Barclays: физические и капитальные ограничения приведут к заметному замедлению роста дата-центров в 2027 году

Глобальный бум строительства дата-центров сталкивается с двойным ограничением — физическими узкими местами и давлением финансирования, и переломный момент роста, возможно, уже близок.

Согласно свежему исследованию Barclays, годовой прирост новых мощностей дата-центров в мире (без учёта Китая) резко снизится с более чем 100% в 2026 году до примерно 35% в 2027 году, а в 2028 году может стабилизироваться. Гиперскейлеры будут доминировать в этом строительном цикле: ожидается, что в 2027 году в мире будет введено около 25 ГВт новых мощностей, из которых более 60% придётся на гиперскейлеров.

Barclays также предупреждает, что рост стоимости долга и ужесточение условий финансирования создают дополнительное давление на девелоперов дата-центров, о чём свидетельствуют переговоры CoreWeave о привлечении средств. Что касается отраслевой структуры, Barclays рекомендует инвесторам в сегменте капитальных товаров, связанных с дата-центрами, отдавать приоритет полупроводникам, низковольтному электрооборудованию и системам охлаждения, а к силовому оборудованию и средневольтному электрооборудованию относиться относительно осторожно.

Гиперскейлеры доминируют, конверсия у не-гиперскейлеров низкая

Barclays прямо указывает, что гиперскейлеры продолжат доминировать в фактической реализации портфеля проектов дата-центров. По прогнозу отчёта, в 2027 году в мире (без учёта Китая) будет введено около 25 ГВт новых мощностей, из которых более 60% обеспечат гиперскейлеры.

Для сравнения, положение не-гиперскейлеров значительно сложнее. В своей модели Barclays консервативно предполагает, что фактическая конверсия портфеля проектов не-гиперскейлеров составит лишь около 40%, поскольку такие девелоперы сталкиваются с множеством физических узких мест, включая ограничения по земле, подключению к электросетям и цепочкам поставок.

Это структурное расхождение означает, что номинально огромный портфель проектов не равен фактически реализуемому объёму строительства, и инвесторам следует сохранять осторожность в отношении портфелей не-гиперскейлеров.

Давление финансирования усиливается, CoreWeave становится показательным кейсом

Помимо физических узких мест, изменение условий финансирования становится ещё одной важной переменной риска. Barclays отмечает, что рост стоимости долга и опасения рынка по поводу устойчивости финансирования будут дополнительно сдерживать способность девелоперов реализовывать проекты.

В отчёте особо упоминается CoreWeave: текущие переговоры компании с инвесторами о привлечении средств рассматриваются как наглядное проявление давления финансирования в отрасли. Примечательно, что CoreWeave планирует добавить 5 ГВт мощностей дата-центров до 2030 года — этот объём имеет значительный вес в глобальной прогнозной модели Barclays по строительству дата-центров, поэтому прогресс компании в привлечении финансирования привлекает пристальное внимание рынка.

Barclays считает, что неопределённость на уровне финансирования и узкие места на физическом уровне накладываются друг на друга и вместе формируют ключевую логику замедления роста после 2027 года.

Кривая роста: пик в 2026 году, выравнивание в 2028 году

Судя по прогнозной кривой Barclays, траектория роста новых мощностей дата-центров в мире имеет форму «сначала резкий подъём, затем спад, затем выравнивание». 2026 год станет пиковым по темпам роста — годовой прирост превысит 100%; в 2027 году темпы сузятся примерно до 35%; в 2028 году новые мощности могут практически не измениться, и прежняя высокоскоростная экспансия не продолжится.

Barclays полагает, что это замедление не означает исчезновения спроса, а является неизбежным результатом совместного действия физических и капитальных ограничений. Гиперскейлеры благодаря более сильным балансам и более зрелым возможностям управления цепочками поставок ещё больше укрепят своё доминирующее положение в этом цикле, тогда как малые и средние девелоперы столкнутся с более высоким риском заморозки проектов. Для инвесторов ключом к использованию этого структурного расхождения станет определение поставщиков, глубоко связанных с гиперскейлерами.

Barclays рекомендует повышенный вес полупроводников, низковольтного электрооборудования и систем охлаждения, а к силовому оборудованию и средневольтному электрооборудованию относится относительно осторожно. В подсегменте полупроводников Barclays признаёт, что опасения по поводу финансирования Neocloud давят на рыночные настроения и накладываются на продолжающиеся с лета споры об окупаемости инвестиций в ИИ. В то же время в отчёте подчёркивается, что риски для мощностей в ГВт не равнозначны рискам для спроса на GPU, поскольку предложение остаётся ограниченным, а гиперскейлеры по-прежнему являются основным драйвером спроса. Barclays считает, что потенциальный спрос на вычислительные мощности недооценён рынком, а ускорение роста облачного бизнеса может смягчить опасения по поводу окупаемости инвестиций.