Воображение Уолл-стрит не поспевает за «скоростью» Nvidia

Статья | Су Ян, Tencent Technology

NVIDIA вновь представила впечатляющий финансовый отчёт: выручка, операционная прибыль и прибыль на акцию достигли исторических максимумов.

26 августа по местному времени в США NVIDIA объявила результаты второго квартала 2027 финансового года, завершившегося 26 июля 2026 года. Согласно отчёту, выручка NVIDIA за квартал достигла 96,221 млрд долларов, увеличившись на 106% в годовом исчислении и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом; чистая прибыль составила 59,688 млрд долларов, рост на 126% в годовом исчислении; разводнённая прибыль на акцию составила 2,46 доллара, рост на 128% в годовом исчислении.

По сравнению с выручкой предыдущего квартала в 81,615 млрд долларов NVIDIA продолжает бить рекорды роста. В аналогичном квартале прошлого года выручка компании составляла лишь 46,743 млрд долларов, то есть за один год рост почти удвоился.

После публикации отчёта акции NVIDIA сначала упали примерно на 1,3% на постмаркете, а затем выросли более чем на 4%, что отражает расхождение и изменение фокуса рынка: раньше инвесторов беспокоило, сможет ли NVIDIA продолжать превосходить ожидания; теперь их больше волнует, как долго продлится строительство ИИ-инфраструктуры и смогут ли чипы следующего поколения и новые бизнес-модели поддержать будущий рост.

С точки зрения прибыльности NVIDIA по-прежнему сохраняет чрезвычайно высокий уровень.

Во втором квартале операционная прибыль компании достигла 63,734 млрд долларов, увеличившись на 124% в годовом исчислении; по Non-GAAP чистая прибыль составила 53,954 млрд долларов, рост на 118% в годовом исчислении. За тот же период валовая маржа компании достигла 75%, что выше 72,4% в аналогичном периоде прошлого года и немного выше 74,9% в первом квартале.

Основатель и генеральный директор NVIDIA Дженсен Хуанг заявил: «Искусственный интеллект достиг переломного момента. Он выполняет полезную работу, а его токены создают производительность и прибыльность. Теперь вычисления — это выручка».

Сейчас всё больше ИИ-лабораторий и стартапов быстро расширяются, а такие новые направления, как экосистемы моделей с открытым исходным кодом и физический ИИ, также начинают развиваться, поскольку вся индустрия ИИ вступает в более широкий цикл строительства.

В то же время NVIDIA продолжает увеличивать доходность для акционеров. Во втором квартале компания вернула акционерам около 26 млрд долларов за счёт обратного выкупа акций и денежных дивидендов. На конец квартала у компании оставалось разрешение на обратный выкуп акций примерно на 99 млрд долларов.

01 Выручка дата-центров стремительно растёт, клиенты ИИ-облаков растут ещё быстрее

Основным драйвером текущего роста NVIDIA остаётся бизнес дата-центров.

Во втором квартале выручка дата-центров NVIDIA достигла 89,023 млрд долларов, увеличившись на 117% в годовом исчислении и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, обеспечив почти весь рост выручки компании. Поскольку глобальные предприятия и поставщики облачных услуг продолжают инвестировать в ИИ-инфраструктуру, спрос на графические процессоры NVIDIA остаётся высоким.
 

В первом квартале NVIDIA изменила способ раскрытия информации о бизнесе дата-центров, разделив клиентов на две основные категории: Hyperscale и ACIE.

Среди них выручка от гиперскейлеров достигла 48,71 млрд долларов, увеличившись на 102% в годовом исчислении и на 13% по сравнению с предыдущим кварталом, в основном от крупных публичных облачных и интернет-компаний.

В то же время выручка от клиентов в сфере ИИ-облаков, промышленности и предприятий (ACIE) достигла 40,313 млрд долларов, увеличившись на 138% в годовом исчислении и на 25% по сравнению с предыдущим кварталом. Этот бизнес охватывает компании, ориентированные на ИИ, корпоративных клиентов, клиентов суверенного ИИ и сверхмасштабные вычислительные потребности с использованием облачных сервисов ИИ.

Новая классификация показывает, что спрос на вычислительные мощности ИИ распространяется от нескольких облачных гигантов на предприятия, правительства и более широкие отраслевые сценарии. Однако инвесторов по-прежнему волнует прибыльность и долгосрочный спрос разных типов клиентов, а не только рост объёма заказов.

Материковый китайский рынок остаётся важной переменной в финансовом отчёте.

NVIDIA заявила, что во втором квартале выручка от продуктов Hopper для дата-центров, поставленных в материковый Китай, составила менее 1% выручки дата-центров. При этом компания не включила никакую выручку от вычислений в дата-центрах в материковом Китае в свой прогноз на третий квартал.

Помимо бизнеса дата-центров, выручка от периферийных вычислений во втором квартале достигла 7,198 млрд долларов, увеличившись на 27% в годовом исчислении и на 13% по сравнению с предыдущим кварталом. Среди них продажи рабочих станций Blackwell способствовали росту, но потребительские ПК пострадали от роста цен на память и системы, что частично компенсировало рост.

02 Массовое производство Blackwell Ultra, Vera Rubin полностью введена в эксплуатацию

NVIDIA продвигает свою продуктовую линейку от отдельных графических процессоров к полноценной вычислительной платформе.

Во втором квартале Blackwell Ultra стал важным фактором роста бизнеса дата-центров. NVIDIA заявила, что рост выручки дата-центров в этом квартале был в основном обусловлен масштабным развёртыванием инфраструктуры Blackwell Ultra. Поскольку поставщики облачных услуг и ИИ-компании продолжают строить крупномасштабные вычислительные кластеры ИИ, Blackwell вступает в более широкую фазу коммерческого внедрения.

В то же время NVIDIA начала подготовку к следующему поколению продуктовых циклов. Во втором квартале компания объявила, что платформа Vera Rubin полностью введена в эксплуатацию, а соответствующие стоечные системы работают на облачных платформах партнёров, таких как CoreWeave и Google Cloud.

Платформа Rubin включает не только графические процессоры, но и центральные процессоры, сети, программное обеспечение и системные решения. Среди них Vera CPU — первый процессор NVIDIA, разработанный для ИИ-агентов, и этот продукт планируется к внедрению ведущими технологическими провайдерами по всему миру.

Кроме того, NVIDIA также объявила, что NVIDIA Groq 3 LPX для интерактивного ИИ-вывода полностью запущен в производство. NVIDIA надеется укрепить свои конкурентные возможности в сценариях ИИ-вывода в реальном времени с помощью таких продуктов, как Groq 3 LPX.

Помимо аппаратных продуктов, NVIDIA также укрепляет свою программную экосистему.

Во втором квартале компания запустила платформу DSX, предоставив строителям инфраструктуры комплексное решение для проектирования, строительства и эксплуатации крупномасштабных ИИ-фабрик. Эта платформа объединяет вычисления, сети, программное обеспечение и системы, помогая клиентам создавать более масштабную ИИ-инфраструктуру.

В области программного обеспечения для ИИ NVIDIA продолжает расширять NVIDIA Agent Toolkit и улучшать возможности разработки с помощью библиотек PhysicsNeMo и CUDA-X. Компания заявила, что сотрудничает с глобальными поставщиками программных платформ для запуска нового программного обеспечения, моделей с открытым исходным кодом и партнёрских проектов.

Для NVIDIA конкуренция продуктов больше не ограничивается производительностью отдельных чипов, а вращается вокруг полной экосистемы — от чипов, сетей и программного обеспечения до систем. Однако рынок по-прежнему сосредоточен на скорости перехода от Blackwell к Rubin и на том, сможет ли платформа следующего поколения продолжать стимулировать клиентов увеличивать инвестиции в ИИ-инфраструктуру.

03 ИИ-инфраструктура вступает в стадию финансирования, NVIDIA берёт на себя больше строительных ролей

По мере расширения масштабов ИИ-дата-центров NVIDIA участвует в строительстве всё большей инфраструктуры.

Финансовый отчёт за второй квартал показывает, что на 26 июля 2026 года объём будущих обязательств NVIDIA достиг 360 млрд долларов. Сюда входят 279 млрд долларов обязательств по поставкам и мощностям, 29 млрд долларов соглашений об облачных услугах, 23 млрд долларов капитальных затрат и 25 млрд долларов инвестиций в акционерный капитал.

Эти обязательства в основном связаны с будущим расширением ИИ-инфраструктуры. Среди них наиболее примечательно участие NVIDIA в проекте SB Energy Ohio PORTS-Pike.

NVIDIA заявила, что компания предоставляет кредитную поддержку технологическому парку SB Energy в Огайо, который первоначально включает около 4,25 ГВт земли, электроэнергии и строительства заводов для размещения инфраструктуры NVIDIA для OpenAI. Гарантийные обязательства, предоставленные NVIDIA, могут достигать 105 млрд долларов и будут вступать в силу поэтапно после выполнения таких условий, как достижение дата-центром эксплуатационной готовности.

В то же время NVIDIA продвигает более масштабные капитальные вложения в ИИ-инфраструктуру. Компания объявила о стратегических партнёрствах с такими институтами, как Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR, с целью мобилизовать более 500 млрд долларов стороннего капитала для строительства ИИ-инфраструктуры в будущем.

Дженсен Хуанг считает, что строительство ИИ-инфраструктуры вступает в новую фазу, требующую значительных капитальных вложений для поддержки развития обучения моделей ИИ, вывода и более широких приложений.

Однако по мере участия NVIDIA в большем количестве инфраструктурных проектов рынок начинает обращать внимание на капитальное давление, создаваемое этой моделью.

На конец второго квартала денежные средства, их эквиваленты и ликвидные ценные бумаги NVIDIA составили 56,6 млрд долларов. В то же время во втором квартале компания выпустила старшие необеспеченные облигации на 25 млрд долларов для общекорпоративных целей. NVIDIA заявила, что финансовое положение компании остаётся устойчивым, а будущие инвестиции будут в основном направлены на поддержку цепочек поставок, инфраструктуры и долгосрочных потребностей роста.

04 Выручка в третьем квартале ожидается выше 100 млрд долларов, конкурентное давление начинает проявляться

На следующий квартал NVIDIA дала прогноз продолжения роста.

Компания ожидает, что выручка в третьем квартале 2027 финансового года достигнет 108 млрд долларов с отклонением 2%; ожидается, что валовая маржа как по GAAP, так и по Non-GAAP составит 74%. NVIDIA также подчеркнула, что этот прогноз не включает выручку от вычислений в дата-центрах в Китае.
 

По сравнению с выручкой второго квартала в 96,2 млрд долларов NVIDIA ожидает сохранения роста в третьем квартале. Однако фокус рынка сместился с квартального роста на долгосрочный конкурентный ландшафт.

В настоящее время конкуренция на рынке ИИ-чипов расширяется. NVIDIA подчеркнула в финансовом отчёте, что компания сохраняет преимущество за счёт полной вычислительной платформы, включающей процессоры, технологии межсоединений, программное обеспечение, алгоритмы, системы и услуги. Компания надеется удовлетворить потребности в обучении и выводе ИИ с помощью всей этой экосистемы.

Однако в то же время конкуренты ускоряют свои действия. AMD продолжает выпускать продукты для дата-центров, а Google разрабатывает собственные чипы TPU. Крупные технологические компании являются одновременно важными клиентами NVIDIA и вкладывают ресурсы в разработку собственных вычислительных платформ.

Инвесторы особенно внимательно следят за развитием рынка ИИ-вывода. По мере роста числа ИИ-приложений вычислительный спрос расширяется от обучения моделей к сервисам вывода. NVIDIA укрепляет свои возможности вывода с помощью платформы Vera Rubin, Groq 3 LPX и программной экосистемы, надеясь сохранить лидерство на рынке.

Однако для будущего роста необходимо ответить на несколько вопросов: смогут ли Blackwell Ultra и платформа Rubin продолжать стимулировать клиентов увеличивать закупки; сможет ли инвестирование в ИИ-инфраструктуру сохранить текущие темпы; и не пострадает ли доля NVIDIA на рынке ИИ-вычислений по мере того, как клиенты будут наращивать собственные разработки чипов.

Выручка в 96,2 млрд долларов — ещё одна веха NVIDIA в волне ИИ.

Для NVIDIA рекордные финансовые показатели доказывают успех прошлого цикла, а вызов следующего этапа — как сохранить ключевую позицию по мере вступления индустрии ИИ в более масштабную фазу строительства.