США и Иран снова в огне: нефть давит на мировые облигации, следующими станут акции?

Оригинальное название: «США и Иран снова в огне! Нефть загнала мировой рынок облигаций в угол, следующими станут акции?»
Источник: Wall Street Insights

Цены на нефть за два дня взлетели на 4,5%, а с начала года выросли на 51%, спровоцировав синхронную распродажу на мировых рынках облигаций — доходности государственных облигаций Германии, Великобритании и Японии достигли десятилетних максимумов. Многолетние бюджетные стимулы, накопившиеся как «сухие дрова», столкнулись с военным конфликтом в Иране, и инфляционное давление распространяется далеко за пределы энергетического сектора. Приближаются два ключевых события: данные по индексу потребительских цен (CPI) 11 сентября и заседание Федеральной резервной системы. Аналитики предупреждают: если политика окажется ошибочной, фондовый рынок может стать следующей жертвой. Резкий рост цен на нефть подводит и без того хрупкий мировой рынок облигаций к критической точке.

После возобновления американо-иранского конфликта нефть марки Brent за два дня подорожала на 4,5%, а с начала года её рост составил 51%. На этом фоне доходности 10-летних государственных облигаций Германии, Великобритании и Японии во вторник достигли самых высоких уровней с 2011, 2008 и 1996 годов соответственно, а доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до уровня, редко встречающегося с момента финансового кризиса. Столкнувшись с рыночной турбулентностью, министр финансов США Бессент на саммите G20 публично заявил, что высокая доходность отражает силу экономики, и пообещал: «Мы в конечном итоге преодолеем трудности», — однако рынок не убеждён.

Ключевой риск текущей ситуации заключается в том, что многолетние бюджетные стимулы и военные расходы существенно ослабили фискальную основу ведущих промышленных стран, а рост цен на нефть переносит инфляционное давление из энергетического сектора на более широкий спектр потребительских цен. По данным Wall Street Journal, в корзине предпочитаемого ФРС индикатора инфляции 54% товаров демонстрируют годовой рост цен выше 3%, что значительно превышает историческое среднее значение около 32%. Теперь перед инвесторами стоит вопрос: если данные по CPI 11 сентября окажутся выше ожиданий или ФРС на последующем заседании не сможет повысить ставку, сможет ли давление на рынок облигаций быть поглощено без распространения на фондовый рынок.

Нефть — спусковой крючок распродажи облигаций

Непосредственным триггером синхронного падения мировых рынков облигаций стало возобновление военного конфликта между США и Ираном. Нефть марки Brent за две торговые сессии выросла на 4,5%, а с начала года её рост достиг 51%.

Резкий скачок цен на энергоносители усиливает инфляционное давление в разных регионах. В еврозоне инфляция в августе ускорилась с 2,9% в июле до 3,3%, превысив ожидания. Аналитики отмечают, что глобальная синхронность этой распродажи облигаций указывает на то, что движущей силой является именно нефтяной фактор, а не фискальные проблемы какой-либо отдельной страны.

Аналитики полагают, что после пандемии COVID-19 и российско-украинской войны многолетние бюджетные стимулы и военные расходы ведущих промышленных стран значительно ухудшили их фискальное положение, а накопленные дефициты подобны «сухим дровам», тогда как возобновление иранского конфликта стало искрой.

Бессент: высокая доходность — сигнал сильной экономики, фискальная консолидация может занять месяцы

Столкнувшись с рыночным давлением, Бессент на пресс-конференции G20 в Ашвилле, Северная Каролина, выступил в защиту текущей ситуации. Он объяснил высокую доходность тремя факторами: устойчивым экономическим ростом, «временным инфляционным шоком», вызванным ростом цен на энергоносители, и резким увеличением капитальных расходов на фоне инвестиционного бума в искусственный интеллект.

Бессент отметил, что капитальные расходы, связанные с ИИ, в краткосрочной перспективе создают «дилемму» для рынка облигаций, но в долгосрочной перспективе эти инвестиции приведут к значительному повышению производительности и в конечном итоге могут дать «очень сильный дезинфляционный эффект», способствуя снижению инфляции и долгосрочных доходностей.

По вопросу фискальной консолидации Бессент в понедельник заявил, что соответствующий пакет мер может быть представлен лишь через несколько недель или даже месяцев, что разочаровало рынок, ожидавший быстрых действий правительства по сокращению дефицита. Он также сказал, что цены на нефть в конечном итоге снизятся, но «не знаю, сегодня, завтра или на следующей неделе».

Позиция ФРС и данные по инфляции — ключевые переменные

В условиях, когда фискальная политика в краткосрочной перспективе вряд ли сможет оказать поддержку, внимание рынка переключается на денежно-кредитную политику. Председатель ФРС Уорш на прошлой неделе на ежегодном экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле отметил, что признаки распространения инфляции уже проявились: в предпочитаемом ФРС индикаторе инфляции 54% товаров демонстрируют годовой рост цен выше 3%, что значительно выше исторического среднего около 32%, и это указывает на то, что рост цен на энергоносители проникает в более широкое инфляционное давление. Уорш заявил, что ФРС готова принять меры для сдерживания инфляции.

Однако Бессент в интервью CNBC сказал, что центральные банки традиционно не повышают ставки при шоках предложения, если только не возникают «эффекты второго или третьего порядка». Это заявление создаёт тонкое напряжение с ястребиными сигналами Уорша.

Перед рынком сейчас два ключевых рубежа: данные по CPI 11 сентября и заседание ФРС пять дней спустя. Если данные по инфляции превысят ожидания или ФРС не сможет выполнить обещание повысить ставку, аналитики предупреждают, что риск того, что рынок снова упадёт в сентябре, значительно возрастёт.

Станут ли акции следующей жертвой?

Во время саммита G20 Бессент одновременно решал задачи на нескольких фронтах: управление курсом иены к доллару, стабилизация доходности долгосрочных облигаций и реагирование на возобновившиеся торговые трения с Канадой. По сообщению японской телерадиокомпании NHK, на встрече с управляющим Банка Японии и министром финансов Японии Бессент заявил: «Японии необходимо чётко дать понять рынку, что она движется в направлении более высоких процентных ставок и фискальной устойчивости».

Аналитики отмечают, что до стабилизации ситуации в Персидском заливе усилия по ужесточению денежно-кредитной политики и фискальной консолидации, вероятно, будут иметь лишь ограниченный эффект. Поскольку цены на нефть остаются высокими, а инфляционные ожидания растут, давление на мировой рынок облигаций вряд ли удастся быстро снять, и как только оно распространится дальше, фондовый рынок станет следующей целью.