Первый пятилетний план Гонконга: криптовалюта не в центре внимания, но токенизация — да

Автор: Лю Хунлинь

16 сентября 2026 года Гонконг объявил о своём первом пятилетнем плане после передачи Гонконга Китаю — «Первый пятилетний план экономического и социального развития Специального административного района Гонконг (2026–2030)».

Значимость этого события, несомненно, велика.

С момента возвращения направление экономического и социального развития этого города в основном опиралось на две линии: одна — ежегодное «Послание по вопросам политики» главы администрации, которое действует один год; другая — специальные стратегии и отраслевые планы различных политических бюро, которые регулируют конкретную сферу.

Однако среднесрочная программа развития, которая выходит за рамки сроков полномочий правительства, охватывает весь город и чётко связана с пятилетним планом, отсутствовала.

На этот раз этот пробел восполнен. Более того, способ восполнения очень показателен: в плане прямо указано, что он разработан в первый год национального «14-го пятилетнего плана», а главная линия — «интеграция в общее национальное развитие и служение ему».

Сопутствующий механизм исполнения также чётко прописан.

План устанавливает замкнутый цикл: «Послание по вопросам политики» определяет годовой план работы, «Бюджет» обеспечивает ресурсную поддержку, а глава администрации ежегодно отчитывается о реализации перед Председателем и центральным правительством, при этом в течение пятилетнего периода осуществляются мониторинг, оценка и среднесрочные корректировки.

Весь документ содержит 105 показателей — 22 основных показателя, 57 рабочих показателей и 26 текстовых показателей.

Документ с показателями, ресурсами, оценкой и механизмами обратной связи принципиально отличается от простого декларативного документа. Для бизнеса, работающего в Гонконге, и команд, готовящихся выйти на рынок Гонконга, определённость политики на ближайшие пять лет в основном исходит отсюда.

Я прочитал все 124 страницы.

Первое, что я сделал после прочтения, — открыл полный текст и выполнил поиск по ключевым словам. Результаты оказались интереснее, чем я ожидал.

Сначала посмотрим на набор цифр

Я дословно просмотрел полную китайскую версию на официальном сайте, и результаты показаны на изображении ниже.

Результаты поиска ключевых слов в пятилетнем плане Гонконга (2026–2030)

Несколько сравнений заслуживают внимания: искусственный интеллект — 67 раз, зелёный — 56 раз, Северный мегаполис — 34 раза, инновационные технологии — 24 раза; финансовые технологии — 6 раз, токенизация — 5 раз, цифровые активы — 3 раза; стейблкоины, блокчейн и цифровой юань — по 1 разу.

Чтобы избежать недопонимания у читателей, должен пояснить, что «виртуальные активы» встречаются в этом документе 0 раз не потому, что правительство Гонконга хочет избежать этого термина, а потому, что правительство уже завершило унификацию терминологии.

В октябре 2022 года Бюро финансовых услуг и казначейства опубликовало «Политическую декларацию о развитии виртуальных активов в Гонконге», используя термин «виртуальные активы». К 26 июня 2025 года то же ведомство опубликовало «Политическое заявление 2.0 о развитии цифровых активов в Гонконге», в котором термин уже был изменён на «цифровые активы». С тех пор формулировки на уровне политики в основном унифицированы в пользу последнего, и этот пятилетний план продолжает использовать данную терминологию.

Таким образом, 0 раз указывает на смену терминологии, а не на отмену бизнеса, связанного с криптовалютами.

В каких главах это встречается

Термин «цифровые активы» встречается 3 раза, и все они сосредоточены в главе 6 «Международный финансовый центр», раздел 4 — «Продвижение „Финансы+“ для обслуживания реальной экономики».

Что такое «Финансы+»? Это финансы в сочетании с различными сценариями. В плане перечислены шесть направлений: технологические инновации, торговля, зелёное развитие, интеллектуальная собственность, судоходство и благосостояние населения. Цифровые активы и токенизация отнесены к направлению «Финансы + технологические инновации».

У них нет собственной главы или раздела. Это всего лишь одно предложение в длинном абзаце.

Само это положение и есть ответ.

Если бы Гонконг хотел превратить криптовалюту в отрасль, обычным подходом было бы открыть отдельную главу, чтобы прояснить регулирование, лицензии, кадры, рынок и масштаб отрасли. В этом плане такого нет. Он помещает цифровые активы в категорию «как финансы обслуживают реальную экономику».

Вот несколько ключевых предложений из этого абзаца:

Придерживаясь принципа «одинаковый бизнес, одинаковый риск, одинаковые правила», построить ведущую в мире систему лицензирования и регулирования цифровых активов, а также способствовать ликвидности и инновационному развитию рынка цифровых активов.

Четыре пункта в «Колонке 3» представляют собой более конкретные действия:

Планомерно продвигать развитие финансовых технологий, включая данные и платёжную инфраструктуру, искусственный интеллект, повышение устойчивости и финансовую токенизацию как четыре ключевые области. Содействовать практическому применению технологии токенизации для расширения различных классов активов и вариантов использования через проект Ensemble Управления денежного обращения Гонконга. Осмотрительно продвигать развитие новых цифровых активов, таких как цифровая валюта центрального банка (CBDC), стейблкоины, токенизированные депозиты, токенизированные облигации и токенизированные ценные бумаги. Углублять применение регулятивной песочницы, расширять охват и достигать динамического баланса между финансовыми инновациями и регулированием.

Четыре предложения, четыре действия. Объём текста невелик, но каждое предложение можно привязать к конкретным делам.

Эти четыре действия очень конкретны

Хочу разобрать их по одному.

Первое предложение — это принцип.

Фраза «одинаковый бизнес, одинаковый риск, одинаковые правила» не придумана в плане. Когда Законодательный совет принял «Постановление о стейблкоинах» в мае 2025 года, тогдашний министр финансовых услуг и казначейства Сюй Чжэнъюй заявил это дословно. План включил её без изменений, фактически повысив регуляторное заявление до принципа на ближайшие пять лет.

Это предложение имеет два аспекта для тех, кто ведёт бизнес: бизнес не получит более мягких правил только потому, что имеет ярлык «ончейн»; наоборот, пока суть бизнеса та же, регуляторные стандарты предсказуемы. Для команд, которые серьёзно относятся к работе и не намерены извлекать выгоду из серых зон, это на самом деле хорошая новость.

Второе предложение — это сфера охвата.

«Финансовая токенизация» указана среди четырёх ключевых областей финансовых технологий, остальные три — данные и платёжная инфраструктура, искусственный интеллект и повышение устойчивости. Из этих четырёх токенизация — единственная, которая прямо указывает на то, «как активы переводятся в блокчейн».

Этот порядок также несёт информацию. Тот факт, что данные и платёжная инфраструктура указаны первыми, говорит о том, что Гонконг понимает основу цифровых финансов как «данные и платежи», а не как «валюту».

Третье предложение — это рычаг.

В плане особо назван проект Ensemble Управления денежного обращения Гонконга. Управление денежного обращения Гонконга запустило этот проект в марте 2024 года, а в августе того же года — песочницу Ensemble, которая сосредоточена на использовании экспериментальной токенизированной валюты для межбанковских расчётов: участвующие банки подключают свои платформы токенизированных депозитов к песочнице, чтобы тестировать реальные транзакционные процессы, такие как «платёж против платежа» (PvP) и «поставка против платежа» (DvP).

Первая партия экспериментов охватывает четыре темы: инструменты с фиксированной доходностью и инвестиционные фонды, управление ликвидностью, зелёные и устойчивые финансы, а также торговое финансирование и финансирование цепочек поставок.

Мне не нравится термин «экосистема», но здесь действительно создаётся экосистема. Тестируется не «выпуск токена», а то, как использовать токенизацию для выпуска, торговли и расчётов по облигациям, фондам и зелёным активам.

Четвёртое предложение — это контрольный список.

«Цифровая валюта центрального банка (CBDC), стейблкоины, токенизированные депозиты, токенизированные облигации, токенизированные ценные бумаги» — пять категорий, чётко перечислены. Перед ними стоят два слова: «осмотрительно».

Эти два слова очень важны. В документе не сказано «активно развивать», а сказано «осмотрительно продвигать». Направление задано, но темп контролируется.

Последнее предложение — это граница. Регулятивную песочницу необходимо расширять. Логика песочницы в том, чтобы позволить экспериментировать в контролируемой среде, но под надзором. Это одновременно и открытие для инноваций, и очерчивание границ.

После прочтения моё суждение таково: Гонконг обеспечивает определённость в отношении цифровых активов, а не воображение.

Путь лицензирования станет яснее, стандарты соответствия — более определёнными; однако путь «выпуска токенов и рассказывания историй» не получит в Гонконге никакой поддержки.

Подтверждающие улики скрыты в других местах

Если перелистнуть дальше, можно найти несколько улик в плане, которые перекликаются с цифровыми активами.

Одна улика — предотвращение финансовых рисков. После обсуждения «Финансы+» следующий раздел называется «Усиление предотвращения финансовых рисков», и в нём есть отдельное предложение: укрепить кибербезопасность, регулирование финансовых технологий и возможности по борьбе с отмыванием денег.

Упоминание борьбы с отмыванием денег и кибербезопасности указывает на то, что регуляторы осознают точки риска в этом виде бизнеса. Для практиков это означает, что расходы на соблюдение требований не снизятся, а пороги лицензирования не будут смягчены.

Другая улика — цифровые облигации. В плане говорится, что необходимо «планомерно продвигать нормализацию выпуска государственных цифровых облигаций, совершенствовать соответствующие законы и рыночную поддержку, а также способствовать популяризации цифровых облигаций», одновременно продвигая коммерциализацию, интернационализацию и модернизацию Центральной системы денежного рынка (CMU).

Правительство Гонконга уже выпустило несколько раундов цифровых облигаций, и «нормализация выпуска» означает, что это уже не пилотный проект, а регулярный инструмент. Сопутствующая модернизация CMU — это трансформация инфраструктуры хранения и расчётов.

Ещё одна улика — Киберпорт. В плане Киберпорт позиционируется как парк, ориентированный на цифровые технологии в южном регионе, с указанием направления: «искусственный интеллект, кибербезопасность, блокчейн и финансовые технологии». Термин «блокчейн» встречается во всём документе только один раз, и именно здесь.

Ещё одна улика — цифровая торговля. В этом разделе обсуждается расширение импорта и экспорта цифровых технологий, цифровых продуктов и цифровых услуг, с упоминанием «токена». Здесь «токен» ближе к контексту искусственного интеллекта, но его появление в главе о цифровой торговле также указывает на то, что границы «цифровых продуктов» расширяются.

Есть также улика в Цяньхае. В плане упоминается поддержка совместного принятия Шэньчжэнем и Гонконгом трансграничных расчётов в юанях и цифрового юаня. Упоминание цифрового юаня в этом разделе стоит рядом с интернационализацией юаня.

Если соединить эти улики, главная линия становится довольно ясной.

Мои три суждения

Первое суждение: настоящая главная линия — цифровая основа для интернационализации юаня, а криптовалюта играет вспомогательную роль.

Если рассматривать все эти вопросы вместе — офшорный юаневый хаб, применение цифрового юаня в Цяньхае, государственные цифровые облигации, модернизация CMU, CBDC, токенизированные депозиты и токенизированные облигации — все они указывают в одном направлении: сделать юань более пригодным для использования в трансграничной торговле, инвестициях и расчётах, и нести его в цифровой форме.

Цифровые активы — это технический модуль на этом фундаменте, а не сам фундамент. В плане неоднократно упоминаются «ценообразование в юанях», «расчёты в юанях» и «трансграничный юань», а не «криптовалюта».

Это также объясняет, почему в плане выбран термин «цифровые активы». Его охват достаточно широк, чтобы включить цифровые формы традиционных финансов, такие как CBDC, цифровые облигации и токенизированные депозиты; «виртуальные активы» имеют более узкий диапазон и долгосрочно привязаны к криптовалютному контексту, что недостаточно для охвата столь широкой темы.

Второе суждение: разделение труда между Гонконгом и материковым Китаем в этой области яснее, чем многие думают.

Правила материкового Китая не затрагивают токенизированное финансирование или торговые спекуляции; Гонконг работает в системе общего права, включая цифровые активы в рамки лицензирования и регулирования, становясь интерфейсом на границе системы.

Этот план не выходит за рамки. Он не говорит, что открывать, но заявляет о необходимости строить систему, заниматься токенизацией и пилотировать песочницы. Все действия находятся в рамках «финансовой инфраструктуры».

Для практиков практический смысл этой границы таков: для бизнеса, ориентированного на материковый Китай, не стоит ожидать смягчения регулирования; для лицензированного бизнеса, ориентированного на Гонконг и международные рынки, определённость растёт.

Третье суждение: в ближайшие пять лет цифровые активы не станут «главным полем битвы» в Гонконге, но станут «необходимостью».

Это видно по показателям.

Среди 105 показателей, перечисленных в плане, 22 ключевых показателя включают 900 гектаров освоенной земли в Северном мегаполисе, 70 000 жилых единиц, 196 000 единиц государственного жилья и жёсткую цель по доведению расходов на инновации до 3% ВВП после 2030 года.

Показателей по цифровым активам нет.

Это не отсутствие важности, а вопрос позиционирования. Северный мегаполис — это проект, требующий земли, денег и времени, поэтому необходимо устанавливать жёсткие показатели. Цифровые активы связаны с институциональным развитием, и прогресс зависит от рынка и международной обстановки, что делает их непригодными для жёстких показателей.

Поэтому более точное суждение таково: это не главный герой, но стандартная конфигурация. К 2030 году, если международный финансовый центр не будет иметь зрелой инфраструктуры токенизации и системы регулирования цифровых активов, он не будет жизнеспособен.

Как практикам эффективно использовать этот документ

Я склонен рассматривать политические документы как линейку для суждений, а не как директивы к действию. Этот план можно использовать следующими способами.

Смотрите на направление, и поощряемые области таковы:

Во-первых, сама токенизация. Облигации, депозиты, ценные бумаги, фонды, зелёные активы чётко указаны в плане, и действует песочница Управления денежного обращения Гонконга.

Во-вторых, платёжная и расчётная инфраструктура. Данные и платёжная инфраструктура указаны как первая ключевая область финтеха.

В-третьих, инструменты соблюдения требований и контроля рисков. Регулирование финтеха, борьба с отмыванием денег и кибербезопасность упомянуты особо, что указывает на определённость спроса в этих областях.

В-четвёртых, инновации в рамках песочницы. Регулятивную песочницу необходимо расширять, и для проектов, которые могут попасть в песочницу, это относительно безопасный канал проб и ошибок.

Глядя на границы, области, которые с меньшей вероятностью получат поддержку, таковы:

Нарративы о выпуске токенов. «Цифровые активы» в политическом документе означают лицензируемые операции, токенизацию и инфраструктуру, а не выпуск токенов.

Торговля и спекуляции. План не предоставляет никакой политической поддержки бизнесу, связанному с торговлей, а сопутствующие главы подчёркивают предотвращение рисков.

Розничные финансовые инновации, ориентированные на материковый Китай. Этот пункт не требует пояснений.

Наконец, вот прагматичный метод оценки.

Разбейте свой бизнес на три уровня — технологический уровень, уровень услуг и финансовый уровень. Для технологического уровня и уровня услуг по соблюдению требований проблем с направлением нет; для уровня финансовых услуг сначала проверьте, есть ли лицензия и есть ли песочница. Если да, можно действовать; тем, кто хочет привлечь средства через пограничный выпуск токенов, можно просто забыть об этом.

Итак, совещание окончено.