«Кавалерия прибыла»: Deutsche Bank зафиксировал разворот потоков в физическом золоте — хедж-фонды, управляющие и банки поочерёдно покупают

Согласно последнему отчёту Deutsche Bank о потоках металлов, в потоках физического золота наметился разворот: хедж-фонды, институциональные управляющие и банки поочерёдно покупают, сменяя коммерческих и розничных участников, которые ранее сокращали позиции. Ключевые уровни: $4300 — триггер алгоритмических продаж, $4700 — триггер покупок фьючерсов. Что ещё важнее, дискреционные инвесторы по-прежнему недостаточно представлены в физическом золоте, фьючерсах и ETF, поэтому институциональное накопление, возможно, только начинается.

С конца лета коммерческие и розничные группы продолжали сокращать позиции, сдерживая спрос на физическое золото. Однако свежий отчёт Deutsche Bank показывает, что ситуация меняется.

По данным торгового деска Zhuifeng, 3 сентября банк опубликовал свежий «dbMetals All-Metals Flow Report» (отчёт о потоках всех металлов), который открывается заголовком «Кавалерия прибыла (Here Comes the Cavalry)». Руководитель отдела исследований металлов Дэниел Гали пишет в отчёте:

Потоки физического золота развернулись. Ранее коммерческие и розничные группы активно продавали во время ралли конца лета, теперь эстафету принимают некоммерческие участники — во главе с дискреционными хедж-фондами, управляющими активами и банками, чьи действия в совокупности указывают: при текущих ценах спрос на физическое золото остаётся высоким.

Deutsche Bank прямо называет три основные группы покупателей: дискреционные хедж-фонды, институциональные управляющие и банки. Хотя покупки уже начались, позиции этих покупателей пока остаются низкими. В отчёте говорится:

Это согласуется с нашей оценкой: дискреционные группы по-прежнему недостаточно вложены в золото. Данные фьючерсных и форвардных кривых показывают, что резкий рост в конце лета был в основном связан с динамикой ликвидности, а двойные меры финансового сдерживания неожиданно не смогли привлечь значительные дискреционные потоки.

Дискреционные инвесторы остаются недостаточно представленными по всем трём направлениям: физическое золото, фьючерсы и ETF. Это может означать, что настоящее институциональное накопление только начинается, а потенциал роста ещё не реализован.

Риски CTA сохраняются: следите за двумя ключевыми уровнями

Deutsche Bank не обходит стороной риски. CTA (товарные консультанты / алгоритмы следования за трендом) сейчас находятся в состоянии умеренных покупок, а коммерческие продажи несколько сократились. Однако в отчёте чётко указано:

Прорыв ниже $4300 за унцию может запустить следующую волну алгоритмических продаж, а в сочетании с сильными данными по занятости вне сельского хозяйства возможно дальнейшее сокращение позиций.

Прорыв выше $4700 за унцию вызовет приток средств во фьючерсы, совокупный объём покупок составит до +13% от максимальной алгоритмической позиции.

Текущую ситуацию Deutsche Bank резюмирует тремя пунктами:

Кавалерия прибыла

Дискреционные участники по-прежнему недостаточно представлены в физическом золоте, фьючерсах и ETF

При прорыве выше $4700 алгоритмы присоединятся к покупкам

Структурный бычий рынок: Ормузский пролив важнее ФРС

Выходя за рамки краткосрочной тактики, Deutsche Bank даёт чёткую оценку долгосрочной логике золота.

Аналитики отмечают, что фундаментальным драйвером структурного бычьего рынка золота является диверсификация резервов, и эта логика уже выходит за пределы процентных ставок и цен, распространяясь на геополитическую сферу. Он пишет:

В нашем мировоззрении конфликт в Ормузском проливе сейчас важнее для борьбы за резервы, чем собственная борьба председателя ФРС Уолша с инфляцией — это напрямую связано с валютными резервами крупных импортёров и экспортёров энергоносителей, которые могут быть активными участниками рынка золота.

Deutsche Bank особо подчёркивает, что к поиску диверсифицированных активов институты и управляющие резервами подталкивает многолетний медвежий рынок государственных облигаций, а не падение рисковых активов.

Что касается цен на энергоносители, аналитик считает:

Продолжающийся рост цен на энергоносители — более серьёзная угроза, чем ястребиная ФРС. Но пока цены на энергоносители не пробивают новые максимумы, текущая картина остаётся бычьей. Рынок по-прежнему опасается ястребиной ФРС, однако следующим сюрпризом, скорее всего, станет сильная динамика драгоценных металлов.

Другие металлы: платина и палладий под алгоритмическим давлением, никель — с перебоями поставок

Отчёт также охватывает потоки по другим металлам, ключевые моменты:

Платина и палладий: алгоритмы крайне склонны к продажам. Deutsche Bank оценивает, что при снижении цен объём CTA-продаж платины в ближайшую неделю может составить от -12% до -26% от максимальной алгоритмической позиции, палладия — от -18% до -30%.

Алюминий: CTA слегка склонны к покупкам, но асимметрия в основном устранена, в ближайшую неделю направление становится нейтральным.

Никель: на горизонте потенциальные перебои с поставками, но цены пока реагируют ограниченно. Deutsche Bank отмечает, что трёхмесячная цена никеля на LME $17 300 за тонну — следующий ключевой уровень для запуска масштабных CTA-покупок, объём которых может достичь +13% от максимальной алгоритмической позиции. Если риски перебоев с водными ресурсами из-за Эль-Ниньо возрастут, при прорыве объём CTA-покупок может достичь +30%.