BlackRock afirma que la volatilidad de Bitcoin cayó al 35-40%

El podcast The Pomp publicó el 17 de septiembre una entrevista con Jay Jacobs, director de ETFs de renta variable de BlackRock en EE. UU., en la que se abordó el crecimiento del iShares Bitcoin Trust ETF, o IBIT, el desarrollo de opciones vinculadas a criptomonedas y la ampliación de la gama de productos de Bitcoin y Ethereum de BlackRock.

Durante la entrevista, el presentador Anthony Pompliano describió que Bitcoin había pasado de una volatilidad de aproximadamente 80 a 35-40. Jacobs no identificó una única causa, y señaló que los ETP, las opciones, una mayor liquidez y una base creciente de tenedores a largo plazo habían contribuido a la disminución.

Los ETF de Bitcoin ofrecen más opciones financieras a los grandes tenedores

Jacobs dijo que BlackRock esperaba inicialmente que la custodia institucional fuera la principal razón por la que los tenedores a largo plazo de Bitcoin trasladarían sus monedas a una estructura de ETF. Las conversaciones con los clientes mostraron otro caso de uso: colocar la exposición a Bitcoin dentro de cuentas financieras convencionales facilitaba el uso de esa riqueza en los mercados de préstamos y derivados.

Según Jacobs, los tenedores con un gran porcentaje de su riqueza en Bitcoin a veces quieren liquidez para propiedades, vehículos u otros gastos sin vender simplemente su exposición. Una posición en un ETF puede potencialmente pignorarse ante prestamistas que acepten acciones del ETF como garantía, mientras que las opciones pueden utilizarse para cubrir riesgos o generar ingresos.

La distinción es importante en la mecánica del producto. El propio IBIT no emite préstamos hipotecarios ni para automóviles, y BlackRock no garantiza que un inversor pueda pedir prestado contra sus acciones. Un banco, un bróker u otro prestamista determina si aceptará acciones del ETF como garantía y en qué condiciones.

Los prestamistas tradicionales ya han ampliado estos servicios. JPMorgan acepta Bitcoin como garantía, y el banco ha integrado aún más los activos digitales en su marco de préstamos garantizados, tras esfuerzos anteriores con ETF vinculados a criptomonedas.

Jacobs caracterizó esta capacidad de conectar la riqueza en Bitcoin con las herramientas tradicionales de préstamo, cobertura y cartera como parte de la financiarización del activo.

La estructura de IBIT ahora admite la creación y el reembolso en especie por parte de los participantes autorizados. La SEC aprobó los procesos en especie para los ETP de criptomonedas en julio de 2025, revirtiendo el enfoque exclusivamente en efectivo que se exigió inicialmente cuando se lanzaron los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo en su momento que las transacciones en especie podrían hacer que los productos fueran "menos costosos y más eficientes".

Las transacciones en especie no significan que los tenedores minoristas comunes puedan acudir a BlackRock e intercambiar una pequeña cantidad de Bitcoin directamente por acciones de IBIT. La actividad de creación y reembolso se realiza a través de participantes autorizados que utilizan grandes cestas.

Los últimos datos de IBIT de BlackRock situaban una cesta de creación en aproximadamente 1,73 millones de dólares al 17 de septiembre, con 22,65 BTC. Jacobs describió el umbral práctico durante el podcast como de aproximadamente 1,5 millones de dólares, tras caer sustancialmente desde niveles anteriores.

BlackRock vincula la menor volatilidad de Bitcoin a mercados más profundos

Pompliano preguntó a Jacobs si la caída de la volatilidad de Bitcoin se debía a la participación de Wall Street, a los ETF o al mercado de derivados creado en torno al activo.

Jacobs dijo que BlackRock no tiene una explicación única. Los ETP crearon más formas de obtener exposición, mientras que las opciones dieron a los participantes del mercado herramientas adicionales para posiciones complejas y gestión de riesgos. En su opinión, un grupo más profundo de participantes y liquidez puede reducir algunas oscilaciones de precios.

Los compradores a largo plazo forman otra parte de la explicación de BlackRock. Jacobs dijo que ahora más inversores mantienen Bitcoin de forma estratégica, lo que proporciona una fuente de demanda diferente a la de los operadores de corta duración.

Su opinión sobre la volatilidad futura sigue siendo una evaluación, no un resultado garantizado. Bitcoin aún puede experimentar movimientos bruscos, mientras que los derivados y el apalancamiento pueden amplificar la volatilidad durante períodos de liquidación rápida.

Jacobs argumentó que la menor volatilidad no ha cambiado lo que BlackRock considera las características de inversión subyacentes de Bitcoin. En períodos en los que los inversores se preocupan por los gobiernos, la inestabilidad geopolítica o la devaluación de las monedas fiduciarias, Bitcoin "debería beneficiarse", dijo, aunque señaló que tales condiciones pueden ejercer presión sobre los activos convencionales.

La declaración representa la opinión de inversión de BlackRock. No establece que Bitcoin vaya a subir de forma constante cuando las acciones o los bonos bajen, y las correlaciones entre clases de activos pueden cambiar a lo largo de los ciclos del mercado.

IBIT siguió siendo el mayor ETP de criptomonedas de BlackRock por un amplio margen. BlackRock informó de aproximadamente 59.870 millones de dólares en activos netos de IBIT al 17 de septiembre, con 1.382 millones de acciones en circulación y una comisión del patrocinador del 0,25%. El producto sigue el CME CF Bitcoin Reference Rate-New York Variant.

BlackRock está creando productos de staking e ingresos en torno a las criptomonedas

La estrategia actual de criptomonedas de BlackRock va más allá de la simple exposición al contado, aunque sigue concentrada en Bitcoin y Ethereum.

Jacobs dijo que la firma se ha concentrado en los dos activos porque Bitcoin y Ethereum representan la mayor parte del mercado de activos digitales por capitalización. BlackRock no ha seguido un enfoque de lanzar productos para cada criptomoneda de gran tamaño.

Para Ethereum, la firma ofrece ETHA para exposición al contado y el iShares Staked Ethereum Trust ETF, ETHB, que combina la exposición al precio del ether con recompensas de staking de una parte de las tenencias del fideicomiso.

La página oficial de ETHB de BlackRock mostraba activos netos ligeramente superiores a 1.000 millones de dólares al 10 de septiembre. El producto tenía una tasa de recompensas de staking a 30 días del 1,54% en esa fecha, mientras que la comisión del patrocinador declarada es del 0,25%.

BlackRock lanzó ETHB como su primer ETP de Ethereum en EE. UU. que incorpora staking.

BlackRock ha adoptado un enfoque distinto para los inversores que buscan ingresos de Bitcoin.

El iShares Bitcoin Premium Income ETF, con ticker BITA, se lanzó en junio. Las notas de la entrevista traducida se referían al producto como "BIDA", pero el ticker oficial de BlackRock es BITA.

BITA mantiene exposición a Bitcoin a través de BTC al contado e IBIT, y luego emite opciones de compra principalmente sobre IBIT para cobrar primas. BlackRock dijo en el lanzamiento del fondo que la estrategia generalmente apunta a opciones de compra que cubren aproximadamente entre el 25% y el 35% de la cartera.

Su página de producto mostraba una tasa de distribución del 13,25% al 9 de septiembre y una comisión del patrocinador del 0,65%. Las tasas de distribución pueden cambiar y no son rendimientos garantizados.

La venta de opciones de compra cubiertas puede generar ingresos mensuales, pero limita la participación en parte del alza de Bitcoin cuando los precios suben bruscamente.

Jacobs dijo que la estrategia surgió de las solicitudes de clientes que querían exposición a Bitcoin pero tenían carteras estructuradas en torno al flujo de caja. El Bitcoin al contado no paga cupón ni dividendo, por lo que las primas de las opciones son una forma de que un ETF genere ingresos distribuibles.

La IA se sitúa ahora junto a las criptomonedas en el marco temático de BlackRock

La entrevista pasó de Bitcoin al enfoque de BlackRock sobre la inteligencia artificial, donde Jacobs describió la adopción de la IA como una variable macroeconómica cada vez más relevante para los mercados de renta variable de EE. UU.

Dijo que BlackRock examina la IA en los servicios públicos, la infraestructura energética, los centros de datos, los semiconductores, los desarrolladores de modelos, el software y las aplicaciones, en lugar de tratarla únicamente como un tema del sector tecnológico.

Los plazos de suministro difieren mucho a lo largo de esa cadena, según Jacobs. Estimó que una nueva mina de cobre puede tardar de cuatro a ocho años en alcanzar la producción y que las instalaciones de fabricación de semiconductores pueden tardar aproximadamente cuatro años en estar operativas.

Esas estimaciones de plazos se utilizaron para explicar el marco de inversión de BlackRock, no para establecer una previsión de los precios de las materias primas o de los rendimientos de las empresas de IA.

El gestor de activos ofrece varios productos vinculados a diferentes partes de esa infraestructura. Jacobs señaló su estrategia de IA gestionada activamente BAI, la exposición a infraestructuras y energía, los inmuebles de centros de datos y las inversiones relacionadas con el cobre como ejemplos de cómo las estructuras de ETF pueden dividir la cadena de suministro de la IA en grupos invertibles.

Sus comentarios sobre el diseño de fondos se extendieron al número de ETF disponibles en el mercado estadounidense. Jacobs dijo que los inversores deberían examinar las tenencias, la estructura, la fiscalidad y los acuerdos de creación de mercado en lugar de confiar únicamente en los nombres de los productos.

BITA es un ejemplo de las diferencias estructurales que citó. El fondo utiliza una estructura de sociedad colectiva, por lo que BlackRock dice que se espera que los inversores reciban un Anexo K-1 para la declaración de impuestos en EE. UU. IBIT, a pesar de ofrecer exposición al mismo activo subyacente, no utiliza la estrategia de ingresos por opciones de compra cubiertas de BITA.

Los materiales de lanzamiento de BlackRock de junio decían que BITA puede vender opciones de compra contra aproximadamente el 25% al 35% de su exposición a Bitcoin, mientras que la posición restante conserva la exposición a los movimientos del precio de Bitcoin. Su estrategia de opciones se gestiona activamente y puede cambiar a medida que cambian las condiciones del mercado y el posicionamiento de la cartera.