Реальные ставки резко растут, Goldman Sachs предупреждает о нарастающем «системном давлении продаж» на рынке США к концу квартала

Goldman Sachs считает, что быстрый рост реальных процентных ставок уже оказывает более прямое давление на американский фондовый рынок, при этом особенно заметно страдают чувствительные к ставкам сектора, такие как акции компаний малой капитализации и финансовый сектор. С точки зрения потоков капитала, Goldman Sachs оценивает, что пенсионные фонды могут продать акции примерно на $33 млрд в конце месяца и квартала, а CTA могут продать фьючерсы на индекс Russell 2000 примерно на $5,3 млрд в течение следующей недели. Для рынка, если проблемы с нефтью и процентными ставками не будут решены, нарратив об ИИ «почти не имеет значения».

Goldman Sachs предупреждает, что быстрый рост реальных процентных ставок сжимает склонность к риску, а ребалансировка пенсионных фондов в конце месяца и квартала и продажи со стороны CTA могут создать дополнительное давление предложения на американский фондовый рынок.

29 сентября глава отдела акций Goldman Sachs Рич Приворостки заявил, что, хотя фондовый рынок ранее демонстрировал устойчивость, «скорость роста ставок, особенно реальных ставок, стала настолько резкой, что рынок не может её игнорировать».

Он подчеркнул, что для акций важна не только абсолютная величина ставок, но и скорость их роста. Данные показывают, что при быстром росте ставок примерно на два стандартных отклонения фондовый рынок, как правило, реагирует более заметно.

В настоящее время линия двух стандартных отклонений уже пробита.

Приворостки отметил, что изменение реальных ставок за месяц находится на одном из самых резких уровней с 2013 года. Он добавил: «Более высокая волатильность ставок снижает готовность и способность Уолл-стрит принимать на себя риски посредничества». Это означает, что при усилении волатильности ставок способность рынка поглощать сделки с рисковыми активами может снизиться.

Внутри фондового рынка давление неравномерно. Приворостки отметил, что под поверхностью индекса уже видна «боль»: акции компаний малой капитализации, финансовый сектор и другие сектора с более длинной дюрацией и большей чувствительностью к ставкам испытывают заметно большее давление, чем крупные технологические компании.

Ребалансировка средств в конце квартала может привести к давлению продаж на $33 млрд

Приворостки оценивает, что пенсионные фонды в ходе ребалансировки в конце месяца и квартала могут в совокупности продать акции примерно на $33 млрд. Из них месячная ребалансировка соответствует продажам примерно на $11 млрд, квартальная — примерно на $22 млрд.

Goldman Sachs отмечает, что оценка продаж в $33 млрд находится на 97-м процентиле по абсолютной величине среди всех прогнозов покупок и продаж за последние три года; если расширить период наблюдения до января 2000 года, то она находится на 98-м процентиле. Goldman Sachs также ожидает, что пенсионные фонды купят облигации соответствующего объёма.

Приворостки отметил, что потоки средств в конце квартала и месяца могут поддержать активы с длинной дюрацией, поэтому в стратегии он «склонен тактически попробовать» это направление.

Помимо ребалансировки пенсионных фондов, систематические средства также могут создать дополнительные продажи.

Согласно модели CTA Goldman Sachs, при боковом движении рынка систематические управляющие, такие как CTA, могут продать фьючерсы на индекс Russell 2000 примерно на $5,3 млрд в течение следующей недели. Приворостки назвал это «одной из крупнейших оценок продаж за последние шесть лет».

Что касается кредитного рынка, Приворостки отметил, что кредитный рынок начинает проявлять признаки стресса, тогда как волатильность акций ранее не полностью отражала этот риск.

Относительно дальнейшей траектории рынка он считает, что ключевыми остаются динамика энергоносителей и процентных ставок. Он заявил: «Я могу быть чрезвычайно оптимистичен в отношении искусственного интеллекта и скорости его прогресса, но на текущем этапе, если проблемы с энергоносителями и процентными ставками не будут решены, это почти не имеет значения».

Он добавил, что снижение цен на нефть может помочь ослабить давление на ставки; стабилизация ставок может создать условия для более широкого отскока акций. Напротив, ребалансировка пенсионных фондов в конце квартала и продажи CTA фьючерсов на индекс Russell 2000 могут стать факторами потоков средств, которые рынку придётся переварить.