บทสัมภาษณ์กับพาร์ทเนอร์ของ Multicoin: ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีได้แตะจุดต่ำสุดแล้ว เรามองในแง่ดีเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซีสามสกุลในรอบนี้

ที่มา: When Shift Happens

เรียบเรียงโดย: เฟลิกซ์, PANews

ทูชาร์ เจน กรรมการผู้จัดการของ Multicoin Capital เพิ่งได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับตลาดคริปโตในปัจจุบันในพอดแคสต์ "When Shift Happens" โดยเขาชี้ให้เห็นว่าตลาดคริปโตได้แตะจุดต่ำสุดแล้วและกำลังจะเข้าสู่จุดเปลี่ยนครั้งใหม่ พร้อมทั้งอธิบายเหตุผลในการลงทุนใน Solana, Hyperliquid และ Zcash

PANews ได้รวบรวมประเด็นสำคัญจากการสัมภาษณ์ไว้แล้ว

พิธีกร: คุณคิดว่าตอนนี้เรากำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนหรือเปล่า?

ทูชาร์: ใช่ครับ ชีวิตดีขึ้น และตลาดก็เริ่มเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ดีขึ้นอีกครั้ง ซึ่งเป็นส่วนที่น่าตื่นเต้นที่สุดของวัฏจักร ผมคิดว่าตอนนี้เราอยู่จุดเปลี่ยนแล้ว มีสัญญาณหลายอย่างที่สนับสนุนเรื่องนี้: ประการแรก คุณต้องเห็นความเชื่อมั่นของตลาดแตะจุดต่ำสุดจริงๆ ก่อนที่จะกลับตัว เหมือนกับในตลาดกระทิงที่ความเชื่อมั่นต้องถึงจุดสูงสุดก่อนที่จะถึงเส้นชัย ประการที่สอง เมื่อข่าวร้ายหยุดทำให้ตลาดตก นั่นคือสัญญาณจุดเปลี่ยน เมื่อข่าวดีหยุดผลักดันตลาดขึ้น นั่นก็เป็นจุดเปลี่ยนเช่นกัน เดือนที่แล้วเราประสบกับการโจมตีทางไซเบอร์ครั้งใหญ่และข่าวร้ายอื่นๆ แต่ก็ไม่ได้ทำให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่ ซึ่งเป็นสัญญาณที่สำคัญมาก นอกจากนี้ยังมีการใช้งานแอปพลิเคชันที่เพิ่มขึ้นและการแยกตัวระหว่างราคาและปัจจัยพื้นฐาน ดังนั้นผมคิดว่านี่คือพายุที่สมบูรณ์แบบ

พิธีกร: ทุกคนรู้ว่าคุณและ Multicoin มองว่า Solana มีแนวโน้มขาขึ้นอย่างมาก คุณเปลี่ยนความคิดเห็นเกี่ยวกับ Solana แล้วหรือยัง? เมื่อคุณบอกว่าคุณมองว่าทั้ง Solana และ Hyperliquid มีแนวโน้มขาขึ้น คุณจัดสรรตำแหน่งการลงทุนของคุณอย่างไร?

ทูชาร์: มันเป็นเรื่องของเวลา ผมยังคงเชื่อว่า Solana คือสถาปัตยกรรมทางเทคนิคที่เหมาะสมสำหรับตลาดทุนบนอินเทอร์เน็ต คุณต้องการบล็อกเชนแบบโอเพนซอร์สที่ไม่ต้องขออนุญาตเพื่อรวมทุกอย่างเข้าไว้ในแพลตฟอร์มเดียว ผมยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับประสิทธิภาพและสถาปัตยกรรมของมัน อย่างไรก็ตาม เรายังเห็นปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์เปลี่ยนไปที่ Hyperliquid ด้วย ปัจจุบันผมมีตำแหน่งที่สำคัญในทั้งสองสินทรัพย์และมองว่าทั้งสองมีแนวโน้มที่ดี Solana เป็นผู้นำในการซื้อขายแบบสปอต และผมเชื่อว่ามันจะสนับสนุนการซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเคไนซ์แบบสปอต แต่ Hyperliquid เป็นผู้นำในด้านอนุพันธ์อย่างชัดเจน แทนที่จะเป็นพวกสุดโต่ง ควรคิดแบบใช้หลักความน่าจะเป็นและถือทั้งสองอย่างพร้อมกัน ผมไม่ใช่ "ผู้แสวงหาผลกำไรสูงสุด" จากสินทรัพย์ประเภทใดประเภทหนึ่ง และจะไม่ยึดติดกับตำแหน่งหรือมุมมองใดเป็นพิเศษ

พิธีกร: สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเลือกผลิตภัณฑ์ของตนอย่างไร? สิ่งนี้สามารถช่วยเราในการระบุได้หรือไม่ว่าใครคือผู้ชนะรายใหญ่ที่สุด?

ทูชาร์: ผู้ออกตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิมจะไม่ยอมออกสินทรัพย์บน Hyperliquid เราเห็นสถาบันอย่าง Galaxy ออกหุ้นบน Solana ความแตกต่างหลักอยู่ที่ "ความเป็นกลางด้านความน่าเชื่อถือ" Solana มีความเป็นกลางด้านความน่าเชื่อถือที่ Hyperliquid ขาดไป มันเป็นการแลกเปลี่ยนกัน: Hyperliquid ขาดความเป็นกลางด้านความน่าเชื่อถือและโหนดผู้ตรวจสอบที่ไม่โปร่งใส แลกกับประสิทธิภาพที่ดีกว่า ซึ่งผู้ใช้ยอมรับเพราะพวกเขาสามารถตรวจสอบเชนและเห็นความมั่นคงทางการเงินแบบเรียลไทม์ของตลาดแลกเปลี่ยนได้ ในทางกลับกัน Solana ไม่เพียงแต่มีไคลเอนต์แบบโอเพนซอร์สเท่านั้น แต่ยังมีชุมชนผู้ตรวจสอบที่แข็งแกร่งมาก แม้ว่าสิ่งนี้จะมีต้นทุนก็ตาม สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมให้ความสำคัญกับความเป็นกลางด้านความน่าเชื่อถืออย่างมาก Goldman Sachs จะไม่ยอมรับเชนของ Stripe ซึ่งเป็นคู่แข่ง และ JPMorgan Chase จะไม่ยอมรับเชนของ DRW พวกเขาจะไม่ยอมสละอำนาจที่สำคัญเช่นนี้ให้กับคู่แข่งเด็ดขาด

พิธีกร: ในเมื่อคุณมองว่าทั้ง SOL และ Hyperliquid มีแนวโน้มขาขึ้น คุณตัดสินใจอย่างไรเกี่ยวกับการกำหนดขนาดของตำแหน่งการลงทุนของคุณ? เป็นการแบ่งครึ่ง 50/50 หรือไม่?

ทูชาร์: การบริหารจัดการพอร์ตการลงทุนเป็นศิลปะ ไม่ใช่วิทยาศาสตร์ สำหรับนักลงทุนระยะยาว การพยายามจัดสรรพอร์ตการลงทุนอย่างแม่นยำโดยใช้แบบจำลองเชิงปริมาณนั้นเป็นกับดัก คุณควรเน้นการลงทุนในหุ้นที่คุณถือครองได้ดีที่สุด การลงทุนในหุ้นที่คุณชอบเป็นอันดับที่สิบนั้นไม่มีประโยชน์อะไร การตัดสินใจเรื่องพอร์ตการลงทุนต้องคำนึงถึงความต้องการของนักลงทุนภายนอก ต้นทุนภาษี (ตัวอย่างเช่น เราถือ SOL มานานก่อนที่จะซื้อ HYPE) และ "กรอบการทำงานเพื่อลดความเสียใจ" ลองนึกภาพว่าอีกหนึ่งหรือสองปีข้างหน้า หากคุณประเมินสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งผิดพลาด คุณจะรู้สึกโง่เขลามากกว่ากัน?

พิธีกร: เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 เป้าหมายใดที่แสดงให้เห็นถึงโอกาสที่ชัดเจนที่สุดสำหรับคุณ?

ทูชาร์: สำหรับผม ตัวเลือกที่ชัดเจนมากคือ Zcash (ZEC) แม้ว่าปริมาณการถือครองจะค่อนข้างน้อยเนื่องจากข้อจำกัดด้านสภาพคล่องและมูลค่าตลาด แต่เหรียญมัลติคอยน์นี้ก็สะสมสัดส่วนที่สำคัญของอุปทานทั้งหมดไปแล้ว ผมชอบโมเมนตัม การใช้งาน และชุมชนของมัน ซึ่งทำให้ผมนึกถึง Bitcoin ในช่วงแรกๆ เมื่อผมเห็นราคามันพุ่งขึ้นเมื่อปีที่แล้ว ผมได้พูดคุยกับผู้ใช้งานกลุ่มแรกๆ หลายคน และพบว่าแม้ราคาจะปรับตัวลง พวกเขาก็ยังคงยึดมั่นในความเชื่อของตน นี่ไม่ใช่เกมเงินร้อนระยะสั้น นอกจากนี้ Zcash ไม่มีปัจจัยพื้นฐาน (ไม่มีกระแสเงินสดหรือรายได้) หมายความว่ามูลค่าของมันขึ้นอยู่กับฉันทามติโดยสิ้นเชิง ซึ่งจริงๆ แล้วทำให้มันมีศักยภาพในการเติบโตที่มากขึ้น ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่า ยิ่งใหญ่ยิ่งดี

พิธีกร: Zcash มีความหมายอย่างไรกับคุณ?

ทูชาร์: มันแสดงถึงการกลับคืนสู่คุณค่าของ "ไซเฟอร์พังก์" ที่สร้างอุตสาหกรรมนี้ขึ้นมา ผมสนับสนุนสเตเบิลคอยน์และ RWA บนบล็อกเชน แต่พวกมันมีความเป็นศูนย์กลางโดยเนื้อแท้และอาจถูกระงับได้ อุตสาหกรรมนี้สร้างขึ้นบน "อำนาจอธิปไตยในตนเอง" ในขณะที่กระแสหลักในปัจจุบันกำลังปรับตัวให้เข้ากับการกำกับดูแล ในมุมมองของผม ปัจจุบัน Bitcoin ถูกครอบครองโดยสถาบันต่างๆ (เช่น BlackRock และ MicroStrategy) ด้วยการถกเถียงเกี่ยวกับความเสี่ยงควอนตัมของ Bitcoin ผู้สนับสนุน Bitcoin ในยุคแรกๆ ที่เป็นไซเฟอร์พังก์อาจหันไปอีกฝั่งหนึ่งในรูปแบบของฟอร์ก ดังนั้นผมคิดว่า Zcash แสดงถึงจิตวิญญาณดั้งเดิมของอุตสาหกรรมและจะดึงดูดผู้บุกเบิกมากขึ้น

พิธีกร: คุณประเมินมูลค่าสินทรัพย์อย่าง Zcash ที่ไม่สร้างรายได้ได้อย่างไร?

ทูชาร์: สำหรับสินทรัพย์ที่มีรายได้ ผมจะดูที่กระแสเงินสดและกำหนดอัตราส่วนราคาต่อกำไรเป็นราคาเป้าหมาย แต่สำหรับสินทรัพย์อย่าง Zcash ผมจะดูที่อันดับมูลค่าตลาดของมัน ปัจจุบันอยู่อันดับที่ 20, 15 หรือ 10 ผมคิดว่ามันสามารถทะลุเข้าไปอยู่ในห้าอันดับแรกได้ วิธีการนี้สามารถปรับเปลี่ยนได้ตามการเปลี่ยนแปลงของตลาดโดยรวม (เช่น ราคา Bitcoin อยู่ที่ 80,000 หรือ 200,000)

พิธีกร: สำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้ คุณถือไว้จนกว่าจะติดอันดับท็อปห้า หรือว่าคุณใช้วิธีซื้อขายระยะสั้น (swing trading) ครับ/ค่ะ?

ทูชาร์: เราไม่ทำการซื้อขายแบบสวิงเทรดอย่างแน่นอน เพราะมันยากเกินไป และมนุษย์ไม่สามารถควบคุมอารมณ์ของตนเองได้ ผู้จัดการกองทุนหลายคนพยายามซื้อในราคาต่ำและขายในราคาสูง ซึ่งสุดท้ายก็ผิดพลาดทั้งสองทาง ผมไม่ชอบตัวชี้วัดทางเทคนิคเอามากๆ ผมแค่ลากเส้นไม่กี่เส้น แล้วเหตุการณ์ข่าวสารในโลกแห่งความเป็นจริง (เช่น ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์) ก็ทำให้กราฟเหล่านั้นไร้ประโยชน์ไปเลย เรา "บริหารจัดการอย่างแข็งขัน" ไม่ใช่ "ซื้อขายอย่างแข็งขัน"

พิธีกร: แล้วกรอบการประเมินมูลค่าของคุณสำหรับสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ เช่น หุ้นที่หมดอายุการใช้งาน (SOL) หรือหุ้นที่มีแนวโน้มราคาพุ่งสูง (HYPE) คืออะไร?

ทูชาร์: สำหรับพวกเขา คุณต้องมองไปข้างหน้า คุณต้องคิดถึงปัจจัยขับเคลื่อนหลักของธุรกิจ รายได้ที่ผู้ถือโทเค็นจะได้รับ และจากนั้นดูว่ามีตัวเลือกอะไรบ้างในตลาด นอกจากนี้ ให้พิจารณาความเสี่ยงในการดำเนินการและนำมาคำนวณในอัตราส่วนลด (ตัวอย่างเช่น Ethereum มีความเสี่ยงน้อยกว่า Solana เพราะมีระยะเวลาที่ยาวนานกว่าและกระจายอำนาจมากกว่า) ตัวเลขเหล่านี้เป็นเพียงตัวชี้วัดอ้างอิงเท่านั้น สุดท้ายแล้ว คุณต้องตัดสินใจเชิงคุณภาพ

พิธีกร: คุณเลือกเวลาที่เหมาะสมในการซื้ออย่างไร? คุณทำอย่างไรถึงสามารถซื้อหุ้น HYPE ในช่วงที่ราคาตกต่ำได้อย่างแม่นยำ?

ทูชาร์: การพยายามจับจังหวะจุดต่ำสุดอย่างแม่นยำเป็นทักษะที่ไม่สามารถทำซ้ำได้ กรอบความคิดของผมคือ "วิธีการสามส่วน": สมมติว่าผมต้องการลงทุน 100 หยวน ผมจะซื้อหนึ่งในสามทันที จากนั้นผมจะลงทุนส่วนที่สองหนึ่งในสามอย่างสม่ำเสมอในช่วงเวลาที่กำหนด (เช่น หนึ่งถึงสองเดือน) และส่วนสุดท้ายหนึ่งในสามจะเก็บไว้เป็นเงินสำรองฉุกเฉิน และหากราคาลดลงอย่างมาก (เช่น ลดลง 10% ในวันเดียว) ในระหว่างช่วงเวลาการลงทุนปกติ ผมจะซื้อเมื่อราคาลดลง วิธีนี้ช่วยลดความเสียใจจากการพลาดโอกาสได้อย่างมาก

พิธีกร: ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา มีเหตุการณ์สำคัญเกิดขึ้นสองเหตุการณ์ เหตุการณ์แรกคือเหตุการณ์ช่องโหว่ในโค้ดของ Zcash ซึ่งทำให้ราคาเหรียญร่วงลง แต่คุณกลับมีเหรียญถือครองเพิ่มขึ้น เกิดอะไรขึ้นครับ?

ทูชาร์: สรุปสั้นๆ คือ เมื่อทีมหลักของ Zcash ใช้เครื่องมือ AI ตรวจสอบโค้ด พวกเขาค้นพบและแก้ไขช่องโหว่ในพูลความเป็นส่วนตัว Orchard ซึ่งอาจนำไปสู่การใช้จ่ายซ้ำซ้อนได้ ตลาดเกิดความตื่นตระหนก คิดว่ามีคนออกโทเค็นจำนวนไม่จำกัด อย่างไรก็ตาม ที่อยู่แบบโปร่งใสไม่ได้รับผลกระทบ และกลไก "ประตูหมุนเวียน" ของพูลความเป็นส่วนตัว (ซึ่งบันทึกจำนวนเงินทั้งหมดที่เข้าและออก) แสดงให้เห็นว่าไม่มีแฮ็กเกอร์ถอนเงินจำนวนมากออกไป ผมไม่ได้ทำการซื้อขายในวันที่เกิดเหตุการณ์ (ผมไม่ชอบซื้อขายเมื่ออารมณ์ผันผวนมากและสภาพคล่องต่ำ) หลังจากสังเกตการณ์อยู่สองสามวันและยืนยันว่าไม่มีแฮ็กเกอร์ใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ ผมเชื่อว่านี่เป็นความตื่นตระหนกของตลาดที่ไม่สมเหตุสมผลซึ่งกระตุ้นให้เกิดคำสั่งหยุดขาดทุนเป็นลูกโซ่ ดังนั้นเราจึงเพิ่มการถือครอง Zcash ของเราอย่างมีนัยสำคัญ ทีมงานจะเปิดตัวพูลใหม่ที่ได้รับการตรวจสอบอย่างเป็นทางการ Ironwood ในเดือนกรกฎาคม ดังนั้นเหตุการณ์ทั้งหมดนี้ดูเหมือนจะเป็นสัญญาณเตือนที่ผิดพลาด

พิธีกร: ประการที่สองคือ Multicoin เพิ่งเผยแพร่รายงานที่คาดการณ์ว่า HYPE จะแตะระดับ 319 ดอลลาร์ภายในสองปี เนื่องจากคุณถือครอง HYPE ในปริมาณมาก คนอื่นจะไม่คิดว่าคุณกำลัง "ปั่นราคา" มันอยู่หรือ? สมมติฐานที่ค่อนข้างระมัดระวังในรายงานนั้นดูจะสูงเกินไปหรือไม่?

ทูชาร์: เรามีจุดยืนของเรา แต่ทุกคนควรพิจารณาเหตุผลของเราและสรุปผลด้วยตนเอง ข้อสันนิษฐานของเราไม่ได้เป็นการก้าวร้าว:

ประการแรก อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของอนุพันธ์คริปโตอยู่ที่ 35% ซึ่งใน 5 ปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 45% และเราได้ลดอัตราการเติบโตลงไปหนึ่งในสี่แล้ว

ประการที่สอง DEXs ครองส่วนแบ่งการตลาด 32% ในตลาดอนุพันธ์: จากเกือบศูนย์ในปี 2022 เพิ่มขึ้นเป็น 16% ในปัจจุบัน ซึ่งการเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 32% ในสองปีนั้นสอดคล้องกับแนวโน้ม

ประการที่สาม Hyperliquid รักษาส่วนแบ่ง 30% ของอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ ซึ่งถือว่าเป็นการประเมินแบบระมัดระวัง เนื่องจากข้อมูลปริมาณการซื้อขายนั้นง่ายต่อการบิดเบือน (ตลาดแลกเปลี่ยนอื่นๆ หลายแห่งมีการทำธุรกรรมปลอม) แต่ปัจจุบัน Hyperliquid มีส่วนแบ่ง 59% ของปริมาณสัญญาเปิด (Open Interest หรือ OI) ที่แท้จริงทั้งหมด ซึ่งเป็นตัวเลขที่ยากต่อการปลอมแปลง เมื่อแพลตฟอร์มอื่นๆ หยุดให้เงินอุดหนุน ส่วนแบ่งที่แท้จริงของ Hyperliquid ก็ควรจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ประการที่สี่ หลักประกัน USDC จะเติบโตเป็นสัดส่วนโดยตรงกับปริมาณการซื้อขาย: ตราบใดที่ความต้องการเลเวอเรจของเทรดเดอร์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง สเตเบิลคอยน์ที่ใช้เป็นหลักประกันจะเติบโตตามสัดส่วนของปริมาณการซื้อขายและจำนวนสัญญาคงค้างโดยธรรมชาติ

พิธีกร: ตลาดหุ้นแตะจุดต่ำสุดแล้วหรือยัง?

ทูชาร์: การคาดการณ์จุดต่ำสุดที่แน่นอนนั้นยากมาก แต่ผมเชื่อว่าราคาอาจผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว หากไม่นับเหตุการณ์วิกฤตมหภาค (เช่น การทวีความรุนแรงของสงครามระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน) เราได้เห็นช่วง "ความเฉยเมยอย่างสุดขีด" มาแล้ว ข่าวร้ายไม่ได้ทำให้ตลาดตกอีกต่อไป ผู้ที่ไม่ยึดมั่นในความเชื่อมั่นของตนได้จากไปแล้ว เหลือเพียงผู้ที่เชื่อมั่นอย่างแน่วแน่เท่านั้น อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าจะเกิดการกลับตัวแบบรูปตัว "V" และการพุ่งขึ้นทันที ตลาดอาจประสบกับช่วงเวลาของการเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ และความเฉยเมย ซึ่งต้องใช้เวลาในการสร้างเรื่องราวใหม่

พิธีกร: คุณช่วยอธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับข้อดีของการลงทุนได้ไหมครับ/คะ?

ทูชาร์: ถ้าคุณไม่มีข้อได้เปรียบ คุณควรซื้อกองทุนดัชนีแล้วไปเที่ยวทะเล ข้อได้เปรียบในการลงทุนมีอยู่สี่อย่าง อย่างแรกคือ ข้อได้เปรียบด้านช่องทาง/ข้อมูล (จะมีคนโทรมาบอกข้อมูลภายในให้คุณ) อย่างที่สองคือ ข้อได้เปรียบด้านการวิเคราะห์ (คุณเข้าใจสินทรัพย์นั้นดีกว่าคนอื่น) อย่างที่สามคือ ข้อได้เปรียบด้านพฤติกรรม/จิตวิทยา (คุณมีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งและควบคุมอารมณ์ได้ ซึ่งเป็นสิ่งที่ยากที่สุด) และอย่างที่สี่คือ ข้อได้เปรียบด้านโครงสร้าง (เช่น โครงสร้างเงินทุนระยะยาว) เราลงทุนใน Zcash ส่วนใหญ่เป็นเพราะเรามีข้อได้เปรียบด้านพฤติกรรมและจิตวิทยาที่แข็งแกร่งมาก (มองเห็นความมองโลกในแง่ร้ายอย่างมากในตลาด แต่มีความเชื่อมั่นของนักลงทุนสูง) บวกกับข้อได้เปรียบด้านช่องทาง/ข้อมูลบางส่วน

พิธีกร: Ethena มีความหมายอย่างไรกับคุณ? คุณสร้างฐานลูกค้าขนาดใหญ่เมื่อปีที่แล้ว

ทูชาร์: อีเธน่า อาเว และมอร์โฟ ต่างก็อยู่ในธุรกิจเดียวกัน นั่นคือการจับคู่ผู้ให้กู้ที่ต้องการผลตอบแทนกับผู้กู้ที่ต้องการใช้ประโยชน์จากเงินกู้ เราถือครองโครงการหลายโครงการในตลาดนี้ (รวมถึงคามิโนบนโซลานา) เพราะตลาดการให้กู้ยืมมีผลกระทบจากขนาดที่ชัดเจน โดยสภาพคล่องจะกระจุกตัวอยู่ที่ระดับบนสุด

พิธีกร: คุณประเมินผู้ก่อตั้งในระดับใด?

ทูชาร์: เราให้ความสำคัญกับผู้ก่อตั้งเป็นอย่างมาก กรอบการประเมินของเรามีตัวคูณสามตัว ตัวแรกคือขนาดตลาดโดยรวมในอีกหลายปีข้างหน้า ตัวที่สองคือผลกำไรในระยะยาว (ว่าจะมีขนาดเศรษฐกิจที่ช่วยป้องกันไม่ให้กำไรถูกกัดกินโดยคู่แข่งหรือไม่) และตัวที่สามคือความเสี่ยงในการดำเนินการ ผู้ก่อตั้ง Ethena อย่าง Guy Young เป็นหนึ่งในผู้ก่อตั้งที่มีความสามารถมากที่สุดในวงการ DeFi เขาได้ลดความเสี่ยงในการดำเนินการและเพิ่มศักยภาพในการประเมินมูลค่าได้อย่างมาก

พิธีกร: หากคุณลงทุนระยะยาว คุณจะล็อกกำไรเมื่อใด?

ทูชาร์: สำหรับกองทุนของเรา การแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดหมายถึงการแปลงสินทรัพย์เหล่านั้นเป็นบิตคอยน์ เมื่อตลาดร้อนแรงเกินไป เราจะขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงเพื่อซื้อบิตคอยน์เพื่อลดความเสี่ยงด้านเบต้า เมื่อตลาดตกต่ำ เราจะใช้บิตคอยน์ซื้อโครงการที่เราชอบ เราจะขายในสามสถานการณ์เท่านั้น คือ สถานการณ์แรก เมื่อเราพบเป้าหมายที่ดีกว่า สถานการณ์ที่สอง เมื่อตรรกะการลงทุนของเราผิดพลาด และสถานการณ์ที่สาม เมื่อมูลค่าตลาดร้อนแรงเกินไปจนทำให้ความคาดหวังในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าสูงเกินจริง เนื่องจากเรามุ่งมั่นที่จะดำเนินงานโดยลงทุนสินทรัพย์ทั้งหมดของเรา ดังนั้น "เงินสด" ของเราจึงเป็นบิตคอยน์

พิธีกร: คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับ Ethereum?

ทูชาร์: ตอบยากครับ ตลอดหกเจ็ดปีที่ผ่านมา พวกเขาบอกทุกคนให้ใช้การปรับขนาด L2 มาตลอด และตอนนี้จู่ๆ พวกเขาก็อยากเพิ่มขีดจำกัดก๊าซเพื่อกลับไปใช้การปรับขนาด L1 ไม่มีใครรู้ว่าแผนที่แท้จริงของพวกเขาคืออะไร มูลนิธิและไวทาลิกไม่อยากกุมอำนาจมากเกินไป พวกเขาอยากให้ตลาดจัดการเอง แต่ตลาดเป็นผู้ตามที่ดี ไม่ใช่ผู้นำที่ดี ถึงแม้จะแพ้ Solana ในการซื้อขายแบบสปอตและ Hyperliquid ในตลาดอนุพันธ์ แต่ความแข็งแกร่งของมูลค่าตลาดของ Ethereum ก็ยังทำให้ผมประหลาดใจอยู่ดี คำอธิบายที่สมเหตุสมผลที่สุดก็คือ ผู้คนมองว่ามันเป็น "แหล่งเก็บมูลค่า" หรือ Bitcoin ที่ดีกว่า

พิธีกร: ไคล์ คู่หูของคุณลาออกจาก Multicoin ซึ่งทำให้หลายคนมองโลกในแง่ร้าย ทำไมคุณยังอยู่ที่นี่?

ทูชาร์: ผมเองก็ประหลาดใจกับการจากไปของเขาเช่นกัน แต่ผมเคารพการตัดสินใจของเขา มันทำให้ผมได้ทบทวนแรงจูงใจของตัวเอง แทนที่จะใช้ชีวิตแต่ละวันราวกับเป็นวันสุดท้าย ผมถามตัวเองว่า "ถ้าผมเหลือเวลาอีก 10 ปี ผมอยากทำอะไร?" คำตอบคือ ผมอยากชนะ ผมชื่นชอบความรู้สึกภาคภูมิใจที่มาจากการเป็นฝ่ายถูกในขณะที่คนอื่นผิด ผมเชื่อว่าบล็อกเชนคือโครงสร้างพื้นฐานของตลาดทุนในอนาคต ซึ่งจะมาแทนที่ระบบที่ล้าสมัยในปัจจุบัน เมื่อซักเกอร์เบิร์กปฏิเสธข้อเสนอซื้อกิจการมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์จากยาฮู เขากล่าวว่า "ถ้าผมรับเงิน 1 พันล้านดอลลาร์ ผมก็แค่ไปตั้งบริษัทโซเชียลมีเดียใหม่ แล้วทำไมผมต้องออกจากบริษัทนี้ด้วย?" คำพูดนี้ยิ่งเสริมความเชื่อมั่นของผม