คืนนี้ ตลาดโลกเผชิญกับบททดสอบสำคัญ 3 ประการ ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ การพิจารณาคดีของวอร์ช และฤดูกาลประกาศผลประกอบการ

ผู้เขียนต้นฉบับ: Xu Chao

ที่มาของบทความ: วอลล์สตรีทนิวส์

การคาดการณ์ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างฉับพลันเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ การเริ่มต้นอย่างเป็นทางการของฤดูกาลประกาศผลประกอบการของธนาคาร และการปรากฏตัวครั้งแรกของประธานคนใหม่ต่อหน้ารัฐสภา ซึ่งเป็นสามตัวแปรที่เกิดขึ้นพร้อมกันในช่วงเวลาเดียวกัน ทำให้วันอังคารเป็นวันที่สำคัญที่สุดสำหรับตลาดในรอบหลายปีที่ผ่านมา

ในวันอังคารนี้ ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ จะถูกประกาศเป็นอันดับแรกในเวลา 8:30 น. ตามเวลาวอชิงตัน ตามด้วยการให้การครั้งแรกของนายเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรในฐานะประธานคนใหม่ นอกจากนี้ ในวันเดียวกัน ธนาคารใหญ่ 5 แห่ง ได้แก่ เจพีมอร์แกน เชส, แบงก์ออฟอเมริกา, เวลส์ ฟาร์โก, โกลด์แมน แซคส์ และซิติกรุ๊ป จะประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นการเริ่มต้นฤดูกาลประกาศผลประกอบการ เอียน ลิงเกน หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของบีเอ็มโอ แคปิตอล มาร์เก็ตส์ กล่าวว่า "การรวมกันของข้อมูล CPI และคำให้การของวอร์ชจะเปลี่ยนแปลงโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปในทิศทางใดทิศทางหนึ่งอย่างมีนัยสำคัญ"

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนถึงปัจจัยกระตุ้นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยระบุว่าหากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสัปดาห์นี้ "สูงเกินไปอีกครั้ง" คณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) จะต้องพิจารณาการปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นในระยะเวลาอันใกล้ นี้ คำแถลงดังกล่าวได้เปลี่ยนแปลงราคาในตลาดอย่างรวดเร็ว โดยความน่าจะเป็นโดยนัยของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมในตลาดเงินพุ่งขึ้นจากน้อยกว่า 10% เป็นประมาณ 50% และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 2 ปีแตะระดับ 4.28% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านก็ทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มขึ้นเกือบ 10% ในวันเดียว ซึ่งส่งผลกระทบต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อเป็นสองเท่า

ในด้านผลประกอบการ โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่ากำไรของดัชนี S&P 500 จะเติบโต 22% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในไตรมาสที่สอง โดยหุ้นที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะมีส่วนช่วยประมาณ 50% ของการเติบโตของกำไรของดัชนี อย่างไรก็ตาม โกลด์แมน แซคส์ ยังเตือนด้วยว่า หากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย แรงกดดันต่อความคาดหวังด้านการเติบโต ต้นทุนด้านเงินทุนที่เพิ่มขึ้น และความเปราะบางในอดีตของตลาดที่มีมูลค่าสูงเกินไป จะเป็นอุปสรรคสามประการสำหรับหุ้นสหรัฐ

การคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภค: ราคาน้ำมันฉุดดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวมลง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเป็นประเด็นหลัก

โดยทั่วไป ตลาดคาดการณ์ว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะอยู่ที่ -0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน และชะลอตัวลงเหลือ 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า จาก 4.2% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งจะเป็นการเติบโตติดลบรายเดือนครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดการระบาดของโรคในปี 2020 โดยสาเหตุหลักมาจากการลดลงของราคาน้ำมันเบนซิน ซึ่งราคาน้ำมันเบนซินธรรมดาลดลงประมาณ 15% ตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคมถึงปลายเดือนมิถุนายน

โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวมอยู่ที่ -0.11% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานอยู่ที่ 0.17% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.2% นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นว่า ปัจจัยหลายประการที่เอื้อต่อการปรับตัวดีขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ได้แก่ ค่าโดยสารเครื่องบินจะลดลงเนื่องจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงลดลง ราคาโรงแรม (วัด ณ เวลาที่จอง) จะลดลงจากระดับสูงสุดในช่วงฟุตบอลโลก และอัตราเงินเฟ้อค่าเช่าจะชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตราการปรับปรุงของอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานจะช้ากว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI พื้นฐาน โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานจะเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 0.23% ต่อเดือนในช่วงสามเดือนข้างหน้า ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาโดยนัยสำหรับบริการทางการเงินที่ได้รับแรงหนุนจากการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้น และราคาที่สูงขึ้นสำหรับซอฟต์แวร์และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งเป็นหมวดหมู่ที่มีสัดส่วนมากกว่า CPI พื้นฐานถึง 30 เท่าใน PCE พื้นฐาน

สถานการณ์มีความซับซ้อนมากขึ้นในส่วนของข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ผลกระทบจากวิกฤตพลังงานที่เกิดจากสงครามอิหร่านยังคงส่งผลกระทบต่อเนื่องไปตามห่วงโซ่อุปทาน และคาดว่าอัตราการเติบโตปีต่อปีของดัชนีราคาผู้ผลิตหลัก (Core PPI) ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าจะเร่งตัวขึ้นจาก 4.9% เป็น 5.2%

การปรากฏตัวครั้งแรกของวอลช์ในสภาคองเกรส: การลดแนวทางการคาดการณ์ล่วงหน้ายิ่งทำให้ความไม่โปร่งใสของนโยบายรุนแรงขึ้น

นายวอร์ชจะให้การต่อสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาในวันอังคารและวันพุธตามลำดับ ซึ่งนับเป็นการให้การต่อสาธารณะครั้งแรกเกี่ยวกับนโยบายการเงินนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐในเดือนพฤษภาคม

แตกต่างจากยุคของพาวเวลล์ วอร์ชเคยแสดงจุดยืนอย่างชัดเจนไว้ก่อนหน้านี้ว่าเขาจะลดการให้คำแนะนำล่วงหน้าเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นท่าทีที่ทำให้ตลาดคาดการณ์นโยบายได้ยาก เอ็ด อัล-ฮุสเซนีย์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของโคลัมเบีย เธรดนีดเดิล กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "โอกาสที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมนั้นสูงกว่าโอกาสที่จะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย" เขายังชี้ให้เห็นอีกว่า เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาอยู่ที่ 2% "เราต้องอาศัยโชคช่วยบ้าง"

ลินเกนกล่าวว่า แม้ว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะค่อนข้างอ่อนแอ แต่ตลาดก็อาจยังคงคาดการณ์ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม และความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยที่ตลาดไม่ได้คาดการณ์ไว้ล่วงหน้าก็ไม่สามารถตัดทิ้งได้

แอนดรูว์ ซาเชอร์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของบลูมเบิร์กประจำสหรัฐฯ มีมุมมองที่ค่อนข้างเป็นกลาง เขาเชื่อว่าการที่จะเพิ่มโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญนั้น จำเป็นต้องมีทั้ง "ดัชนีราคาผู้บริโภคที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้" และ "คำแถลงที่แสดงท่าทีแข็งกร้าวอย่างชัดเจนจากนายวอลช์" ซึ่งโอกาสที่จะเกิดขึ้นพร้อมกันทั้งสองอย่างนั้นไม่สูงนัก โดยโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบันอยู่ที่ 24% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของตลาดโดยรวมที่มองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นยังคงระมัดระวังอยู่

รายงานผลประกอบการของธนาคารใหญ่ทั้งห้าแห่งได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว: การเติบโตของกำไรที่สูงและความไม่แน่นอนด้านนโยบายกำลังแข่งขันกันบนเวทีเดียวกัน

ฤดูกาลประกาศผลประกอบการปีนี้เริ่มต้นด้วยตารางการประกาศที่แน่นขนัดอย่างไม่เคยมีมาก่อน JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs และ Citigroup จะประกาศผลประกอบการก่อนตลาดเปิดในวันอังคาร ตามด้วยผลประกอบการของ ASML และ TSMC ในช่วงปลายสัปดาห์ ซึ่งจะเป็นการทดสอบความต้องการชิป AI ทั่วโลกโดยตรง

จากการคำนวณของฝ่ายซื้อขายหลักทรัพย์ของ Goldman Sachs ความเห็นส่วนใหญ่ของตลาดคาดการณ์ว่ากำไรของดัชนี S&P 500 จะเติบโตประมาณ 22% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในไตรมาสที่สอง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการในไตรมาสที่สองนั้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 11 ไตรมาสติดต่อกัน โดยอัตราการเติบโตที่แท้จริงในไตรมาสแรกสูงถึง 27% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 15 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่วนเกินดังกล่าวส่วนใหญ่มาจากภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ในระดับธนาคาร หนึ่งในข้อกังวลหลักของ JPMorgan Chase คือผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการลาออกของ Marianne Lake ต่อเบี้ยประกันภัยการบริหารจัดการ ส่วน Bank of America นั้น ค่าใช้จ่ายและความชัดเจนของแนวทางการคาดการณ์รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ถือเป็นตัวแปรหลักที่มีอิทธิพลต่อราคาหุ้นในวันนั้น Citigroup ได้รับประโยชน์จากผลดีของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB ต่อรายได้ดอกเบี้ยสุทธิในภาคบริการ และด้วยความคาดหวังของตลาดทุนที่ค่อนข้างต่ำ อาจมีศักยภาพในการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ Goldman Sachs ได้รับการยกย่องอย่างกว้างขวางว่าเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากวัฏจักรตลาดทุน AI และแผนกซื้อขายหุ้นของบริษัทกำลังได้รับความสนใจอย่างมาก ขณะที่เป้าหมายรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ปี 2026 ของ Wells Fargo ยังคงไม่แน่นอน โดยมีความเสี่ยงที่การเติบโตของเงินฝากจะไม่เพียงพอในช่วงครึ่งหลังของปี

บทวิเคราะห์ตลาดของโกลด์แมน แซคส์ เตือนว่าฤดูกาลประกาศผลประกอบการครั้งนี้อาจขาดแรงกระตุ้นเพิ่มเติมที่เกิดจากการปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายด้านทุนในเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) อย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสก่อนหน้า การที่ตลาดพึ่งพาผลประกอบการเพื่อผลักดันดัชนีให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนั้น อาจเป็นไปได้ยากขึ้นท่ามกลางสภาพแวดล้อมนโยบายเศรษฐกิจมหภาคที่เข้มงวดขึ้น

วอลเลอร์กำหนดขีดจำกัดสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงสมดุลนโยบายอย่างชัดเจน

สุนทรพจน์ของวอลเลอร์ในการประชุมสมาคมนักเศรษฐศาสตร์ธุรกิจแห่งนิวยอร์กเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณเตือนที่ชัดเจนที่สุดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเท่าที่เคยมีมา

เขาแถลงว่าดัชนีรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐาน (PCE) เพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ณ เดือนพฤษภาคม และเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนมกราคม แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้นแม้กระทั่งก่อนการปะทะกันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ปัจจัยที่ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ ได้แก่ ภาษีศุลกากร ราคาน้ำมัน และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ขนาดใหญ่ “อัตราเงินเฟ้อกำลังเพิ่มขึ้นในปีนี้ ไม่ว่าจะวัดด้วยวิธีใดก็ตาม” เขากล่าว “ขณะนี้ผมกังวลเกี่ยวกับระดับเงินเฟ้อขั้นพื้นฐานที่สูง”

วอลเลอร์ยังยกตัวอย่างความผิดพลาดทางนโยบายที่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงในปี 2021-2022 เป็นอุทาหรณ์ โดยเตือนว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เผชิญกับเสียงวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวางจากการที่ล่าช้าในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และความผิดพลาดเช่นนี้จะต้องไม่เกิดขึ้นซ้ำอีก เขากล่าวอย่างชัดเจนว่า หากเขาเห็นข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจชะลอตัวลงติดต่อกันหลายเดือน เขาจะสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ต้องมีเงื่อนไขที่ค่อนข้างเข้มงวด

แถลงการณ์ข้างต้นสอดคล้องกับทิศทางของรายงานการประชุม FOMC เมื่อเดือนที่แล้ว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าครึ่งหนึ่งของเจ้าหน้าที่ 18 คนคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานภายในปีนี้ บ่งชี้ว่าตัวเลือกในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังเปลี่ยนจากประเด็นรองมาเป็นศูนย์กลางของการอภิปรายนโยบาย จากการวิเคราะห์ของทีมงานของ Jan Hatzius นักเศรษฐศาสตร์จาก Goldman Sachs แถลงการณ์ล่าสุดของ Waller ร่วมกับรายงานการประชุมเดือนมิถุนายน ยืนยันว่าความเปิดกว้างของคณะกรรมการในการกลับมาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นก่อให้เกิดแรงกดดันสามประการ ได้แก่ การเติบโต ต้นทุนทางการเงิน และแบบอย่างในอดีต

ในรายงานกลยุทธ์รายสัปดาห์ล่าสุดเกี่ยวกับหุ้นสหรัฐฯ โกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กลับมาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง หุ้นสหรัฐฯ จะเผชิญกับแรงกดดันสามเท่าในระยะสั้น

ประการแรก การปรับนโยบายทางการเงินให้เข้มงวดขึ้นจะส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังด้านการเติบโต ทางเศรษฐกิจ แม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะมีความสำคัญมากกว่าอัตราดอกเบี้ยสำหรับตลาดหุ้น แต่หากปัจจัยอื่นๆ คงที่ การปรับนโยบายทางการเงินให้เข้มงวดขึ้นจะฉุดรั้งการประเมินของตลาดต่อแนวโน้มการเติบโตลง

ประการที่สอง ความเข้มข้นของเงินทุนในวัฏจักรเศรษฐกิจนี้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หุ้นที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ปัจจุบันคิดเป็น 42% ของมูลค่าตลาดรวมของ S&P 500 และคาดว่าจะสนับสนุนการเติบโตของกำไรของดัชนีประมาณ 50% ในปี 2026 ข้อมูลจาก Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนของบริษัทคอมพิวเตอร์คลาวด์ขนาดใหญ่ในปีนี้คาดว่าจะเท่ากับ 100% ของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และหนี้สุทธิของบริษัทเหล่านี้สูงถึง 239 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 190% เมื่อเทียบกับปีต่อปี ในขณะเดียวกัน การระดมทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้นในสหรัฐฯ สูงถึง 252 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง ซึ่งสูงกว่าสถิติสูงสุดก่อนหน้านี้ในไตรมาสแรกของปี 2021 การเพิ่มขึ้นของต้นทุนเงินทุนใดๆ จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญที่สุดของวัฏจักรนี้

ประการที่สาม ข้อมูลทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นตัวบ่งชี้สำคัญที่นำไปสู่จุดสูงสุดของตลาดหุ้นขาขึ้นที่มีมูลค่าสูงและกระจุกตัวสูง วงจร การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 1929, 1972, 1987 และ 1999 ล้วนเกิดขึ้นก่อนจุดสูงสุดของตลาดหุ้นขาขึ้น ในขณะที่ตลาดหุ้นถึงจุดสูงสุดเร็วกว่าในปี 2022 เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย นักกลยุทธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยของ Goldman Sachs คำนวณว่า หากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้นถึงระดับที่เห็นในช่วงวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยปี 2022-2023 จะส่งผลให้ค่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรของ S&P 500 ลดลงประมาณ 6% หรือประมาณ 1 เท่าของมูลค่า

ปัจจุบัน Goldman Sachs ตั้งเป้าหมายดัชนี S&P 500 ไว้ที่ 8600 ณ สิ้นปี และ 8300 ใน 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งคิดเป็นศักยภาพในการเพิ่มขึ้นประมาณ 14% และ 10% ตามลำดับ จากระดับปัจจุบันที่ 7544 อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์กลยุทธ์เน้นย้ำว่า การบรรลุเป้าหมายเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการที่ไม่มีการปรับนโยบายเศรษฐกิจมหภาคให้เข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นข้อสมมติฐานที่จะถูกทดสอบโดยตรงในอีกสองวันข้างหน้า