Goldman Sachs เข้าซื้อความผันผวน ทำให้ Bitcoin กลายเป็นธุรกิจที่ทำกำไรได้

Goldman Sachs ตกลงที่จะซื้อกิจการ NEOS Investments ในราคาไม่เกิน 2.25 พันล้านดอลลาร์ บริษัทดังกล่าวบริหารจัดการกองทุน ETF ที่ให้ผลตอบแทนจากออปชั่นจำนวน 19 กองทุน โดยมีมูลค่ารวม 30 พันล้านดอลลาร์

กลยุทธ์การซื้อขายที่ใช้กันมาในวงการการเงินแบบดั้งเดิมตั้งแต่เริ่มมีการใช้สัญญาซื้อขายออปชั่น คือ สัญญาซื้อขายออปชั่นแบบ Covered Call นักลงทุนที่ถือครองสินทรัพย์และไม่ต้องการรอผลกำไรในอนาคตที่ไม่แน่นอน ต้องการรับเงินสดทันที พวกเขาจึงขายสิทธิ์ที่อนุญาตให้ผู้อื่นซื้อสินทรัพย์นั้นในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในอนาคต โดยได้รับค่าพรีเมียมล่วงหน้า หากราคาสินทรัพย์พุ่งสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ สินทรัพย์นั้นจะถูกส่งมอบในราคาที่ตกลงกันไว้ หากราคาคงที่ ค่าพรีเมียมที่ได้รับล่วงหน้าจะเป็นของผู้ขายออปชั่นทั้งหมด ซึ่งพวกเขาสามารถขายออปชั่นนั้นต่อได้ในเดือนถัดไป ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาดที่คาดการณ์ไว้

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมกลยุทธ์นี้จึงให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อยจากหุ้นกลุ่มสาธารณูปโภค ในขณะที่ Bitcoin สามารถสร้างผลตอบแทนสูงได้

เราจะโทษ "กองทุนขนาดใหญ่" อีกครั้งได้หรือไม่ ที่พยายามทุกวิถีทางเพื่อกอบโกยผลกำไรที่เหลืออยู่จากตลาด? ลองมาดูกัน

ความผันผวนคือธุรกิจ

BTCI เป็นหนึ่งในกองทุน ETF ที่เน้นการลงทุนในออปชั่นของ NEOS โดยกองทุนนี้ถือครองผลิตภัณฑ์ Bitcoin ในตลาดสปอตและขายออปชั่นซื้อ (call option) บนสินทรัพย์ที่ถือครองอยู่ ปัจจุบัน BTCI มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ 1.11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.98% ซึ่งครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของผู้จัดการกองทุน

นี่คือผลิตภัณฑ์ที่โกลด์แมน แซคส์ตั้งใจจะสร้างขึ้นเองตั้งแต่แรก โดยได้ยื่นใบสมัครไปเมื่อสี่เดือนก่อน อย่างไรก็ตาม ในท้ายที่สุด แทนที่จะสร้างขึ้นมาใหม่ทั้งหมด พวกเขากลับเข้าซื้อกิจการเป้าหมายที่มีอยู่แล้วและเติบโตเต็มที่

BTCI ไม่ได้ถือครอง Bitcoin โดยตรง แต่จะซื้อหุ้นของกองทุน ETF ที่ลงทุนใน Bitcoin เช่น BlackRock IBIT และ Fidelity FBTC โดยจะจัดสรรเงินทุนไปยังกองทุน ETF Bitcoin ที่แตกต่างกัน 11 กองทุน แล้วขาย Call Option เพื่อชดเชยความเสี่ยงนี้ ผู้ซื้อยินดีจ่ายค่าพรีเมียมสำหรับ Option เหล่านั้นเพราะพวกเขามองว่า Bitcoin จะมีราคาสูงขึ้น หากราคา Bitcoin สูงขึ้น BTCI จะต้องขายหุ้นจนถึงวงเงินที่ตกลงกันไว้ โดยจะเสียกำไรส่วนเกินหากราคาสูงกว่านั้น หากราคา Bitcoin คงที่ หุ้นเหล่านั้นก็จะยังคงอยู่กับกองทุน ไม่ว่าในกรณีใด กองทุนก็จะได้รับค่าพรีเมียมจาก Option ล่วงหน้า

BTCI จ่ายผลตอบแทนรายเดือนให้กับผู้ถือหน่วยลงทุน เนื่องจากความผันผวนสูงของ Bitcoin ทำให้เกิดค่าพรีเมียมจำนวนมาก โดยปัจจุบันจ่ายผลตอบแทน 7.75 ดอลลาร์ต่อหุ้นต่อเดือน เทียบเท่ากับผลตอบแทนรายปีที่ 27%

การถือครอง BTCI ยังคงหมายความว่าคุณจะประสบกับความสูญเสียจากราคาที่ตกต่ำและพลาดโอกาสในช่วงจุดสูงสุดของตลาดกระทิง มันไม่ใช่การประกันความเสี่ยงจากราคาที่ตกต่ำ แต่ในทางกลับกัน คุณจะยังคงได้รับผลตอบแทน 27% ต่อไป

NEOS ระบุว่าเงินปันผลของกองทุนจัดอยู่ในประเภทผลตอบแทนจากเงินทุน ซึ่งอาจรวมถึงเบี้ยประกันออปชั่น เงินปันผล กำไรจากส่วนต่างราคา และดอกเบี้ย ผลตอบแทนจากเงินทุนยังสามารถช่วยชะลอการชำระภาษีและลดต้นทุนในการถือครองหลักทรัพย์ได้ กล่าวโดยสรุป ผลตอบแทนนี้ไม่ใช่กำไรสุทธิจากการซื้อขายทั้งหมด ส่วนหนึ่งมาจากเงินต้นของคุณ

มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ BTCI ลดลง 25.4% นับตั้งแต่ต้นปี โดยลดลง 40.9% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา หลักการซื้อขายของกองทุนคือการสละผลตอบแทนส่วนเกินในช่วงตลาดขาขึ้นเพื่อแลกกับกระแสเงินสดล่วงหน้า ซึ่งจะช่วยให้กองทุนสามารถรับมือกับตลาดขาลงได้

โกลด์แมน แซคส์ เข้าซื้อกิจการ NEOS ด้วยมูลค่าประมาณ 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในรูปแบบเงินสดและหุ้น ก่อนหน้านี้ กองทุน ETF ออปชั่นของโกลด์แมน แซคส์ มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการอยู่แล้ว 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หลังจากเข้าซื้อกิจการแล้ว สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการจะเพิ่มขึ้นเป็น 80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้เป็นสถาบันที่ใหญ่เป็นอันดับ 8 ในด้านนี้ของโลก

เมื่อเดือนเมษายนที่ผ่านมา Goldman Sachs ได้เข้าซื้อกิจการ Innovator Capital Management ด้วยมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ Innovator บริหารจัดการกองทุน ETF ที่มีระบบป้องกันความเสี่ยง (buffered ETF) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีรอบการลงทุนคงที่หนึ่งปี โดยจำกัดทั้งผลกำไรและขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นภายในรอบนั้น แม้ว่าตลาดจะพุ่งสูงขึ้น คุณก็ไม่สามารถได้รับผลตอบแทนเกินกว่าขีดจำกัดที่กำหนดไว้ อย่างไรก็ตาม ในทางกลับกัน กองทุนสามารถช่วยดูดซับความสูญเสียเบื้องต้นของคุณได้บางส่วน โดยทั่วไปอยู่ที่ 9% หรือ 30% โดยพื้นฐานแล้ว มันแลกเปลี่ยนโอกาสในการทำกำไรจากตลาดที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญกับการป้องกันความสูญเสียจำนวนมาก ณ เวลาที่เข้าซื้อกิจการ กองทุนนี้บริหารจัดการสินทรัพย์กว่า 31 พันล้านดอลลาร์ ด้วยการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้ สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการของธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้ ซึ่งสร้างขึ้นจากการขายความผันผวน จึงเพิ่มขึ้นเป็น 61 พันล้านดอลลาร์

มูลค่ารวมของกองทุน ETF ที่ให้ผลตอบแทนจากอนุพันธ์อยู่ที่ประมาณ 180 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีมากกว่า 70% ตั้งแต่ปี 2021 เฉพาะในเดือนกรกฎาคมเดือนเดียว มีเงินไหลเข้าถึง 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าเงินไหลเข้าสุทธิสำหรับปี 2026 ทั้งปีจะสูงถึง 40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกเหนือจากตัวเลือกต่างๆ แล้ว วอลล์สตรีทกำลังดำเนินการจัดกลุ่มผลตอบแทนจากคริปโตเคอร์เรนซีทั้งหมดอย่างแข็งขัน เพื่อแยกกระแสเงินสดออกจากความเสี่ยงด้านราคาของสินทรัพย์อ้างอิง

เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม Fidelity ได้ยื่นเอกสารแก้ไขเพิ่มเติมเพื่อให้กองทุน ETF Ethereum มูลค่า 900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (FETH) สามารถนำ ETH ทั้งหมดไป Stake ได้ 100% โดยโหนดตรวจสอบความถูกต้องจะดำเนินการโดย Blockdaemon, Figment และ Galaxy Digital ในขณะที่คีย์ส่วนตัวจะยังคงอยู่ในความดูแลของ Fidelity Fidelity พันธมิตร และผู้ดำเนินการโหนดจะได้รับส่วนแบ่ง 15% จากผลตอบแทนทั้งหมดที่ได้จากการ Stake ส่วนที่เหลืออีก 85% จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือหน่วยลงทุนเป็นรายไตรมาส

Grayscale กลายเป็นสถาบันแห่งแรกในสหรัฐอเมริกาที่จ่ายผลตอบแทนจากการฝากเหรียญ (staking rewards) ให้กับนักลงทุนในกองทุนคริปโตเคอร์เรนซีแบบสปอต โดยจ่าย 0.083178 ดอลลาร์ต่อหุ้นในเดือนมกราคม 2026 รวมเป็นเงินประมาณ 9.4 ล้านดอลลาร์ 21Shares เปิดให้ฝากเหรียญสำหรับกองทุน Ethereum ของตนในเดือนตุลาคม 2025 โดยรับส่วนแบ่ง 25% ของผลตอบแทนทั้งหมด และยกเว้นค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.21% เป็นเวลาหนึ่งปี ส่วน BlackRock ได้จัดตั้งผลิตภัณฑ์แยกต่างหากคือ iShares Staked Ethereum Trust ซึ่งจดทะเบียนใน Nasdaq

ผลิตภัณฑ์ Ethereum และ Solana Trust ของ Morgan Stanley เข้าจดทะเบียนในกระดาน NYSE Arca เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม โดยมีค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.14% ประมาณ 95% ของผลตอบแทนจะถูกจ่ายให้กับนักลงทุนในรูปแบบของการจ่ายเงินสดรายเดือน MSSE จะทำการ Stake ETH 50-80% โดยกำหนดเพดานการ Stake ไว้ที่ 80% ส่วน MSOL วางแผนที่จะ Stake SOL ทั้งหมดที่มีอยู่

ในเดือนมีนาคม 2026 แพลตฟอร์ม Kinexys ของ JPMorgan Chase ได้เปิดให้บริการแก่สถาบันการเงิน โดยอนุญาตให้กู้ยืมเงินดอลลาร์สหรัฐโดยใช้ Bitcoin และ Ethereum เป็นหลักประกัน เนื่องจากสินทรัพย์เหล่านี้มีความผันผวนสูง อัตราส่วนลดหลักประกันจึงสูงถึง 30%-50% หมายความว่า การนำสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐมาเป็นหลักประกัน จะได้รับเงินสดคืนสูงสุดเพียง 50,000-70,000 ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น (อัตราส่วนลดหลักประกันสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอยู่ที่เพียง 1%-5%)

JPMorgan Chase ยังได้ยื่นขอออกตราสารหนี้ที่มีโครงสร้างเชื่อมโยงกับ Bitcoin โดยผูกกับ IBIT ของ BlackRock ซึ่งให้ผลตอบแทนสูงสุดถึง 1.5 เท่า แต่มีเพดานสูงสุดประมาณ 16% หากเป็นไปตามเงื่อนไขที่ตกลงกันไว้ก่อนเดือนธันวาคม 2026 บริษัทขนาดใหญ่แบบดั้งเดิมเหล่านี้ได้รับค่าธรรมเนียมที่รับประกันและโครงสร้างการคุ้มครอง แต่เมื่อตลาดตกต่ำ ใครจะเป็นผู้รับภาระความสูญเสียในท้ายที่สุด?

สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ของ Bitwise อยู่ที่ 15 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ แต่ลดลงเหลือ 11 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 1 เมษายน และภายในเดือนสิงหาคม ผลิตภัณฑ์กว่า 70 รายการของบริษัทมีมูลค่ารวมเพียง 9 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น กองทุนดัชนีหลักของบริษัท BITW สูญเสียสินทรัพย์สุทธิไป 31% ภายในเจ็ดเดือน สัปดาห์ที่แล้ว บริษัทประกาศปลดพนักงาน ลดจำนวนพนักงานจาก 180 คนในเดือนกุมภาพันธ์เหลือ 155 คน

เมื่อราคาสินทรัพย์ลดลง ค่าธรรมเนียมการจัดการที่เรียกเก็บตามขนาดสินทรัพย์ก็ลดลงตามไปด้วย มอร์แกน สแตนลีย์ ซึ่งมีที่ปรึกษาทางการเงิน 16,000 คน บริหารจัดการเงินทุนของลูกค้ามูลค่า 9.3 ล้านล้านดอลลาร์ สามารถผลักดันเงินทุนใหม่เข้าสู่พอร์ตการลงทุนของลูกค้าได้โดยตรง

Bitwise ตอบสนองอย่างรวดเร็ว แต่ความคล่องตัวนั้นไม่สามารถชดเชยจุดอ่อนเชิงโครงสร้างได้ ความพยายามครั้งแรกในการเพิ่มฟังก์ชันการวางเดิมพัน (staking) ให้กับกองทุน Ethereum ของตนล้มเหลวในเดือนกันยายน 2025 ในขณะที่ Grayscale ประสบความสำเร็จในอีกหนึ่งเดือนต่อมา BlackRock เริ่มดำเนินการในเดือนมีนาคม และ Fidelity รอจนถึงเดือนกรกฎาคม Bitwise ยังได้เข้าซื้อกิจการ Chorus One ในเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้ได้สินทรัพย์ที่วางเดิมพันไว้มูลค่า 2.2 พันล้านดอลลาร์ ครอบคลุมโหนดตรวจสอบความถูกต้องบนเครือข่ายพิสูจน์การถือครองประมาณ 30 เครือข่าย และในเดือนเมษายน ก็ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Avalanche spot ที่มีฟังก์ชันการวางเดิมพันในตัว แม้จะพยายามอย่างเต็มที่แล้ว แต่ก็ยังคงเผชิญกับการลดขนาดองค์กรและการเลิกจ้างพนักงาน

ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน ปี 2026 กองทุน ETF บิตคอยน์แบบซื้อขายทันทีของสหรัฐฯ ประสบกับการไหลออกครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว ข้อมูลการจ้างงานที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคมทำให้ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงอยู่ในระดับสูง ส่งผลให้เงินทุนของนักลงทุนไหลเข้าสู่พันธบัตรเป็นจำนวนมาก เมื่อสินทรัพย์แบบดั้งเดิมสามารถให้ผลตอบแทนที่สูงได้ ความน่าสนใจของสินทรัพย์อย่างบิตคอยน์ ซึ่งไม่สร้างผลตอบแทน จึงลดลง ความสามารถในการทำกำไรของบิตคอยน์ขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของราคาโดยสิ้นเชิง

การใช้กลยุทธ์การวางเดิมพัน (staking) และออปชั่นแบบ Covered Call เพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้กับสินทรัพย์คริปโตกำลังเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์นี้

ที่ปรึกษาทางการเงินให้ความสำคัญกับผลตอบแทนที่มั่นคงเมื่อจัดสรรผลิตภัณฑ์ให้กับลูกค้า เมื่อวันที่ 30 มีนาคม กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ ได้เสนอหลักเกณฑ์ใหม่ที่กำหนดมาตรการคุ้มครองสำหรับผู้ดูแลกองทุนในการจัดสรรสินทรัพย์ทางเลือก (รวมถึงสินทรัพย์คริปโต) ในแผนการเกษียณอายุ 401(k) ซึ่งโดยปกติแล้วแผนเหล่านี้มักหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ทางเลือกเนื่องจากความเสี่ยงด้านความรับผิดทางกฎหมาย หากหลักเกณฑ์ใหม่นี้ได้รับการบังคับใช้ ผลิตภัณฑ์คริปโตที่สร้างผลตอบแทนอาจเข้าสู่บัญชีเกษียณอายุได้เร็วกว่ากองทุน ETF คริปโตทั่วไป เนื่องจากกลุ่มผลิตภัณฑ์ 401(k) ให้ความสำคัญกับรายได้เงินสดที่คาดการณ์ได้

ชาร์มิน มอสซาวาร์-ราห์มานี ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Goldman Sachs Wealth Management กล่าวเมื่อเดือนมกราคมปีที่แล้วว่า "เราไม่เคยพิจารณาว่ามันเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ลองคิดดูสิ มันไม่สร้างกระแสเงินสด มันไม่สร้างกำไร มันไม่สามารถกระจายความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุน และมันไม่สามารถลดความผันผวนได้ คุณสามารถยกเหตุผลมาได้อีกมากมาย ดังนั้นมันจึงยังไม่มีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุน มันเป็นเพียงเครื่องมือการซื้อขายเก็งกำไรเท่านั้น หากผู้คนต้องการเก็งกำไรก็ปล่อยให้พวกเขาทำ แต่เราไม่แนะนำเพราะคุณไม่สามารถตัดสินได้ว่าราคาปัจจุบันนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ และคุณก็ไม่สามารถให้มูลค่าที่แท้จริงแก่ได้"

คุณไม่จำเป็นต้องมองว่าสกุลเงินดิจิทัลจะมีอนาคตสดใสเพื่อที่จะสร้างรายได้จากมัน

นับตั้งแต่นั้นมา บิตคอยน์ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน: มันยังคงไม่สร้างกระแสเงินสดหรือผลกำไร และราคาก็ลดลง 49% จากจุดสูงสุดโดยไม่มีผลใดๆ ในการลดความผันผวน คำกล่าวอ้างของชาร์มินยังคงถูกต้องในปัจจุบันและน่าจะยังคงเป็นเช่นนั้นต่อไปอีกสักระยะ

ในเอกสารนำเสนอต่อลูกค้าของ Goldman Sachs ในปี 2020 ระบุว่า Bitcoin "ไม่ถือเป็นการลงทุนที่คุ้มค่า" เนื่องจากมีความผันผวนสูง อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ Goldman Sachs กลับได้รับผลกำไรจากความผันผวนอย่างต่อเนื่องของ Bitcoin

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่เรื่องแปลกที่สถาบันการเงินขนาดใหญ่จะเปลี่ยนท่าที ซีอีโอของ JPMorgan Chase อย่าง Dimon เคยเรียก Bitcoin ว่าเป็น "หินเลี้ยง" แต่ตอนนี้กลับยอมรับมันเป็นหลักประกัน Vanguard Group เคยเตือนถึงพิษภัยของมัน แต่ก็เปิดตัว ETF ของตัวเอง ซีอีโอของ BlackRock อย่าง Fink เคยเชื่อมโยงมันกับการฟอกเงิน แต่ตอนนี้กลับบริหารกองทุน Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก และแน่นอน อย่าลืมคนที่เคยประกาศอย่างกะทันหันว่าคริปโตเคอร์เรนซีจะกลับมาเฟื่องฟูอีกครั้ง

ยุคสมัยเปลี่ยนไป และความต้องการของลูกค้าก็เปลี่ยนแปลงไป ดังนั้นการถกเถียงเชิงปรัชญาจึงถูกละทิ้งไปโดยสิ้นเชิง ประเด็นสำคัญคือ ธุรกิจของพวกเขาไม่จำเป็นต้องพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของราคาเหรียญ พวกเขากำลังเดิมพันกับกิจกรรมการซื้อขายในตลาดคริปโต ไม่ใช่การเคลื่อนไหวของราคาของสินทรัพย์เอง หากปราศจากผู้สร้างตลาดที่เป็นกลางและผู้ให้กู้ที่มีโครงสร้างซึ่งให้สภาพคล่อง ตลาดทั้งหมดก็จะล่มสลาย พวกเขาให้บริการที่สำคัญในขณะที่ได้รับส่วนแบ่งจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ความเสี่ยงด้านราคาตกอยู่กับนักลงทุนที่มุ่งมั่น ในขณะที่สถาบันต่างๆ ได้รับผลตอบแทนคงที่ผ่านค่าธรรมเนียม

ข้อกำหนดด้านหลักประกันสำหรับสินเชื่อสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นเข้มงวดมาก เมื่อใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน JPMorgan Chase จะหักวงเงินสินเชื่อโดยตรง 30%-50% ทำให้ต้องมีหลักประกันเกินกว่ามูลค่าจริงเพื่อรับประกันว่าธนาคารจะไม่ขาดทุน สินเชื่อจะเริ่มมีความเสี่ยงต่อการผิดนัดชำระหนี้ก็ต่อเมื่อราคา Bitcoin ลดลงครึ่งหนึ่งเท่านั้น แหล่งข้อมูลราคาอัตโนมัติจะตรวจสอบสภาวะตลาดอย่างต่อเนื่อง และจะเรียกหลักประกันเพิ่มเติมเมื่อราคาลดลง ตลอดช่วงตลาดหมีนี้ ธนาคารได้รับการคุ้มครองอย่างเต็มที่ และยังคงสามารถเรียกเก็บดอกเบี้ยได้ต่อไป

กองทุนลงทุนแบบดั้งเดิมจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการรายปีคงที่ ส่วน Morgan Stanley เรียกเก็บค่าธรรมเนียม 0.14% ซึ่งคำนวณรายปีตามขนาดของสินทรัพย์ที่ถือครอง ขณะที่กองทุนออปชั่นนั้นได้กำไรจากการขายสัญญา แม้ว่าราคาของสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซีอ้างอิงจะลดลง กระแสเงินสดจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและสัญญาออปชั่นก็ยังคงดำเนินต่อไปอย่างไม่หยุดยั้ง

สถาบันคริปโตเคอร์เรนซีโดยตรงนั้นผูกติดอยู่กับสภาวะตลาดอย่างสิ้นเชิง เมื่อราคา Bitcoin หรือโทเค็นอื่นๆ ร่วงลง ความตื่นตระหนกของนักลงทุนจะนำไปสู่การไถ่ถอนและการปิดสถานะขาดทุน เนื่องจากสถาบันคริปโตคิดค่าธรรมเนียมการจัดการตามมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร การไถ่ถอนเหล่านี้จึงลดขนาดกองทุนลงโดยตรง ทำให้รายได้ของบริษัทลดลงทันที ในทางตรงกันข้าม สถาบันการเงินในวอลล์สตรีทบริหารจัดการเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ในพันธบัตร เงินสด หุ้น และสินค้าโภคภัณฑ์ ทำให้พวกเขาสามารถกระจายความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพ

มีข้อผิดพลาดทางตรรกะที่สำคัญอยู่ตรงนี้: วอลล์สตรีทไม่จำเป็นต้องมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอนาคตของอุตสาหกรรมนี้เพื่อที่จะเข้าครอบครองมัน หากคุณเชื่อมั่นในอนาคตของอุตสาหกรรมนี้ คุณต้องเดิมพันกับทิศทาง และการเดิมพันกับทิศทางหมายถึงการรับความเสี่ยง แต่พวกเขาสร้างกลไกที่นักลงทุนรายย่อยแบกรับความเสี่ยงด้านราคาในทิศทางนั้นทั้งหมด ในขณะที่สถาบันการเงินได้รับผลตอบแทนที่รับประกันผ่านโครงสร้างค่าธรรมเนียม