ФРС ожидаемо повысила ставку: сколько ещё повышений впереди?

Аналитики считают, что Уорш подчеркнул намерение внимательно отслеживать инфляционные тенденции, однако до октябрьского заседания будет лишь один месяц данных, чего недостаточно для формирования «тренда», и ожидают, что ФРС снова повысит ставку в декабре. Точечный график показывает, что 16 чиновников ожидают ещё одно повышение ставки до конца года, но доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5%, и трейдеры закладывают в цены более агрессивную траекторию ужесточения, чем официальный прогноз.

ФРС впервые за два года возобновила повышение ставок, но само повышение на 25 базисных пунктов уже не является главным фокусом — рынок действительно оценивает, насколько далеко зайдёт дальнейшее ужесточение.

В среду ФРС объявила о повышении базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов, решение было принято единогласно, это первое повышение с июля 2023 года. При этом 16 из 19 чиновников ожидают ещё одно повышение ставки до конца года, временное окно указывает на октябрьское или декабрьское заседание. После публикации новости реакция рынка превзошла ожидания: доходность 2-летних казначейских облигаций США подскочила до самого высокого уровня с июля 2024 года, доходность 10-летних облигаций превысила отметку 5%.

16 сентября, по сообщению MarketWatch, сигналы, поданные председателем ФРС Кевином Уоршем на пресс-конференции, были интерпретированы рынком как склонность пропустить октябрь и снова повысить ставку в декабре. Джордж Гонсалвес, глава отдела макростратегии по США в MUFG Securities Americas, отметил, что Уорш подчеркнул намерение внимательно отслеживать инфляционные тенденции, однако до заседания 27–28 октября будет лишь один месяц данных, чего недостаточно для формирования «тренда». Айра Джерси, стратег по процентным ставкам в США в Bloomberg Intelligence, заявил: «Рыночное ценообразование, похоже, более агрессивно, чем показывает точечный график и чем Уорш в настоящее время готов идти».

Единогласное решение: «доверие» — ключевое слово

Многие аналитики считают единогласное принятие решения о повышении ставки одним из самых весомых сигналов этого шага.

Как сообщается, Винсент Ан, президент и портфельный менеджер SLW Investments, заявил, что это решение во многом касается восстановления доверия к ФРС: «Меры по укреплению доверия работают только тогда, когда все с ними согласны. Раздельное голосование по повышению ставки означало бы, что ФРС всё ещё спорит о сути вопроса; единогласное повышение означает, что спор окончен.»

Джерси положительно оценил выступление Уорша, назвав его лучшим публичным выступлением с момента вступления Уорша в должность председателя ФРС в мае этого года.

«Он говорил ясно, постоянно фокусировался на ключевом сообщении и не вводил рынок в замешательство. Его главный посыл прост: у нас цель по инфляции 2%, а экономический рост довольно хороший».

Аналитики считают, что это повышение ставки знаменует собой заметный поворот в направлении денежно-кредитной политики ФРС.

После пандемии COVID-19 инфляция была высокой, и ФРС быстро ужесточала политику. В сентябре 2024 года ФРС перешла к снижению ставок, пытаясь добиться «мягкой посадки» экономики — то есть, сохраняя ставки на достаточно высоком уровне, чтобы инфляция постепенно снижалась, а экономика продолжала расти. Однако многие чиновники считают, что снижение ставок было слишком большим, особенно три снижения в 2025 году. Основное мнение экономического сообщества заключается в том, что ФРС необходимо полностью компенсировать эти три снижения, прежде чем взять паузу для наблюдения за инфляционными тенденциями.

Инфляционное давление в этом году постоянно усиливается. Чиновники ФРС отметили в заявлении, что это повышение ставки «поможет более своевременно вернуться к цели FOMC в 2%». Первоначально чиновники были склонны «не замечать» инфляционный шок, вызванный войной в Иране, полагая, что его влияние не будет долгосрочным; однако по мере того, как высокая инфляция сохраняется более пяти лет, а тарифное давление и геополитические конфликты этим летом ещё больше подтолкнули цены вверх, всё больше чиновников теряют терпение.

Разногласия по траектории на 2027 год, долгосрочные перспективы спорны

Хотя ближайшая траектория повышения ставок относительно ясна, среди чиновников существуют заметные разногласия относительно более долгосрочного направления ставок.

Что касается ожиданий по ставкам на 2027 год, 10 чиновников считают, что к тому времени не будет дальнейших изменений ставки, но 8 чиновников ожидают ещё одно повышение на 25 базисных пунктов. Это расхождение показывает, что внутри ФРС ещё нет консенсуса относительно того, сможет ли инфляция снизиться, как ожидается, и выдержит ли экономика продолжительное ужесточение.

Критики считают, что это повышение ставки увеличивает риск «жёсткой посадки» экономики. Однако Уорш на пресс-конференции заявил, что текущая экономика достаточно сильна, чтобы выдержать более высокий уровень ставок. Тем временем Трамп снова призвал в социальных сетях к снижению ставок, но не назвал их напрямую.

Реакция рынка на решение о повышении ставки оказалась сильнее ожидаемой, особенно в краткосрочных ставках.

Доходность 2-летних казначейских облигаций США выросла до самого высокого уровня с июля 2024 года, отражая ожидания трейдеров относительно количества будущих повышений ставки, чем показывает точечный график. Доходность 10-летних облигаций последовала за этим ростом, преодолев отметку 5%.

Аналитики отмечают, что логика рыночного ценообразования уже опережает официальные прогнозы ФРС — инвесторы закладывают более агрессивную траекторию ужесточения, чем та, о которой Уорш в настоящее время заявляет публично. Это означает, что каждая будущая публикация данных по инфляции станет ключевым моментом для пересмотра рыночных ожиданий.