После ликвидации капитал вместо этого устремился к «богу акций ИИ».

Автор: Wall Street Insights

Хедж-фонд Леопольда Ашенбреннера «Situational Awareness» столкнулся с «крахом», но этот кризис не только не отпугнул инвесторов, но и вызвал новую волну энтузиазма в Силиконовой долине.

Согласно сообщению Bloomberg от 8 августа, инсайдеры рассказали, что всего через несколько дней после «взрывного» роста фонда большое количество инвесторов из Силиконовой долины активно связались с Situational Awareness, выразив готовность инвестировать больше. Партнер Sequoia Capital Пэт Грейди публично заявил, что останется важной фигурой в Силиконовой долине в долгосрочной перспективе.

В предыдущей статье Wall Street Insights отмечалось, что сам Ашенбреннер признал свои ошибки в письме инвесторам, объявил об отказе от использования заемных средств и охарактеризовал этот кризис как «дорогой, но бесценный урок». Ранее, в ответ на требование о внесении дополнительного обеспечения со стороны финансистов, Situational Awareness в срочном порядке продал большую часть своих акций компании Citadel, принадлежащей Кену Гриффину, со скидкой более 10%. В настоящее время портфель активов фонда (включая инвестиции в частный капитал) оценивается примерно в 10 миллиардов долларов. Несмотря на значительные убытки, фонд все же показал положительную доходность около 80% в этом году.

Этот инцидент выявил глубоко укоренившиеся разногласия между Кремниевой долиной и Уолл-стрит. Уолл-стрит рассматривает это как классический случай, когда перспективный специалист в области ИИ расплачивается за чрезмерное использование заемных средств; однако реакция Кремниевой долины совершенно противоположна — многие инвесторы видят в этом возможность «купить на спаде», продолжая поддерживать этого бывшего исследователя OpenAI, ставшего инвестором. В настоящее время Situational Awareness сообщила инвесторам, что не будет принимать новые средства, но энтузиазм со стороны внешнего мира не ослабевает.

Поддержка Кремниевой долины: героический образ вместо предупреждений о рисках

Пережитый провал фонда не стал пятном на репутации Силиконовой долины; напротив, он укрепил «геройский образ» Ашенбреннера.

Логан Бартлетт, управляющий директор венчурной компании Redpoint Ventures, откровенно заявил: «Здесь присутствует архетип героя. Леопольда ударили, и это, наоборот, вызвало единство среди всех». Ветеран венчурного капитала Элад Гил даже публично объявил о своей первой заявке на инвестирование в фонд Ашенбреннера.

Партнер Sequoia Capital Пэт Грейди, отвечая на вопрос о неразберихе в Situational Awareness во время интервью Bloomberg TV в четверг, сказал:

«Мы считаем, что он останется важной фигурой в Силиконовой долине на долгосрочную перспективу».

Гигми Гоннот, профессор-совместитель в Школе бизнеса Стерн Нью-Йоркского университета и управляющий директор Focus Investment Group, предложил структурное объяснение этого расхождения:

«Кремниевая долина вознаграждает тех, кто принимает правильные решения в отношении направлений трансформационных технологий, в то время как Уолл-стрит вознаграждает тех, кто обеспечивает существенную доходность с учетом риска, сохраняя при этом основной капитал».

Скептицизм на Уолл-стрит: старые проблемы кредитного плеча и концентрации

Для Уолл-стрит почти полный крах систем ситуационной осведомленности не является неожиданностью; это отражает старую историю, которая неоднократно повторялась в индустрии хедж-фондов.

Начиная с краха Long-Term Capital Management (LTCM) в конце 1990-х годов и заканчивая катастрофой Archegos Capital Management, чрезмерное заимствование было обычным явлением почти в каждой катастрофе.

Как сообщается, Боб Слоан, основатель S3 Partners, прямо указал на это во вторник в эфире Bloomberg TV:

«Чтобы было понятно, это крайне концентрированная позиция, крайне перенасыщенная позиция, а также позиция с крайне высоким кредитным плечом».

С самого начала некоторые институты Уолл-стрит с осторожностью относились к фонду Ашенбреннера. В отличие от аналогичных фондов, инвесторами Situational Awareness являются в основном состоятельные частные лица и семейные офисы из района залива Сан-Франциско, а не пенсионные фонды и суверенные фонды благосостояния, которые обычно инвестируют в зрелые фонды.

Согласно предыдущим сообщениям Bloomberg, подразделение прайм-брокериджа Barclays отказалось принимать Situational Awareness в качестве клиента за несколько недель до краха фонда, сославшись на чрезмерную концентрацию в одной отрасли.

Согласно сообщениям, на начальном этапе создания фонда Morgan Stanley также отказался предоставлять услуги прайм-брокериджа, ссылаясь на недостаток опыта у Ашенбреннера. Однако, как сообщают вышеупомянутые источники, позже Morgan Stanley изменил свою позицию и планирует привлечь фонд в качестве клиента прайм-брокериджа в ближайшие недели.

Goldman Sachs, JPMorgan Chase и Bank of America предоставили кредитное плечо фонду Ашенбреннера.

Сектор искусственного интеллекта: игра с высоким риском и высокой прибылью в условиях высокой волатильности.

Сектор хедж-фондов, ориентированных на искусственный интеллект, в котором работает Situational Awareness, по своей природе характеризуется высокой волатильностью и высокой доходностью.

Конкуренты, такие как Value Aligned Research Advisors, располагают командой опытных профессионалов из BlackRock и Hudson River Trading, управляющей активами на сумму более 26 миллиардов долларов по состоянию на конец июня. Согласно документу для инвесторов, с которым ознакомилось агентство Bloomberg, доходность фонда AI под управлением этой компании за год до июня составила приблизительно 194%, что значительно превышает почти 10-процентный рост индекса S&P 500 за тот же период.

Прошломесячная распродажа акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом, имела далеко идущие последствия, и даже крупнейшие хедж-фонды не избежали удара. По данным Bloomberg, акции гиганта в сфере мультистратегического управления Millennium Management упали на 2,1% в июле, Point72 Asset Management — на 3,3%, а относительно концентрированный хедж-фонд Altimeter Capital Management обвалился на 11% в прошлом месяце.

Примечательно, что некоторые фонды, имевшие аналогичные активы, как у Situational Awareness, уже осознавали риски. Сообщения указывают на то, что один фонд, опасаясь, что фонд Ашенбреннера будет вынужден продать свои активы, заблаговременно открыл хеджирующие позиции.

После снижения долговой нагрузки: путь к восстановлению по-прежнему требует участия Уолл-стрит.

После кризиса главная задача Ашенбреннера заключается в том, как найти баланс между двумя совершенно разными мирами.

В своем письме инвесторам он заявил, что полностью исключил использование заемных средств из фонда и больше не полагается на услуги ведущих брокеров для увеличения ставок — по крайней мере, на данный момент. Он написал:

«Это дорогостоящие раны, но я полон решимости сделать так, чтобы они стали бесценными уроками для нашего учреждения и для меня самого на пути вперед».

Однако, чтобы повторить высокие показатели доходности, наблюдавшиеся в начале этого года, Ашенбреннеру в конечном итоге все еще необходимо убедить Уолл-стрит снова предоставить кредитное плечо. Это означает, что он должен найти устойчивый баланс между восторженной поддержкой со стороны Силиконовой долины и строгими требованиями Уолл-стрит к управлению рисками.