Открытый интерес по альткоинам впервые за 21 месяц превысил показатель биткоина

Совокупный открытый интерес по бессрочным фьючерсам на альткоины 6 сентября впервые с декабря 2024 года превысил показатель биткоина, что отражает рост торговли с кредитным плечом на фоне ралли Zcash и более широкого рынка альткоинов.

По данным Coinalyze, 7 сентября совокупный открытый интерес по биткоину составлял около $25 млрд. На бессрочные контракты приходилось примерно $23,9 млрд, а на срочные фьючерсы — около $1,2 млрд.

На биткоин приходилось около 37% отслеживаемого платформой рынка открытого интереса по бессрочным контрактам. Таким образом, совокупная доля контрактов на альткоины превысила долю биткоина, хотя категория альткоинов объединяет позиции по множеству различных активов.

Открытый интерес по альткоинам теперь превышает долю биткоина

Открытый интерес измеряет стоимость непогашенных деривативных контрактов, которые трейдеры не закрыли и не рассчитали. Он растет, когда участники открывают новые позиции, и снижается, когда позиции закрываются, истекают или ликвидируются.

Этот показатель не показывает, настроены ли трейдеры в целом по-бычьи или по-медвежьи. У каждого деривативного контракта есть и длинная, и короткая сторона, поэтому рост открытого интереса в первую очередь отражает участие и кредитное плечо.

Дополнительный контекст дают ставки финансирования. Положительное финансирование обычно указывает на то, что длинные позиции платят коротким, а отрицательное — на более сильный спрос на медвежью экспозицию. Движение цен и данные о ликвидациях затем помогают определить, какая сторона находится под давлением.

Таким образом, пересечение по альткоинам не доказывает, что трейдеры ожидают роста каждого токена. Оно показывает, что совокупная стоимость непогашенных бессрочных позиций по альткоинам превысила общий показатель биткоина.

Структура рынка также имеет значение. Биткоин остается крупнейшим отдельным рынком криптодеривативов. Конкурирующий показатель альткоинов объединяет Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash и сотни более мелких токенов.

Доля биткоина может быстро восстановиться, если трейдеры добавят новые позиции по BTC или если кредитное плечо по альткоинам будет устранено через ликвидации. Пересечение лучше рассматривать как моментальный снимок текущего позиционирования, а не как постоянную смену лидерства на рынке.

Zcash стал одной из причин расширения деривативов

Zcash стал одним из самых ярких примеров роста кредитного плеча по альткоинам. Открытый интерес по фьючерсам на ZEC вырос примерно до $2,3–2,4 млрд, когда приватная монета в начале сентября поднялась выше $1 000. 4 сентября ZEC вырос примерно на 20% и достиг внутридневного максимума около $1 023. Рост ликвидировал позиции с кредитным плечом примерно на $36,6 млн, включая около $34,5 млн, удерживаемых короткими продавцами.

После первоначального пробоя токен продолжил рост. 7 сентября ZEC торговался около $1 192, прибавив около 11% за последнюю сессию, при этом цены колебались примерно от $1 074 до $1 249. Сообщения указывали, что ралли совпало с тем, что Zcash стал первой приватной монетой с американским спотовым ETF. В августе Grayscale конвертировала свой Zcash Trust в биржевой фонд ZCSH на NYSE Arca.

Фонд был запущен с активами под управлением около $304 млн. Позже его активы превысили $414 млн по мере роста цен на ZEC и интереса инвесторов. Короткие ликвидации также ускорили ралли. Биржи закрывают медвежьи позиции, покупая соответствующий актив или контракт, когда у трейдеров больше нет достаточного обеспечения. Такие вынужденные покупки могут толкать цены выше во время уже сильного движения.

Тот же механизм может работать и в обратную сторону. Если ZEC упадет, длинные позиции с кредитным плечом могут быть закрыты через принудительные продажи, усиливая давление при ограниченной ликвидности рынка.

Ранее данные уже показывали, что активность на рынке деривативов опережала спотовый спрос. Объем фьючерсов на ZEC достиг $3,55 млрд против $312 млн спотового объема в момент перед пробоем уровня $1 000.

Более высокие долларовые цены могут завышать открытый интерес

Рост открытого интереса в долларовом выражении не всегда означает, что трейдеры добавили такое же количество новых позиций. Стоимость может вырасти из-за удорожания базового токена, даже если количество контрактов не изменилось.

ZEC — наглядный пример. Если 2,3 млн ZEC остаются в фьючерсных позициях, их долларовая стоимость автоматически растет, когда токен движется с $800 до $1 000. Новые позиции и рост цены также могут происходить одновременно. Чтобы их различить, нужно рассматривать открытый интерес и в токенах, и в долларах.

Связь между ценой и открытым интересом дает полезный контекст. Рост цен вместе с ростом открытого интереса может указывать на то, что трейдеры наращивают экспозицию. Рост цен при падении открытого интереса может указывать на то, что короткие продавцы закрывают позиции.

Падение цен и снижение открытого интереса обычно указывают на ликвидацию длинных позиций или добровольное закрытие позиций. Падение цен при росте открытого интереса может указывать на новую короткую экспозицию, хотя для подтверждения такой интерпретации нужны данные о финансировании.

Открытый интерес и ставки финансирования представляют собой накопленное давление ликвидаций. Всплеск ликвидаций, сопровождаемый резким снижением открытого интереса, указывает на то, что кредитное плечо ушло с рынка. Небольшое снижение говорит о том, что трейдеры, возможно, все еще сильно позиционированы.

Спотовые оценки альткоинов также выросли

Рыночная капитализация альткоинов за пределами десяти крупнейших криптоактивов в начале сентября поднялась выше $200 млрд, согласно данным, приведенным вместе с пересечением Coinalyze.

С начала месяца категория выросла более чем на 10%. Это говорит о том, что рост активности на рынке деривативов происходил одновременно с повышением спотовых оценок, а не только внутри фьючерсных рынков.

Рыночная капитализация не измеряет напрямую объем новых денег, поступающих в актив. Она умножает последнюю цену сделки на оборотное предложение, поэтому относительно небольшие покупки могут увеличить расчетную стоимость всех обращающихся токенов. Тем временем биткоин 7 сентября торговался около $79 575, снизившись примерно на 0,4% за последнюю сессию. Его внутридневной диапазон простирался примерно от $79 460 до $80 494.

Сочетание стабильных цен биткоина и более сильного роста альткоинов согласуется с тем, что трейдеры принимают больше риска. Это не доказывает, что инвесторы продавали биткоин специально для финансирования покупок альткоинов.

Ранее в 2026 году более широкий рынок альткоинов испытывал трудности. Активы, исключая биткоин и Ether, потеряли почти 23% за первое полугодие, поскольку ликвидность концентрировалась в крупных криптовалютах и стейблкоинах.

Таким образом, сентябрьское восстановление следует за длительным периодом более слабой динамики, а не начинается с устоявшегося бычьего рынка альткоинов.

Риск ликвидаций зависит от глубины рынка

Повышенный открытый интерес становится опасным, когда позиции с кредитным плечом растут быстрее доступной ликвидности. Внезапное движение цены может заставить биржи закрывать позиции быстрее, чем книги заявок способны их поглотить. Длинные ликвидации добавляют вынужденные продажи во время снижения. Короткие ликвидации создают вынужденные покупки во время ралли. И те, и другие могут усилить первоначальное движение и вызвать каскад на нескольких биржах.

Риск зависит от уровня маржи, качества обеспечения, концентрации позиций и глубины спотового рынка. Один лишь открытый интерес не может определить, когда начнется событие ликвидации. В первоначальном отчете утверждалось, что события ликвидации обычно ускоряются, когда совокупный открытый интерес достигает примерно 4,42% от общей рыночной капитализации. Однако в нем не было ссылки на первичное исследование и не публиковалась методология, использованная для установления этого порога.

Поэтому показатель 4,42% следует рассматривать как непроверенную оценку, а не как надежный рыночный триггер. Активы с аналогичными коэффициентами могут вести себя по-разному, поскольку их ликвидность, распределение по биржам и требования к обеспечению различаются.

Недавние рыночные события показывают, как быстро может сворачиваться кредитное плечо. В августе биткоин упал с уровня выше $81 000 до уровня ниже $78 000, при этом на длинные позиции пришлось около $270 млн ликвидаций. Открытый интерес по биткоину снизился по мере выхода длинных позиций с кредитным плечом.

Рынок альткоинов может быть более чувствительным, поскольку у многих токенов книги заявок тоньше, чем у биткоина. Позиция, которая кажется управляемой в обычных торговых условиях, может стать трудной для закрытия во время быстрого движения.

Пересечение 2024 года не гарантирует еще одну коррекцию

Предыдущее пересечение произошло в декабре 2024 года, и за ним последовали коррекции по нескольким токенам средней капитализации. Биткоин в течение части этого периода оставался сравнительно стабильным. Одно историческое событие не устанавливает надежную прогностическую связь. С 2024 года изменились ликвидность рынка, состав бирж, лимиты кредитного плеча и структуры обеспечения.

К более ранним коррекциям могли также привести другие события, включая макроэкономические условия, новости по конкретным токенам и более широкие сдвиги в склонности к риску. Одно лишь время не может доказать, что открытый интерес по альткоинам вызвал снижения.

Сейчас наиболее полезные сигналы включают ставки финансирования, спотовый объем торгов и изменения открытого интереса. Рост кредитного плеча в сочетании с дорогим финансированием и ослаблением спотового спроса указывал бы на менее стабильный рынок.

Снижение открытого интереса при сохранении устойчивых цен говорило бы о том, что избыточное кредитное плечо уходит, не вызывая более широкой распродажи. Продолжающийся рост и спотового объема, и открытого интереса мог бы указывать на то, что у активности на рынке деривативов по-прежнему есть базовый спрос.