Dell: узкое место — DRAM и NAND, портфель заказов на ИИ приближается к 100 млрд долларов, годовой прогноз значительно повышен

1 сентября после закрытия торгов Dell опубликовала результаты второго квартала 2027 финансового года, завершившегося 31 июля. Выручка компании достигла 47 млрд долларов, увеличившись на 58% год к году и установив исторический рекорд, превысив ожидания рынка в 44,8 млрд долларов. Прибыль на акцию по non-GAAP составила 7,04 доллара, рост на 203% год к году, что значительно выше ожидаемых рынком 4,90 доллара.

Благодаря сильным результатам Dell повысила годовой прогноз выручки на 25 млрд долларов до медианного значения 192 млрд долларов, что соответствует росту примерно на 70% год к году. Прогноз разводненной прибыли на акцию на весь год повышен до 25,50 доллара, рост около 150% год к году. Медианный прогноз выручки на третий финансовый квартал составляет 49 млрд долларов, рост примерно на 80% год к году.

В ходе телефонной конференции руководство компании заявило, что второе полугодие, вероятно, будет сильнее первого, и динамика роста сохраняется во всех бизнес-направлениях. Спрос на ИИ-серверы ускоряется. На конец второго квартала портфель заказов Dell на ИИ-серверы достиг беспрецедентных 95 млрд долларов.

Заместитель председателя совета директоров и главный операционный директор Dell Джефф Кларк подчеркнул этот впечатляющий импульс:

За последние 12 месяцев мы получили заказы на ИИ-серверы на сумму более 130 млрд долларов. Сейчас у нас более 6500 клиентов ИИ-фабрик, из которых 3300 добавились за последние три квартала.

Он отметил, что спрос на ИИ распространяется от крупных облачных провайдеров (Neoclouds) на суверенные государства и традиционные корпоративные клиенты.

Не только специализированное ИИ-оборудование, но и традиционный бизнес Dell переживает взрывной рост. Джефф Кларк отметил, что это неизбежный результат модернизации центров обработки данных, а рабочие нагрузки агентного ИИ напрямую стимулируют спрос на традиционные CPU-серверы.

Джефф Кларк заявил:

Только за последние два квартала выручка от традиционных серверов и сетевого оборудования почти сравнялась с выручкой за любой полный финансовый год в истории компании. В установленной базе клиентов все еще 1,2 млн серверов 14-го поколения или старше, требующих обновления, что дает нам огромные и долгосрочные возможности для замены.

Перед лицом огромного спроса Dell сталкивается с общей для всей отрасли проблемой — дефицитом. От DRAM и NAND до некоторых CPU и чипов на зрелых техпроцессах — вся цепочка поставок находится в крайне напряженном состоянии. Отвечая на вопрос об ограничениях в цепочке поставок, Джефф Кларк подчеркнул:

Ограничивающие факторы остаются прежними. Это DRAM, DRAM, DRAM, затем NAND, NAND, NAND.

ИИ-инфраструктура набирает обороты, традиционный бизнес «старое дерево дает новые побеги»

Помимо общих финансовых показателей, наибольшее внимание рынка привлекает резкое изменение структуры бизнеса. Во втором квартале выручка группы инфраструктурных решений Dell (ISG) взлетела на 89% до рекордных 31,8 млрд долларов.

Особенно впечатляет взрывной рост ИИ-серверов. Во втором квартале Dell получила рекордные заказы на ИИ-серверы на сумму 60,9 млрд долларов, признанная выручка составила 16,4 млрд долларов, а портфель заказов на ИИ-серверы на конец квартала достиг 95 млрд долларов.

Главный операционный директор Dell Джефф Кларк сообщил, что за последние 12 месяцев компания конвертировала 131,7 млрд долларов в заказы, число ИИ-клиентов превысило 6500, а спрос распространяется от облачных провайдеров на суверенные государства и традиционные предприятия.

Неожиданно, но и не-ИИ бизнес демонстрирует взрывной рост. Выручка традиционных серверов и сетевого оборудования составила 10,5 млрд долларов, рост на 122% год к году, что даже превышает темпы роста ИИ-вычислений.

Джефф Кларк объяснил, что рост обусловлен тремя основными факторами:

Во-первых, модернизация центров обработки данных стимулирует спрос на серверы с большим числом ядер и большим объемом DRAM;

Во-вторых, повышение требований к безопасности и отказоустойчивости, включая новые нормативные требования, такие как постквантовая криптография, вынуждают ускоренную замену устаревшей инфраструктуры;

В-третьих, новые потребности в вычислительной мощности CPU для корпоративного ИИ и агентных рабочих нагрузок.

Компания сообщила, что в установленной базе все еще 1,2 млн серверов 14-го поколения или старше, ожидающих обновления. Серверы 18-го поколения, поставки которых начнутся в следующем месяце, обеспечивают консолидацию на уровне 12–14 старых серверов на один новый, и цикл обновления далек от завершения.

Кроме того, выручка от систем хранения составила 4,9 млрд долларов, рост на 26% год к году. Спрос на системы хранения Dell с собственной интеллектуальной собственностью (Dell-IP) опережает рынок шесть кварталов подряд. PowerStore демонстрирует двузначный рост спроса девятый квартал подряд, а неструктурированные системы хранения, такие как PowerScale, сохраняют двузначные темпы роста три квартала подряд.

Джефф Кларк отметил, что агентные рабочие нагрузки, KV-кэш и другие новые ИИ-технологии открывают новые пути роста для бизнеса хранения данных, и долгосрочные дополнительные возможности, обусловленные данными, очевидны.

Предельное напряжение цепочки поставок: «DRAM, DRAM, DRAM»

Столкнувшись с огромным портфелем заказов, руководители Dell на телефонной конференции не скрывали крайней напряженности в цепочке поставок. Опасения рынка по поводу производственных мощностей подтвердились в очень приземленных словах Джеффа Кларка.

Главный операционный директор Джефф Кларк на конференции по доходам отметил, что спрос на ИИ-инфраструктуру — это не просто сборка оборудования; некоторые проекты требуют до 50 индивидуальных конструкций, охватывающих сложные требования к производительности рабочих нагрузок, электропитанию, охлаждению и условиям в центрах обработки данных. Кларк прямо заявил:

Ограничивающие факторы остаются прежними. Это DRAM, DRAM, DRAM, затем NAND, NAND, NAND. У нас есть спорадический дефицит CPU, также не хватает дисковых накопителей. Если углубиться в цепочку поставок, практически каждый продукт, проходящий через передовые технологические узлы, ограничен.

Не только передовые техпроцессы, но и традиционные компоненты в дефиците. Кларк подчеркнул:

Зрелые техпроцессы для производства MOSFET, микросхем питания, микроконтроллеров, драйверов также ограничены. Наблюдается нехватка подложек ABF и стекла T-glass. Оптические компоненты тоже в дефиците.

Говоря о самом горячем направлении ИИ, он использовал очень образное выражение:

Чтобы производить CDU и стойки электропитания, цепочка поставок ИИ работает «на пределе, на полную мощность» (working red line all out).

Столкнувшись с таким предельным напряжением, Кларк пошутил:

Добро пожаловать в жизнь сотрудников цепочки поставок Dell. Это то, чем мы занимаемся каждый день — гонимся за компонентами. Но нам это нравится.

Нацеливаясь на 2030 год: триллионные перспективы и расхождения на рынке

Относительно устойчивости будущего роста Dell дала чрезвычайно оптимистичную долгосрочную картину.

По мере того как спрос на инференс превышает спрос на обучение, корпоративные агентные рабочие нагрузки, как ожидается, станут крупнейшей отдельной рабочей нагрузкой к 2028 году.

Джефф Кларк на конференции сделал очень впечатляющий прогноз:

Мы ожидаем, что к 2030 году ИИ будет занимать 75% всех потребностей центров обработки данных и добавит 200 гигаватт спроса на электроэнергию за тот же период.

Он считает, что в этом цикле рыночные возможности для Dell превысят один триллион долларов.

Однако с точки зрения рыночных инвесторов это грандиозное видение вызвало бурные обсуждения. Если предположить, что до 2030 года осталось всего около четырех лет, то описанное Dell «75-процентное проникновение ИИ в центры обработки данных» кажется «слишком хорошим, чтобы быть правдой» для сторонников роста ИИ.

Этот агрессивный прогноз резко контрастирует с недавними предупреждениями генерального директора Tesla Илона Маска о возможном избытке вычислительных мощностей для ИИ и дефиците электроэнергии и трансформаторов, что подчеркивает расхождения в понимании долгосрочных темпов развития ИИ в отрасли.