Polymarket стоит 20 млрд долларов, а что насчет прогнозного рынка Robinhood?

Автор: Hash Global

Оценка 15,5 млрд долларов, распродано за считанные минуты.

Binance совместно с Pancakeswap запустил Pre-IPO на блокчейне, и первым проектом на платформе стал Polymarket (pPoly). Этот рынок, который делает торгуемым всё, теперь сам стал объектом торговли. Цена размещения pPOLY составила 15,5 доллара, что соответствует подразумеваемой оценке около 15,5 млрд долларов; а всего полмесяца назад Polymarket завершил раунд финансирования на 1 млрд долларов с оценкой после инвестиций около 21 млрд долларов. С другой стороны, Kalshi в мае этого года также объявила о завершении финансирования при оценке 22 млрд долларов; недавно свежий отчет Pitchbook поднял оценку Kalshi еще выше — примерно до 30 млрд долларов.

Это дает нам ориентир для понимания ценности прогнозных рынков. Когда две ведущие компании прогнозных рынков уже получили рыночную оценку на уровне десятков миллиардов долларов, то как насчет Robinhood — «первой публичной компании в сфере прогнозных рынков», которая также работает в этой сфере?

Когда прогнозные рынки снова оказались в центре внимания, возможно, пришло время еще раз задать этот вопрос:

Как прогнозные рынки меняют Robinhood и куда они приведут эту компанию?

01｜Как обстоят дела с прогнозным рынком Robinhood?

Впечатление о прогнозном рынке Robinhood у многих, вероятно, все еще ограничивается представлением о нем как о новом направлении бизнеса или как о точке входа для пользователей Kalshi.

Действительно, на раннем этапе Robinhood в основном играл роль канала дистрибуции: базовые рынки предоставлялись третьими сторонами, такими как Kalshi, а Robinhood отвечал за доставку продукта пользователям и зарабатывал на фронтальных брокерских комиссиях. Раньше вклад этого направления в выручку Robinhood был не слишком большим: в годовом отчете за 2025 год прогнозные рынки даже не были выделены в отдельную статью дохода, а учитывались в составе «прочих торговых доходов».

Но в этом году произошли два ключевых изменения:

1. Robinhood больше не является только уровнем дистрибуции: в январе 2026 года Robinhood завершил приобретение регулируемой CFTC торговой и клиринговой инфраструктуры MIAXdx, переименовал ее в Rothera и запустил в июне, сделав ее одной из ключевых базовых инфраструктур прогнозного рынка Robinhood. Это означает, что Robinhood начал постепенно расширяться в инфраструктурный уровень.
2. Прогнозный рынок стал для Robinhood значимым направлением бизнеса. Во втором квартале 2026 года доход Robinhood от торговли контрактами на события достиг 156 млн долларов, увеличившись более чем в 10 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и превысил доход от торговли акциями (129 млн долларов) и криптовалютами (100 млн долларов) за тот же период.

Как интерпретировать эту цифру? Для сравнения, по данным DeFiLlama, валовой доход протокола Polymarket во втором квартале 2026 года составил около 150 млн долларов. Иными словами, прогнозный рынок Robinhood уже не просто маргинальный новый продукт; даже при том, что значительная часть базовых торгов по-прежнему обеспечивается третьими сторонами, Robinhood, лишь предоставляя пользовательский вход и дистрибуцию, уже получает доход от прогнозных рынков, сопоставимый с доходом ведущих независимых платформ.

Что еще важнее, этот рынок, возможно, только начал открываться. Руководство Robinhood на конференции по итогам второго квартала сообщило, что прогнозным рынком уже воспользовались почти 2 миллиона пользователей; при этом число финансируемых счетов у Robinhood за тот же период достигло 28,4 миллиона. Это означает, что прогнозный рынок Robinhood может почти с нулевыми затратами охватить рыночное пространство, которое, возможно, в десять раз больше текущего.

02｜Когда дистрибуция поглощает инфраструктуру: путь Robinhood «против течения»

Будь то Polymarket или Kalshi, когда рынок обсуждает мультипликаторы оценки прогнозных рынков, одним из постоянно упоминаемых опасений является возможность построения барьеров в дистрибуции.

Потому что это реальная проблема, с которой неизбежно сталкиваются прогнозные рынки: предложение активов на верхнем уровне (контракты на события) не является дефицитным, продукты относительно однородны, а издержки переключения пользователей невысоки. В такой ситуации конкуренция сводится к способности постоянно привлекать пользователей. Bernstein неоднократно подчеркивал в своих отчетах: «Дистрибуция — это определяющий конкурентный ров».

И именно в этом заключается преимущество платформенных игроков, таких как Robinhood. Независимым прогнозным рынкам приходится одновременно развивать продукт и строить дистрибуционную сеть; Robinhood же вышел на рынок, уже имея пользователей, счета и денежные отношения.

Раннее сотрудничество с Kalshi уже это продемонстрировало. Bernstein оценивал, что в октябре 2025 года объем торгов Robinhood составлял около 57% от месячной активности Kalshi. Это очень тонкие отношения: на начальном этапе сотрудничества канал помогает верхнему уровню расширять рынок; но когда все больше заказов поступает через один и тот же вход, переговорная сила постепенно смещается к каналу.

В интернет-индустрии такие истории не редкость. Канал, контролирующий достаточное количество пользователей и трафика, редко довольствуется только заработком на дистрибуции. Robinhood сейчас делает именно это — продолжает двигаться вверх по цепочке.

Дистрибуция решает задачу широты — сколько пользователей и заказов можно привлечь; дальше нужно решать задачу глубины — сколько ценности в каждой сделке удастся удержать у себя. Значение Rothera именно в этом: раньше Robinhood в основном зарабатывал на фронтальных брокерских комиссиях, а доходы базовой биржи и клиринга оставались у третьих сторон; теперь часть заказов обрабатывается Rothera, и эта часть доходов верхнего уровня также может попасть в систему Robinhood. Во втором квартале Rothera обработала около 2,1 млрд контрактов, принеся примерно 17 млн долларов дохода.

Это и есть движение Robinhood «против течения» на прогнозном рынке. Он выглядит как опоздавший, но стартует не с нуля — на входе у него уже есть то, за что другие игроки только борются.

Дистрибуция определяет, сколько сделок Robinhood сможет привлечь, а инфраструктура — сколько ценности из этих сделок в конечном итоге останется у него.

И Robinhood движется от владения только первым к владению обоими.

03｜Один и тот же прогнозный рынок, три разных бизнеса

Чтобы глубже понять прогнозный рынок Robinhood, стоит также рассмотреть его стратегическое позиционирование в отрасли по сравнению с Polymarket и Kalshi. Хотя все три компании работают на прогнозных рынках, они на самом деле строят три разных бизнеса.
 

Амбиции Polymarket уже не ограничиваются ролью торговой платформы. Вокруг глобальных событий он постепенно превращается в рынок, объединяющий торговлю, вероятностное ценообразование и распространение информации. В этом году материнская компания NYSE — ICE — запустила институциональный информационный продукт на основе Polymarket, начав превращать вероятности, сформированные торговлей, в рыночные сигналы, пригодные для использования финансовыми институтами. Это также позволяет Polymarket исследовать возможности монетизации за пределами торговых комиссий.

Kalshi же ближе к траектории роста биржи. Опираясь на американскую регуляторную систему, она построила собственную торговую и клиринговую инфраструктуру и постоянно расширяет источники заказов через такие каналы, как Robinhood. Одновременно Kalshi сейчас расширяет и набор торгуемых категорий. Для базовой торговой инфраструктуры Kalshi необходимо строить долгосрочные барьеры в виде продукта, ликвидности и торговых условий. Когда партнеры вроде Robinhood начинают создавать собственные биржи, Kalshi должна доказать: даже если у каналов появится больше вариантов, почему заказы все равно стоит оставлять у Kalshi.

В сравнении с этим Robinhood, похоже, стремится к другому.

Ему не нужно превращать прогнозный рынок в самостоятельный бизнес, и не обязательно проводить все сделки через собственную Rothera. Фактически даже после запуска Rothera Robinhood продолжает подключать новые сторонние рынки.Чего он действительно хочет добиться, так это контроля над отношениями между пользователями и финансовыми услугами: какие бы новые торговые потребности ни возникали, они могли бы быть удовлетворены через Robinhood.

Но слияние границ бизнеса не означает, что компании конкурируют за совершенно одинаковую долгосрочную ценность. Одна и та же сделка для Polymarket может породить информацию, полезную для СМИ и институтов; для Kalshi — означать больше рыночной ликвидности и биржевого дохода; а для Robinhood — стать началом более долгосрочных финансовых отношений.

Поэтому, наблюдая за конкуренцией трех компаний в будущем, нам действительно нужно следить не только за объемами торгов и долей рынка, но и за тем, где в конечном итоге оседает ценность этих сделок.

Особенно для Robinhood более важный вопрос звучит так: сколько пользователей, привлеченных прогнозным рынком, в итоге действительно останутся в системе Robinhood?

Ведь торговля может быть причиной, по которой пользователь приходит в Robinhood, но не обязательно единственной причиной, по которой Robinhood хочет, чтобы он остался.

04｜Не одна кривая роста: торговля — это вход, а богатство — более длинный бизнес

Ожидания Robinhood от прогнозных рынков явно не ограничиваются дополнительным торговым доходом.

В одном из интервью в сентябре этого года Влад прямо назвал прогнозные рынки очень эффективным драйвером верхней части воронки: пользователь может впервые воспользоваться Robinhood из-за какого-то событийного контракта, а затем начать торговать акциями и даже открыть пенсионный счет. Для сравнения, такие долгосрочные финансовые продукты, как пенсионные счета, хотя и важны, вряд ли могут сами по себе стать причиной, по которой молодой пользователь скачает приложение.

Поэтому значение транзакционного бизнеса, возможно, выходит далеко за рамки того дохода, который он сам по себе способен генерировать.

Молодой пользователь может изначально интересоваться только акциями, криптовалютами или каким-то матчем чемпионата мира, но с возрастом и ростом благосостояния его потребности в финансовых услугах будут меняться. От торговли и сбережений до распределения активов, пенсионного планирования и более комплексного управления капиталом — Robinhood хочет, чтобы все эти потребности постепенно оставались в его системе.

В том же интервью Влад также говорил о трансфере богатства между поколениями на сумму более 100 триллионов долларов в США в ближайшие десятилетия. По мере того как богатство переходит от старшего поколения к молодежи, возможности Robinhood уже не ограничиваются обслуживанием торговых потребностей молодых людей — речь идет о том, чтобы в дальнейшем принять их растущие активы.

С этой точки зрения прогнозный рынок — это новая кривая роста, но важнее то, сможет ли он стать отправной точкой для следующей волны долгосрочных клиентов.

Торговля отвечает за то, чтобы привести людей, а по-настоящему долгосрочную ценность определяет то, сколько пользователей готовы оставить свое богатство.

05｜От дистрибуции к созданию рынка: будущее финансовое суперприложение

Если смотреть на продуктовую стратегию Robinhood через эту призму, становится легче понять, почему компания одновременно расширяет полку продуктов и продолжает углубляться в базовую инфраструктуру.

От акций, опционов и криптовалют до прогнозных рынков и токенизированных ценных бумаг — она стремится удовлетворять все больше торговых потребностей; от Rothera до блокчейна Robinhood — постепенно достраивает базовые возможности, на которых эти продукты работают.

Но Robinhood не стремится делать всю инфраструктуру самостоятельно. Даже имея Rothera, она продолжает сотрудничать с Kalshi и ForecastEx, а в сентябре этого года подключила торговую и клиринговую инфраструктуру OG.com, принадлежащей Crypto.com.

Влад описывает этот подход довольно прямо: Robinhood хочет интегрировать продукты разных бирж в единый фронтенд, чтобы пользователи получали больше выбора и не задумывались о том, кто именно обеспечивает базовую торговлю.

Это означает, что Robinhood стремится контролировать уже не только дистрибуцию и не только какую-то одну инфраструктуру, а более гибкую способность организовывать рынок: сначала понять, что нужно пользователю, затем решить, какой продукт предложить, какую инфраструктуру подключить и как доставить продукт пользователю.

В этом есть определенное сходство с запуском pPOLY на Binance. Один превращает события и вероятности в контракты на события, другой упаковывает еще не вышедшую на биржу компанию прогнозных рынков в токен Pre-IPO. Оба пытаются быстро превращать новые торговые потребности в продукты, которыми можно торговать.

Но для Robinhood эта способность имеет и более долгосрочное применение.

Она нужна не только для того, чтобы пользователи торговали большим количеством инструментов, но и для того, чтобы новые потребности, возникающие у пользователей на разных этапах, могли быть удовлетворены на одной платформе. Сегодня это может быть прогнозный рынок, завтра — пенсионные счета, управление активами или другие финансовые продукты, которых еще не существует.

Поэтому в финансовом суперприложении действительно важно, возможно, не то, сколько товарных позиций на полке, а способность постоянно удовлетворять новые финансовые потребности и превращать их в долгосрочные отношения с клиентами и их активами.

От краткосрочного внимания к долгосрочной ценности

Вернемся к исходному вопросу: если Polymarket стоит 20 млрд долларов, то сколько стоит Robinhood?

Возможно, урок прогнозного рынка для Robinhood заключается не только в новом ориентире для оценки, но и в том, чтобы заново задуматься: что на самом деле стоит накапливать финансовой платформе?

Прогнозный рынок — это бизнес, построенный на краткосрочном внимании. Пользователи приходят ради выборов или матча; событие завершается, контракт рассчитывается, и внимание устремляется к следующей горячей теме.

Но Robinhood хочет строить бизнес, основанный на долгосрочной ценности. Он надеется, что каждая короткая сделка станет началом более продолжительных финансовых отношений.

Сделать всё торгуемым — это способность ловить текущий момент; превратить мимолетное внимание в отношения богатства, простирающиеся во времени, — возможно, именно в этом и состоит большая амбиция Robinhood.