บิตคอยน์ฟื้นตัว แต่ Neocloud เผชิญมรสุม บททดสอบเดิมพัน AI ของบริษัทขุด

ผู้เขียน: Nancy, PANews

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ราคาบิตคอยน์ดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากจุดต่ำสุดเป็นช่วง ๆ และแฮชเรตทั่วทั้งเครือข่ายก็กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังจากการปรับฐานในช่วงครึ่งปีแรก อุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์เริ่มส่งสัญญาณการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

อย่างไรก็ตาม ต่างจากธุรกิจขุดที่กำลังฟื้นตัว บริษัทขุดที่เคยได้รับการตอบรับจากตลาดทุนด้วยเรื่องราวการเปลี่ยนผ่านสู่รูปแบบ Neocloud (ผู้ให้บริการคลาวด์ AI ยุคใหม่) กำลังเผชิญกับบททดสอบการอยู่รอดครั้งใหม่ ท่ามกลางข้อกังขาที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับรูปแบบการขยายตัวด้วยเลเวอเรจสูงของ Neocloud ความยั่งยืนของการระดมทุน และแนวโน้มผลกำไรของโครงสร้างพื้นฐาน AI ตรรกะที่พึ่งพาเรื่องราวการเปลี่ยนผ่านสู่ AI เพียงอย่างเดียวในการพยุงมูลค่ากำลังถูกตั้งคำถามอย่างหนักหน่วงยิ่งขึ้น

รายได้นักขุดดีขึ้น แฮชเรตทั่วเครือข่ายฟื้นตัว สัญญาณการฟื้นตัวระยะสั้นของอุตสาหกรรมขุด

ตั้งแต่ต้นปีนี้ เมื่อส่วนต่างกำไรจากการขุดแคบลงอย่างต่อเนื่องและตลาดซบเซา บริษัทขุดบิตคอยน์จำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ เริ่มขายบิตคอยน์สำรองและหันไปทำธุรกิจ AI และการประมวลผลสมรรถนะสูง (HPC) เพื่อแสวงหาแรงขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ ตามรายงานก่อนหน้านี้ของ BlocksBridge ณ ไตรมาสที่ 2 ปี 2026 แฮชเรตที่แท้จริงของบริษัทขุดจดทะเบียนลดลง 23% และมูลค่ารวมของฮาร์ดแวร์ขุดที่ถูกย้าย ดัดแปลง หรือปล่อยทิ้งร้างสูงถึงประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การ "หนีทัพ" ของบริษัทขุดทำให้แฮชเรตทั่วทั้งเครือข่ายลดลงอย่างเห็นได้ชัดในช่วงหนึ่ง อย่างไรก็ตาม การดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งของราคาบิตคอยน์และการกลับมาเพิ่มขึ้นของแฮชเรตทั่วทั้งเครือข่ายกำลังช่วยฟื้นฟูรายได้และสภาพแวดล้อมการดำเนินงานของนักขุดอย่างค่อยเป็นค่อยไป

รายงานล่าสุดจาก CryptoQuant ระบุว่า นับตั้งแต่ราคาบิตคอยน์ดีดตัวขึ้นในเดือนกรกฎาคม ดัชนีความยั่งยืนของผลกำไรนักขุดได้ขยับจากช่วง "ค่าตอบแทนต่ำมาก" กลับมาสู่ช่วง "ค่าตอบแทนค่อนข้างสมเหตุสมผล" ในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้รวมรายวันของนักขุดเพิ่มขึ้นจากประมาณ 27 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 48 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อไม่นานมานี้ เพิ่มขึ้นประมาณ 78% รายได้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมเฉลี่ยรายวันก็เพิ่มขึ้นจากประมาณ 195,000 ดอลลาร์สหรัฐเป็น 275,000 ดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม รายได้ค่าธรรมเนียมยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2025 มาก และรายได้ของนักขุดยังคงพึ่งพาเงินอุดหนุนบล็อกเป็นหลัก

เมื่อรายได้จากการขุดดีขึ้น นักขุดก็ไม่ถูกบังคับให้ขายเพื่อความอยู่รอดอีกต่อไป แรงจูงใจในการเทขายลดลงอย่างมีนัยสำคัญ CryptoQuant ชี้ว่า ประมาณวันที่ 21 สิงหาคม กระเป๋าเงินของนักขุดเคยมี BTC ไหลออกจำนวนมากประมาณ 29,000 BTC แต่หลังจากนั้นก็ไม่มีเหตุการณ์ไหลออกที่รุนแรงเช่นนั้นอีก โดยจุดสูงสุดของการไหลออกรายวันลดลงเหลือประมาณ 12,000 BTC ในขณะเดียวกัน ขนาดการโอนเงินของนักขุดรุ่นเก่าก็หดตัวลงเช่นกัน หลังเข้าสู่เดือนกันยายน ปริมาณการโอน BTC จากนักขุดที่เกี่ยวข้องกับยุคซาโตชิและที่อยู่ที่หลับใหลอยู่ที่ประมาณ 600 BTC ลดลงประมาณ 70% จากจุดสูงสุดในเดือนมกราคม ในเวลาเดียวกัน ยอดคงเหลือบิตคอยน์รวมของกระเป๋าเงินขนาดกลางที่ถือ 100 ถึง 1,000 BTC ลดลงจากประมาณ 64,000 BTC ในเดือนธันวาคม 2025 เหลือประมาณ 51,000 BTC ในต้นเดือนกันยายน แต่หลังจากนั้นก็มีเสถียรภาพ

นอกจากรายได้ของนักขุดที่ฟื้นตัวแล้ว แฮชเรตทั่วทั้งเครือข่ายก็กำลังดีดตัวขึ้นเช่นกัน ข้อมูลจาก Hashrate Index แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 25 ตุลาคม แฮชเรตเฉลี่ย 7 วันของเครือข่ายบิตคอยน์กลับมาอยู่ที่ 1 ZH/s เป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 8 เดือน

BlocksBridge Consulting ซึ่งเป็นบริษัทวิจัยและให้คำปรึกษา มองว่า การฟื้นตัวของแฮชเรตส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการที่บริษัทขุดบางแห่งยังคงขยายธุรกิจขุดอย่างต่อเนื่อง และนักขุดขนาดกลางและเล็กเข้าครอบครองทรัพยากรแฮชเรตที่ปล่อยออกมาหลังจากบริษัทขุดขนาดใหญ่ถอนตัว แม้ว่าบริษัทขุดขนาดใหญ่บางแห่งกำลังเร่งเปลี่ยนไปทำธุรกิจ AI แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าทั้งอุตสาหกรรมกำลังหดตัวการขุดบิตคอยน์ ตัวอย่างเช่น Bitdeer ขยายธุรกิจขุดด้วยตนเองและการขุดร่วมกันไปพร้อมกัน โดยเพิ่มแฮชเรตรวมประมาณ 9.5 EH/s ในเดือนเดียว ในเวลาเดียวกัน เครื่องขุดที่บริษัทขุดขนาดใหญ่บางแห่งขายหรือปล่อยทิ้งร้างอาจไหลเข้าสู่มือผู้ประกอบการขนาดกลางและเล็กผ่านตลาดมือสอง และถูกนำกลับมาใช้ขุดอีกครั้ง สำหรับนักขุดที่มีค่าไฟฟ้าต่ำและพื้นที่ชั้นวางว่าง การซื้ออุปกรณ์มือสองในราคาลดช่วยลดต้นทุนการลงทุนล่วงหน้าและเพิ่มความคุ้มค่าในการปรับใช้เครื่องขุดใหม่

การพัฒนาอย่างต่อเนื่องของฮาร์ดแวร์ขุดบิตคอยน์รุ่นใหม่ในด้านแฮชเรตและประสิทธิภาพพลังงานก็ช่วยรองรับอุตสาหกรรมได้ในระดับหนึ่ง ช่วยชดเชยการสูญเสียแฮชเรตจากการถอนตัวของบริษัทขุดบางแห่ง ปัจจุบัน เครื่องขุดขั้นสูงบางรุ่นมีแฮชเรตเกิน 1 PH/s และเครื่องรุ่นใหม่จากผู้ผลิตหลายรายมีประสิทธิภาพพลังงานต่ำกว่า 10 J/TH พลังการประมวลผลที่แข็งแกร่งขึ้นและการใช้พลังงานต่อหน่วยที่ต่ำลงช่วยเพิ่มผลกำไรและความสามารถในการแข่งขันของนักขุด นอกจากนี้ การมีส่วนร่วมของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมยังให้การสนับสนุนด้านการเงินและเงินทุนแก่บริษัทขุดจดทะเบียนบางแห่ง เสริมความสามารถในการรับมือกับความผันผวนของวัฏจักรอุตสาหกรรม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริษัทขุดบิตคอยน์ชั้นนำบางแห่ง ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมได้กลายเป็นผู้ถือหุ้นสถาบันรายสำคัญ

สิ่งที่ต้องทราบคือ แม้สัญญาณการฟื้นตัวระยะสั้นจะดูสดใส แต่เมื่อแฮชเรตถูกนำกลับเข้าสู่เครือข่ายมากขึ้น และแฮชเรตทั่วทั้งเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นผลักดันความยากในการขุดขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ช่องว่างผลกำไรของนักขุดก็จะถูกกดดันอีกครั้ง

Neocloud ถูกโจมตีขาลง การระดมทุนชะงักงัน เดิมพัน AI ของบริษัทขุดเผชิญบททดสอบการอยู่รอด

บริษัทขุดบิตคอยน์ที่เคยได้รับการตอบรับอย่างมากจากเรื่องราวการเปลี่ยนผ่านสู่ AI กำลังเผชิญกับบททดสอบการอยู่รอดที่รุนแรง

เมื่อการเปลี่ยนผ่านสู่ AI ค่อย ๆ เข้าสู่ขั้นตอนการตรวจสอบปัจจัยพื้นฐาน ผลประกอบการทางการเงิน สถานะกระแสเงินสด และความสามารถในการระดมทุน กำลังกลายเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการวัดความสำเร็จของการเปลี่ยนผ่านขององค์กร โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับองค์กร Neocloud ที่พึ่งพาการระดมทุนด้วยหนี้จำนวนมากเพื่อขับเคลื่อนการขยายตัว ความยั่งยืนของการระดมทุนได้กลายเป็นดาบของดาโมคลีสที่แขวนอยู่เหนือหัว หากสภาพคล่องในตลาดตึงตัว ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้น หรือสถานะเครดิตแย่ลง องค์กรอาจไม่เพียงเผชิญกับการขยายตัวที่ติดขัด แต่ยังอาจตกอยู่ในวิกฤตห่วงโซ่เงินทุนขาดสะบั้น

ขณะนี้ หุ้นกลุ่ม Neocloud ในตลาดหุ้นสหรัฐกำลังเผชิญกับคลื่นการเทขายและวิกฤตการชอร์ตเซล ตามสถิติล่าสุดจาก ORTEX บริษัทวิเคราะห์ข้อมูลทางการเงิน ในเดือนนี้ สถานะชอร์ตของหุ้น Neocloud และบริษัทศูนย์ข้อมูล AI ในสหรัฐทำกำไรทางบัญชีได้สูงถึง 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสถานะชอร์ตของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI หลักห้าแห่ง ได้แก่ CoreWeave, IREN, Nebius Group, Applied Digital และ Core Scientific คิดเป็นประมาณ 20% ถึง 26% ของหุ้นหมุนเวียนอิสระของบริษัทเหล่านี้

ในจำนวนนี้ CoreWeave ยักษ์ใหญ่ให้เช่ากำลังประมวลผลที่ได้รับการสนับสนุนจาก Nvidia กำลังตกอยู่ในศูนย์กลางของวิกฤตการกำหนดราคาสินเชื่อและความเชื่อมั่นในโครงสร้างพื้นฐาน AI รอบนี้ โดยในเดือนนี้เผชิญกับการร่วงลงอย่างรุนแรงที่สุดของทั้งหุ้นและพันธบัตรนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียน ราคาหุ้นร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว Bernstein ชี้ว่า CoreWeave เผชิญกับช่องว่างเงินทุนสูงถึง 76 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ช่องว่างมหาศาลประกอบกับภาระหนี้ก้อนใหญ่ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรไม่มีหลักประกันพุ่งสูงขึ้นสู่ช่วงวิกฤตที่ 15% หรือแม้แต่ 16%

เมื่อไม่นานมานี้ บุคคลมีชื่อเสียงหลายคนในซิลิคอนวัลเลย์ได้แสดงความกังวลต่อสาธารณะเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจและแนวโน้มอุตสาหกรรมของ Neocloud เมื่อวันที่ 25 ตุลาคม Yuchen Jin นักวิจัยจากมหาวิทยาลัยวอชิงตัน อ้างคำพูดของผู้ประกอบการในสตาร์ทอัพด้านกำลังประมวลผลรายหนึ่งว่า แม้สุดท้ายจะไม่สามารถฝึกโมเดล AI ชั้นนำได้ก็ไม่เป็นไร เพราะสามารถทำกำไรได้จากการขายต่อกำลังประมวลผล เนื่องจากได้ล็อกกำลังการผลิต GPU ไว้ล่วงหน้า เมื่อราคาเช่า H100, B200 และ B300 เพิ่มขึ้น 2 ถึง 3 เท่า องค์กรเพียงแค่ขายต่อทรัพยากรกำลังประมวลผลเหล่านี้ก็สามารถทำเงินได้อย่างง่ายดาย

มัสก์ตอบกลับในเวลาต่อมาว่า ในอนาคตจะเห็นทรัพยากรคอมพิวเตอร์จำนวนมากถูกปล่อยทิ้งร้างในศูนย์ข้อมูลที่ยังสร้างไม่เสร็จ เขายังโพสต์เพิ่มเติมว่า ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดการระดมทุนด้วยหนี้แทบจะตัดการจัดหาเงินทุนให้กับบริษัทประเภทนี้อย่างสิ้นเชิง องค์กรใดที่ไม่สามารถสร้างรายได้จำนวนมากจากนอกธุรกิจศูนย์ข้อมูล AI ก็แทบจะไม่สามารถระดมทุนได้อีกต่อไป แม้ว่า SpaceX จะระดมทุนด้วยการออกพันธบัตรได้ 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ GPU แต่เรามีอันดับความน่าเชื่อถือระดับ investment grade และยังมีรายได้จากธุรกิจ Starlink และการปล่อยจรวด เขาคาดการณ์ว่า องค์กร Neocloud มากกว่า 200 แห่งจะเผชิญกับการคัดกรองและควบรวมกิจการอย่างดุเดือด บางองค์กรอาจอยู่รอดได้ แต่ส่วนใหญ่คงยากที่จะหลีกเลี่ยงชะตากรรมที่ต้องออกจากสนาม

Chamath Palihapitiya นักลงทุนร่วมทุนชื่อดังแห่งซิลิคอนวัลเลย์ ก็ชี้เช่นกันว่า องค์กร Neocloud โดยทั่วไปเผชิญกับปัญหาการจัดการองค์กรที่วุ่นวายและความแข็งแกร่งด้านเงินทุนไม่เพียงพอ ในขณะที่ผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลมีโครงสร้างองค์กรที่แข็งทื่อและกระบวนการราชการที่ยุ่งยาก ทำให้ยากที่จะตอบสนองต่อความต้องการของตลาดได้อย่างรวดเร็ว เขาคาดว่า ท่อส่งโครงการที่มีอยู่กำลังเกิดความล่าช้า และอาจปรากฏชัดเจนในปี 2027 ซึ่งในเวลานั้นตลาดอาจมีกำลังประมวลผลที่闲置และทรัพยากรกำลังประมวลผลที่คั่งค้างมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน ในเวลาเดียวกัน ผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลอาจให้ความสำคัญกับความต้องการกำลังประมวลผลของตนเองก่อน แทนที่จะให้กำลังประมวลผลแก่บุคคลที่สาม ปี 2027 อาจกลายเป็นปีสำคัญที่อุตสาหกรรมกำลังประมวลผล AI เร่งการคัดกรองและควบรวมกิจการ

Gartner บริษัทวิจัยตลาด ยังสาดน้ำเย็นใส่ยิ่งกว่า โดยระบุว่า ภายในสิ้นปี 2030 แรงกดดันด้านต้นทุนและการขาดรูปแบบธุรกิจที่แตกต่างจะบังคับให้ผู้ให้บริการ Neocloud มากกว่า 80% ต้องหยุดดำเนินการอย่างอิสระ สาเหตุหลักคือช่องว่างรายได้ของอุตสาหกรรมจะสูงถึงระดับหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เฉพาะในปี 2026 การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานของผู้ให้บริการ AI จะเข้าใกล้ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และระหว่างปี 2027 ถึง 2030 จะเพิ่มอีกประมาณ 6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมเป็นการลงทุนสะสมสูงถึงประมาณ 7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อครอบคลุมรายจ่ายลงทุน ต้นทุนการระดมทุน และบรรลุอัตราผลตอบแทนจากเงินลงทุน (ROIC) ที่ 12% เจ้าของศูนย์ข้อมูลจำเป็นต้องสร้างรายได้สะสม 8.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 ในขณะที่รายได้ที่สามารถระบุได้จากธุรกิจ AI ขององค์กรและผู้บริโภคในช่วงเวลาเดียวกันมีอย่างมากที่สุดเพียง 3.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของระดับที่จำเป็น

บริษัทขุดบิตคอยน์ที่เคยได้รับการตอบรับจากตลาดทุนด้วยเรื่องราวการเปลี่ยนผ่านสู่ AI กำลังยืนอยู่บนทางแยกใหม่ ตัวอย่างเช่น CoreWeave, TeraWulf, IREN, Core Scientific, Bitfarms และ Cipher ต่างเผชิญกับปัญหาความเสี่ยงที่แตกต่างกัน รวมถึงการระดมทุนด้วยหนี้ที่ตึงตัว รายจ่ายลงทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การกระจุกตัวของลูกค้าในระดับสูง และความไม่แน่นอนในการส่งมอบและการดำเนินการ

เมื่อสภาพแวดล้อมการระดมทุนของอุตสาหกรรม Neocloud ตึงตัวขึ้น และข้อกังขาของตลาดต่อรูปแบบธุรกิจและแนวโน้มผลกำไรมีมากขึ้น บริษัทขุดเหล่านี้ก็เผชิญกับบททดสอบด้านเครดิตและเงินทุนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เริ่มเปลี่ยนผ่าน เมื่อเผชิญกับการปรับโครงสร้างอุตสาหกรรมที่กำลังจะมาถึง พวกเขาจะรักษาช่องทางการระดมทุน ทำตามความคาดหวังในการเปลี่ยนผ่าน และอยู่รอดในการแข่งขันรอบใหม่ได้หรือไม่ ยังคงเป็นปริศนา