Топ-трейдер AJC, четвертый в лидерборде Fomo, раскрывает торговую логику Robinhood Chain

Автор оригинала: threadguy

Составил: Odaily News Азума

Примечание редактора: Эта статья — эксклюзивное видеоинтервью с AJC, четвертым мастером мемов в текущем рейтинге общей прибыли Fomo, проведенное ведущим блога threadguy. AJC также является исследователем Blockworks Research и ранее делился глубокими взглядами на рынок.

В этом раунде взрывного роста Robinhood Chain AJC — один из немногих топ-трейдеров с публичными достижениями, готовых делиться реальными стратегиями с рынком. В интервью ниже AJC не только рассказывает о своем практическом опыте, но и глубоко анализирует такие темы, как «Взлет Robinhood Chain», «PONS против PUMP» и «Связка акций и мемов».

Ниже представлено содержание видеоинтервью, составленное Odaily News. 

Основные моменты торговой карьеры

(Пропуская вступительную беседу)

Ведущий (threadguy): Прежде всего, поздравляю — это определенно ваш звездный час. Мы только что проверили ваш аккаунт FOMO, и ваши активы выросли почти до 3 миллионов долларов (на момент публикации — почти 5 миллионов долларов), хотя большая часть — это пока нереализованная прибыль.

AJC: Ха-ха, на самом деле я постепенно фиксирую прибыль. Я продаю медленно, но я не из тех, кто сбрасывает всю позицию на пике.

Так что, по сути, каждый раз, когда я открываю приложение Fomo, я могу продать PONS на 1000 долларов.

Ведущий: Ладно, должен признать, вы лучше меня. Вы сейчас в десятке лидеров. Можете рассказать, что вы пережили за последний месяц?

Я всегда считал вас очень проницательным, точным в суждениях и сильным трейдером, но на этот раз вы, похоже, действительно поймали волну поколения.

AJC: Хорошо. Честно говоря, все сводится к Robinhood Chain.

Должен признаться, что пропустил первую волну рынка, когда запустилась Robinhood Chain. В то время Messari поглощалась Blockworks, и я осваивался там, не торгуя часто.

Я знал, что Robinhood Chain обязательно взлетит, но подумал: «Время еще есть; эта штука не вырастет так быстро». Потом Влад (сооснователь и генеральный директор Robinhood) внезапно сосредоточился на Cash Cat, и вся ситуация мгновенно изменилась.

К счастью, появилась другая возможность — платформа NOXA необъяснимо закрылась, что равносильно тому, что они выбросили свое «денежное дерево». В тот момент я понаблюдал и подумал, что Robinhood действительно ценит эту цепочку, что видно из соцсетей Влада; это не мимолетный момент.

Многие здесь споткнулись из-за своего устоявшегося мышления, потому что криптоиндустрия видела слишком много проектов публичных блокчейнов, которые заканчивались ничем, но Robinhood — совершенно другой зверь.

Поэтому я пошел копаться в лаунчпадах на цепочке и обнаружил, что помимо NOXA, лучшие данные и импульс были у PONS. В то время я был полностью в стороне, наблюдая, как он взлетает примерно до 18 миллионов долларов рыночной стоимости.

Потом Брайан сменил аватар на тот классический мем-аватар…

Ведущий (перебивая): Ха-ха, помню, это напрямую обрушило все мем-токены.

AJC: Точно! Это было безумие; я смотрел на рынок, и PONS упал на 80% за день. Тогда я подумал: ну, вот и время!

Я решил рискнуть. Потому что я уже определил, что топовый лаунчпад на Robinhood Chain должен стоить девятизначную рыночную стоимость, а он упал до 4 миллионов долларов, оставаясь абсолютным лидером. В худшем случае я потерял бы 25 000 долларов, но соотношение риска и прибыли было слишком хорошим, чтобы упустить.

Последующий процесс тоже был полон поворотов; PONS вырос до рыночной стоимости 60 миллионов долларов, а затем упал до 10 миллионов. В течение этого процесса я не продал ни одного токена. В то время различные лаунчпады на Robinhood Chain ожесточенно конкурировали, но в итоге PONS вышел победителем. Я считаю, что одна из ключевых причин, по которой PONS в конечном итоге победил, заключается в том, что у него действительно есть собственный токен, что мы можем обсудить подробнее позже.

За последние две недели рынок начал переоценивать его. Я в основном следил за ним, смотрел на графики и наблюдал, как мои ожидания шаг за шагом сбываются.

Так что этот период действительно был очень хаотичным, но, с другой стороны, по-настоящему сложные вещи уже сделаны. Текущая ситуация — это, по сути, просто сидеть и смотреть, как моя «копилка» продолжает расти.

Путь успеха Robinhood Chain

Ведущий: Я недавно упоминал в Telegram-группе — в криптосфере часто «преимущество первопроходца» может на самом деле быть формой наказания. Например, ранние NFT-лаунчпады, Vector и т. д., таких примеров слишком много — вы начинаете слишком рано, и более поздние участники могут не только учиться на ваших ошибках, но часто смелее в ставках и более склонны к риску.

Честно говоря, когда Robinhood Chain только запустилась, у меня было совершенно «да ладно, все равно» отношение — оглядываясь назад, эта мысль была просто абсурдной. Потому что подход Robinhood действительно интересен. Если бы цепочки других централизованных бирж запустились немного позже, они могли бы принять аналогичные стратегии.

Robinhood пришел с чрезвычайно продуманным планом, полностью приняв ончейн-культуру, досконально понимая механизм мем-токенов, и каждый шаг был точен, как военное наступление, без ошибок, без отвратительного чрезмерного маркетинга (тройной шилл) и без странных проблем с развертыванием… всех базовых ошибок, которые мы неоднократно видели, когда традиционные гиганты Web2 создают ончейн-продукты, они полностью избежали. Даже в отчете о прибылях их «мягкое молоко» в адрес Cash Cat было идеально выверено. Вас поразил весь этот подход, или вы считали его закономерным?

AJC: Наполовину. Прежде всего, Robinhood — чрезвычайно крупный публичный гигант. Если они решительно настроены сделать свою цепочку успешной, у них есть все необходимые ресурсы и козыри для этого.

Однако их полное принятие ончейн-культуры «дегенов» сначала удивило меня. Но если подумать, это совершенно логично, верно? Оглядываясь на 2021 год, почему DOGE и SHIB полностью взорвались? Основным драйвером был Robinhood. Их пользовательская база по своей природе очень восприимчива к таким высоковолатильным активам.

Поэтому я считаю, что с этой точки зрения их глубокая активация этого свойства логична. Мы действительно должны отдать должное команде Robinhood — они чутко уловили эмоциональный вакуум на рынке. В то время ончейн-игроки были в целом разочарованы крупными мейнстрим-биржами и новыми публичными блокчейнами; все чувствовали себя проигнорированными и брошенными, и никто по-настоящему не заботился о розничных инвесторах.

В результате в этот момент самая влиятельная розничная торговая платформа для молодого поколения в США пришла со своей собственной цепочкой, тепло приветствуя этих ончейн-аборигенов. В то мгновение все подумали: «Вау». Так что их выбор этого пути входа действительно был несколько неожиданным, но логически неудивительно, что Robinhood Chain смогла добиться успеха.

Где находится этот раунд мем-цикла?

Ведущий: Как вы сейчас управляете активными позициями в своем инвестиционном портфеле? Что вы думаете о взрыве экосистемы Robinhood за последние две недели и на какой стадии он находится в общей эволюции нарратива? Где именно мы находимся в цикле?

AJC: Трудно точно предсказать. Моя личная сила заключается в остром ощущении «поворотного момента чего-то, что вот-вот начнется», но как только рынок действительно взлетает, я обычно просто плыву по течению и катаюсь на американских горках, часто возвращая прибыль (возврат прибыли), так у меня всегда было.

Так что я, возможно, не самый авторитетный человек для ответа о «вершине», но я думаю, что эту волну вполне можно сравнить с Solana в четвертом квартале 2023 года или Base в первом квартале 2024 года — это совершенно новая экосистема, только зарождающаяся, и далее, вероятно, последует длительный и устойчивый восходящий тренд, определенно не краткосрочный импульсный рынок; сейчас, вероятно, только прелюдия.

Конечно, я вложил сюда значительные средства и, естественно, надеюсь, что этот сценарий сбудется, но я действительно не могу поверить, что если Robinhood искренне намерен перевести все активы американских акций на своей платформе на цепочку и полностью открыть дверь в реальный DeFi, как эта цепочка может быть просто вспышкой?

Я смотрел подкаст Влада, и его цель — токенизировать все классы активов на фондовом рынке США, коллекционные предметы и даже все в вашем инвестиционном портфеле на цепочке. И эти тяжеловесные шаги еще по-настоящему не реализованы! Поскольку крупные шаги еще не выпущены, мне трудно поверить, что Robinhood Chain уже достигла пика.

Признаю, в последние дни мем-токены и связанные акции действительно были немного безумными. Помню, вчера выручка, полученная Robinhood Chain за один день, составила около 3 миллионов долларов, напрямую превзойдя многие мейнстримные L2 Ethereum.

Так что в краткосрочной перспективе из-за предыдущего быстрого роста вполне возможно увидеть временную вершину, но я твердо верю, что если общий крипторынок снова войдет в бычий рынок и ситуация перестанет быть застойной, то настоящая альфа и абсолютное главное поле битвы определенно будут на Robinhood Chain.

Ее ров розничного распределения просто слишком широк. Те обычные люди, которые ничего не знают о сложных механизмах криптомира, естественно доверяют поддержке Robinhood. Они видят токены американских акций на цепочке и чувствуют себя очень уверенно и готовы попробовать; а кредитование, торговля и экосистема мем-деривативов, построенные на этих активах, естественно интегрируются гладко.

Так что мой вывод таков: хотя краткосрочный всплеск может привести к некоторой консолидации или небольшой локальной вершине, абсолютно не будет ситуации, когда «после достижения вершины средства разлетятся как птицы и звери, и все вернутся на свои старые цепочки». Если вы твердо верите в крипторынок в ближайшие 6–12 месяцев, вы должны активно инвестировать в Robinhood Chain; это оптимальное решение, чтобы воспользоваться дивидендами этого раунда.

PONS против PUMP

Ведущий: Позвольте мне вставить совершенно неважное отступление, а затем мы продолжим. Я заметил, что основная сеть Ethereum, похоже, генерирует всего около 4000 долларов в день через Robinhood Chain. Это действительно показывает, насколько катастрофична ситуация с L2. Но это не важно.

Возвращаясь к позициям, у вас огромная позиция в PONS. На самом деле, всего несколько месяцев назад у меня тоже возник сильный интерес к ончейн-экосистеме, особенно к Pump.fun. В то время токены платформы Anon и Cash взлетели до девятизначных рыночных капитализаций, и моей первой реакцией было: «Ончейн-мир вот-вот сойдет с ума; способность Pump привлекать капитал слишком преувеличена». Solana, очевидно, выигрывает, но мне не очень нравится держать SOL в споте, поэтому я купил Pump и Anon.

С прорывом биткоина вся экосистема быстро взорвалась. В результате сдвиг в криптомире произошел быстрее, чем на любом традиционном рынке; всего за десять с лишним дней весь ландшафт общественного мнения был полностью захвачен Robinhood Chain. Теперь даже упоминание Solana в прямом эфире кажется неуместным и стало чем-то вроде табу; скорость этой трансформации невероятна.

Итак, с текущей торговой точки зрения, как вы оцениваете относительную конкуренцию между PONS и PUMP, а также экосистему Solana по сравнению с экосистемой Robinhood?

AJC: Если бы мне пришлось выбирать, я бы хотел открыть длинные позиции по обоим. Я не считаю, что они являются взаимоисключающими антагонистами с нулевой суммой.

Ведущий: Вы сейчас держите PUMP?

AJC: Сейчас у меня нет PUMP, но я определенно настроен бычьи в духе. Я искренне надеюсь, что он продолжит расти; я абсолютно не хейтер PUMP.

С пессимистической точки зрения PvP, да, PONS и PUMP действительно конкурируют за одну и ту же группу ончейн-пользователей и одну и ту же спекулятивную ликвидность, но я предпочитаю оптимистичный взгляд «расширения пирога» — Robinhood Chain приведет на цепочку больше совершенно новых внешних пользователей, и этот перелив средств и внимания в конечном итоге принесет пользу и другим цепочкам, таким как Solana. Они абсолютно могут сосуществовать и процветать вместе.

Оглядываясь на четвертый квартал 2024 года, когда выручка Pump.fun взлетела параболически, Virtuals также выросли, обе испытали взрывной рост в одной и той же макросреде. Поэтому я никогда не стал бы рассматривать их как смертельных соперников и не считаю, что инвесторы должны выбирать одно из двух. Если PUMP вырастет в пять раз с текущей позиции и вернется к историческому максимуму, это будет абсолютно огромной выгодой для PONS, поскольку напрямую поднимет потолок оценки всего сектора крипто-лаунчпадов.

Что касается токенов публичных цепочек, о которых вы упомянули, я полностью согласен. Я также не держу SOL. Если бы мне пришлось ставить на одну собаку между PUMP и SOL, я бы без колебаний выбрал PUMP. Потому что такие продукты, как лаунчпады, чрезвычайно уникальны — они являются одними из немногих убийственных приложений во всей криптоиндустрии с самым сильным «соответствием продукта рынку» (PMF). Как вы неоднократно подчеркивали ранее, даже во время чрезвычайно мрачных медвежьих рынков они все равно могут собирать миллионы долларов реальной выручки за один день.

Вы можете насмехаться над этой группой пользователей как над кучкой игроков, но эти люди приходят на платформу каждый день без исключения, чтобы делать ставки. Вы можете иметь моральную чистоту, но реальность такова.

Однако весь крипто-капитал в последние несколько лет одержимо склонялся к так называемому «институциональному нарративу» — что нравится институционалам? Как рассказывать истории институционалам? Это привело к длительной и серьезной недооценке протоколов типа лаунчпадов. Люди всегда чувствуют, что «формальные институты не прикоснутся к таким вещам», но посмотрите на реальную захваченную выручку Pump.fun; сколько так называемых топовых проектов с институциональной поддержкой было полностью уничтожено?

Ведущий: Действительно, данные жестоки.

AJC: Так что для меня это просто идеальная цель, которую трудно найти на медвежьем рынке: у нее доказанный сильный PMF; из-за предубеждений основного капитала и сторонних наблюдателей она пользуется очень низким историческим мультипликатором оценки; и денежный поток протокола достаточно обилен.

PUMP — отличное выражение этой логики, и PONS — тоже выдающийся инструмент. Мой прежний энтузиазм по поводу PONS был очень простым и прямым — сравните выручку Pump.fun с выручкой Pons и рассчитайте мультипликатор их полностью разводненной оценки (FDV) по сравнению с масштабом обратного выкупа.

В то время мультипликатор FDV / обратный выкуп PUMP составлял примерно от 10 до 15 раз; тогда как когда я формировал позицию в PONS, его мультипликатор был всего около 2 раз, а позже даже колебался между 1 и 2 разами.

Если вы верите, что общий ончейн-рынок входит в бычий рынок, то логика следует, что и PUMP, и PONS сильно недооценены. Абсолютно нет необходимости заниматься какой-либо парной торговлей лонг-шорт; если уж нужно создавать пару, стратегия должна быть «открыть длинные позиции по обоим».

Ведущий: Но рассматривали ли вы вопрос: когда вы рассчитываете выручку платформы Pons, самые популярные и топовые токены на Robinhood Chain на самом деле запущены не с Pons; разве это не скрытая опасность?

AJC: Я вообще не вижу в этом проблемы.

Ведущий: А что, если другие конкуренты (например, Long) внезапно выпустят токены?

AJC: Я не уверен, выпустят ли они токены. Я все больше склоняюсь к «теории подковы» выпуска токенов — либо вы запускаете токен в первый день, когда продукт выходит в эфир, либо вы вообще никогда не должны выпускать токен.

Я считаю, что именно это является основной причиной, по которой PONS может прорваться. Раньше в индустрии существовало устаревшее понимание, что «платформы лаунчпадов не могут выпускать токены платформы слишком рано, иначе цена токена установит невидимый потолок для экосистемы платформы». Но после того, как мы пережили так много случаев мусорных токенов и косвенного сбора урожая командами, нынешние ончейн-розничные инвесторы усвоили урок — если с первого дня не видно четкого, незлонамеренного механизма привязки токена, и если они не чувствуют согласованности интересов команды и держателей, у пользователей нет мотивации оставаться на вашей платформе надолго.

Это ключ к большому успеху PONS. Когда PONS только появился, он даже не был официально запущен командой; он был спонтанно запущен сообществом, а затем команда напрямую взяла на себя сообщество (CTO), четко объявив: «Это наш официальный токен платформы, и 80% выручки платформы будет использоваться для обратного выкупа этого токена».

Розничные инвесторы сразу поняли: «Хорошо, теперь я могу уверенно пользоваться вашей платформой, потому что у вас есть действительно согласованный по интересам токен; вы не положите все торговые комиссии в свои личные кошельки».

Это чрезвычайно глубокий сдвиг рыночной парадигмы, полный разворот на 180 градусов от логики прошлого года. Так что для меня сейчас: если вы хотите запустить новый продукт, либо выводите токен, который наделяет пользователей полномочиями, в первый день, либо не выпускайте его вообще.

Магия связки «Акции и мемы»

Ведущий: Брат, я вообще-то думаю, что это может быть одним из самых важных изменений, произошедших на цепочке. Похоже, мы наконец достигли социального консенсуса: «Что составляет хороший токен?»

Ответ — зарабатывать деньги, а затем использовать прибыль для обратного выкупа токенов. Потому что токены всегда были самым страшным инструментом холодного старта для агрегирования внимания и начального капитала; криптоиндустрия в этом отношении наносила удар по снижению размерности. Самая большая боль рынка всегда заключалась в том, что после сбора денег и привлечения внимания, что именно стороны проекта хотят с этим делать? Никто не знает.

Пока не пришел Hyperliquid и не продемонстрировал: «Мы поняли; заработанные деньги следует использовать для агрессивного обратного выкупа наших токенов на открытом рынке через TWAP». Конечно, ситуация Hyperliquid довольно особенная; они зарабатывают гораздо больше денег, и команда не находится под давлением внешнего венчурного капитала, так как у них уже есть деньги и им не нужно класть прибыль в карман. В то время рынок говорил: «Не ожидайте, что каждый проект будет Hyperliquid; это исключение».

Но затем Pump.fun сделал то же самое, за ним последовали другие токены… весь рынок продвигался по этой логике: пока у протокола есть реальная выручка, он вполне способен и должен выделять определенную долю на обратный выкуп. У разных проектов могут быть разные коэффициенты обратного выкупа и разная способность привлекать капитал, но это согласование интересов между реальными деньгами и держателями токенов, стоящими в одном окопе, полностью отсутствовало слишком много лет. Раньше все это была куча эфемерного воздуха; основатели за кулисами массово сбрасывали через OTC, чтобы обналичить деньги, оставляя розничных инвесторов опустошенными.

Продолжая эту ончейн-тему — до того, как заработать последние несколько миллионов долларов, ваши социальные сети всегда были в моем списке обязательного чтения, потому что у вас чрезвычайно острое чутье на различные передовые новые игры на цепочке. От ранних SocialFi, розыгрышей карт до нарратива конфиденциальности Railgun — вы всегда первым ловите новые тенденции.

Я упоминал в прямом эфире ранее, что текущие ончейн-игры, возможно, оснащены самым «грандиозным нарративным потолком» за всю историю. За последние несколько лет криптовалюты любили создавать ценность из ничего — от раннего DeFi-майнинга до кредитования мусорных активов, часто опустошаемых хакерами. А теперь самые ликвидные, доверенные и надежные качественные реальные активы (например, американские акции) были перемещены на цепочку. Способность крипторынка «играть с активами» наконец-то получила прочную основу.

Поэтому мне особенно любопытно, каков ваш основной инвестиционный тезис относительно недавно взорвавшихся мем-акций? Насколько высоко они могут подняться? Вы действительно супероптимистичны в отношении механизма пула ликвидности, связывающего акции и мем-токены (Gigapump)?

AJC: Да, я чрезвычайно оптимистичен.

Интересно; в прошлый раз, когда мы говорили о Zora, мое глубинное понимание Zora на самом деле на 100% взаимосвязано с этим. Причина, по которой я был так оптимистичен в отношении Zora, заключается в том, что они рано осознали основную магию пулов ликвидности AMM: вы можете принудительно связать стоимость любых двух активов через децентрализованные пулы капитала.

Это и привлекло меня в Zora. Например — помните того инфлюенсера, который снимал «изысканные утренние рутины», держа родниковую воду Saratoga?

Ведущий: Помню; то видео стало вирусным и превратилось в топовый мем.

AJC: В то время кто-то на цепочке немедленно создал мем-токен вокруг него, и его рыночная капитализация однажды взлетела до 20 миллионов долларов; тем временем акции родниковой воды Saratoga в США тоже были раздуты и напрямую взлетели на 100%.

Но в традиционной среде того времени эти два взлетевших актива были полностью разъединены по базовой стоимости, без канала, позволяющего их средствам передаваться друг другу.

Представьте, если бы мем-токен того инфлюенсера напрямую образовал пару ликвидности AMM с токеном американских акций Saratoga? Эти два актива мгновенно образовали бы прямую стоимостную связь. Каждый раз, когда кто-то покупает этот мемкоин, давление покупки передавалось бы базовому активу американских акций через базовый механизм.

Поэтому я решительно выступаю за парадигму «связывания мем-токенов с их истинными драйверами стоимости». Например, если вы запускаете мем-токен на тему ИИ, зачем вам связывать его с ETH? NVIDIA растет, OpenAI совершила технологические прорывы, какое это имеет отношение к Ethereum? Ethereum не взлетит из-за революции ИИ.

Разумным подходом было бы напрямую привязать этот мем-токен ИИ к NVIDIA или связать его с токенами акций пред-IPO единорогов, таких как Anthropic и OpenAI, через платформы типа Stock.fun.

С этой точки зрения я очень уверен, что мы наконец-то получили возможность прочно связать карнавал реальных культурных активов с их истинными носителями стоимости. Я не могу гарантировать, насколько высоко это поднимется, но я твердо верю, что это станет стандартной парадигмой выпуска ончейн-активов в будущем — больше никакой бездумной привязки к SOL или ETH, а привязка к базовым эталонным активам, которые наилучшим образом соответствуют их логическим свойствам.

Посмотрите, сколько людей на Solana ежедневно бросаются в различные мусорные токены? Если этот массивный поток средств перельется в пространство мем-акций, потолок оценки токенов будет полностью разрушен. Если вы хотите быть бычьим в долгосрочной перспективе по американской компании Hims, вы можете напрямую купить BONER; базовая логика взаимосвязана: если акции Hims вырастут на 500% в будущем, под влиянием пула ликвидности BONER также испытает поразительный коррелированный рост.

Таким образом, я чрезвычайно оптимистичен в отношении этого направления с точки зрения фундаментального механизма.

Ведущий: Давайте углубимся в технические детали. Я знаю, что многие люди, возможно, не решаются разбить этот слой стекла, но вы определенно разбираетесь в этой области — когда мы используем токены американских акций (например, акции HIMS) для покупки парного ончейн-токена (например, BONER), какие действия фактически происходят в базовых ончейн-смарт-контрактах и пулах ликвидности?

AJC: Проще говоря, это работает так.

Во-первых, на Robinhood Chain существует партия официально признанных токенов американских акций. Эти токены должны быть отчеканены и введены на цепочку маркет-мейкерами с квалификацией белого списка. Например, Rialto — одно из самоуправляемых AMM-учреждений маркет-мейкинга на Robinhood Chain.

Конкретный процесс покупки выглядит следующим образом: предположим, обычный пользователь хочет купить BONER на 100 долларов, это по сути эквивалентно тому, что он косвенно покупает акции Hims на 100 долларов.

1. Пользователь держит универсальный стейблкоин (например, USDG);
2. Система использует эти 100 долларов для покупки эквивалентного количества ончейн-токенов акций HIMS через канал маркет-мейкинга;
3. Эта партия токенов акций HIMS впрыскивается в пул ликвидности BONER/HIMS AMM;
4. Наконец, пользователь обменивает на токены BONER стоимостью 100 долларов.

Ведущий: Понял! Это эквивалентно тому, что поверхностно продается Hims за BONER, но на самом деле поток средств впрыскивает токены американских акций в базовый пул ликвидности, тем самым фиксируя спотовую цену акций.

AJC: Да, совершенно верно! Вы можете думать об этом как о депозите HIMS.

Это также объясняет еще одно ключевое явление: например, недавние необычные движения акций AMC и их ончейн-токена CINEMA. В то время ончейн-ликвидность для AMC была очень мелкой, всего около 40 000 долларов, что привело к серьезному отклонению ончейн-цены.

Единственная мотивация для традиционных институтов перемещать реальные спотовые американские акции на цепочку — это «арбитраж риска, которого не существует». Пока горячие покупки ончейн-мем-токенов подталкивают цену токенов акций в пуле вверх хотя бы на 0,5%, традиционные арбитражные маркет-мейкеры немедленно купят спот на фондовом рынке США и кросс-чейн отчеканят токены на цепочку, чтобы захватить премию.

Именно так реальная ликвидность традиционных американских акций принудительно втягивается в базовый маховик на цепочке. Только вчера общая заблокированная сумма реальных активов (RWA) на Robinhood Chain выросла более чем на 30%. Этот механизм действительно функционирует в больших масштабах, но здесь скрыт очень смертельный риск: токены американских акций можно чеканить и погашать только в обычные часы торгов американскими акциями (или в расширенные предторговые и послеторговые периоды).

Как только наступают выходные и фондовый рынок США закрыт, все каналы чеканки и погашения полностью блокируются. Это приводит к тому, что некоторые токены испытывают импульсивные всплески в выходные, в то время как ончейн-пул ликвидности не может арбитражить для стабилизации цен — например, ончейн-токен AMC однажды был загнан до 400 долларов, в то время как фактическая цена акций снаружи даже близко не была! Маркет-мейкеры совершенно не могут войти на рынок для арбитража до открытия в понедельник.

Поэтому все должны быть крайне бдительны при торговле; никогда не покупайте вслепую эти парные токены акций в выходные, когда фондовый рынок США закрыт, или когда ликвидность ончейн-пула крайне скудна, иначе вы просто дарите маркет-мейкерам неожиданную прибыль.

Ведущий: Так что, если акции HIMS внезапно столкнутся с черным лебедем в часы торгов США и упадут на 50% за 15 минут, рухнет ли токен BONER? Почему?

AJC: Он определенно рухнет.

Потому что автоматизированные маркет-мейкеры AMM следуют классической формуле постоянного произведения (x * y = k). Логика ценообразования двух активов в пуле сильно связана; при чистом вакуумном допущении без дополнительных розничных покупок или продаж, если внешняя справедливая фиатная стоимость одного актива (акции HIMS) уменьшится вдвое на 50%, для поддержания относительного баланса пула другой актив (BONER) также мгновенно потеряет 50% своей балансовой стоимости в фиатном эквиваленте.

Ведущий: Так они действительно физически связаны в соотношении 1:1!

AJC: Да. Конечно, в реальной торговле поведение розничных покупателей и продавцов будет нарушать соотношение. Например, даже если акции упадут вдвое, если розничные инвесторы обретут веру в BONER и будут бешено его скупать, его падение может быть частично хеджировано; но если мы полностью исключим внешние переменные покупок и продаж, эти два актива по сути находятся в зеркальной связи стоимости 1:1.

Ведущий: Эта конструкция гениальна! Она идеально подтверждает случай с Saratoga, который вы упомянули ранее.

Я также был чрезвычайно одержим AMC несколько месяцев назад; эта компания очень искусна в трюках с ценой своих акций. В 2022 году они создали привилегированные акции под названием APE, что было способом привлечь средства без прямого выпуска дополнительных обыкновенных акций, и раздали их 1:1 всем акционерам AMC. Эта штука в конечном итоге провалилась и ушла в ноль, но они успешно собрали сотни миллионов долларов с ее помощью.

Почему AMC не может сегодня напрямую выпустить официальный токен APE на Robinhood Chain? Текущая фактическая рыночная капитализация AMC составляет всего около 2 миллиардов долларов — теперь ИИ-мем, появившийся на цепочке, может достичь рыночной капитализации в 300 миллионов долларов, а GOAT однажды взлетел до 1,5 миллиарда долларов, не говоря уже о других топовых мем-токенах. Если руководство AMC хочет влить бесконечную покупательскую ликвидность в обыкновенные акции, это определенно был бы лучший канал!

Влад никогда бы не стал специально говорить об обычной AMC публично, но если бы это был токен, который собирал бы десятки миллиардов долларов объема торгов на Robinhood Chain за один день, это был бы супернарратив, переписывающий отраслевые представления.

Так что я полностью согласен с вами, что маржинальные ожидания по мем-акциям подняты до невероятного уровня. Потолок для ИИ-токена на Solana может быть всего лишь твитом обычного программиста из OpenAI, в то время как нарративный потолок для топовой мем-акции может быть самим генеральным директором публичной компании или даже всей армией розничных инвесторов на Уолл-стрит!

AJC: Теоретически да, но лично я придерживаюсь консервативного мнения, что существуют огромные препятствия для публичных компаний напрямую выпускать мем-токены в официальном качестве в рамках действующих регуляторных законов. Хотя нормативная база постепенно проясняется, публичные компании, вступающие в токены, похожие на ценные бумаги, остаются линией высокого давления.

Однако я уверен, что в будущем обязательно найдутся какие-нибудь мелкокапитализированные публичные компании, достаточно смелые, чтобы принять сообщество мем-токенов. Их подход может склоняться к «вознаграждениям сообщества и культурному строительству» — например, владение мем-токеном может разблокировать эксклюзивные скидки на товары или предоставить определенные льготы уровня акционеров, напоминающие игру NFT-сообщества в 2021 году.

Но это не придет первым. Я считаю, что первыми прыгнут определенно те, кто с WallStreetBets (хаб розничных инвесторов Reddit). Они быстро поймут, что использование ликвидности ончейн-мем-акций — отличный новый финансовый инструмент для запуска «короткого сжатия» в американских акциях!

Конечно, я лично заявляю, что не поощряю и не участвую в каких-либо манипуляциях рынком ценных бумаг.

Мы уже видели подобные признаки на цепочке; некоторые сильно зашорченные мелкокапитализированные акции, будучи токенизированными, видели, как розничные инвесторы используют агрессивное ончейн-финансирование для подталкивания цен вверх, пытаясь заставить традиционных рыночных шортистов ликвидироваться.

Конечно, все это также может быть самолюбованием крипто-нативного круга — возможно, за пределами криптокруга никого не волнует это базовое отображение, и как только ажиотаж пройдет, все разбегутся. Но в криптокруге устойчивый долгосрочный оптимизм часто приносит избыточную доходность.

Традиционные американские компании могут достичь нового поколения покупателей, которые никогда в жизни не купили бы их акции; я, возможно, никогда не пойду в кинотеатр AMC, но если этот токен даст мне скидки на фильмы или позволит зарабатывать на цепочке, я был бы готов косвенно владеть AMC.

Это направление только полностью зажглось на прошлой неделе, и потолок нельзя измерить старыми взглядами. Знаете, последняя животная мем-монета на Solana может достигать десятков миллионов долларов, но насколько высоко могут подняться топовые акции США в сочетании с ончейн-карнавалом? Никто не знает.

Столкнувшись с новыми правилами игры, быть в ней — самое захватывающее.

Мейнстрим-монеты, куда дальше?

Ведущий: Наконец, позвольте задать последний вопрос; сегодняшнее обсуждение было таким тщательным и захватывающим — что вы думаете о текущих тенденциях мейнстрим-монет (Majors) и где, по-вашему, мы находимся в криптоцикле? Особенно биткоин, как, по-вашему, рынок будет двигаться дальше?

AJC: Я «вечный бык» по биткоину; я всегда буду бычьим по биткоину.

На мой взгляд, худшая экстремальная ситуация уже произошла. Например, когда биткоин упал примерно до 60 000 долларов, рынок был полон паники и давления коротких продаж, но цена просто не могла опуститься ниже. Поскольку даже такая ситуация не смогла толкнуть его дальше вниз, помимо неконтролируемого «полного коллапса глобальной макроликвидности», мне трудно представить, что могло бы заставить биткоин значительно обновить минимум. Конечно, макро-черные лебеди находятся вне моего круга компетенции, и у меня нет уникальных идей, поэтому я просто не буду переоценивать их как базовую переменную.

Что касается настоящего момента, я считаю, что рынок находится в здоровой фазе «бычьей консолидации». После сильного восходящего импульса биткоин и весь крипторынок фактически были сильно подавлены и вымыты более года. Я вижу, как некоторые люди небрежно говорят: «О, этот медвежий рынок на самом деле не так уж сильно упал», и с точки зрения абсолютной коррекции в долларах США это действительно не выглядит таким преувеличенным на бумаге.

Но если рассчитать коррекцию криптоактивов на основе золота, падение просто ужасающее.

Ведущий: Да, по сравнению с золотом это действительно невыносимо.

AJC: Как старый игрок, полностью переживший три крипто-медвежьих рынка, я лично чувствую, что этот раунд медвежьего рынка является самым суровым с точки зрения психологических мучений на сегодняшний день.

Последний медвежий рынок был довольно ясным: все точно знали, почему произошел крах — куча известных схем Понци рухнула, Three Arrows Capital обанкротилась, и FTX полностью взорвалась. Причины были очень конкретными и прозрачными; все знали, где находятся опухоли. Пока это давление ликвидации и оставшиеся минные поля были переварены, рынок мог найти дно и отскочить.

Но этот раунд снижения необъясним, рынок чрезвычайно мрачен и хрупок. Люди не могут понять, откуда исходит основное подавление; неизвестность — самое страшное — если вы даже не можете диагностировать, в чем причина болезни, вы понятия не имеете, когда этот слой мрака полностью рассеется.

Ведущий: Полностью согласен, это на 100% то самое чувство.

AJC: Но именно поэтому моя основная точка зрения сейчас такова: крипторынок подавлялся слишком долго, и как только появится малейший триггер, он чрезвычайно жаждет взорваться вверх. Почти все вне рынка сидят в стороне с пустыми позициями.

Вы можете видеть по интенсивной реакции рынка на некоторые ожидания смягчения макроликвидности или политические комментарии в последнее время, что как только происходит малейшее изменение настроений, средства бешено бросаются покупать.

Я не могу точно предсказать, какой конкретный благоприятный катализатор запустит следующее суперралли, но самый сильный сигнал, выпущенный этим раундом импульсного отскока, заключается в том, что текущий крипторынок активно ищет любую причину для роста, и в конечном итоге он найдет достаточно причин.

На этой позиции причин для продолжения снижения уже очень мало; однако потенциальных позитивов, которые могут зажечь рынок, бесчисленное множество. Это мое базовое суждение.

Ведущий: Это было потрясающе. Брат, еще раз сердечно поздравляю с этой сказочной «победной серией». Мне очень нравится следить за каждым шагом вашей торговли; вы определенно на передовой ощущения пульса рынка.

Общение с вами всегда несравненное удовольствие. Еще раз спасибо, что пришли на прямой эфир!

AJC: Огромное спасибо, брат. Для меня большая честь быть здесь.