Ruptura técnica y retirada de los alcistas: el mercado del oro sufre un 'golpe múltiple'

El mercado del oro se enfrenta a la prueba de presión técnica más severa a corto plazo. Apenas unas semanas después de una entrada récord de compras especulativas, el panorama técnico del precio del oro se ha deteriorado por completo, con una gran cantidad de posiciones largas recién creadas suspendidas sobre el mercado. Si los alcistas salen en estampida, el riesgo de avalancha no debe subestimarse.

El precio del oro está registrando actualmente una gran vela bajista, y la línea de tendencia principal que ha definido esta subida desde 2025 está siendo puesta a prueba directamente. El precio del oro ya ha caído por debajo de la media móvil de 200 días y está a punto de romper la media móvil de 50 días. El rápido deterioro técnico ha llevado al mercado a centrar su atención en el nivel de soporte clave de 4.000 dólares.

Al mismo tiempo, el entorno macroeconómico también se está volviendo desfavorable. Los tipos de interés reales a corto plazo han subido considerablemente, el dólar se ha fortalecido, las salidas de capital de los ETF de oro se han acelerado y el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento ha aumentado bruscamente. El análisis de The Market Ear señala que la lógica estructural alcista del oro quizá siga siendo válida, pero el panorama de negociación a corto plazo se está volviendo "bastante feo".

Ruptura técnica generalizada, 4.000 dólares como línea de defensa clave

El precio del oro está soportando actualmente el impacto superpuesto de múltiples presiones técnicas. Según datos de LSEG Workspace, el precio del oro no solo se encuentra por debajo de la media móvil de 200 días, sino que además está rompiendo la media móvil de 50 días y poniendo a prueba directamente la línea de tendencia principal que ha sostenido este mercado alcista desde 2025.

Los analistas señalan que si el precio del oro cierra por debajo de esa línea de tendencia, constituirá una señal importante de deterioro técnico, y los 4.000 dólares se convertirán en el siguiente nivel de soporte a vigilar de cerca. Si se pierde esa cota, los 3.887 dólares serán la siguiente línea de defensa y, después, la zona de 3.500 dólares señalada anteriormente por el Consejo Mundial del Oro.

Según información de la mesa de operaciones de Goldman Sachs, las compras de compradores soberanos e institucionales ya se han posicionado en torno a los 4.000 dólares, lo que en cierta medida proporciona soporte a ese nivel, pero aún está por ver si podrá mantenerse.

Compras especulativas récord, un "lago de presa" sobre la cabeza

Lo que más preocupa al mercado es que la velocidad y la magnitud de la acumulación actual de posiciones largas son históricamente inusuales.

Según los datos de posiciones del informe COT, hace aproximadamente un mes, cuando el precio del oro comenzó a retroceder, los especuladores compraron en tres semanas una cantidad récord de futuros de oro en términos nominales, y estas compras no se concentraron en una sola categoría, sino que participaron de forma generalizada todo tipo de especuladores.

Esto significa que el coste de creación de una gran cantidad de posiciones largas nuevas es superior al precio actual de mercado. Mientras la tendencia de precios sea alcista no hay problema, pero en cuanto el mercado gire a la baja, estas posiciones se convierten en combustible potencial para acelerar la caída.

La cuestión central es: ¿a qué velocidad decidirán salir estos alcistas?

El mercado chino reduce posiciones por adelantado, la ventana festiva agrava el riesgo de liquidez

Las señales procedentes del mercado chino también merecen atención. Según datos de la mesa de operaciones de oro de Goldman Sachs, durante la sesión del día en la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE), las posiciones largas fueron liquidadas en la apertura, con una reducción de aproximadamente 11.000 contratos de interés abierto, un descenso de alrededor del 2,6%.

Goldman Sachs señala que, debido a la existencia de grandes posiciones de arbitraje EFP entre las posiciones largas del SGE nacional y las posiciones cortas del SHFE, los datos de posiciones nominales del SHFE pueden sobrestimar la magnitud real de las posiciones largas especulativas, pero los especuladores chinos en su conjunto siguen estando en una posición netamente larga.

Más importante aún es el factor del calendario: la Bolsa de Futuros de Shanghái permanecerá cerrada durante una semana, del 1 al 7 de octubre, por la festividad del Día Nacional. En un contexto de volatilidad tanto en la situación de Irán como en los tipos de interés, los especuladores apenas tienen incentivos para mantener grandes exposiciones largas durante una semana entera de cierre. El mercado espera que la presión para reducir posiciones antes de la festividad continúe.

Los tipos de interés reales se disparan, el coste de oportunidad del oro aumenta bruscamente

Los vientos en contra a nivel macroeconómico tampoco pueden ignorarse. Según datos de LSEG Workspace, en las últimas semanas los tipos de interés reales a corto plazo han subido considerablemente, y el tipo real a 2 años ha vuelto a situarse en máximos de más de dos años, mientras que el aumento de las expectativas de inflación está lejos de compensar ese impacto.

El analista de Goldman Sachs Privorotsky señala que, para un activo sin rendimiento, este es un entorno extremadamente desfavorable. El oro ciertamente puede cubrirse contra la inflación, las presiones fiscales y los riesgos geopolíticos, pero cuando los activos en efectivo ofrecen de repente un rendimiento real positivo considerable, el coste de oportunidad de mantener oro comienza a erosionar significativamente su atractivo.

Al mismo tiempo, la correlación negativa entre el oro y el dólar se ha mantenido muy estable durante casi el último año, lo que significa que operar con oro equivale en gran medida a operar con la evolución del dólar. El fortalecimiento puntual del dólar ha limitado aún más el margen de rebote del precio del oro.

Señales contradictorias en el mercado de opciones, la volatilidad sigue bajando

El comportamiento del mercado de opciones presenta cierta contradicción interna. El oro suele tener una estructura de volatilidad con sesgo alcista, y la demanda de opciones de compra ha sido históricamente mayor que la de opciones de venta. Según datos de Goldman Sachs, la demanda de opciones de compra sigue siendo relativamente fuerte, pero la volatilidad implícita del oro continúa descendiendo.

Esta divergencia implica que el mercado de opciones no está valorando plenamente un movimiento alcista significativo del oro, y las expectativas de un rebote rápido del precio a corto plazo no son intensas.

La lógica estructural alcista no se ha roto, pero los compradores marginales se están retirando

Cabe señalar que todas estas presiones son de naturaleza a corto plazo, y el soporte estructural a largo plazo del oro no se ha visto alterado. Los bancos centrales siguen aumentando sus reservas de oro, con un ritmo medio mensual actual de unas 91 toneladas, aproximadamente cinco veces el nivel anterior a 2022, y la demanda de refugio derivada de la sostenibilidad fiscal a largo plazo también sigue existiendo.

Sin embargo, el quid de la cuestión a corto plazo es que los compradores marginales se están retirando. La materialización de las expectativas de subidas de tipos de línea dura está acelerando la disolución de la lógica de cobertura de política macroeconómica que anteriormente impulsaba el precio del oro; el aumento de los tipos de interés reales también está golpeando al colectivo de inversores de ETF sensibles a los tipos, y las salidas de capital de los ETF de oro a nivel mundial se están acelerando.

La historia estructural alcista quizá siga vigente, pero en la ventana temporal actual, quienes dominan la evolución de los precios son los especuladores a corto plazo que buscan una salida.