หุ้นเปิดตัวด้วยความต้องการอย่างมาก แต่ Unitree Robotics จะสามารถรักษาระดับมูลค่าตลาดที่ 400 พันล้านดอลลาร์ได้หรือไม่?

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม บริษัท Unitree Robotics (688836.SH) ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ STAR Market ของเซี่ยงไฮ้ อย่างเป็นทางการ นับเป็นบริษัทแรกที่เชี่ยวชาญด้านหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ที่เข้าจดทะเบียนในหุ้น A-share โดยราคาหุ้นเปิดตัวอยู่ที่ 1,100 หยวน เพิ่มขึ้น 629.44% จากราคาเสนอขายที่ 150.80 หยวน ซึ่งสูงกว่ากำไรเฉลี่ยในวันแรกของการซื้อขายหุ้น IPO ในตลาด STAR Market ปีนี้ที่ 466.61% อย่างมาก มูลค่าตลาดของบริษัทพุ่งสูงถึง 445 พันล้านหยวนในบางช่วงเวลา การบูมของตลาดหุ้น A-share ครั้งนี้ เกิดขึ้นจากการผ่านกระบวนการตรวจสอบเพียง 73 วัน มีบัญชีผู้ใช้งานจองซื้อเกือบ 9.8 ล้านบัญชี และอัตราความสำเร็จของการจับฉลากออนไลน์เพียง 0.018% ส่งผลให้หุ้นล็อตเดียวจำนวน 500 หุ้น สร้างกำไรได้ถึง 475,000 หยวน สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก และคิดเป็นประมาณ 6.3 เท่าของเงินลงทุนเริ่มต้น

หลังจากที่ SpaceX ทำการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งแรกในประวัติศาสตร์มนุษยชาติในต่างประเทศ และ Changxin Technology ทำการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งแรกของบริษัทผู้ผลิตอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลชั้นนำในประเทศ Unitree Robotics ก็ได้เข้าสู่ตลาดทุนในฐานะ "ผู้ผลิตหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์รายเดียวที่ทำกำไรได้" และเป็นที่ต้องการอย่างมากตั้งแต่วันเปิดตัว

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ ราคาหุ้นของ Unitree Robotics อยู่ที่ประมาณ 892 หยวน โดยมีมูลค่าตลาด 361 พันล้านหยวน อัตราการหมุนเวียน 55.25% และปริมาณการซื้อขายเกิน 15.3 พันล้านหยวน ในบริบทของการพัฒนาอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์และเทคโนโลยีขั้นสูง การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ Unitree Robotics ถือเป็นภาพสะท้อนย่อส่วนของแนวโน้มหลักในตลาดทุน

มูลค่าของ Unitree Robotics คือเท่าไหร่? คำตอบตามตลาดคือ 350-450 พันล้านหยวน

หลังจากที่ Unitree Robotics เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อตอบคำถามเกี่ยวกับ "ช่วงมูลค่าตลาดที่เหมาะสมของ Unitree Robotics" เราได้นำเสนอความคิดเห็นที่เป็นตัวแทนจำนวนหนึ่งในบทความของเราเรื่อง "Unitree Robotics 'หุ้นตัวแรกของหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์' มีมูลค่าที่แท้จริงเท่าไหร่?" ตอนนี้ดูเหมือนว่าการประเมินที่กล้าหาญที่สุดจาก Yu Wenchao นักลงทุนรายแรกๆ ใน Unitree Robotics และหุ้นส่วนของ Dunhong Asset Management จะใกล้เคียงกับราคาตลาดของตลาดทุนมากที่สุด เขากล่าวว่า "มูลค่าตลาดที่เกิน 200 พันล้านหยวนหลังการเข้าจดทะเบียนถือว่าสมเหตุสมผล และผมคิดว่ามันอาจจะเกิน 400 พันล้านหยวนในระยะสั้น เมื่อเทียบกับการประเมินมูลค่าของบริษัทที่คล้ายคลึงกันในต่างประเทศแล้ว นี่ไม่ใช่เรื่องเกินจริง" เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาดสูงสุดที่เกือบ 450 พันล้านหยวนหลังเปิดตลาด และตัวเลขปัจจุบันที่เกิน 360 พันล้านหยวน ช่วงมูลค่าตลาดที่เหมาะสมของ Unitree Robotics จึงเพิ่มขึ้นจากช่วง 200-250 พันล้านหยวนก่อนหน้านี้ เป็น 350-450 พันล้านหยวนในปัจจุบัน

มูลค่าตลาดสูง สภาพคล่องต่ำ: Unitree Robotics กำลังเผชิญกับช่วงขาขึ้นครั้งใหญ่แบบเดียวกับ SpaceX และ CXMT อีกครั้ง

เป็นที่น่าสังเกตว่ามูลค่าตลาดของ Unitree Robotics พุ่งสูงขึ้นกว่า 6 เท่าของราคาเสนอขายครั้งแรก นี่ไม่ใช่แค่เพราะความกระตือรือร้นและความคาดหวังในแง่ดีของตลาดต่อหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์เท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะเช่นเดียวกับโครงการจำนวนมากในวงการคริปโตเคอร์เรนซีและการเสนอขายหุ้น IPO ในอดีต เช่น SpaceX และ CXMT มันเป็นตัวอย่างสำคัญของ "สภาพคล่องต่ำและมูลค่าตลาดสูง"

ตามประกาศของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ บริษัท Unitree Robotics ได้เปิดเผยก่อนหน้านี้ว่า ราคาเสนอขายอยู่ที่ 150.80 หยวนต่อหุ้น โดยมีทุนจดทะเบียนรวม 404 ล้านหุ้นหลังจากการเสนอขาย ในจำนวนนี้ 30.0877 ล้านหุ้นสามารถซื้อขายได้อย่างอิสระในช่วงแรกของการจดทะเบียน คิดเป็น 7.44% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมด ราคาเสนอขายดังกล่าวสอดคล้องกับอัตราส่วนราคาต่อยอดขายแบบคงที่ที่ 35.89 เท่า หลังจากการปรับลดจำนวนหุ้นในปี 2025 ซึ่งสูงกว่าระดับเฉลี่ยของบริษัทที่เทียบเคียงได้

ข้อมูลนี้สามารถมองเห็นได้จากข้อมูลก่อนหน้านี้เกี่ยวกับอัตราการจองซื้อของนักลงทุนรายย่อยและจำนวนบัญชีการจองซื้อทั้งหมด: มีรายงานว่า Unitree Technology ออกหุ้น 40.4464 ล้านหุ้นในครั้งนี้ คิดเป็นเพียง 10% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดหลังจากการออกหุ้น หลังจากกลไกการเรียกคืนหุ้นถูกเปิดใช้งาน การออกหุ้นออนไลน์ครั้งสุดท้ายอยู่ที่ 9.707 ล้านหุ้น โดยมีบัญชีการจองซื้อที่ถูกต้อง 9.7846 ล้านบัญชี ส่งผลให้อัตราการจองซื้อครั้งสุดท้ายอยู่ที่ 0.0181% ซึ่งเป็นตัวเลขที่ทำลายสถิติสองรายการพร้อมกัน คือ อัตราการจองซื้อต่ำที่สุดและจำนวนบัญชีที่เข้าร่วมสูงสุดสำหรับหุ้นใหม่ในตลาดหลักทรัพย์นวัตกรรมวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี มีการจับฉลากหมายเลขที่ชนะทั้งหมด 19,414 หมายเลข โดยหมายเลขที่ชนะหนึ่งชุดจำนวน 500 หุ้น ต้องชำระเงิน 75,400 หยวน มีเพียง 8,734 หุ้นที่ถูกทิ้งร้างทางออนไลน์ และไม่มีหุ้นใดถูกทิ้งร้างทางออฟไลน์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเต็มใจที่จะชำระเงินที่แข็งแกร่ง

ในทางกลับกัน การจัดสรรหุ้นเชิงกลยุทธ์ให้กับนักลงทุนสถาบันและการถือหุ้นจำนวนมากของหวัง ซิงซิง ผู้ก่อตั้งบริษัท ก็ช่วยให้แรงกดดันในการขายค่อนข้างอ่อนแอ และจะไม่มีการแห่ขายจากนักลงทุนรายย่อยในวันแรกของการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

เป็นที่เข้าใจกันว่า นักลงทุน 9 ราย รวมถึงกองทุนประกันสังคมแห่งชาติ, DeepSeek, Tencent, PetroChina Kunlun Capital, China Southern Power Grid และ China Telecom Tianyi Capital ได้รับการจัดสรรหุ้นรวมประมาณ 8.09 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.22 พันล้านหยวน โดย DeepSeek ได้รับการจัดสรร 933,400 หุ้น คิดเป็นมูลค่า 141 ล้านหยวน โดยมีระยะเวลาห้ามขาย 36 เดือน ซึ่งมากกว่าระยะเวลาห้ามขายทั่วไป 12 เดือนสำหรับนักลงทุนสถาบัน ทั้งสองฝ่ายได้ลงนามในบันทึกความเข้าใจความร่วมมือเชิงกลยุทธ์เพื่อร่วมกันพัฒนาใน 3 ด้าน ได้แก่ ปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป หุ่นยนต์ประสิทธิภาพสูง และแบบจำลอง AI ขนาดใหญ่ กองทุนประกันสังคมแห่งชาติได้รับการจัดสรรหุ้นจำนวนเท่ากันใน 3 พอร์ตการลงทุน โดยมีระยะเวลาห้ามขาย 12 เดือน ส่วน Tencent, PetroChina, China Southern Power Grid และ Tianyi Capital ได้รับการจัดสรรหุ้นประมาณ 900,000 หุ้น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 136 ล้านหยวนต่อราย

ก่อนที่ Unitree Technology จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ จุดเด่นที่ถูกวิพากษ์วิจารณ์หรือเป็นที่ถกเถียงมากที่สุดคือ อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio) ที่สูงถึง 219

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากกำไรสุทธิที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP ในปี 2025 อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่สอดคล้องกันคือ 92.92 และอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S) แบบปรับลดสำหรับปี 2025 คือ 35.89 แม้ว่าจะยังสูงกว่าระดับเฉลี่ยของบริษัทที่เทียบเคียงได้ แต่ก็สมเหตุสมผลกว่าอัตราส่วน "219" มาก เมื่อพิจารณาว่าบริษัทที่เทียบเคียงได้ส่วนใหญ่ทั้งในและต่างประเทศยังไม่ทำกำไร ในขณะที่ Unitree ทำกำไรที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP ได้ถึง 600 ล้านหยวนในปี 2025 และยอดจัดส่งหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์จะเกิน 5,500 ตัวในปี 2025 ซึ่งครองอันดับหนึ่งของโลก ราคาเสนอขายที่ 150.8 หยวนจึงเป็นโอกาสที่คุ้มค่าอย่างแท้จริง

หวัง ซิงซิง ผู้ก่อตั้งบริษัท ขึ้นอันดับหนึ่งในรายชื่อบุคคลร่ำรวยที่สุด: ได้รับการขนานนามว่าเป็น "บุคคลที่ร่ำรวยที่สุดคนใหม่ที่เกิดในทศวรรษ 1990"

การพุ่งขึ้นของราคาหุ้นของ Unitree Technology ส่งผลให้มูลค่าสุทธิของ Wang Xingxing ผู้ก่อตั้งบริษัท เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ตามเอกสารชี้ชวนระบุว่า หวัง ซิงซิง ประธานกรรมการ ผู้จัดการทั่วไป และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยีของ Unitree Robotics ถือหุ้นโดยตรงจำนวน 86,714,964 หุ้น คิดเป็น 21.4395% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดหลังการเสนอขายหุ้น IPO นอกจากนี้ ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO เขายังถือหุ้นทางอ้อมอีก 9.5367% ผ่านแพลตฟอร์มส่งเสริมการลงทุน Shanghai Yuyi รวม แล้ว หวัง ซิงซิง ถือหุ้นของ Unitree Robotics ทั้งทางตรงและทางอ้อมประมาณ 31% มีมูลค่าตลาดมากกว่า 110 พันล้านหยวน ทำให้เขาได้รับฉายาอันทรงเกียรติว่า "มหาเศรษฐีรุ่นหลังทศวรรษ 1990 ของจีน"

ก่อนหน้านี้ ตำแหน่งนี้เป็นของหลิว จิงคัง ผู้ก่อตั้งบริษัท InStone Innovations ซึ่งเคยได้รับตำแหน่งมหาเศรษฐีรุ่นหลังทศวรรษ 1990 ด้วยมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ 20.2 พันล้านหยวน

แน่นอนว่า หวัง ซิงซิง ไม่ใช่ผู้ได้รับผลประโยชน์เพียงคนเดียวจากความสำเร็จในการเสนอขายหุ้น IPO และมูลค่าตลาดที่พุ่งสูงขึ้นของ Unitree Robotics สถาบันการเงินและบุคคลจำนวนมากที่อยู่เบื้องหลังเขาก็ได้รับผลประโยชน์เช่นกัน ในระดับพนักงาน หยาง จื้อหยู หัวหน้าฝ่ายโครงสร้างเครื่องกล เฉิน หลี่ หัวหน้าฝ่ายขายและบริการ และจาง หยางกวง หัวหน้าฝ่ายอัลกอริทึมและซอฟต์แวร์ ถือหุ้นของบริษัททางอ้อม 0.49%, 0.26% และ 0.15% ตามลำดับ ผ่านทาง Shanghai Unitree Robotics โดยอิงจากมูลค่าตลาด 350 พันล้านหยวน มูลค่าหุ้นของพวกเขาคิดเป็น 1.715 พันล้านหยวน 910 ล้านหยวน และ 525 ล้านหยวน ตามลำดับ ทำให้พวกเขากลายเป็น "มหาเศรษฐี" ร่วมกับหวัง ซิงซิง

งานฉลองสร้างความมั่งคั่งหลังการเสนอขายหุ้น IPO ของ Unitree Robotics: Wang Xing จาก Meituan, Lei Jun จาก Xiaomi และ Liang Wenfeng จาก DeepSeek

Meituan: กำไรจากการเสนอขายหุ้น IPO เกิน 33.3 พันล้านหยวน โดยมีการถือครองหุ้นประมาณ 35.1236 ล้านหุ้น

ในฐานะผู้ถือหุ้นภายนอกรายใหญ่ที่สุดของ Unitree Technology บริษัทในเครือ Meituan ถือหุ้นประมาณ 35.1236 ล้านหุ้นผ่านบริษัทต่างๆ เช่น HanHai Information, Chengdu Longzhu และ Galaxy Z และเคยทำกำไรจากการขายหุ้น IPO ได้มากกว่า 33.3 พันล้านหยวน

Liang Wenfeng: การเสนอขายหุ้น IPO ของ Unitree Technology ให้ผลกำไรลอยตัว 1.1 พันล้านหยวน

เหลียง เหวินเฟิง ผู้ก่อตั้ง DeepSeek ผ่านบริษัทของเขา ได้แก่ DeepSeek Exploration, Huanfang Quantitative และ Jiuzhang Asset ได้เข้าซื้อหุ้นประมาณ 1.1916 ล้านหุ้น ผ่านการจัดสรรเชิงกลยุทธ์และการจองซื้อหุ้นแบบ IPO นอกระบบ โดยอิงจากราคาเสนอขายที่ 150.8 หยวน และราคาเปิดสูงสุดที่ 1,100 หยวน ทำให้กำไรจากการจองซื้อหุ้น IPO ของเหลียง เหวินเฟิง สูงกว่า 1.1 พันล้านหยวน เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาดปัจจุบันที่ 360 พันล้านหยวน มูลค่าของหุ้นอยู่ที่ประมาณ 1.06 พันล้านหยวน และยังมีกำไรจากส่วนต่างราคาอีกประมาณ 882 ล้านหยวน

เล่ย จุน: บริษัทในเครือของชุนเหว่ย แคปิตอล มีกำไรที่ยังไม่รับรู้มูลค่ากว่า 15.2 พันล้านหยวน

Asstrend IV ซึ่งเป็นบริษัทลงทุนต่างประเทศในเครือ Shunwei Capital ที่ก่อตั้งโดย Lei Jun ถือหุ้น Unitree Technology จำนวน 16.106 ล้านหุ้น คิดเป็นประมาณ 3.98% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดหลังการออกหุ้น ทำให้เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดอันดับห้าของบริษัท โดยครั้งหนึ่งการถือหุ้นของ Asstrend IV เคยสร้างกำไรจากการขายหุ้นกว่า 15.2 พันล้านหยวน

เป็นที่น่ากล่าวถึงว่า Shunwei Capital ได้เข้าร่วมในการระดมทุนรอบ Series A ของ Unitree ตั้งแต่ปี 2021 โดยระดมทุนได้หลายสิบล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อต้นปีนี้ Lei Jun ได้กล่าวถึงการลงทุนครั้งนี้ด้วยความรู้สึกที่ท่วมท้นว่า "ขอขอบคุณ Wang Xingxing ที่ให้โอกาสเราได้ลงทุนใน Unitree เมื่อห้าปีที่แล้ว"

นอกเหนือจากสถาบันและบุคคลที่กล่าวมาข้างต้นแล้ว รายชื่อผู้ถือหุ้นของ Unitree Technologies ยังรวมถึงสถาบันที่มีชื่อเสียงและบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตอีกมากมาย โดย Sequoia China ถือหุ้นอยู่ 7.11% Matrix Partners China ถือหุ้น 5.45% และ Tencent, Alibaba และ ByteDance ก็เป็นผู้ถือหุ้นเช่นกัน

Unitree Robotics ปรับเปลี่ยนทิศทางธุรกิจ: บริษัทนี้จะสามารถก้าวขึ้นเป็น "หุ้นหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ตัวแรกของโลก" ได้หรือไม่?

สำหรับ Unitree Robotics ในวันนี้ การเสนอขายหุ้น IPO ยังไม่ใช่จุดสิ้นสุดที่บริษัทจะหยุดพักได้ อุปสรรคใหม่ได้ปรากฏขึ้นแล้ว นั่นคือ จะเติบโตจาก "หุ้นหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ตัวแรก" ในจีน ไปสู่ "หุ้นหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ตัวแรกของโลก" ได้อย่างไร? ด้วยมูลค่าตลาดปัจจุบันประมาณ 360 พันล้านหยวน ตำแหน่งของ Unitree Robotics ในอุตสาหกรรมหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ระดับโลกยังไม่มั่นคงนัก

รายชื่อคู่แข่งจากต่างประเทศ ได้แก่ Figure AI, Boston Dynamics และ Optimus ซึ่งกำลังติดตามอย่างใกล้ชิด

จากมุมมองต่างประเทศ บริษัทที่มีมูลค่าสูงสุดในปัจจุบันคือ Figure AI ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 39,000 ถึง 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือประมาณ 280,000 ล้านหยวน แม้ว่าบริษัทจะมีกำลังการผลิตต่อเดือนเพียงประมาณ 150 หน่วย และยังไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ก็ตาม

Boston Dynamics บริษัทที่มีชื่อเสียงในอุตสาหกรรม แต่มีประวัติที่ไม่ราบรื่น มีมูลค่าเพียง 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 22.9 พันล้านหยวน ปัจจุบันเป็นบริษัทในเครือของ Hyundai Motor และจะเริ่มส่งมอบรถยนต์เชิงพาณิชย์ครั้งแรกในปี 2026

1X Technologies มีมูลค่าประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์, Physical Intelligence ประมาณ 5.6 พันล้านดอลลาร์, Apptronik ประมาณ 5.5 พันล้านดอลลาร์ และ Agility Robotics ประมาณ 2.1 ถึง 2.5 พันล้านดอลลาร์ (จดทะเบียนผ่าน SPAC)

หุ่นยนต์ Optimus ของ Tesla ไม่มีมูลค่าแยกต่างหาก แต่เป็นส่วนหนึ่งของมูลค่าตลาดโดยรวมของ Tesla ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 1.33 ล้านล้านดอลลาร์ และมีแผนจะเริ่มการผลิตจำนวนมากในช่วงปลายปี 2026

บริษัทคู่แข่งในประเทศ ได้แก่ Logic, UBTECH และ Yuejiang ซึ่งปัจจุบันยังตามหลังอยู่มาก

เมื่อเทียบกับบริษัทในประเทศอื่นๆ Zhiyuan Robotics มีมูลค่าตลาดประมาณ 68.3 พันล้านหยวน หลังจากการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่าน Shangwei New Materials, UBTECH มีมูลค่าตลาดประมาณ 42.7 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง (ประมาณ 36.7 พันล้านหยวน) ในฮ่องกง และ Yuejiang Technology มีมูลค่าตลาดประมาณ 10.9 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง (ประมาณ 9.36 พันล้านหยวน)

ในทางกลับกัน บริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์แบบฝังตัว (Embodied Intelligence) จำนวนนับไม่ถ้วนยังคงต่อแถวเพื่อแข่งขันแย่งชิงตำแหน่งในการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งต่อไป: เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม Zhiyuan Robotics ประกาศอย่างเป็นทางการถึงการเริ่มต้นกระบวนการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง โดยมีข่าวลือในตลาดว่ามูลค่าเป้าหมายอยู่ที่ประมาณ 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าเป้าหมายในการระดมทุนรอบแรกอยู่ที่ประมาณ 40 ถึง 50 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง; Yun Shenchu ซึ่งเป็นอีกหนึ่งใน "หกมังกรน้อยแห่งหางโจว" ได้รับการอนุมัติคำขอ IPO จากคณะกรรมการวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี และบริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์แบบฝังตัวอื่นๆ เช่น Galaxy General, Leju Intelligent, Zhipingfang, Zivian Robotics, Zhuji Power, Zhongqing Robotics และ Xingchen Intelligent ก็กำลังพยายามอย่างเต็มที่เช่นกัน

นอกจากนี้ บริษัทต่างๆ เช่น Xinghaitu, Songyan Power, Xingdong Era, Fourier Intelligence และ Yuanli Lingji ก็ได้ดำเนินการปฏิรูปโครงสร้างผู้ถือหุ้นเสร็จสิ้นแล้ว จากสถิติที่ไม่สมบูรณ์ พบว่ามีบริษัทที่เกี่ยวข้องกับหุ่นยนต์มากกว่า 50 แห่งที่กำลังรอเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเพียงแห่งเดียว

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงและโอกาสที่ริบหรี่ลง อุปสรรคสำคัญอีกประการหนึ่งที่อุตสาหกรรมหุ่นยนต์ต้องเผชิญคือ "ความสัมพันธ์ผกผันระหว่างมูลค่าตลาดและปริมาณการส่งมอบจริง" ก่อนหน้านี้มูลค่าของ Figure AI สูงกว่า Unitree Robotics ถึงสี่เท่า แต่ปริมาณการส่งมอบต่อปีกลับต่ำกว่ามาก ปรากฏการณ์นี้ดีขึ้นหลังจาก Unitree Robotics เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ความแตกต่างของมูลค่าระหว่างตลาดในประเทศและต่างประเทศก็ยังคงมีอยู่จริง เพื่อที่จะเป็นบริษัทหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์แห่งแรกของโลกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ มูลค่าตลาดของ Unitree Robotics ต้องสูงถึงอย่างน้อย 500 พันล้านหยวน

การคาดการณ์มูลค่าตลาดและแนวโน้มในอนาคต: สรุปมุมมองต่างๆ

มีสถานการณ์ที่เป็นไปได้สามประการเกี่ยวกับแนวโน้มราคาหุ้นในอนาคตของ Unitree Technology

ผู้มองโลกในแง่ดีเชื่อว่า Unitree Robotics เป็นหุ้นหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์แท้ๆ ที่หาได้ยากในตลาดหุ้น A-share บริษัทนี้มีกำไรแล้วและมีปริมาณการจัดส่งมากที่สุดในโลก การเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับ DeepSeek เปิดพื้นที่จินตนาการสำหรับ AI + หุ่นยนต์ ด้วยการสนับสนุนจากกองทุนระยะยาว เช่น กองทุนประกันสังคมและ Tencent มูลค่าที่เพิ่มขึ้นจากความหายากอาจผลักดันมูลค่าตลาดให้สูงกว่า 400,000 พันล้านดอลลาร์ในระยะสั้น

ฝ่ายที่ระมัดระวังชี้ให้เห็นว่า อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ปรับลดแล้ว 219 เท่า นั้นรวมถึงความคาดหวังการเติบโตที่สูงไว้แล้ว การลดลงของกำไรในไตรมาสแรกบ่งชี้ถึงความผันผวนของกำไร รายได้จากหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์มากกว่า 70% ยังคงมาจากงานวิจัยทางวิทยาศาสตร์และการศึกษา และการเจาะตลาดภาคอุตสาหกรรมยังไม่มากนัก เส้นทางการรองรับกำลังการผลิตที่วางแผนไว้ 190,000 หน่วยต่อปีจากฐานการระดมทุนยังคงต้องได้รับการตรวจสอบ และกฎระเบียบ FCC ของสหรัฐฯ สร้างความไม่แน่นอนต่อการส่งออกรุ่นใหม่ การประเมินมูลค่าที่สูงจำเป็นต้องได้รับการรองรับด้วยการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง

มุมมองที่เป็นกลางคือ หลังจากที่ราคาหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงแรกของการเข้าจดทะเบียน ราคาหุ้นจะเข้าสู่ช่วงที่มีความผันผวนสูงในระหว่าง "ช่วงการตรวจสอบประสิทธิภาพ" โดยอ้างอิงจากกรณีของบริษัทเทคโนโลยีขั้นสูงอย่าง Changxin Memory ราคาหุ้นจะค่อยๆ กลับมาถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐานอีกครั้ง แนวโน้มในอนาคตจะขึ้นอยู่กับความคืบหน้าของการนำไปใช้ในอุตสาหกรรมและการพัฒนาเชิงพาณิชย์ของผลิตภัณฑ์รุ่นใหญ่ที่มีอยู่จริง

เพื่อตอบสนองต่อประเด็นปัญหาและแนวโน้มการประเมินมูลค่าข้างต้น หวังซิงซิงได้กล่าวถึงคำถามเหล่านี้บางส่วนในระหว่างการโรดโชว์ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งก่อน นอกจาก "ข้อถกเถียงเรื่องของเล่นควบคุมระยะไกล" และ "ข้อถกเถียงเรื่องอัตราส่วนราคาต่อกำไร" ที่กล่าวถึงไปแล้ว หวังซิงซิงยังได้ให้คำอธิบายเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า ข้อได้เปรียบเมื่อเทียบกับคู่แข่งในต่างประเทศ กฎระเบียบของ FCC ของสหรัฐฯ และแผนการเชิงพาณิชย์อีกด้วย

ในส่วนของการประเมินมูลค่า หวัง ซิงซิง ชี้ว่า บริษัทจดทะเบียนและบริษัทที่กำลังจะเข้าจดทะเบียนส่วนใหญ่ในอุตสาหกรรมเดียวกันที่มีธุรกิจหลักคล้ายคลึงกันยังไม่ทำกำไร ในขณะที่บริษัทหยูซูทำกำไรได้อย่างแข็งแกร่งแล้ว การประเมินมูลค่าในการเสนอขายครั้งนี้เป็นผลการกำหนดราคาตามกลไกตลาด ซึ่งสอดคล้องกับสภาพการดำเนินงานของบริษัทและแนวโน้มของอุตสาหกรรม เขายังย้ำเตือนนักลงทุน ว่า เขาหวังว่าพวกเขาจะซื้อหุ้นเพราะตระหนักถึงคุณค่าของบริษัท ไม่ใช่เพื่อการเก็งกำไร และบริษัทจะเปิดเผยข้อมูลโดยละเอียดในเวลาที่เหมาะสมผ่านช่องทางที่ถูกต้องตามกฎหมาย

ในส่วนของข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบ หวัง ซิงซิง กล่าวว่า ปัจจุบันทั้งบริษัทในประเทศและต่างประเทศอยู่ในขั้นตอนการทดสอบและการนำไปใช้ในแง่ของแบบจำลองขนาดใหญ่และการประยุกต์ใช้ในสถานการณ์ต่างๆ ข้อได้เปรียบของ Yushu นั้นกระจุกตัวอยู่ในห้าด้าน ได้แก่ การผลิตจำนวนมากทางวิศวกรรม ความเร็วในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ เมทริกซ์ผลิตภัณฑ์ การควบคุมการเคลื่อนไหว และระบบนิเวศแบบโอเพนซอร์ส ซึ่งท้ายที่สุดแล้วก่อให้เกิดแพลตฟอร์มที่มีประสิทธิภาพในรูปแบบ "ระบบนิเวศแบบเปิด + กลุ่มผลิตภัณฑ์ + การส่งมอบอย่างต่อเนื่อง" โดยไม่พึ่งพาเพียงลูกค้าหรือช่องทางใดช่องทางหนึ่ง

เกี่ยวกับข้อกำหนดของ FCC ในสหรัฐอเมริกา: หวัง ซิงซิง อ้างถึงหนังสือชี้ชวนเพื่ออธิบายว่า ผลิตภัณฑ์หลักทั้งหกของบริษัท (หุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ G1, H2, R1; หุ่นยนต์สี่ขา Go2, B2, A2) ได้รับการรับรองจาก FCC แล้ว การเปลี่ยนแปลงนโยบายจะไม่ส่งผลกระทบต่อการจำหน่ายรุ่นเหล่านี้ในสหรัฐอเมริกา ข้อกำหนดใหม่นี้จำกัดเฉพาะการรับรองสำหรับรุ่นใหม่เท่านั้น ในปี 2025 รายได้จากต่างประเทศของ Unitree คิดเป็น 43.65% โดยส่วนแบ่งการตลาดในสหรัฐอเมริกาลดลงจาก 18.39% ในปี 2023 เหลือ 13.30% การตรวจสอบภายในโดยสมาคมเพื่อความก้าวหน้าของระบบอัตโนมัติ (AAE) แสดงให้เห็นว่าเกือบ 90% ของเอกสารวิจัยด้านหุ่นยนต์ล่าสุดจากมหาวิทยาลัยในสหรัฐอเมริกาใช้ผลิตภัณฑ์ของ Unitree ซึ่งบ่งชี้ถึงความภักดีของลูกค้าในระดับสูง

ในส่วนของความเร็วในการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์นั้น หวัง ซิงซิง เชื่อว่าในระยะสั้นถึงระยะกลาง หุ่นยนต์ฮิวมานอยด์จะถูกนำไปใช้ในด้านการวิจัยทางวิทยาศาสตร์ การพัฒนาแอปพลิเคชัน การศึกษา การแสดงทางวัฒนธรรม และบริการอัจฉริยะเป็นหลัก ส่วนในระยะกลางถึงระยะยาว หุ่นยนต์เหล่านี้จะเข้าสู่โรงงานและบ้านเรือน ในปี 2025 บริษัทได้จัดส่งหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ไปกว่า 5,500 ตัว ครองอันดับหนึ่งของโลก แต่การวิจัยทางวิทยาศาสตร์และการศึกษาคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 70% ของรายได้ ในขณะที่การใช้งานในอุตสาหกรรมคิดเป็นเพียงประมาณ 9% ซึ่งบ่งชี้ว่าการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ในไตรมาสแรกของปี 2026 กำไรสุทธิของบริษัท (ไม่รวมรายการที่ไม่เกิดขึ้นประจำ) ลดลง 52.55% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจากการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาที่เพิ่มขึ้นและการส่งเสริมแบรนด์ผ่านงานกาลาเทศกาลตรุษจีน บริษัทระบุว่าจะปรับสมดุลการลงทุนและรายได้ แต่ไม่ได้ให้กำหนดเวลาสำหรับการฟื้นตัวของกำไร

นอกจากนี้ ยังควรกล่าวถึงว่า ก่อนการเสนอขายหุ้น IPO บริษัท Unitree Robotics ยังได้เปิดตัวหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ชื่อ "ซูเปอร์แมน" ซึ่งมีขีดความสามารถในการเคลื่อนไหวที่เหนือกว่ามนุษย์ และได้รับการตอบรับที่ดีจากตลาด

การสนทนาแบบไม่เป็นทางการเกี่ยวกับประเด็นสำคัญในการลงทุนในหุ้น A-share ได้แก่ ปัญญาประดิษฐ์ (AI), เซมิคอนดักเตอร์, ปัญญาประดิษฐ์เชิงกายภาพ และเทคโนโลยีขั้นสูง

สภาพแวดล้อมทางการตลาดในช่วงที่ Unitree Technology เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นั้น เป็นช่วงที่กลุ่มหุ้นเทคโนโลยีในตลาดหลักทรัพย์ออสเตรเลีย (A-share) กำลังพัฒนาไปอย่างลึกซึ้ง

ในเดือนสิงหาคม 2569 กองทุนต่างๆ ได้เร่งการลงทุนจากภาคส่วนดั้งเดิมไปสู่กลุ่มเทคโนโลยีแห่งอนาคต โดยมีธีมหลักดังต่อไปนี้:

ฮาร์ดแวร์คอมพิวเตอร์ AI และการทดแทนชิ้นส่วนเซมิคอนดักเตอร์ภายในประเทศ ยังคงเป็นธีมการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดตลอดทั้งปี เงินทุนได้เปลี่ยนจากการลงทุนในแอปพลิเคชัน AI ที่เน้นการเก็งกำไรไปสู่ฮาร์ดแวร์ที่มีคำสั่งซื้อจริงและผลกำไรที่จับต้องได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านโมดูลออปติคอลความเร็วสูง เซิร์ฟเวอร์ AI การควบคุมอุณหภูมิด้วยระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว แผ่นวงจรพิมพ์ (PCB) และโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผลอื่นๆ รวมถึงการทดแทนอุปกรณ์และวัสดุเซมิคอนดักเตอร์ภายในประเทศ เดือนสิงหาคมเป็นจุดเริ่มต้นของฤดูกาลประกาศผลประกอบการครึ่งปีแรก โดยบริษัทที่มีผลประกอบการที่ดีจะได้รับความนิยมมากกว่า

หุ่นยนต์ฮิวมานอยด์/ปัญญาประดิษฐ์แบบมีตัวตน กำลังเป็นหัวข้อที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในปัจจุบัน โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากเหตุการณ์ต่างๆ เดือนสิงหาคมอาจเรียกได้ว่าเป็น "เดือนแห่งตัวเร่งปฏิกิริยาสำคัญสำหรับหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์" เนื่องจากมีการเปิดตัว IPO ของ Unitree Bros. การเปิดงาน World Robot Conference ปี 2026 การเริ่มต้นการแข่งขัน World Humanoid Robot Games ครั้งที่ 2 และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ มากมายในอุตสาหกรรม ข้อมูลจากกระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศแสดงให้เห็นว่า ปัจจุบันมีหุ่นยนต์สำเร็จรูปมากกว่า 400 รุ่นในประเทศจีน คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของจำนวนหุ่นยนต์ทั่วโลก โดยหุ่นยนต์สี่ขาครองส่วนแบ่งการตลาดเกือบ 70% และอัตราการผลิตชิ้นส่วนหลักในประเทศสูงกว่า 70% ในฐานะ "หุ้นตัวแรก" ราคา IPO ของ Unitree จะเป็นตัวกำหนดมูลค่าสำหรับภาคส่วนนี้ทั้งหมด

• "หกเครือข่าย"—เครือข่ายพลังการประมวลผล + โครงข่ายไฟฟ้าใหม่— เป็นภาคส่วนที่แข็งแกร่งซึ่งขับเคลื่อนด้วยนโยบายตลอดทั้งปี การก่อสร้างเครือข่ายพลังการประมวลผลแบบบูรณาการระดับชาติยังคงก้าวหน้าอย่างต่อเนื่อง ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ขนาดของพลังการประมวลผลอัจฉริยะในประเทศ mencapai 2185 EFLOPS ในช่วงสองปีที่ผ่านมา มีการสร้างช่องทางพลังการประมวลผลระดับชาติ 70 แห่ง โครงข่ายไฟฟ้าใหม่และเครือข่ายพลังการประมวลผลทำงานร่วมกันอย่างมีประสิทธิภาพ และระบบไฟฟ้าแรงสูงพิเศษ โครงข่ายอัจฉริยะ และสิ่งอำนวยความสะดวกในการจัดเก็บพลังงานต่างได้รับประโยชน์ไปพร้อมๆ กัน

นอกจากนี้ ภาคส่วนต่างๆ เช่น เศรษฐกิจระดับต่ำ (ความคืบหน้าในการรับรองความเหมาะสมในการบินของ eVTOL) การบินและอวกาศเชิงพาณิชย์ (ความก้าวหน้าในจรวดที่ใช้ซ้ำได้และการเชื่อมต่อเครือข่ายอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม) เทคโนโลยีควอนตัม (การเข้ามาของรัฐวิสาหกิจส่วนกลางเพื่อเสริมศักยภาพอุตสาหกรรม) และซิลิคอนโฟโตนิกส์ CPO (ความต้องการแบนด์วิดท์ AI ที่ผลักดันการอัพเกรดการเชื่อมต่อทางแสง) ก็ยังคงแสดงให้เห็นถึงกิจกรรมที่ต่อเนื่อง ตรรกะการลงทุนโดยรวมสามารถสรุปได้ว่า "ประสิทธิภาพคือสิ่งสำคัญที่สุด เทคโนโลยีคือหัวใจหลัก" โดยละทิ้งการเก็งกำไรล้วนๆ ในช่วงฤดูกาลรายงานผลประกอบการระหว่างกาล และกองทุนต่างๆ ให้ความสำคัญกับหุ้นเทคโนโลยีที่แข็งแกร่ง มีคำสั่งซื้อจริง และมีการถือครองอย่างต่อเนื่องโดยรัฐวิสาหกิจและกองทุนที่มุ่งสู่ตลาดเหนือ

เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดทุนต่างประเทศที่มักเน้น "การให้คำมั่นสัญญา การทำตามสัญญา การเล่าเรื่องราว และการแสดงวิสัยทัศน์" ตลาดทุนในประเทศ เช่น ตลาดหุ้นเอ-แชร์แมง กลับมีความเป็นจริงมากขึ้น โดยให้ความสำคัญกับรายได้ที่จับต้องได้ กำไร อัตราการเติบโต และแม้กระทั่งส่วนแบ่งการตลาด

ในแง่นี้ เส้นทางการพัฒนาของ Unitree Technology ยังคงยาวไกลและยากลำบาก แต่โชคดีที่การเสนอขายหุ้น IPO ได้เริ่มต้นอย่างดี

คำเตือนความเสี่ยงมาตรฐาน:

1. ความเสี่ยงด้านการประเมินมูลค่าที่ลดลง : อัตราส่วนราคาต่อกำไรอยู่ในระดับสูง หากอัตราการเติบโตของกำไรต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจทำให้การประเมินมูลค่าลดลงได้

2. ความเสี่ยงของการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ที่ช้ากว่าที่คาดไว้ : มีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความคืบหน้าของการนำหุ่นยนต์ฮิวมานอยด์ไปใช้ในภาคอุตสาหกรรมและในครัวเรือน และยังต้องตรวจสอบกระบวนการจัดการกำลังการผลิต 190,000 หน่วยต่อปีที่ได้จากการเสนอขายหุ้น IPO อีกด้วย

3. ความเสี่ยงด้านนโยบายภูมิรัฐศาสตร์ : กฎระเบียบของ FCC ของสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบต่อการรับรองและการจำหน่ายผลิตภัณฑ์รุ่นใหม่ในต่างประเทศ

4. ความเสี่ยงด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น : ผู้ผลิตจากต่างประเทศ เช่น Tesla และ Figure AI รวมถึงบริษัทในประเทศ เช่น Zhiyuan และ UBTECH ยังคงเพิ่มการลงทุนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาสินค้าและส่วนแบ่งการตลาดลดลง

5. ความเสี่ยงจากการพัฒนาเทคโนโลยีซ้ำซ้อน : แผนงานด้านเทคโนโลยีของโมเดลขนาดใหญ่ที่ผสานรวมเทคโนโลยีต่างๆ ยังไม่ลงตัว และการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) มีขนาดใหญ่ รวมถึงวงจรการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ก็ยาวนาน

6. ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาหุ้นในระยะสั้น : ราคาหุ้นจะไม่ถูกจำกัดความผันผวนที่ 20% ต่อวันในช่วง 5 วันทำการแรกหลังการเข้าจดทะเบียน และสภาวะตลาดอาจทำให้ราคาหุ้นผันผวนอย่างมาก