Некогда стоивший $7 млрд ветеран DeFi решил закрыться

Оригинальное название: «Некогда стоивший $7 млрд ветеран DeFi решил закрыться»
Автор оригинала: Azuma, Odaily News

Некогда лидер DeFi Balancer готовится прекратить работу.

15 сентября соучредитель Balancer Labs Маркус Хардт внес предложение на форуме управления протоколом, рекомендовав провести «упорядоченное сворачивание» (Orderly Winddown): остановить развитие нового бизнеса, постепенно перевести пулы ликвидности в режим только вывода средств и в конечном итоге закрыть протокол.

Это решение не было внезапным. Еще в апреле этого года Balancer, который так и не оправился от прошлогодней хакерской атаки, принял пакет мер по реструктуризации — прекратил эмиссию BAL, направил все доходы протокола в казну DAO, сократил операционные расходы и уменьшил команду. Ключевая цель реструктуризации была ясна — сократить Balancer до масштаба, способного существовать за счет собственных доходов, а затем сделать ставку на v3 для перелома ситуации.

Несколько месяцев спустя Маркус от имени Balancer объявил, что эта попытка самоспасения провалилась. Ветеран DeFi с пиковым TVL более $2,4 млрд и максимальной ценой токена $74,45 (что соответствовало FDV свыше $7 млрд) в итоге вынужден тихо уйти со сцены.

v3 не смогла спасти судьбу Balancer

В открытом письме, объясняющем решение о закрытии, Маркус заявил, что команда в основном выполнила обещанную реструктуризацию.

Эмиссия токенов остановлена, экономические функции veBAL отменены, все комиссии протокола направляются в DAO, операционный бюджет сокращен примерно на треть, а команда ужата до 12,5 эквивалентов полной занятости. Продуктовая работа также не останавливалась: Boosted Pools Balancer продолжают функционировать, reCLAMM после завершения аудита безопасности был запущен и переименован в AutoRange Pools, команда продолжала развивать внешние интеграции и партнерства. Маркус сообщил, что некоторые переговоры о сотрудничестве даже достигли продвинутой стадии — партнеры действительно заинтересованы в отдельных возможностях v3.

Но проблема в том, что этот интерес в итоге не конвертировался в достаточный доход.

Сейчас большая часть доходов Balancer по-прежнему поступает от v2, а рост доходов v3 не достиг уровня, позволяющего заменить v2. Маркус прямо заявил: «Продукт работает, но продается недостаточно хорошо».

Если искать главную причину нынешнего положения Balancer, то нельзя обойти стороной эксплойт, произошедший в ноябре прошлого года.

В ноябре прошлого года Balancer подвергся самой серьезной атаке в истории протокола. Хакер нацелился на Composable Stable Pools (компонуемые стабильные пулы) Balancer v2 и, используя флэш-кредиты, сложные ошибки округления точности и недостатки учета в хранилище (Vault), опустошил застейканные токены и стейблкоины в основной сети и нескольких L2-сетях, что привело к убытку от эксплойта в размере $128 млн.

В открытом письме Маркус отметил, что, хотя инцидент уже позади, он все же недооценил долгосрочное влияние этого события на дальнейшее принятие протокола. С тех пор каждое обсуждение сотрудничества часто приходилось начинать с объяснения того, что произошло с эксплойтом, какие изменения были внесены и почему v3 отличается от прошлого. Хотя многие партнеры принимали эти объяснения, это неизбежно приводило к удлинению циклов принятия решений и сокращению масштабов сотрудничества.

К августу этого года Маркус уже не видел пути финансирования и получения дохода, который позволил бы v3 развиваться по первоначальному плану. Поэтому Balancer решил прекратить дальнейшие ставки.

На этот раз готовы распределить даже казну

Согласно деталям предложения, опубликованного Маркусом на форуме управления, в случае одобрения Balancer не закроется немедленно, а будет постепенно сворачиваться по длительному графику.

Сначала 30 октября. К этому моменту пулы ликвидности, которые можно приостановить, будут остановлены и переведены в режим только вывода средств; пулы, требующие по условиям контракта перехода в Recovery Mode, также будут обработаны соответствующим образом; для остальных пулов, допускающих корректировку, комиссии протокола будут снижены до нуля. Одновременно в этот же день завершится программа вознаграждений за обнаружение уязвимостей Balancer.

31 октября истекает период уведомления текущих контрибьюторов. После этого Balancer больше не будет вести разработку нового бизнеса, команда будет дополнительно сокращена, останется лишь небольшая переходная группа, отвечающая за выход протокола, упорядочение активов и последующее распределение казны. Оставшийся операционный бюджет, одобренный ранее в рамках BIP-918 и рассчитанный до конца октября, не будет использоваться как новые операционные средства, а будет расходоваться в соответствии с бюджетом сворачивания; неиспользованная часть в итоге вернется в казну.

С ноября Balancer перейдет в настоящую «фазу завершения». Команда сохранит минимальную инфраструктуру, необходимую для процесса выхода, и в период с ноября по декабрь 2026 года постепенно отзовет низкорисковые разрешения, которые больше не нужны. Параллельно DAO начнет собирать активы и дебиторскую задолженность, разбросанные по разным кошелькам, адресам комиссий и другим местам, и завершит консолидацию до первого раунда распределения. Передача таких активов DAO, как код, лицензии и развертывания, потребует отдельного голосования в Snapshot и не будет автоматически передана какой-либо стороне в рамках данного закрытия.

Оставшиеся активы казны Balancer DAO планируется вернуть держателям BAL. Согласно раскрытым в предложении данным, размер казны DAO составляет не менее примерно $9 млн. Ранее одобренная программа выкупа BAL будет отменена, а вместо нее вводится механизм распределения «сжигание BAL и пропорциональное получение активов казны».

В предложении указано, что первое окно обмена предположительно откроется в конце мая 2027 года и продлится 6 месяцев. Соответствующие требованиям держатели BAL после сжигания BAL смогут пропорционально получить активы из казны; затем будут проведены еще два раунда распределения для обработки оставшегося бюджета периода сворачивания, активов, полученных позднее, и долей, не востребованных в первом раунде.

Окончательная ликвидация протокола завершится только к концу июля 2028 года, когда контроль над казной и распределением будет отозван, а связанные юридические лица будут последовательно закрыты.

Следует отметить, что данное «уведомление о закрытии» пока находится лишь на стадии инициирования в управлении. Balancer планирует провести голосование в Snapshot с 25 по 29 сентября, и до объявления результатов текущие пулы и функции вывода средств протокола не изменятся. Если предложение не будет принято, существующая операционная структура продолжит действовать.

Другой финал DeFi после отказа бизнес-модели

С точки зрения индустрии история Balancer в некотором роде особенная. Протокол не объявил о выходе после того, как продукт перестал поддерживаться, а сообщество полностью исчезло. Напротив, в этом году команда только что провела довольно радикальное сокращение расходов, выпустила новый продукт и попыталась с помощью v3 заново создать источники дохода.

Но когда даже эти меры не смогли обеспечить достаточный доход, дальнейшее поддержание протокола само по себе становится издержкой. Логика, изложенная Маркусом в открытом письме, также предельно пряма — если нет пути финансирования или роста, способного изменить ситуацию, то продолжение расходования казны лишь приведет к тому же результату, но позже. Вместо того чтобы продолжать вкладывать оставшиеся активы в уже доказанно неэффективный путь, лучше остановиться сейчас и вернуть оставшуюся ценность держателям токенов.

Возможно, именно это делает закрытие Balancer особенно примечательным.

Ранние проекты DeFi часто росли за счет стимулирования токенами, майнинга ликвидности и постоянно расширяющегося TVL, но когда индустрия вступила в стадию зрелости, протокол в конечном счете все равно должен ответить на традиционный вопрос бизнес-модели: способен ли продукт стабильно генерировать достаточный реальный доход.

Balancer когда-то активно пытался спасти себя, но теперь он выбрал другой ответ — если в долгосрочной перспективе ответ отрицательный, то достойный выход тоже может стать вариантом управления для DAO.