Минфин США задействует почти триллион долларов из казначейского счета? Бессент заявил о выкупе облигаций 9 сентября

Автор оригинала: Ли Дань

Источник: Wallstreetcn

Министр финансов США Бессент в понедельник по местному времени заявил, что 9 сентября Министерство финансов проведет следующую операцию по выкупу облигаций, и намекнул, что подобные операции будут продолжены.

Бессент сказал, что 9 сентября будет проведена следующая операция по выкупу облигаций, «посмотрим». Он также отметил, что Минфин продолжит выполнять регулярный план аукционов гособлигаций, «поэтому в начале следующего квартала вы снова о нас услышите».

Эти заявления прозвучали на фоне ожиданий рынка относительно того, будет ли Минфин США расширять поддержку рынка долгосрочных гособлигаций.

Ранее в понедельник американские СМИ со ссылкой на высокопоставленных чиновников Минфина сообщили, что ведомство рассматривает возможность использования средств Единого казначейского счета (TGA) объемом почти 1 триллион долларов для финансирования недавно расширенной программы выкупа облигаций. При этом чиновники не уточнили, какую сумму Минфин в итоге задействует и когда начнет. Согласно отчетам, текущий объем TGA составляет около 950 миллиардов долларов.

9 сентября вступает в силу расширенный выкуп, Бессент: разовый объем может превысить 4 миллиарда долларов

9 сентября, о котором говорил Бессент, — это не новая программа выкупа, объявленная в понедельник, а дата вступления в силу расширенных мер по выкупу долгосрочных гособлигаций, о которых Минфин объявил в прошлую среду.

19 августа, в прошлую среду, Минфин США объявил об увеличении как минимум вдвое объема операций по поддержке ликвидности при выкупе номинальных гособлигаций со сроками 10–20 лет и 20–30 лет. Максимальный объем одной операции повышен с прежних 2 миллиардов долларов до не менее 4 миллиардов долларов. Минфин четко указал, что это изменение вступает в силу 9 сентября и будет действовать до конца текущего квартального периода рефинансирования, то есть до 4 ноября.

Тогда Минфин пояснил, что увеличение объемов выкупа направлено на предоставление дополнительной ликвидности рынку долгосрочных номинальных гособлигаций, поскольку ведомство продолжает получать большое количество качественных заявок в операциях по выкупу на дальних сроках, что свидетельствует о высокой активности участников рынка.

На следующий день после объявления плана, в прошлый четверг, Бессент оставил пространство для дальнейшего расширения объемов выкупа. Он заявил, что разовый объем выкупа долгосрочных облигаций может превысить 4 миллиарда долларов, и добавил: «Это низколиквидный сегмент рынка», а у Минфина на рынке гособлигаций США «достаточный набор инструментов».

Бессент считает, что рынок недостаточно внимания уделяет фундаментальным факторам американской экономики, доходность гособлигаций не отражает фундаментальные показатели, а ликвидность 30-летних облигаций «особенно низкая».

Отвечая на вопрос о том, насколько большим может быть объем выкупа, Бессент тогда сказал, что «это будет зависеть от условий», и добавил, что «любые колебания в течение 24 часов — это просто шум», а Минфин «пытается восстановить баланс на слабом рынке».

Таким образом, 9 сентября прежде всего означает переход ранее объявленного расширенного выкупа в стадию практической реализации; а заявление Бессента о том, что объем «может превысить 4 миллиарда долларов», оставляет возможность для фактического объема выше ранее объявленного минимального уровня.

TGA почти на триллион долларов может стать источником финансирования выкупа, рынок переоценивает «инструментарий»

Ранее в понедельник CNBC сообщил, что Минфин рассматривает возможность использования TGA объемом почти 950 миллиардов долларов для финансирования недавно объявленной расширенной программы выкупа облигаций. Два высокопоставленных чиновника Минфина заявили, что TGA рассматривается как потенциальный источник средств для покупки части неэталонных гособлигаций, однако конкретная сумма и сроки использования пока не определены.

Эта новость особенно примечательна, поскольку ранее основным предположением рынка об источнике финансирования выкупа был выпуск большего объема краткосрочных казначейских векселей для финансирования выкупа долгосрочных гособлигаций.

Если Минфин пойдет по этому пути, это будет означать увеличение предложения краткосрочного долга и одновременное сокращение предложения долгосрочных облигаций, что по структуре сроков долга создаст эффект, аналогичный «операции твист» в фискальной политике. Ранее рынок также обсуждал сходство операций Минфина с исторической «операцией твист» ФРС.

Если же Минфин напрямую использует денежные средства TGA для выкупа, это будет означать, что ему не придется полностью полагаться на выпуск новых краткосрочных гособлигаций для привлечения средств на выкуп.

Однако близость TGA к 1 триллиону долларов не означает, что Минфин планирует потратить почти 1 триллион долларов на покупку гособлигаций. Пока сообщается лишь о том, что TGA рассматривается как потенциальный источник средств, а фактический объем использования Минфин не раскрывал.

Что еще важнее, TGA — это основной операционный счет Минфина США в Федеральной резервной системе, используемый для повседневных государственных доходов и расходов. Средства, которые Минфин реально сможет направить на выкуп, будут ограничены государственными расходами, графиком выпуска долга и целевыми показателями управления остатками денежных средств.

Поэтому для рынка по-настоящему важно не абсолютный остаток TGA, а то, будет ли Минфин использовать эти средства, в каком объеме и с каким темпом проводить выкуп долгосрочных гособлигаций.

Позитивный эффект от выкупа продержался лишь один день, доходность на дальнем конце снова выросла

Непосредственным фоном внезапного расширения выкупа долгосрочных облигаций стало то, что доходность долгосрочных гособлигаций США до этого держалась на высоком уровне.

После публикации объявления 19 августа доходность гособлигаций заметно снизилась, и рынок воспринял это как важный политический сигнал о попытке Минфина ослабить давление на финансирование на дальнем конце кривой.

Однако этот позитивный эффект продлился недолго.

В прошлый четверг и пятницу цены на среднесрочные и долгосрочные гособлигации США падали два дня подряд, то есть поддержка от расширения выкупа продержалась всего один день. Рынок вновь переключил внимание на огромный бюджетный дефицит США, предложение долгосрочного долга и инфляционное давление.

На прошлой неделе СМИ, говоря о снижении цен на гособлигации, отмечали, что инвесторы считают новые меры Минфина способными лишь ненадолго сдержать рост стоимости заимствований, а динамика рынка подчеркивает скептицизм инвесторов относительно эффективности новых мер. Стратег TD Securities в Нью-Йорке Howard Du заявил, что рынок «скептически относится» к способности Бессента действительно сбить доходность на дальнем конце.

Это также означает, что после фактического расширения выкупа 9 сентября фокус внимания рынка сместится с вопроса «вмешается ли Минфин» на вопрос «сможет ли вмешательство реально изменить баланс спроса и предложения долгосрочных гособлигаций».

Судя по опубликованному Минфином плану, с 9 сентября максимальный объем каждой операции по выкупу гособлигаций со сроками 10–20 лет и 20–30 лет будет повышен как минимум до 4 миллиардов долларов. Минфин также ранее заявлял, что предоставит дополнительную информацию о будущих объемах выкупа на следующем квартальном совещании по рефинансированию 4 ноября.

Таким образом, 9 сентября станет важной временной точкой для проверки рынком фактической эффективности расширенной программы выкупа Минфина, а новость о TGA в понедельник еще больше расширила представления рынка о будущих возможностях Минфина.

Но независимо от того, будет ли выкуп в конечном итоге финансироваться за счет денежных средств TGA или за счет выпуска краткосрочных казначейских векселей, эту операцию нельзя просто приравнивать к количественному смягчению ФРС. Минфин может изменить структуру сроков долга и предельный спрос на отдельные гособлигации, но общий бюджетный дефицит США, объем долга и будущие потребности в финансировании от этого не исчезнут.

Для долгосрочных гособлигаций по-настоящему определяющими центральный уровень доходности останутся состояние американских государственных финансов, инфляция, экономический рост и ожидания инвесторов относительно будущего предложения гособлигаций.