Генеральный директор Strive: Медвежий рынок закончился, и, возможно, наступит самый сильный бычий рынок в истории.

Автор: Мэтт Коул, генеральный директор Strive.

Составитель: Цзяхуа, ChainCatcher

Динамика цены биткоина в золоте еще раз подтверждает мое предположение: следующий цикл развития биткоина, вероятно, будет самым сильным из всех.

Упомянутая ранее логика доллара, наряду с растущим спросом на дефицит, обусловленным искусственным интеллектом в «эпоху изобилия», обеспечивает сильную структурную поддержку дефицитных активов. Соотношение BTC/золото также подает еще один важный сигнал: по мере того, как все больше капитала поступает в дефицитные активы, биткоин может восстановить свои лидирующие позиции по отношению к золоту, снова становясь «самой быстрой лошадью».

Доллар и ИИ

Данное решение в первую очередь основано на двух структурных факторах, которые подталкивают капитал к дефицитным активам.

Первостепенное значение имеет доллар.

Как я писал ранее на этой неделе, я считаю, что доллар, возможно, вступает в долгосрочный нисходящий цикл, и долгосрочный тренд индекса доллара (DXY) подтверждает это предположение.

Биткоин никогда прежде не сталкивался с такой макроэкономической обстановкой. Если доллар действительно войдет в долгосрочный цикл слабости, это обеспечит биткоину беспрецедентный импульс развития.

Вторая движущая сила проистекает из возобновившегося стремления к дефициту в эпоху искусственного интеллекта.

По мере того как интеллектуальные ресурсы становятся дешевле и доступнее, многие вещи, которые в прошлом были ценны из-за дефицита, такие как знания, возможности программного обеспечения и конкурентные барьеры многих традиционных предприятий, становятся легче воспроизводимыми.

Это означает, что капитал будет все больше ценить те дефицитные активы, которые из-за технологического прогресса трудно воспроизвести.

Биткоин, золото и серебро могут значительно выиграть от этих изменений. Это также структурная сила, которой Биткоин никогда по-настоящему не обладал в прошлом.

Сочетание этих двух факторов приведет к тому, что больше капитала будет направлено на валютные активы, обладающие дефицитными характеристиками. Выиграет золото, и выиграет также биткоин.

Я давно и твердо убежден, что по мере дальнейшего снижения покупательной способности мировых валют и возвращения капитала в дефицитные активы, биткойн в конечном итоге станет той самой «самой быстрой лошадью».

Соотношение BTC/золото является важным индикатором, за которым следует следить, когда биткоин вернет себе лидирующие позиции.

Если приток средств в золото и биткоин увеличивается, и биткоин начинает превосходить золото, то возможности, предоставляемые сочетанием этих двух факторов, будут сильнее, чем любой из них по отдельности.

За последние два года соотношение BTC/золото фактически стало очень эффективным опережающим индикатором для наблюдения за движением цены биткоина.

В декабре 2024 года биткоин достиг пика по отношению к золоту; однако цена биткоина в долларах достигла пика только в октябре 2025 года, с разницей почти в год между этими двумя событиями.

В этот период курс биткоина к доллару продолжал достигать новых максимумов, но ему уже не удалось достичь новых максимумов по отношению к золоту.

Это очень важно для такого развивающегося валютного актива, как биткойн, который все еще находится на стадии роста.

Устойчивость бычьего рынка во многом зависит от притока новых средств и ликвидности, а также от положительной обратной связи, которая возникает, когда все больше инвесторов хотят владеть активом, что приводит к его дальнейшему укреплению, а более высокие показатели привлекают больше капитала.

Оглядываясь назад, можно сказать, что хотя пара BTC/USD в то время еще подавала сильные сигналы, пара BTC/золото уже показала, что основа этого бычьего рынка постепенно ослабевает.

В конечном итоге, эта хрупкость отразилась и на курсе доллара.

Это также может объяснить, почему рыночные настроения были настолько пессимистичными во время этого медвежьего рынка, даже несмотря на то, что падение курса биткоина к доллару не является особенно сильным по историческим меркам.

Потому что во время предыдущего бычьего рынка биткоин так и не продемонстрировал того относительного преимущества, которого ожидал рынок.

Несмотря на то, что биткоин достиг новых максимумов, выраженных в долларах, он неизменно отставал от золота, а затем вошел в медвежий рынок в условиях, когда его относительная сила уже ослабла.

Если бычий рынок никогда не подтвердит логику "биткойн — самая быстрая лошадь", то даже если последующая коррекция цен будет не такой сильной, как в предыдущих циклах, опыт инвесторов все равно будет очень болезненным.

BTC / Золото

На нижнем уровне мы видим похожие сигналы, но в совершенно противоположном направлении.

По отношению к золоту биткоин достиг минимума в феврале 2026 года, но истинный минимум в цене биткоина в долларах был достигнут лишь в июле 2026 года, с разницей примерно в пять месяцев между этими датами.

Именно поэтому я неоднократно обсуждал соотношение BTC/золото в различных контекстах в первой половине этого года. Ранее соотношение BTC/золото указывало на ослабление рынка раньше, чем соотношение BTC/USD; и когда цена биткоина в долларах была еще слабой, это соотношение начало демонстрировать признаки достижения дна.

Поэтому это был также один из важных сигналов, которые я использовал для оценки того, насколько близок к завершению медвежий рынок биткоина, чем это показывает тенденция изменения цены доллара.

Нынешний медвежий рынок имеет одно существенное отличие от предыдущих: финансовая среда не ужесточилась значительно, как это было в предыдущие медвежьи рынки, а фондовый рынок в целом остается сильным, постоянно достигая исторических максимумов.

В прошлом медвежьи рынки биткоина часто сопровождались явным ослаблением всего рынка рисковых активов. Но на этот раз слабость более сконцентрирована в биткоине и связанной с ним экосистеме. Это делает улучшение соотношения BTC/золото еще более примечательным.

Что действительно интересно на этой неделе, так это то, что биткоин одновременно пробил рубежи доллара и золота, и этот прорыв очень сильный.

Значительная коррекция в дальнейшем меня не удивит, но она также может и не произойти вовсе.

Если произойдет существенная коррекция, я ожидаю, что рынок начнет активно скупать активы.

В то же время я теперь совершенно уверен: медвежий рынок биткоина закончился.

Если соотношение BTC/золото снова окажется индикатором, подающим сигналы раньше, то тот факт, что сейчас наблюдается рост как BTC/USD, так и BTC/золота, вселяет в меня больше уверенности в отношении будущих 12-18 месяцев и вселяет оптимизм относительно более крупных возможностей, которые могут появиться в ближайшие годы.

Ослабление доллара и постоянное снижение покупательной способности валюты в сочетании с целенаправленным стремлением к устойчивому дефициту, обусловленным использованием искусственного интеллекта, создадут чрезвычайно благоприятную среду для дефицитных активов.

Относительная эффективность различных дефицитных активов определит, куда в конечном итоге направятся новые капиталовложения и ликвидность.

Когда биткойн станет той самой «самой быстрой лошадью», у него появится возможность привлечь большую долю новых средств.

Более высокие относительные показатели приведут к увеличению ликвидности, а улучшенная ликвидность создаст больше пространства для торговли, финансирования и других операций с капиталом, что еще больше привлечет капитал.

Если эти структурные силы продолжат расширять весь рынок дефицитных активов, а биткоин восстановит свое лидирующее преимущество перед золотом, то биткоин фактически займет все большую долю в постоянно растущем пуле средств.

Именно эта ситуация заставляет меня сейчас быть более оптимистично настроенным в отношении биткоина, чем когда-либо прежде.

Золото имеет за плечами тысячелетнюю историю в денежной сфере.

Биткоин не только обладает абсолютной редкостью, но и глобальной ликвидностью, портативностью и денежной сетью, которая может передавать и рассчитывать стоимость в любой точке мира круглосуточно и без выходных.

Если доллар войдет в долгосрочный цикл слабости, искусственный интеллект направит капитал на повторное стремление к устойчивому дефициту, а биткоин восстановит свои лидирующие позиции по отношению к золоту, то это создаст среду, которой биткоин никогда по-настоящему не обладал за всю свою историю.

Наша стратегия в отношении биткоина

Эта концепция также оказала глубокое влияние на то, как мы создаем Strive.

Когда мы рассматриваем риски, мы думаем не только о том, как пережить серьезный спад на рынке биткоинов.

Для такого нового актива, как биткоин, который, по нашему мнению, по-прежнему обладает огромным потенциалом роста, наибольший риск может заключаться в чрезмерной консервативности.

Либо компания недостаточно оптимистично настроена в отношении биткоина, либо, будучи оптимистично настроена, проектирует структуру капитала таким образом, что это не позволяет обычным акционерам в полной мере участвовать в росте, когда он действительно наступит.

Именно поэтому мы последовательно выступаем против мнения о том, что приобретения, крупные инвестиции или сосредоточение внимания в первую очередь на управлении прибыльными предприятиями являются лучшим способом максимизировать общую прибыль по отношению к самому биткоину.

Если вы убеждены, что биткоин значительно вырастет в цене в будущем, то ожидание покупки биткоина после того, как бизнес начнет приносить доход, в конечном итоге приведет к тому, что вы сможете купить меньше биткоинов по более высокой цене.

Наличие бизнеса, приносящего доход, может казаться более стабильным.

Но если вы считаете, что конвертация этой части экономической ценности в большее количество биткоинов сейчас может принести более высокую ожидаемую общую доходность при наиболее вероятных сценариях, то так называемая более консервативная стратегия управления денежными потоками в конечном итоге может отстать по общей доходности.

Рассмотрев различные возможные сценарии, мы считаем, что для максимизации ожидаемой общей доходности $ASST (код акций Strive) нам следует максимально увеличить наше участие в росте биткоина в пределах диапазона, который компания может ответственно выдержать, при этом сохраняя строгую капитальную дисциплину.

Это включает в себя: отказ от использования заемных средств, отказ от установления требований к марже и отказ от любых структур финансирования, которые могут привести к принудительной ликвидации.

На первый взгляд, эта структура кажется очень простой, и именно этого мы и добивались.

Однако настоящая сложность заключается в одновременном рассмотрении как негативных, так и позитивных сторон:

Недостаток: насколько сильное разрушение может выдержать эта конструкция?

И:

С другой стороны, если биткоин в конечном итоге вырастет, как вы считаете, какую прибыль вы упустите из-за слишком консервативной структуры?

Если наши макроэкономические прогнозы в конечном итоге подтвердятся, то эта структура станет очень мощной.

Во-первых, возможности на всем рынке дефицитных активов расширяются.

Во-вторых, биткоин может отнимать все большую долю в этом растущем пуле средств.

Наконец, структура $ASST еще больше усиливает участие компании в росте стоимости биткоина.

Таким образом, это фактически сформирует трехслойную взаимоусиливающую логику восходящего движения:

Пул возможностей расширяется, биткоин занимает в нем большую долю, а обыкновенные акции ASST еще больше усиливают эту эластичность доходности.

Именно поэтому мы так тщательно подходим к проектированию структуры капитала компании.

Реальная логика подъема заключается не просто в том, что «цены на биткоин вырастут».

Однако, скорее всего, биткоин станет самым быстрорастущим активом на постоянно расширяющемся рынке дефицитных активов, в то время как $ASST разработан для максимизации этого результата в пределах диапазона, который компания может ответственно выдержать.

Этот медвежий рынок позволил нам протестировать данную конструкцию в реальных рыночных условиях.

Особенно в тот период, когда биткоин приближался к своей самой слабой фазе в этом цикле, мы продолжали активно его покупать.

В течение нескольких месяцев, предшествовавших этому прорыву, мы покупали биткоины почти каждую неделю.

Мы с самого начала разработали эту структуру, чтобы обеспечить ее стабильность в сложной рыночной ситуации с биткоином, сохраняя при этом высокую эластичность доходности биткоина и возможность вкладывать капитал тогда, когда возможности наиболее привлекательны.

Теперь у нас есть реальные рыночные данные, подтверждающие, что эта структура действительно достигла своей цели.

Наряду с соотношением BTC/золото, есть еще один аспект этого медвежьего рынка, который я нахожу очень интересным.

По отношению к золоту биткоин достиг минимума в феврале, примерно на пять месяцев раньше, чем его минимум по отношению к доллару в июле.

И ASST также достигла своего минимума в феврале, гораздо раньше, чем весь сектор акций, связанных с биткоином, который опустился до минимума примерно в июле.

Я не считаю, что это совпадение по времени является просто случайностью.

В обоих случаях рынок, похоже, сначала дал сигнал к развороту в отношении тех активов, которые наиболее чувствительны к улучшению ликвидности и восстановлению склонности к риску.

Соотношение BTC/золото начало указывать на то, что актив, который, по моему мнению, будет расти быстрее всего в условиях размывания покупательной способности валюты, восстанавливает свои позиции.

Одновременно с этим ASST, как актив с более высокой эластичностью доходности по сравнению с аналогичным биткоином, также начал укрепляться.

По мере восстановления доверия рынка к биткоину и роста склонности к риску, капитал начинает перетекать в более волатильные активы с более высокой эластичностью роста, и наша структура капитала, возможности усиления биткоина и организация ликвидности дают $ASST шанс стать одним из объектов привлечения новых капитальных потоков.

Близость по времени этих двух поворотных моментов — это еще одна причина, по которой я считаю эту переписку столь примечательной.

Разработать структуру на бумаге — это одно, а реально пережить спад на рынке, наблюдая за динамикой баланса и обыкновенных акций, — совсем другое.

Я считаю, что мы можем создать и поддерживать высокую эластичность доходности биткоина, опираясь при этом на достаточно прочную структуру капитала и ликвидность, чтобы сохранять эту способность в различных рыночных условиях.

В конечном итоге это поможет компании добиться более высокой оценочной премии по отношению к своим биткоин-активам.

Этот медвежий рынок — период, в течение которого мы создаём этот «двигатель производительности».

В настоящее время наши обыкновенные и привилегированные акции обладают значительной ликвидностью; структура капитала компании не предусматривает заемных средств или требований к марже; и компания также готова к тому, что, как я считаю, является следующим этапом формирования рыночной среды биткоина.

Слабый доллар, постоянное снижение покупательной способности валюты, эпоха изобилия, обусловленная искусственным интеллектом, и соотношение BTC/золото на самом деле говорят нам о трех разных, но взаимодополняющих вещах.

Первый фактор расширяет общие возможности для использования дефицитных валютных активов.

Второй фактор увеличивает премию за ценность тех редких активов, которые трудно воспроизвести.

Соотношение BTC/золото помогает нам судить о том, какую долю рынка способен занять биткоин среди всех дефицитных валютных активов, конкурирующих за один и тот же пул капитала.

Каждое из этих изменений по отдельности является положительным фактором.

Но если развитие будет продолжаться в том направлении, которое мы оцениваем, то биткоин войдет в исторически наиболее благоприятную макроэкономическую среду и сочетание относительной эффективности.

А это также означает, что потенциальный рост стоимости биткоина в ближайшие годы может достичь уровня, которого мы никогда прежде не видели.