ก่อนถึง 'ช่วงเวลา ChatGPT' Unitree ไม่รีบทำกำไร

Unitree กำลังใช้กำไรแลกกับอนาคต

รายได้ไตรมาส 3 โตขึ้น 70% เมื่อเทียบกับปีก่อน หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ G1 ขึ้นแท่นรุ่นที่ขายดีที่สุดในโลก — บริษัทหุ่นยนต์รายนี้ส่งผลงานที่โดดเด่น แต่ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาในไตรมาสเดียวพุ่งขึ้น 250% อัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดัน และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหดตัวอย่างมาก

ตามข้อมูลจาก Zhuifeng Trading Desk รายงานวิจัยของ JPMorgan Chase (JPMorgan) ลงวันที่ 29 ตุลาคม ระบุว่า ข้อถกเถียงหลักในตลาดตอนนี้ "ไม่ใช่เรื่องการขยายอัตรากำไรในระยะสั้น แต่เป็นว่า Unitree จะสามารถครองส่วนแบ่งตลาด สะสมข้อมูล และเสริมความแข็งแกร่งของระบบนิเวศได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่"

นี่คือบริษัทที่เลือกจะไม่รีบทำกำไร ก่อนที่ "ช่วงเวลา ChatGPT" ของ Physical AI จะมาถึงจริง ๆ ในรายงานวิจัยล่าสุด JPMorgan ยังคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" สำหรับ Unitree โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 995 หยวน ซึ่งมีอัปไซด์ประมาณ 43% จากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 695.90 หยวน (ราคาปิด ณ วันที่ 28 ตุลาคม)

ยอดจัดส่งเร่งตัวขึ้นทั่วกระดาน G1 กลายเป็นหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ที่ขายดีที่สุดในโลก

ตามรายงานวิจัย ยอดจัดส่งของ Unitree ในไตรมาส 3 เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ครอบคลุมแพลตฟอร์มสองขาและสี่ขา รวมถึงรุ่นขนาดเล็กและใหญ่ การเติบโตขยายตัวในทุกด้าน

หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ G1 เป็นรุ่นที่ขายดีที่สุดในโลกในปัจจุบัน โดยมียอดจัดส่งสะสมอยู่ในช่วง 10,000 ถึง 20,000 เครื่อง หุ่นยนต์สี่ขายังคงเป็นผู้นำระดับโลกเช่นกัน โดยรุ่นเล็กเจาะตลาดการศึกษาและการวิจัยอย่างต่อเนื่อง ส่วนรุ่นใหญ่ขยายไปสู่ภาคอุตสาหกรรมและบริการสาธารณะ

รายได้สะสมสามไตรมาสแรกอยู่ที่ประมาณ 1.8 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 56% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้ไตรมาส 3 อยู่ที่ประมาณ 665 ล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 70% เมื่อเทียบกับปีก่อน

นักวิเคราะห์ของธนาคารชี้ว่า การขยายตัวของยอดจัดส่งนี้มาจากการใช้งานจริงที่เพิ่มขึ้น ไม่ใช่แค่ขั้นทดลองอีกต่อไป ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการสะสมข้อมูลและวงจรป้อนกลับของบริษัท

ค่าใช้จ่ายด้าน R&D พุ่งกระฉูด แรงกดดันต่อกำไรคือทางเลือกที่ตั้งใจ

ในไตรมาส 3 ค่าใช้จ่ายด้าน R&D ของ Unitree เพิ่มขึ้นประมาณ 252% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ประมาณ 130 ล้านหยวน และสะสมสามไตรมาสแรกอยู่ที่ประมาณ 260 ล้านหยวน

นักวิเคราะห์ชี้ว่า ค่าใช้จ่ายด้าน R&D ที่เพิ่มขึ้นนี้ไม่เพียงแต่ใช้เพื่อการพัฒนาผลิตภัณฑ์ แต่ยังครอบคลุมถึงปัญญาประดิษฐ์แบบมีตัวตน (Embodied AI) การครอบคลุมสถานการณ์การใช้งาน และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการทดสอบจริง รวมถึงการพัฒนา Physical AI และค่าใช้จ่ายด้านกำลังประมวลผล ซึ่งสอดคล้องกับสัญญาณที่ Unitree ส่งออกมาในกิจกรรมด้านระบบนิเวศ: บริษัทมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อความคืบหน้าของ Physical AI

ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันจากสามปัจจัย ได้แก่ ต้นทุนวัสดุที่สูงขึ้น การแข่งขันด้านราคาที่ต่อเนื่อง และการลงทุนด้าน R&D และระบบนิเวศที่เพิ่มขึ้น ฝ่ายบริหารกำลังร่วมมือกับซัพพลายเออร์เพื่อปรับโครงสร้างต้นทุน แต่ JPMorgan มองว่า แรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้นในระยะใกล้น่าจะยังคงอยู่ เนื่องจากบริษัทให้ความสำคัญกับการสร้างระบบนิเวศมากกว่ากำไรระยะสั้นอย่างชัดเจน

ที่น่าสังเกตคือ Unitree ยังคงมีกำไร กำไรสุทธิสามไตรมาสแรกอยู่ที่ประมาณ 387 ล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 272% เมื่อเทียบกับปีก่อน JPMorgan มองว่านี่คือข้อได้เปรียบที่แตกต่างจากคู่แข่งในกลุ่มผู้ผลิตหุ่นยนต์ทั้งตัว — การรักษากำไรได้ท่ามกลางการขยายตัวอย่างก้าวกระโดดถือเป็นเรื่องหายากในอุตสาหกรรม

กระแสเงินสดหดตัว แต่รายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้นสามเท่ายังพึ่งพาตนเองได้

ต้นทุนของการขยายขนาดก็สะท้อนออกมาในกระแสเงินสดเช่นกัน

ในช่วงสามไตรมาสแรก กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ Unitree อยู่ที่ประมาณ 190 ล้านหยวน ลดลงประมาณ 55% เมื่อเทียบกับปีก่อน สาเหตุหลักมาจากความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้น และการลงทุนอย่างต่อเนื่องในสินค้าคงคลัง บุคลากร และเทคโนโลยี

ด้านรายจ่ายลงทุน สามไตรมาสแรกอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณสองเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยส่วนใหญ่ใช้เพื่อขยายกำลังการผลิต อัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานด้าน R&D และการลงทุนด้านเทคโนโลยี นักวิเคราะห์ชี้ว่า แม้รายจ่ายลงทุนจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่บริษัทยังสามารถพึ่งพาตนเองได้ในช่วงเวลาเดียวกัน โดยไม่ต้องระดมทุนจากภายนอก

วงล้อระบบนิเวศหมุนเร็วขึ้น งานประชุมนักพัฒนาดึงดูดผู้เข้าร่วมกว่า 3,000 คน

กิจกรรมด้านระบบนิเวศที่ Unitree จัดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ดึงดูดผู้เข้าร่วมมากกว่า 3,000 คน ครอบคลุมฟอรัมและนิทรรศการหลากหลายด้าน เช่น การบริหารเมือง การตอบสนองเหตุฉุกเฉิน การศึกษา ความบันเทิง และการประยุกต์ใช้ในภาคอุตสาหกรรม

บริษัทยังทุ่มเงินรางวัลระดับล้านหยวนเพื่อจัดการแข่งขันระดับโลก เปิดรับทีมและบุคคลทั่วไปจากทั่วโลก โดยมีประเภทการแข่งขัน ได้แก่ การเคลื่อนไหวเชิงกีฬา การต่อสู้ การควบคุมที่คล่องแคล่ว และสุขภาพการแพทย์

นักวิเคราะห์เขียนว่า กิจกรรมเหล่านี้ "ไม่ใช่แค่การแสดง — แต่ได้รับการออกแบบมาเพื่อเพิ่มความหลากหลายของสถานการณ์ สร้างกรณีขอบ (edge cases) และเร่งวงจรป้อนกลับระหว่างการจำลอง การทดสอบจริง และการปรับปรุงโมเดล"

ผลลัพธ์คือ Unitree กำลังกลายเป็นพันธมิตรโดยปริยายสำหรับบริษัทโมเดล มหาวิทยาลัย และผู้รวมระบบ ที่ต้องการจุดเชื่อมต่อสำหรับข้อมูลจริง การทดสอบ และการปรับใช้

JPMorgan คงคำแนะนำเพิ่มน้ำหนักการลงทุน ราคาเป้าหมาย 995 หยวน

JPMorgan ยังคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" สำหรับ Unitree โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 995 หยวน (อิงจากอัตราส่วนราคาต่อยอดขายปี 2028 ที่ 30 เท่า) ซึ่งมีอัปไซด์ประมาณ 43% จากราคาหุ้นปัจจุบัน (695.9 หยวน)

นักวิเคราะห์ชี้ว่า ตั้งแต่เดือนตุลาคม ราคาหุ้น Unitree ปรับตัวขึ้นสะสมประมาณ 55% ซึ่ง outperform ดัชนี CSI 300 ที่ปรับตัวลงประมาณ -6% ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก

นักวิเคราะห์มองว่า "เส้นโค้ง S ของยอดขาย Physical AI มีแนวโน้มถูกเร่งให้เร็วขึ้น" และตลาดจะมุ่งเน้นไปที่ความเร็วและความยั่งยืนของการไต่ระดับยอดขาย รวมถึงความสามารถในการเปลี่ยนโครงการนำร่องให้เป็นคำสั่งซื้อซ้ำจากองค์กร

ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ ความคืบหน้าในการจัดซื้อขององค์กรที่ช้ากว่าคาด การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นกัดกร่อนอำนาจการตั้งราคา และกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นหรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่จำกัดการขยายตัวในต่างประเทศ