Анализ сектора мемкоинов: падение на 95% — норма, 66% монет растут лишь один раз

Автор оригинала: Victor Ramirez

Перевод: Saoirse, Foresight News

Мемкоины часто ассоциируются с розничными спекуляциями и завышенной доходностью, но факты показывают, что они способны эффективно привлекать трафик и ликвидность в новые экосистемы блокчейнов. В конце 2023 года Solana начала восстанавливаться после краха FTX, и вместе с этим возник бум торговли мемкоинами; в 2024 году это явление повторилось на Base; а недавно на Robinhood Chain появился новый формат, сочетающий мемкоины с токенизированными акциями.

Однако вирусный характер и стремление привлечь внимание предопределяют короткий жизненный цикл таких монет. Платформы для выпуска монет, такие как shturl.c и PONS, снизили барьер для выпуска мемкоинов, что еще больше усилило этот эффект. Были отчеканены миллионы мемкоинов, но лишь малая часть смогла попасть на централизованные биржи, а действительно выживших — единицы.

Циклы резких взлетов и падений мемкоинов широко известны, но редко изучаются количественно. Сколько на самом деле длится рыночный цикл мемкоина? В долгосрочной перспективе их реальная доходность — хорошая или плохая? В этом отчете на основе большой выборки мемкоинов измеряется полный жизненный цикл от первой котировки до краха, и на макроуровне анализируется сектор мемкоинов.

Использование анализа выживаемости для изучения жизненного цикла рынка мемкоинов

Для определения рыночного жизненного цикла токена в этой работе заданы три ключевых события:

• Начало: первая сделка с токеном на бирже
• Пик: исторический максимум цены мемкоина (ATH)
• Крах: откат на 95% от исторического максимума

В работе используется оценка Каплана-Мейера — статистический метод, изначально применявшийся в клинических испытаниях для оценки медианной выживаемости, — чтобы рассчитать типичный жизненный цикл мемкоина. Выборка взята из базы данных Talos Market Data и включает 150 мемкоинов, выпущенных после декабря 2023 года, когда состоялся листинг BONK и началась волна мемкоинов на Solana.

Важное примечание: эта выборка смещена в сторону относительно успешных токенов; условием включения в статистику было наличие рыночных данных хотя бы на одной централизованной бирже. Многие мемкоины, выпущенные напрямую на платформах вроде shturl.c, не учитывались. Поэтому результаты систематически завышают фактическую продолжительность жизни низкокачественных мемкоинов. Кроме того, порог отката в 95% задан искусственно, и его выбор существенно меняет расчет медианной продолжительности жизни.

Еще один момент: сравнение текущей цены с историческим максимумом изначально приводит к пессимистичным выводам. Хотя исторический максимум можно определить только постфактум, он все же полезен как ориентир; если бы за основу брались локальные максимумы, неопределенность ценовой траектории была бы выше. Пожалуйста, рассматривайте эту работу как демонстрацию аналитической модели, а не как абсолютно точный статистический вывод.

Жизненный цикл мемкоина: кривая выживаемости Каплана-Мейера. Источник: Talos CM Market Data Pro

Как читать график: оценка продвигается во времени слева направо. При наступлении каждого отмеченного события вычисляется: какая доля монет, которые еще не испытали крах, испытала его в данный момент; затем условные вероятности выживания перемножаются. Пока токен находится под наблюдением, он учитывается в «знаменателе рисковой выборки», а после окончания наблюдения просто исключается из статистики без пометки о крахе. Кривая начинается со 100% и ступенчато снижается; медиана по Каплану-Мейеру — это точка, где кривая пересекает 50%.

Ключевой вывод: после первой сделки медианное время до достижения исторического максимума составляет всего 17,2 дня; четверть монет достигает пика за 1,6 дня. После достижения исторического максимума мемкоину в среднем требуется 370 дней, чтобы произошел крах — падение на 95% от пика.

Предупреждение инвесторам: как в казино, доходность мемкоинов крайне плачевна

Выше жизненный цикл рассмотрен с точки зрения времени, теперь проанализируем распределение доходности разных мемкоинов.

На графике ниже показано распределение цен мемкоинов относительно их собственных исторических максимумов: более половины мемкоинов сейчас торгуются на 95% ниже своего исторического максимума.

Откат текущей цены мемкоинов от исторического максимума

Ценовая динамика токенов эпохи мемкоинов Solana после листинга

У подавляющего большинства мемкоинов начальная доходность находится в узком диапазоне, после чего начинается устойчивое снижение; из 151 токена выборки только 5 сейчас стоят дороже, чем в первый день листинга. Через 300 дней после листинга большинство токенов сохраняют лишь 10% от первоначальной стоимости. Независимо от рыночной капитализации, почти все мемкоины показывают отрицательную доходность. Из пяти крупнейших по капитализации монет эпохи мемкоинов Solana три — TRUMP, PUMP, PENGUIN — сейчас торгуются ниже цены размещения.

Распределение длительности этапов полного жизненного цикла мемкоина

Среди мемкоинов, выпущенных в эпоху мемкоинов Solana, 50% проходят весь жизненный цикл — от листинга до исторического максимума и последующего падения на 95% — в среднем за 456 дней. К 1000-му дню около 90% токенов падают на 95% от своего пика.

Диаграмма Санки ниже показывает конечную судьбу мемкоинов. Только 19% мемкоинов избегают падения на 90% от исторического максимума. Среди 81% мемкоинов, упавших на 90% от исторического максимума, некоторые снова поднимались до исторического максимума.

Это максимум? Исследование локальных максимумов и исторического максимума

Когда рынок увлекает вас вверх, как понять, что вы на локальном максимуме или на абсолютной вершине? Это невозможно узнать заранее, но история показывает, что мемкоины редко формируют более одного «максимума».

Две трети мемкоинов эпохи Solana вообще не показывают второй волны роста. Они растут лишь один раз, достигают пика за несколько дней и больше никогда не приближаются к этому уровню. Оставшейся трети монет в среднем требуются месяцы, чтобы установить исторический максимум.

Тот же подход можно применить к ончейн-активности. Посчитаем активные адреса в сети Solana с балансом не менее $1 и сравним пиковое количество адресов с текущим уровнем. Характеристики очень похожи на фазу ценового роста: перед достижением пика ончейн-активность почти не демонстрирует многократных локальных всплесков; и после первого пика ончейн-активность с трудом восстанавливается. Сейчас у «топовых» мемкоинов доля сохранившихся активных адресов после пика активности составляет менее 7%.

Перспективы: эпоха бума мемкоинов подходит к концу?

Общие данные показывают неутешительную картину рынка мемкоинов. Означает ли это конец спекулятивной торговли мемкоинами?

Распространение торговли мемкоинами на различные платформы говорит об обратном. Почти нет доказательств того, что асимметричная доходность мемкоинов предназначена для вознаграждения людей за погоню за крайне маловероятным шансом разбогатеть. Но считать, что спекуляции мемкоинами основаны на рациональных решениях осмотрительных участников рынка, — ошибка категории. Хотя рынок в целом понимает, что долгосрочная инвестиционная ценность мемкоинов крайне низка, это не мешает новым и новым участникам вступать в эту игру.

Спекулятивное поведение глубоко укоренено в рыночной культуре и не зависит от базовой торговой инфраструктуры. Спекуляции — не уникальное явление блокчейна, просто блокчейн позволяет таким рынкам эффективно и безбарьерно расширяться. По мере того как все больше активов проходят финансиализацию и ончейн-токенизацию, новые виды спекулятивных схем, вероятно, продолжат появляться в самых неожиданных формах.