นักลงทุนระดับตำนานคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะถดถอยในปีหน้า: อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจทำให้มูลค่าหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างหนัก

นักลงทุนมหาเศรษฐีอย่างคูเปอร์แมนเตือนตลาดไม่ให้ประมาทความเสี่ยงจากการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อ และเตือนว่าวิกฤตการณ์ราคาหุ้นเติบโตในทศวรรษ 1970 อาจเกิดขึ้นซ้ำรอยได้ ในขณะเดียวกัน สัญญาณทางประวัติศาสตร์ที่น่าสนใจกำลังปรากฏขึ้นในตลาดพันธบัตร

ลีออน คูเปอร์แมน นักลงทุนมหาเศรษฐี ซีอีโอของ Omega Advisors และอดีตซีอีโอของ Goldman Sachs ได้ออกคำเตือนอีกครั้งในสัปดาห์นี้เกี่ยวกับเศรษฐกิจและตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยเขาคาดการณ์ว่า เศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจเข้าสู่ภาวะถดถอยภายในปีหน้า ซึ่งอาจฉุดตลาดหุ้นลงตามไปด้วย

ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC คูเปอร์แมนกล่าวว่า ตลาดในปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับวัฏจักรบูม-ล่มสลายในอดีต รวมถึงการล่มสลายของหุ้น "Nifty Fifty" ในช่วงต้นทศวรรษ 1970 เขาเชื่อว่าความเชื่อมั่นของตลาดต่อการลงทุนใน AI อาจเริ่มลดลงเช่นกัน

“ผมคิดว่าเราจะได้เห็นภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงปีหน้า ซึ่งอาจทำให้ตลาดหุ้นตกต่ำ” คูเปอร์แมนยังเชื่ออีกว่า ความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับอัตราการเติบโตของกำไรของดัชนี S&P 500 นั้นไม่สอดคล้องกัน

จากข้อมูลล่าสุดของ FactSet คาดว่ากำไรของบริษัทในดัชนี S&P 500 จะเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในไตรมาสนี้ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ตลาดหุ้นเฟื่องฟูในช่วงการระบาดใหญ่

การประเมินของคูเปอร์แมนในปัจจุบันแตกต่างอย่างมากจากความคิดเห็นกระแสหลักของวอลล์สตรีท นักวิเคราะห์ตลาดส่วนใหญ่ยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับความต้องการ AI และผลตอบแทนจากการลงทุนที่เกี่ยวข้อง โดยดัชนี Nasdaq 100 เพิ่มขึ้นแล้ว 19% ในปีนี้ และมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเป็นตัวเลขสองหลักติดต่อกันเป็นปีที่สอง

การเติบโตทางเศรษฐกิจในขณะนี้ก็แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งเช่นกัน การคาดการณ์ล่าสุดจากนักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐสาขาแอตแลนตาแสดงให้เห็นว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ คาดว่าจะเติบโต 4.3% ในไตรมาสที่สาม

คูเปอร์แมนเชื่อว่านักลงทุนกำลังมองข้าม ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่อาจกลับมาอีกครั้ง ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงหลังสงครามอิรัก-อิหร่าน โดยราคาน้ำมันดิบเบรนต์อยู่ที่ประมาณ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันอังคาร ซึ่งสูงกว่าก่อนสงครามมากกว่า 20%

ความต้องการของผู้บริโภคกำลังอยู่ในภาวะกดดัน ข้อมูลจากกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่ายอดขายปลีกของสหรัฐฯ ลดลง 0.6% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนกรกฎาคม ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.1% มาก

คูเปอร์แมนแย้งว่า อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจส่งผลเสียต่อมูลค่าหุ้นได้เช่นกัน เขาอ้างถึง "Nifty Fifty" เป็นตัวอย่าง โดยชี้ให้เห็นว่าหลังจากราคาน้ำมันสูงขึ้นในทศวรรษ 1970 หุ้นเติบโตขนาดใหญ่เหล่านี้ก็เริ่มลดลงอย่างรวดเร็วในที่สุด

คูเปอร์แมนกล่าวว่า “วลีที่อันตรายที่สุดในการลงทุนคือ ‘ครั้งนี้แตกต่างออกไป’” พร้อมเสริมว่าปัจจุบันเขามีมุมมอง “เชิงลบ” ต่อตลาดโดยรวม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การหลีกเลี่ยงหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

เขายังชี้ให้เห็นว่าขณะนี้ตลาดโดยรวมอยู่ในภาวะขาขึ้นเกือบทั้งหมด แต่หากมีปัจจัยลบเกิดขึ้น นักลงทุนอาจขายหุ้นทิ้งอย่างรวดเร็ว

ก่อนหน้านี้ คูเปอร์แมนเคยเตือนถึงความเสี่ยงของการเกิดฟองสบู่ในตลาดหุ้น ในการให้สัมภาษณ์กับฟ็อกซ์ บิสซิเนส เมื่อต้นปีนี้ เขาชี้ให้เห็นถึงความคล้ายคลึงกันระหว่างตลาดปัจจุบันกับฟองสบู่ในอดีต และคาดการณ์ว่าสหรัฐอเมริกาอาจเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้เร็วที่สุดภายในสิ้นปี 2026

ในขณะเดียวกัน ความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรกำลังสร้างแรงกดดันใหม่ให้กับหุ้นสหรัฐฯ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ใกล้แตะระดับ 6% ซึ่งส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านมูลค่าต่อตลาดหุ้น

ตลาดพันธบัตรทั่วโลกเผชิญกับการเทขายอย่างหนักในวันอังคาร และดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงเป็นวันที่สามติดต่อกัน โจนาธาน ครินสกี หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านเทคนิคของ BTIG กล่าวกับ MarketWatch ว่า ในทางเทคนิคแล้ว การเทขายในตลาดพันธบัตรอาจรุนแรงขึ้นอีก

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี แตะระดับ 5.33% ในวันอังคาร ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2550 และนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีได้ทะลุออกจากช่วงการซื้อขายสามปีแล้ว

คลินสกี้กล่าวว่า "เราเชื่อว่าตลาดหุ้นยังไม่พร้อมรับมือกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนระยะยาว เช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ที่อาจพุ่งสูงขึ้นไปถึง 6%"

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะส่งผลกระทบต่อหุ้นในสองด้าน : ด้านหนึ่ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นจะเพิ่มความน่าสนใจของสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เงินทุนเปลี่ยนจากการลงทุนในหุ้นไปลงทุนในพันธบัตร อีกด้านหนึ่ง อัตราส่วนลดที่ใช้ในแบบจำลองการประเมินมูลค่าหุ้นจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ซึ่งจะทำให้มูลค่าตามทฤษฎีของหุ้นลดลง

อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้นไม่ได้หมายความว่าตลาดหุ้นจะตกต่ำเสมอไป นับตั้งแต่สิ้นปี 2022 หุ้นสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรโดยรวมจะเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเดียวกันก็ตาม การปรับตัวลงของดัชนี S&P 500 ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปี 2023 เกิดขึ้นพร้อมกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

คลินสกีเชื่อว่าสิ่งที่น่าตกใจอย่างแท้จริงไม่ใช่แค่ระดับผลตอบแทนโดยรวม แต่ยังรวมถึง ความเร็วในการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนเหล่านั้นด้วย ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี อยู่ต่ำกว่า 4.6% ในเดือนมีนาคมปีนี้

เว็บไซต์ Oddstats ชี้ให้เห็นว่า ครั้งเดียวในประวัติศาสตร์ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี เพิ่มขึ้นจากประมาณ 4% เป็นประมาณ 6% ภายในหกเดือน คือในเดือนมิถุนายน ปี 1999 ไม่ถึงสี่เดือนต่อมา ดัชนี S&P 500 ก็เข้าสู่ภาวะปรับฐาน และอีกเก้าเดือนต่อมา ดัชนีก็แตะระดับสูงสุดตลอดกาลครั้งสุดท้าย ก่อนที่จะเข้าสู่ตลาดหมีที่กินเวลานานหลายปีหลังจากการแตกของฟองสบู่ดอทคอม