ราคาเซมิคอนดักเตอร์ AI ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แล้วทำไมกองทุนต่างๆ จึงเริ่มทยอยถอนตัวออกจากหุ้นกลุ่มอุปกรณ์?

ผลสำรวจรายเดือนจากกลุ่มนักลงทุนในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์แสดงให้เห็นว่า แรงซื้อในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ยังไม่ลดลง แต่ความชอบของกองทุนต่างๆ ได้เปลี่ยนไปอย่างชัดเจน หุ้น TSMC, Texas Instruments (TXN), ชิปหน่วยความจำ และ AMD ได้รับความสนใจมากขึ้น ในขณะที่หุ้นอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์และ Intel กลับเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้น

ช่วงเวลาของการสอบสวนนี้มีความละเอียดอ่อน ปฏิทินอย่างเป็นทางการของ TSMC แสดงให้เห็นว่าบริษัทจะจัดประชุมแถลงผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ในวันที่ 16 กรกฎาคม Texas Instruments ประกาศว่าจะจัดประชุมแถลงผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ในวันที่ 22 กรกฎาคม เวลา 15:30 น. ตามเวลาภาคตะวันออก ปฏิทินอย่างเป็นทางการของ AMD แสดงให้เห็นว่างาน Advancing AI 2026 มีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 22-23 กรกฎาคม และการถ่ายทอดสดงาน AI ระดับโลกที่สำคัญซึ่งกล่าวถึงในประกาศเมื่อเดือนเมษายนจะจัดขึ้นในวันที่ 23 กรกฎาคม

นักลงทุนระยะสั้นไม่ควรให้ความสำคัญกับคำกล่าวที่ว่า "ความต้องการ AI สูง" แต่ควรพิจารณาว่าบริษัทต่างๆ สามารถเปลี่ยนความต้องการนั้นให้เป็นการเติบโตของรายได้ การลงทุนด้านทุน อัตรากำไรขั้นต้น จำนวนลูกค้า และคำสั่งซื้อได้หรือไม่

ความเห็นที่แตกต่างกันมากที่สุดในแบบสำรวจนี้อยู่ระหว่าง TSMC และ ASML โดย 70% ของผู้ตอบแบบสอบถามเชื่อว่าผลการดำเนินงานของ TSMC มีผลกระทบต่อภาคอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์โดยรวมมากกว่า ในขณะที่ 30% เลือก ASML ผลลัพธ์นี้แสดงให้เห็นว่าปัจจุบันผู้ซื้อให้ความสำคัญกับว่ารายได้จากการผลิตเวเฟอร์และค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนจะแปรเปลี่ยนเป็นความต้องการด้าน AI มากน้อยเพียงใด มากกว่าที่จะมองแค่คำสั่งซื้อเครื่องจักรสำหรับการพิมพ์ภาพด้วยแสงเพียงอย่างเดียว

ผลสำรวจอิทธิพลของ TSMC และ ASML: TSMC 70%, ASML 30%

TSMC กลายเป็นบททดสอบความเครียดครั้งแรกของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ในสัปดาห์นี้

TSMC ถูกจัดวางไว้ก่อน ASML เพราะเชื่อมโยงสองสิ่งเข้าด้วยกัน ได้แก่ การเติบโตของรายได้จาก AI และคำสั่งซื้ออุปกรณ์ที่คาดการณ์ไว้

จากการสำรวจผู้ซื้อ คาดว่า TSMC จะปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของยอดขายในปี 2026 จากกว่า 30% เป็นกว่า 35% โดยผู้ตอบแบบสอบถามบางรายคาดการณ์ว่ายอดขายจะเติบโตเกือบ 40% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว นอกจากนี้ อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้นในระยะเวลาห้าปีสำหรับยอดขาย AI อาจได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยก่อนหน้านี้มีการหารือในตลาดและคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 50-55%

ตัวเลขเหล่านี้จะส่งผลโดยตรงต่อการประเมินของนักลงทุนเกี่ยวกับความยั่งยืนของความต้องการเซมิคอนดักเตอร์สำหรับ AI หาก TSMC ยืนยันการเติบโตที่สูงขึ้น ตลาดก็จะมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI กระบวนการผลิตขั้นสูง และบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงยังคงดำเนินต่อไป หากบริษัทรักษาระดับตัวเลขปัจจุบันไว้ได้ อาจถูกมองว่า "ไม่แข็งแกร่งพอ" ในระยะสั้น

สิ่งที่อ่อนไหวมากกว่าคือการใช้จ่ายด้านทุน ก่อนหน้านี้ TSMC คาดการณ์งบประมาณด้านทุนไว้ที่ 52,000 ถึง 56,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปี 2026 ขณะนี้ตลาดต้องการทราบว่าฝ่ายบริหารจะเปิดเผยกรอบการใช้จ่ายด้านทุนระยะกลางที่ชัดเจนกว่านี้หรือไม่ แต่สิ่งนี้ยังคงเป็นเพียงความคาดหวังจากผู้ซื้อและไม่ใช่ข้อตกลงที่ได้รับการยืนยันแล้ว

แรงกดดันต่อสต็อกอุปกรณ์ก็เกิดจากสาเหตุนี้เช่นกัน สต็อกอุปกรณ์ปรับตัวลดลงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความกังวลของนักลงทุนว่า หาก TSMC ไม่ส่งสัญญาณการใช้จ่ายด้านทุนในระยะกลางที่แข็งแกร่งเพียงพอ ความคาดหวังเกี่ยวกับคำสั่งซื้อสต็อกอุปกรณ์ที่เคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้อาจต้องปรับลดลง

สถานการณ์ของ ASML ยังมีโอกาสปรับปรุงได้อีกมาก การที่ราคาหุ้นลดลงในช่วงที่ผ่านมาช่วยลดแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าลงได้บ้าง อย่างไรก็ตาม เกณฑ์สำหรับผู้ซื้อในแบบสำรวจนั้นสูงอยู่แล้ว โดยมีการคาดการณ์การจัดส่งเครื่องพิมพ์ลิโทกราฟี EUV ในปี 2026 ไว้สูงกว่า 100 เครื่อง สำหรับ ASML แล้ว ข่าวประชาสัมพันธ์เกี่ยวกับผลประกอบการอาจไม่เพียงพอ คำสั่งซื้อ ลูกค้า และกำหนดการปี 2026 ที่กล่าวถึงในการประชุมทางโทรศัพท์และการสื่อสารในภายหลังนั้นมีความสำคัญมากกว่า

การพนัน TXN ผลักดันเซมิคอนดักเตอร์อนาล็อก

ในด้านเซมิคอนดักเตอร์แบบอนาล็อก บริษัท Texas Instruments ถือเป็นเสาหลักแห่งความหวังที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่า 55% ของผู้ตอบแบบสอบถามเชื่อว่าผลประกอบการที่ดีของ Texas Instruments จะกระตุ้นการซื้อหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์อนาล็อกอื่นๆ 35% เชื่อว่าผลกระทบเชิงบวกส่วนใหญ่จะจำกัดอยู่เฉพาะ Texas Instruments เอง และมีเพียง 10% เท่านั้นที่กล่าวว่าพวกเขาจะขายหุ้นไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไรก็ตาม

ความคาดหวังเกี่ยวกับผลกระทบเชิงบวกของกำไรจาก Texas Instruments: 55% เชื่อว่าจะผลักดันหุ้นกลุ่มอนาล็อกอื่นๆ 35% เชื่อว่าจะจำกัดอยู่เฉพาะ Texas Instruments เป็นหลัก และ 10% มีแนวโน้มที่จะขายหุ้น

ผู้ซื้อไม่ได้คาดหวังว่ารายได้จะดีขึ้นในไตรมาสเดียว แต่คาดหวังว่าความต้องการ ราคา และอัตรากำไรขั้นต้นของเซมิคอนดักเตอร์แบบอนาล็อกจะดีขึ้นพร้อมกัน

ผลสำรวจความคิดเห็นส่วนใหญ่ชี้ว่า ยอดขายของ Texas Instruments ในไตรมาสที่สามจะเติบโตประมาณ 7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยตามฤดูกาลปกติที่ 5% นักวิเคราะห์บางรายเชื่อว่าตัวเลขนี้อาจปรับเพิ่มขึ้นเป็น 9% ถึง 10% ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นนั้น ผลสำรวจส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 60.25% ขณะที่ Citi คาดการณ์ไว้ที่ 60.5% โดยนักลงทุนที่มองโลกในแง่ดียังคงรอความประหลาดใจเพิ่มเติมอยู่

มีปัจจัยหลักสามประการที่สนับสนุนข้อสรุปนี้ ได้แก่ การปรับขึ้นราคาหลายรอบค่อยๆ สะท้อนให้เห็นในงบการเงิน การใช้กำลังการผลิตดีขึ้น และความต้องการที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี 800 โวลต์กำลังเข้าสู่ช่วงที่เอื้ออำนวยมากขึ้น สำหรับเซมิคอนดักเตอร์แบบอนาล็อก หากการฟื้นตัวของรายได้ควบคู่ไปกับการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้น ความยืดหยุ่นของกำไรจะเด่นชัดกว่าการฟื้นตัวของการจัดส่งเพียงอย่างเดียว

ขอบเขตก็ชัดเจนเช่นกัน ว่าผลประกอบการที่ดีของ Texas Instruments จะส่งผลดีต่อภาคส่วนเซมิคอนดักเตอร์อนาล็อกทั้งหมดได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าความต้องการที่เพิ่มขึ้นนั้นครอบคลุมกว้างขวางเพียงพอหรือไม่ มากกว่าที่จะเป็นเพียงแค่การกำหนดราคาที่ดีขึ้น การเพิ่มกำลังการผลิต หรือการปรับปรุงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ภายในบริษัทเอง 35% ของผู้ตอบแบบสอบถามยังคงเชื่อว่าผลประโยชน์ส่วนใหญ่จะตกอยู่กับ Texas Instruments และภาคส่วนอนาล็อกก็ยังไม่ได้รับความเห็นเชิงบวกอย่างเป็นเอกฉันท์

การซื้อหน่วยความจำกระจุกตัวมากขึ้น แต่ข่าวลือเกี่ยวกับ HBM ยังคงสร้างความปั่นป่วนอย่างต่อเนื่อง

ความทรงจำเป็นอีกด้านหนึ่งที่ผู้คนมองในแง่ดี

ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่า 65% ของผู้ตอบแบบสอบถามเลือกที่จะลงทุนในภาคส่วนหน่วยความจำ 30% มีมุมมองเชิงบวกแต่ยังไม่เพิ่มการถือครอง และ 5% เชื่อว่าราคาได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว การกระจายตัวนี้บ่งชี้ว่า หน่วยความจำกลายเป็นภาคส่วนที่มีการแข่งขันค่อนข้างสูง แต่ยังคงเป็นที่นิยมในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์

ทัศนคติการลงทุนจากข้อมูลหน่วยความจำ: 65% ซื้อ, 30% ซื้อขายอยู่แต่ไม่ได้เพิ่มตำแหน่งการลงทุน และ 5% เชื่อว่าตลาดได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว

มุมมองในแง่ดีนี้เกิดจากความเป็นไปได้ที่ความต้องการอาจจะยังคงต่อเนื่องไปจนถึงครึ่งแรกของปี 2027 ข้อตกลงระยะยาวกำลังเปลี่ยนมุมมองของนักลงทุนที่มีต่อบริษัทผู้ผลิตหน่วยความจำ หากลูกค้าล็อกอุปทานไว้ผ่านข้อตกลงระยะยาว ผู้ผลิตหน่วยความจำจะมองเห็นความต้องการ ค่าใช้จ่ายด้านเงินทุน และกระแสเงินสดอิสระได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ทำให้ง่ายต่อการรวมผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นเข้ากับการประเมินมูลค่า

จากการสำรวจยังระบุด้วยว่า บริษัทผลิตชิปหน่วยความจำบางแห่งอาจซื้อหุ้นคืนมากกว่า 20% ตัวเลขนี้มีความสำคัญสำหรับหุ้นกลุ่มวัฏจักร เนื่องจากชิปหน่วยความจำมักถูกประเมินราคาต่ำกว่าความเป็นจริงโดยตลาด โดยอิงจากสมมติฐานที่ว่า "จุดสูงสุดทางเศรษฐกิจกำลังจะพลิกลับ" หากกระแสเงินสดมีความเสถียรมากขึ้นและการซื้อหุ้นคืนมีความแน่นอนมากขึ้น ตรรกะในการประเมินมูลค่าอาจไม่จำกัดอยู่เฉพาะหุ้นกลุ่มวัฏจักรแบบดั้งเดิมอีกต่อไป

อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อถกเถียงเกี่ยวกับหน่วยความจำอยู่เช่นกัน ผู้ตอบแบบสอบถามส่วนใหญ่ค่อนข้างชอบ NAND และ DRAM มากกว่า และไม่เชื่อข่าวลือเรื่องการ "ลดมาตรฐาน" ของ HBM มุมมองหนึ่งคือ นี่อาจเป็นเพียงกลยุทธ์ในการเจรจาระหว่างลูกค้าและผู้ผลิต และไม่ได้หมายความว่าความต้องการที่แท้จริงจะลดลงแต่อย่างใด อีกความเสี่ยงหนึ่งคือ หากคุณสมบัติหรือราคาของ HBM ระดับสูงไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง ความเชื่อมั่นในแง่ดีต่อหน่วยความจำอาจได้รับผลกระทบ

AMD มีความพร้อมมากกว่าในการเล่าเรื่องราวเกี่ยวกับปี 2026 ในขณะที่ Intel ยังคงต้องพิสูจน์ความสามารถด้านการผลิตชิปของตนต่อไป

งานอีเวนต์ด้าน AI ของ AMD ที่จัดขึ้นระหว่างวันที่ 22-23 กรกฎาคม ถือเป็นอีกจุดสนใจสำคัญในการแบ่งแยกการระดมทุนในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์

ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่า 50% ของผู้ตอบแบบสอบถามคาดว่าเหตุการณ์นี้จะจบลงด้วยแนวโน้มขาขึ้น และพร้อมที่จะเข้าซื้อหุ้น 40% เชื่อว่าผลลัพธ์จะเป็นไปในเชิงบวกแต่เป็นกลาง และ 10% กังวลเกี่ยวกับการขายหากผลลัพธ์ไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง

ตลาดต้องการให้ AMD ให้ข้อมูลหลายประการ ได้แก่ การขยายตลาดเป้าหมายโดยรวมสำหรับ CPU และ GPU ความคืบหน้ากับลูกค้ารายใหม่ การเพิ่มขึ้นของราคาขายเฉลี่ย การฟื้นตัวของธุรกิจที่มีกำไรสูงของ Xilinx และการสนับสนุนจากบริการโรงหล่อของ TSMC ในปี 2027 กล่าวโดยตรงกว่านั้น นักลงทุนต้องการการยืนยันว่า AMD ไม่ใช่เพียงผู้เล่นระดับรองใน "ตลาดทดแทน AI" แต่เป็นบริษัทที่มีรายได้และกำไรที่ชัดเจนกว่าในปี 2026 และ 2027

นี่จึงเป็นคำอธิบายถึงการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของผู้ตอบแบบสอบถามที่มีต่อ Intel ผู้ซื้อหันมาชื่นชอบ AMD มากขึ้นและระมัดระวัง Intel มากขึ้น เหตุผลไม่ใช่เพราะ Intel ไม่มีโอกาสเลย แต่เป็นเพราะทั้งสองบริษัทมีเรื่องราวที่น่าสนใจแตกต่างกัน: โมเดลกำไรปี 2026 ของ AMD สร้างได้ง่ายกว่า ในขณะที่การที่ราคาหุ้นของ Intel จะพุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนั้น ตลาดจำเป็นต้องมีความเชื่อมั่นในเส้นทางการผลิตชิปที่ประสบความสำเร็จของบริษัทมากกว่านี้

ปัญหาของ Intel ยังคงอยู่ สำหรับธุรกิจโรงงานผลิตชิปเพื่อให้ได้รับความไว้วางใจจากลูกค้า พวกเขาจำเป็นต้องพิสูจน์ตัวเองไปพร้อมๆ กันในแง่ของเทคโนโลยีการผลิต ผลผลิต การส่งมอบ และความคุ้มค่า ตราบใดที่เส้นทางนี้ยังไม่ชัดเจน จึงไม่น่าแปลกใจที่เงินทุนยังคงไหลไปยัง AMD อย่างต่อเนื่อง

ธีมหลักของการเปลี่ยนแปลงในตลาดเซมิคอนดักเตอร์รอบนี้ชัดเจน: ความต้องการ AI ยังคงแข็งแกร่ง แต่เงินทุนไม่ได้เข้าซื้อสินทรัพย์เซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมดอย่างไม่เลือกหน้าอีกต่อไป TSMC ต้องพิสูจน์ว่าการเติบโตและการใช้จ่ายด้านทุนยังคงสามารถสนับสนุนห่วงโซ่อุปทานอุปกรณ์ได้ Texas Instruments ต้องพิสูจน์ว่าการเพิ่มขึ้นของราคาและอัตราการใช้ประโยชน์สามารถผลักดันหุ้นกลุ่มอนาล็อกได้ ผู้ผลิตหน่วยความจำต้องพิสูจน์ว่าสัญญาซื้อขายระยะยาวและความต้องการ HBM ไม่ใช่เพียงแค่ความรู้สึกระยะสั้น และ AMD ต้องเปลี่ยนโอกาสด้าน AI ให้เป็นความสัมพันธ์กับลูกค้า การกำหนดราคา และรูปแบบกำไร

ในระยะสั้น พื้นที่ที่เปราะบางที่สุดยังคงเป็นพื้นที่ที่ความคาดหวังสูงเกินจริงไปแล้ว หาก TSMC ไม่ส่งสัญญาณที่ชัดเจนเพียงพอเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านทุนในระยะกลาง หุ้นกลุ่มอุปกรณ์อาจยังคงเผชิญแรงกดดันต่อไป หากข่าวลือเรื่องการยกเลิกมาตรฐาน HBM พิสูจน์ได้ว่าเป็นเพียงการเจรจาต่อรอง ความเชื่อมั่นในชิปหน่วยความจำก็จะลดลง หาก Intel ล้มเหลวในการสร้างความเชื่อมั่นในตลาดเกี่ยวกับความสำเร็จของบริการโรงหล่อของตน แนวโน้มที่ผู้ซื้อจะหันไปเลือก AMD ก็มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป