โดยทั่วไปแล้ววอลล์สตรีทมองในแง่ดี: กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ ASML บ่งชี้ว่า "ทฤษฎีจุดสูงสุดของความทรงจำ" อาจสิ้นสุดลงแล้ว

ผู้เขียน: เดอะวอลล์สตรีทเจอร์นัล

รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของ ASML ดีเกินความคาดหมายอย่างมาก และบริษัทได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการทั้งปีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกัน บริษัทยังได้เปิดเผยแผนการขยายกำลังการผลิตสำหรับปี 2027-2028 ซึ่งเป็นเรื่องที่ไม่ปกติ โดยเป็นการตอบข้อกังวลของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดยตรง ธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่ในวอลล์สตรีทตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดย Goldman Sachs, JPMorgan Chase และ Barclays ต่างคงหรือยืนยันคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ ASML พวกเขาเชื่อว่าผลการดำเนินงานของ ASML ยืนยันอย่างเต็มที่ถึงทฤษฎีคอขวดด้านอุปทาน AI และหักล้างข้อกล่าวอ้างในแง่ร้ายที่ว่าราคาหน่วยความจำจะถึงจุดสูงสุดในปี 2028 อย่างหนักแน่น

รายได้ของ ASML ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 9.3 พันล้านยูโร สูงกว่าที่ Bloomberg คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 8.9 พันล้านยูโร โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น 54% ซึ่งสูงกว่าช่วงที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 51%-52% อย่างมาก ต่อมา บริษัทได้ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ทั้งปี 2026 จาก 36-40 พันล้านยูโร เป็น 43-45 พันล้านยูโร โดยค่าเฉลี่ยสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 11% และได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีเป็น 54%-56% ที่สำคัญกว่านั้น ฝ่ายบริหารได้ระบุอย่างชัดเจนว่า บริษัทจะขยายกำลังการผลิตเครื่องขยายสัญญาณ EUV และ DUV แบบรูรับแสงต่ำประมาณ 30% ในปี 2027 และ 2028 ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรของ ASML ในปี 2028 อย่างมีนัยสำคัญ

หลังจากการประกาศ หุ้นของ ASML ในอัมสเตอร์ดัมปรับตัวขึ้นประมาณ 4% และสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Nasdaq 100 ก็ปรับตัวขึ้นประมาณ 40 จุด หุ้นของ SK Hynix ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โซลพุ่งขึ้น 8.8% ในวันเดียว หลังจากที่ American Depositary Receipts (ADRs) ของบริษัทปรับตัวขึ้น 27% ก่อนหน้านี้ Goldman Sachs ยังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SK Hynix โดยมีราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 2,000 ยูโร ซึ่งหมายถึงโอกาสในการเพิ่มขึ้นประมาณ 29% จากราคาหุ้นปัจจุบัน ขณะที่ JPMorgan Chase ก็ยังคงให้คำแนะนำ "น้ำหนักเกิน" สำหรับ SK Hynix โดยมีราคาเป้าหมายที่ 1,900 ยูโร

ผลประกอบการโดยรวมดีเกินความคาดหมาย และแนวทางการคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสที่สามก็สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

ผลประกอบการทางการเงินหลักของ ASML ในไตรมาสที่สองนั้นสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ทั้งหมด จากรายงานการวิจัยของ Goldman Sachs ระบุว่า รายได้ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 9.327 พันล้านยูโร สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 6% กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) อยู่ที่ 3.456 พันล้านยูโร สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 13% และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 7.58 ยูโร สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ประมาณ 11% อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 54% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้มาก และสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ประมาณ 230 จุด

แนวทางการคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสที่สามของบริษัทนั้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก โดยคาดการณ์รายได้ในไตรมาสที่สามจะอยู่ที่ระหว่าง 11,000 ถึง 12,000 ล้านยูโร ซึ่งค่าเฉลี่ยสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 11% และคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ 55%-57% ซึ่งหมายความว่า EBITDA ในไตรมาสที่สามจะสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 26% รายงานการวิจัยจาก JPMorgan Chase ระบุว่ารายได้เฉลี่ยในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 11.5,000 ล้านยูโร สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 12% และอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 56% สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 350 จุด

Sandeep Deshpande นักวิเคราะห์จาก JPMorgan ตั้งข้อสังเกตว่า กำไรส่วนเกินบางส่วนมาจากธุรกิจบริหารจัดการโครงสร้างพื้นฐานการติดตั้งของ IBM ซึ่งสร้างรายได้มากกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 300 ล้านยูโร การปรับปรุงประสิทธิภาพการทำงานที่ขับเคลื่อนด้วยซอฟต์แวร์และการขยายโครงสร้างพื้นฐานการติดตั้งบริการ EUV อย่างต่อเนื่อง คาดว่าจะผลักดันให้ธุรกิจนี้เติบโตมากกว่า 30% ในปีนี้ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเติม

แผนการขยายกำลังการผลิตเกินความคาดหวังของผู้ซื้อ ส่งผลให้มีการประเมินศักยภาพในการทำกำไรในปี 2028 ใหม่อย่างมีนัยสำคัญ

ประเด็นที่ทุกคนคาดหวังมากที่สุดในการประชุมรายงานผลประกอบการครั้งนี้คือ คำแถลงที่ชัดเจนของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับการขยายกำลังการผลิตสำหรับปี 2027-2028 ASML ระบุว่า กำลังการผลิตเครื่องพิมพ์ลิโทกราฟี EUV แบบค่ารูรับแสงต่ำ (LNA) จะเพิ่มขึ้นประมาณ 30% จากประมาณ 65 เครื่องในปี 2026 เป็นประมาณ 85 เครื่องในปี 2027 และกำลังพิจารณาเพิ่มขึ้นอีก 30% ในปี 2028 เป็นประมาณ 110 เครื่อง ในขณะเดียวกัน กำลังการผลิตเครื่องพิมพ์ลิโทกราฟี DUV แบบจุ่มจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 130 เครื่องในปี 2026 เป็นประมาณ 169 เครื่องในปี 2027 และเพิ่มขึ้นอีกเป็นประมาณ 220 เครื่องในปี 2028

จากการคำนวณของ Goldman Sachs แผนกำลังการผลิตนี้หมายความว่า การจัดส่งเครื่อง EUV ที่มีค่ารูรับแสงต่ำจะอยู่ที่ 85/110 เครื่องในปี 2027/2028 ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้โดยทั่วไปที่ 85/89 เครื่องมาก และการจัดส่งเครื่อง DUV แบบจุ่มจะอยู่ที่ 169/220 เครื่อง ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยทั่วไปที่ 137/16137 เครื่องอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน

JPMorgan Chase ชี้ให้เห็นว่า การคาดการณ์กำลังการผลิตของ ASML ในปี 2028 นั้นสูงกว่าการคาดการณ์สูงสุดก่อนหน้านี้ของธนาคารจากฝั่งผู้ขาย จากการประมาณการคร่าวๆ พบว่า หากแผนกำลังการผลิตดังกล่าวเป็นไปตามที่วางไว้ กำไรต่อหุ้นของ ASML ในปี 2028 จะสูงกว่า 65 ยูโร และด้วยโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจบริหารจัดการโครงสร้างพื้นฐานที่ติดตั้งไว้ กำไรที่แท้จริงอาจสูงกว่านั้นอีก นอกจากนี้ ฝ่ายซื้อขายของ Goldman Sachs ยังแสดงความคิดเห็นว่า เป้าหมายกำลังการผลิตเครื่องพิมพ์ลิโทกราฟี EUV ของ ASML ในปี 2028 ที่ประมาณ 110 เครื่องนั้น อยู่ใน "ช่วงที่มองโลกในแง่ดีมากเกินไป" (110 ถึง 120 เครื่อง) ซึ่งสูงกว่าฉันทามติของฝั่งผู้ขายที่ประมาณ 89 เครื่องมาก

Goldman Sachs ระบุว่า ASML ได้รับคำสั่งซื้อ EUV ส่วนใหญ่สำหรับปี 2027 แล้ว และได้รับคำสั่งซื้อจำนวนมากสำหรับปี 2028 โดยฝ่ายบริหารกล่าวว่ายอดคำสั่งซื้อนั้น "แข็งแกร่งมาก"

ความต้องการปัญญาประดิษฐ์กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยตรรกะและหน่วยความจำกำลังขยายตัวไปในสองทิศทางคู่ขนานกัน

ฝ่ายบริหารระบุอย่างชัดเจนว่า ความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีการเติบโตอย่างต่อเนื่องในชิปตรรกะและหน่วยความจำ ซึ่งจะช่วยให้ลูกค้าสามารถขยายกำลังการผลิตในกระบวนการผลิตขั้นสูงได้มากขึ้น ในส่วนของชิปตรรกะขั้นสูง ASML ระบุว่า ลูกค้ากำลังเพิ่มกำลังการผลิตในกระบวนการผลิต 5/4/3 นาโนเมตร เพื่อตอบสนองความต้องการด้าน AI ในขณะเดียวกันก็ผลักดันการผลิตจำนวนมากในกระบวนการผลิต 2 นาโนเมตร และเริ่มเตรียมการสำหรับการเปลี่ยนไปใช้กระบวนการผลิต 1.4 นาโนเมตร บริษัทคาดการณ์ว่ารายได้จากธุรกิจชิปตรรกะขั้นสูงจะเติบโตประมาณ 25% ต่อปีภายในปี 2026

ในส่วนของหน่วยความจำ ASML ระบุว่า การขาดแคลนอุปทานของ DDR และ HBM กำลังกระตุ้นให้ลูกค้าเร่งการลงทุน ในขณะที่การนำเทคโนโลยี EUV และเทคโนโลยีการพิมพ์แบบจุ่มขั้นสูงมาใช้กันอย่างแพร่หลายกำลังผลักดันความต้องการอุปกรณ์ให้เพิ่มสูงขึ้น บริษัทคาดการณ์ว่ารายได้จากหน่วยความจำจะเพิ่มขึ้นประมาณ 75% เมื่อเทียบกับปีต่อปีในปี 2026

ฝ่ายซื้อขายของ Goldman Sachs แสดงความคิดเห็นว่า การผลิตหน่วยความจำกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์พื้นฐาน เนื่องจากตลาดหน่วยความจำกำลังเปลี่ยนไปสู่เทคโนโลยีนาโนเมตร 1c/1d ขั้นสูงที่จำเป็นสำหรับ HBM4/HBM5 และ DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิม จำนวนชั้น EUV ใน DRAM 1c เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่าห้าชั้น ในขณะที่ผลิตภัณฑ์รุ่น 1d และ 0a วางแผนที่จะนำเทคโนโลยี EUV มาใช้ในทุกชั้นอย่างเต็มรูปแบบ กระบวนการฉายแสงอัลตราไวโอเลตแบบลึก (Deep ultraviolet multiple exposure) ได้ถึงขีดจำกัดทางกายภาพแล้ว ทำให้ ASML เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้

นอกจากนี้ Goldman Sachs ยังชี้ให้เห็นว่า HBM ต้องการความแข็งแรงของแผ่นเวเฟอร์มากกว่า DRAM แบบดั้งเดิมมาก และการขยายตัวแบบสองทางนี้ได้บีบกำลังการผลิตโรงงานผลิตเวเฟอร์ทั่วโลกอย่างรุนแรง ส่งผลให้ราคาหน่วยความจำสูงอย่างต่อเนื่องเป็นเวลานาน เมื่อพิจารณาถึงความซับซ้อนเชิงโครงสร้างของการเปลี่ยนไปใช้กระบวนการผลิตขั้นสูง การคาดการณ์ในแง่ร้ายที่ว่าราคาหน่วยความจำจะถึงจุดสูงสุดในปี 2028 หรือช่องว่างด้านอุปทานจะลดลงอย่างมากนั้น "ดูเหมือนจะเร็วเกินไป"

โดยทั่วไปแล้ว วอลล์สตรีทเห็นพ้องกันว่าประเด็นเดียวที่ยังถกเถียงกันอยู่คือ การคาดการณ์ผลกำไรในปี 2027 นั้นสูงเกินไปหรือไม่

ธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่หลายแห่งได้รีบออกรายงานประเมินผลในเชิงบวกหลังจากมีการประกาศผลประกอบการ แต่ก็มีความแตกต่างเล็กน้อยในการตีความแนวทางการคาดการณ์กำลังการผลิต EUV ในปี 2027

ไซมอน โคลส์ นักวิเคราะห์จากบาร์เคลย์ส กล่าวว่า ASML ทำผลงานได้ตรงตามที่นักลงทุนคาดหวังไว้ และแนวทางการคาดการณ์กำลังการผลิต EUV ที่มีรูรับแสงขนาดเล็กสำหรับปี 2027 และ 2028 น่าจะช่วยลดข้อถกเถียงในตลาดเกี่ยวกับว่าบริษัทกำลังเผชิญกับข้อจำกัดด้านอุปทานหรือไม่ นอกจากนี้ เขายังตั้งข้อสังเกตว่า คำสั่งซื้อ EUV ที่มีรูรับแสงขนาดเล็กในช่วงครึ่งแรกของปีนี้อาจสูงถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 22 พันล้านยูโร

Sandeep Deshpande จาก JPMorgan เชื่อว่าถึงแม้กำลังการผลิต EUV ของบริษัทจะไม่ถึง 90 หน่วยในปี 2027 แต่ "เราคิดว่ามันไม่สำคัญ" เพราะกำลังการผลิต EUV และ DUV ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2028 นั้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก และอัตราการเติบโตของรายได้ประมาณ 35% ในปี 2026 ก็สอดคล้องกับอัตราการเติบโตของเวเฟอร์ในอีกสองปีข้างหน้า

ลี ซิมป์สัน นักวิเคราะห์จากมอร์แกน สแตนลีย์ ชี้ให้เห็นว่า แม้บริษัทจะไม่เปิดเผยข้อมูลคำสั่งซื้ออีกต่อไปแล้ว แต่ฝ่ายบริหารกล่าวว่าปริมาณคำสั่งซื้อในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ยังคง "แข็งแกร่งมาก" และลูกค้ากำลังมองหาการเร่งขยายกำลังการผลิต ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมการขายที่แข็งแกร่งในปี 2027

Janardan Menon นักวิเคราะห์จาก Jefferies แสดงท่าทีค่อนข้างระมัดระวัง โดยระบุว่าแนวโน้มของบริษัทนั้นค่อนข้างผสมผสาน โดยการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจการจัดการโครงสร้างพื้นฐานที่ติดตั้งแล้วนั้นเป็นสิ่งที่น่ายินดีเป็นอย่างยิ่ง แต่การคาดการณ์ของ EUV สำหรับปี 2027 นั้นต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา

Oddo BHF คาดว่าตลาดโดยรวมจะปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรขึ้นประมาณ 20% และระบุว่า "ASML ยังคงเป็นตัวอย่างที่ไม่มีใครเทียบได้ในด้านความเป็นผู้นำทางเทคโนโลยี และขณะนี้กำลังได้รับประโยชน์จากวัฏจักรที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง ซึ่งขับเคลื่อนโดยปัญญาประดิษฐ์"