Крупнейший покупатель уходит: кто поглотит ежедневное давление продаж ETH на $7 млн?

7 октября председатель Bitmine Том Ли заявил на конференции Token2049 в Сингапуре, что компания прекратит покупки ETH после достижения 5% от общего предложения, и 5% — это жёсткий предел.

Согласно раскрытию Bitmine, на 4 октября компания владела 6 016 414 ETH, что составляет около 4,9% от общего предложения. До предела осталось менее 100 000 ETH, и при текущем темпе покупок компания достигнет его примерно за полтора месяца.

Это означает, что самый стабильный покупатель ETH за последний год скоро уйдёт с рынка. Тем временем спотовые ETF на ETH в последнее время демонстрируют устойчивый отток, и с 7 по 8 октября ETH суммарно упал примерно на 8,2%. Сможет ли рынок самостоятельно поглотить предложение после остановки Bitmine?

Bitmine одно время поглощал 70% нового предложения ETH

Как известно, Bitmine запустил стратегию казначейства ETH 30 июня 2025 года и с тех пор покупал ETH еженедельно. Компания называет цель владения 5% от общего предложения ETH «стратегией 5%».

Том Ли отметил, что изначально компания рассчитывала достичь этой цели за пять лет, но в итоге справилась чуть более чем за год.

В пиковые периоды накопления Bitmine покупал более 100 000 ETH за неделю. С мая этого года компания сознательно замедлила темп, снизив еженедельные покупки до десятков тысяч ETH, а в последние недели — примерно до 15 000 ETH. Тем не менее с начала 2026 года Bitmine суммарно приобрёл более 1 млн ETH.

По данным SoSoValue, на 8 октября совокупная стоимость чистых активов американских спотовых ETF на ETH составляла около $15,64 млрд, что соответствует примерно 5,17% рыночной капитализации ETH. Одна только Bitmine владеет около 4,9%, что сопоставимо с совокупным объёмом всех американских спотовых ETF на ETH.

Чтобы понять, насколько важен этот покупательский поток для ETH, нужно рассмотреть сторону предложения.

После перехода Ethereum на Proof-of-Stake новые ETH выпускаются в виде вознаграждений стейкерам, и объём эмиссии растёт с увеличением общего объёма стейкинга в сети. С другой стороны, базовые комиссии, уплачиваемые пользователями, сжигаются. После обновления Dencun в 2024 году комиссии в сетях второго уровня резко снизились, что привело к сокращению сжигания, и ETH вернулся к состоянию чистой эмиссии.

По данным ultrasound.money, за последние 7 дней было выпущено 20 876 ETH, а сожжено лишь 655 ETH, то есть среднесуточный чистый прирост составляет около 2 980 ETH (примерно $7,22 млн), что соответствует годовому темпу роста предложения около 0,86%.

Согласно объявлению Bitmine, на прошлой неделе компания купила на рынке 15 112 ETH, что составляет около 72% от чистого прироста предложения за тот же период. Иными словами, в последнее время около 70% ежедневного нового предложения ETH поглощалось одной этой компанией.

Однако этот покупательский поток не удержал цену. После пика ETH в октябре 2025 года крипторынок вошёл в медвежью фазу, и хотя в третьем квартале ETH значительно отскочил, в октябре он снова ослаб, а падение за последний год по-прежнему превышает 40%.

После жёсткого предела в 5% Bitmine может превратиться из покупателя в продавца

5% не всегда были жёстким пределом для Bitmine. Ранее в интервью Том Ли говорил, что если применение Ethereum продолжит расширяться и больше компаний начнут держать ETH, владение более 5% может быть оправданным, и компания может пересмотреть этот вопрос в 2027 году.

Ли также упоминал, что ежегодный доход Bitmine от стейкинга в размере около $300 млн достаточен для покрытия дивидендов по привилегированным акциям серии A в размере $30–35 млн в год, поэтому у компании нет причин продавать ETH из-за потребности в средствах.

Теперь риторика Ли ужесточилась: он заявил, что 5% — это жёсткий предел, и компания не будет держать больше этой доли ETH. По его мнению, наличие жёсткого предела избавляет акционеров от опасений, что компания продолжит привлекать капитал для покупки монет, и у BMNR появляется больше шансов обогнать ETH в бычьем рынке.

Это заявление связано с положением Bitmine за последний год. Когда цена акций казначейской компании падает ниже стоимости её активов, выпуск новых акций для покупки монет размывает количество ETH на акцию. В этом году Bitmine уже выкупил 21 млн акций, и Ли в объявлении назвал это крупнейшим обратным выкупом акций в истории криптоказначейских компаний.

Некоторые крипто-KOL считают, что жёсткий предел устраняет риск размытия капитала BMNR, и Ли с этим согласен. Для рынка ETH это означает, что уход постоянного покупателя стал неизбежным.

После прекращения покупок позиция Bitmine не останется статичной. Том Ли также упоминал, что после достижения 5% компания может продавать получаемые вознаграждения за стейкинг, чтобы поддерживать долю.

Согласно объявлению Bitmine, на 4 октября компания застейкала 5 067 309 ETH, что составляет 84% от её позиции, с годовой доходностью 2,63% за 7 дней; ожидаемый годовой доход от стейкинга составляет около $363 млн. Исходя из этого, Bitmine может получать около 133 000 ETH вознаграждений в год.

Предложение ETH также растёт: чистый годовой прирост составляет около 1,05 млн ETH, из которых 5% — около 53 000 ETH, и Bitmine может сохранить их, не превышая предел. Чтобы удерживать долю на уровне 5%, Bitmine, возможно, придётся продавать около 80 000 ETH вознаграждений в год.

Однако по масштабу 80 000 ETH по текущей цене составляют около $200 млн, то есть в среднем менее $600 000 в день, что оказывает ограниченное прямое воздействие на рынок. Настоящее изменение — в направлении: Bitmine может превратиться из покупателя, еженедельно поглощающего 70% нового предложения, в продавца, постоянно выбрасывающего небольшое количество ETH.

Основная позиция продаваться не будет. Ли ранее заявлял, что у компании нет необходимости продавать основную позицию, и застейканные 5,07 млн ETH продолжают приносить доход.

Покупатель на смену пока не появился, расхождение между быками и медведями растёт

Поскольку Bitmine вот-вот уйдёт, рынок, естественно, обращает внимание на других покупателей, но основные каналы спроса пока не проявляют признаков готовности подхватить эстафету.

Прежде всего, ETF. По данным SoSoValue, на фоне отскока ETH спотовые ETF на ETH два месяца подряд, в августе и сентябре, показывали чистый приток, но в октябре ситуация сменилась чистым оттоком. С 29 сентября ETF фиксируют чистый отток 8 торговых дней подряд на общую сумму около $641 млн, из которых с начала октября — $579 млн.

Особенно заметны дни до и после выступления Ли. 6 октября чистый отток составил $202 млн, почти полностью из ETHA под управлением BlackRock, а 7 и 8 октября — ещё $161 млн и $72,54 млн соответственно.

Данные бирж указывают в том же направлении. Согласно доказательству резервов Binance, в сентябре баланс ETH пользователей снизился на 4,61%, что эквивалентно примерно $499 млн, тогда как позиции пользователей в BTC за тот же период выросли примерно на $537 млн.

Другим казначейским компаниям ETH также трудно подхватить эстафету. Когда цена акций ниже стоимости монет, модель выпуска акций для покупки монет становится нежизнеспособной. Например, вторая по величине казначейская компания ETH SharpLink в июне этого года, когда ETH находился на низких уровнях, купила лишь около 5 000 ETH, что стало её первым увеличением позиции за восемь месяцев.

С тех пор рост позиции SharpLink происходил в основном за счёт вознаграждений за стейкинг. По данным мониторинга Lookonchain, на конец сентября SharpLink владела примерно 892 100 ETH, а суммарные вознаграждения за стейкинг составили 27 900 ETH.

Однако в начале этого месяца Ли отметил, что казначейские компании Ethereum в совокупности владеют 7% предложения ETH, и в текущем цикле эта доля может вырасти до 15%. Исходя из этого, после остановки Bitmine другим институциональным игрокам всё равно придётся купить около 9,8 млн ETH.

Ситуация со стейкингом несколько лучше. На 6 октября в очереди на вход в стейкинг находилось около 1,5 млн ETH, а в очереди на выход — около 767 000 ETH, то есть входная очередь заметно больше выходной. Однако выходная очередь ранее подскочила до 851 000 ETH из-за инцидента безопасности, раскрытого MetaMask 30 сентября. Lido заявила, что эти ETH, выведенные в качестве меры предосторожности, будут постепенно возвращены в стейкинг, поэтому часть входной очереди — это возвращающиеся ETH, а не полностью новый спрос.

Что касается перспектив ETH, Ли по-прежнему настроен довольно оптимистично. Он заявил, что криптобычий рынок стартовал в августе и может стать крупнейшим в истории, а драйверами выступят токенизация активов, продвигаемая институционалами, передача богатства между поколениями, поглощение предложения казначейскими компаниями и ончейн-платежи AI-агентов.

Крипто-KOL Лань Ху также отметил, что Bitmine правильно сделал, ограничившись 5%: завершив накопление на низких уровнях, Ли теперь должен сосредоточиться на нарративе для ETH и продвижении Ethereum как расчётного слоя ончейн-версии Уолл-стрит.

Многие считают, что 5% — это предел, установленный самой компанией, и остановка покупок Bitmine не обязательно означает падение цены. Однако после остановки у ETH станет меньше стабильного крупного покупателя, и цена будет сильнее зависеть от ETF, спроса на стейкинг и других институционалов, а волатильность может возрасти.

Есть и точка зрения, основанная на концентрации: прекращение покупок — это похвальная сдержанность, поскольку одна организация может быть крупнейшим участником, но не должна пытаться доминировать в Ethereum.