональная основа для двух других предложений.

SGP-0002 (Ускорение снижения инфляции в два раза): Предложено инженером инфраструктурной компании Helius, удваивает годовую скорость снижения инфляции с 15% до 30%. Текущий уровень инфляции составляет около 3,8%, и по первоначальному плану он достиг бы конечного уровня 1,5% только к 2032 году. Новый план сокращает этот срок до 2029 года, уменьшая эмиссию примерно на 18,9 млн SOL за шесть лет — около $1,5 млрд по текущим ценам.

SGP-0003 (Реструктуризация комиссий за ресурсы и вход): Предложено R&D-компанией Temporal, разделяет фиксированную базовую комиссию за транзакцию на две части: фиксированную входную комиссию, выплачиваемую производителям блоков, и ресурсную комиссию, рассчитываемую на основе фактического потребления вычислительных ресурсов и полностью сжигаемую. В случае реализации ежедневное сжигание SOL может вырасти с примерно 650 до 7 500–9 000, то есть почти в 14 раз.

К крайнему сроку голосования 27 августа SGP-0002 достиг 33,84% участия, выполнив требование кворума в одну треть. Голоса «за» составили около 25,84% от веса голосов, «против» — около 5,54%, воздержавшиеся — около 2,65%, при этом голоса «за» составили более 80% действительных голосов. Helius выделила около 16 млн SOL в поддержку, Jupiter — 12,47 млн SOL, а Jito предварительно авторизовала голоса «за» по всем трём предложениям через свой внутренний механизм управления.

Кто против?

Не все участники поддерживают эти изменения.

Зарегистрированная на Nasdaq компания Solana Company (тикер HSDT) поддерживает SGP-0001, но проголосовала против SGP-0002 и SGP-0003. Генеральный директор Джозеф Чи сослался на выбор времени: институциям нужны стабильные, проверяемые экономические параметры для многолетнего планирования, и внезапное изменение доходности стейкинга и структуры транзакционных издержек как раз в тот момент, когда ETF на Solana начинают привлекать традиционный капитал, может замедлить институциональное принятие.

За этим противодействием стоит прямой финансовый мотив.

Выручка Solana Company во втором квартале составила $2,526 млн, из которых доход от стейкинга — $2,512 млн, то есть ошеломляющие 99,4%. Ускоренная дефляция означает, что доходность стейкинга упадёт с примерно 5,25% до примерно 2,25% в течение трёх лет, что напрямую бьёт по её источнику жизнеобеспечения.

Более глубокое противоречие кроется в самом механизме управления. В рамках новой системы Solana валидаторы по умолчанию голосуют всем делегированным им весом стейка, которым они управляют, если только отдельные стейкеры активно не отменяют это. Это означает, что валидатор, живущий за счёт дохода от стейкинга, может голосовать против сокращения доходности стейкинга, используя SOL, делегированные другими, — и большинство делегаторов могут даже не знать, что их голоса используются таким образом. Анализ CryptoSlate прямо указал на эту проблему принципала-агента.

Меньшие валидаторы сталкиваются с более ощутимым давлением. Модель 21Shares показывает, что если SGP-0002 будет реализован, некоторые малые валидаторы с более высокими операционными расходами могут стать убыточными и будут вынуждены уйти. В краткосрочной перспективе это может усилить централизацию валидаторов, что противоречит видению децентрализации Solana.

Уроки и переменные

Это не первая попытка Solana исправить инфляцию.

В марте 2025 года SIMD-0228 предлагал сократить инфляцию немедленно на 80%, используя механизм динамической эмиссии на основе участия в стейкинге. Голосование провалилось: 61,39% участвовавшего стейка проголосовали против.

Основная причина отклонения SIMD-0228 та же, что и сейчас: валидаторы не хотят сокращать собственный доход. Но на этот раз предложение мягче — SGP-0002 лишь ускоряет темп снижения, а не обрывает его резко. Техническая реализация SIMD-0550 специально разработала механизм непрерывной привязки, чтобы избежать скачкообразных изменений эмиссии при активации.

Однако даже если SGP-0002 и SGP-0003 будут приняты, голосование — это лишь «мандат, задающий направление». Фактические изменения протокола всё равно потребуют последующей технической реализации SIMD, тестирования и ончейн-активации. Между одобрением голосования и реальным эффектом может пройти несколько месяцев.

Текущее положение SOL деликатное.

Снизившись более чем на 60% от исторического максимума в $293, августовский отскок на 44% до $109 отражает как техническое восстановление после перепроданности, так и предварительную оценку ожиданий от управления, а также ротацию секторов на фоне прорыва BTC выше $80 000. RSI вошёл в зону перекупленности. Краткосрочным трейдерам следует учитывать риск «покупай на слухах, продавай на фактах» после объявления результатов голосования. Для долгосрочных держателей ключевой вопрос прост: сможет ли Solana конвертировать своё неоспоримое использование сети в экономическую выгоду для держателей SOL?