Шорт-сквиз затухает, биткоин застрял на $80K: максимумы доходности госбондов фиксируют диапазон

Автор оригинала: Glassnode

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

После шорт-сквиза в середине августа рынок ненадолго вырос, затем биткоин остановился ниже долгосрочного предложения сверху. Доходность суверенных облигаций достигла новых циклических максимумов, вторичный оборот ETF оставался сдержанным, и цена вернулась в четко очерченный диапазон.

Ключевые выводы

• Августовское ралли шорт-сквиза подтолкнуло спот почти к $80 000, где оно встретило ожидаемое сопротивление сверху.
• Когда цена повторно протестировала тот же уровень, что и в мае, доля ончейн-предложения в прибыли выросла с 65% до 68%, что указывает на более сильное потенциальное давление продаж после летнего перераспределения.
• Спотовые биткоин-ETF поглощали в среднем $290 млн в день на пике, но дневной объем вторичного рынка оставался около $3 млрд, напоминая импульсы, вызванные новостями, без устойчивого момента.
• Вернулось макродавление: доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,8%, полностью нивелировав облегчение от выкупа казначейских облигаций всего за восемь торговых дней.
• Перекос краткосрочных опционов остыл вместе с настроениями; квартальная экспирация 25 сентября формирует барьер открытого интереса примерно в $14 млрд.

После сквиза: отказ ниже стены

В предыдущем еженедельном отчете отмечалось, что шорт-сквиз 19 августа устранил значительное кредитное плечо, но ралли столкнулось с плотной структурой предложения сверху. Это и произошло на прошлой неделе. 27 августа цена подскочила выше $80 000, встретила устойчивое предложение, упала примерно до $76 000 и вызвала серию ликвидаций длинных позиций.

Тепловая карта ликвидаций фьючерсов показывает цену, зажатую между двумя структурными зонами. Восходящий импульс поглощал шорты по пути, но не достиг плотной зоны ликвидации шортов между $83 000 и $86 000; ниже спота топливо для ликвидации длинных позиций между $60 000 и $63 000 остается нетронутым. Цена в настоящее время заперта между этими двумя границами.

Ончейн-предложение: навес нереализованной прибыли

Скрытое трение в этом ралли заключается в структуре прибыльности сети. В мае, когда биткоин был около $78 000, около 65% предложения было в прибыли; к концу августа спот вернулся к той же цене, но доля в прибыли выросла до 68%.

Изменение связано с летней аккумуляцией — базовая стоимость краткосрочных держателей была сброшена примерно до $71 000. При той же номинальной цене может быть активирован больший пул прибыльных монет, создавая более плотную потенциальную ликвидность продавцов, если спот повторно протестирует предыдущие максимумы.

Накладывая ончейн-модели стоимости на распределение, границы диапазона ясны: ниже спота летняя консолидация сформировала прочную базу накопления между $62 000 и $65 000; выше долгосрочные держатели имеют значительные позиции, сложенные между $83 000 и $86 000. Спот остается запертым между этими двумя зонами.

Институциональный канал: сдержанный оборот

Спотовые биткоин-ETF в США продолжали привлекать притоки во время ралли, при этом 7-дневный средний чистый приток вырос до $290 млн в день. Но вторичная торговля была тише: дневной объем ETF держался около $3 млрд, что значительно ниже предыдущих фаз расширения. Притоки, вызванные одним новостным событием политики, но без более широкой рыночной скорости, часто соответствуют локальным точкам разворота — как только катализатор проходит, цена склонна отдавать достигнутый рост.

Макрофон: отскок доходности суверенных облигаций

Макросреда снова быстро ужесточилась. 19 августа новости о выкупе казначейских облигаций ненадолго опустили доходность 10-летних бумаг примерно до 4,6%, затем она резко развернулась. За следующие восемь торговых дней доходность вернулась к 4,8% и обновила циклический максимум. Скорость разворота показывает, что стресс суверенного долга остается основным драйвером глобальных ставок дисконтирования.

В начале отскока биткоин ненадолго отделился от традиционных фондовых индексов, при этом американские акции торговались в боковике. На скользящем 30-дневном окне корреляция между биткоином и S&P 500 снизилась почти до нуля. Исторически внезапная декорреляция во время распродаж суверенных облигаций обычно недолговечна, больше похожа на локальное истощение, чем на структурную смену режима.

Деривативы и экспирация: настроения остывают от эйфории

Рынок опционов зафиксировал резкий психологический сдвиг за последние две недели. 7-дневный индекс перекоса 25-дельты подскочил во время сквиза, когда рынок гнался за колл-опционами; после того как сопротивление устояло, индикатор быстро вернулся к нейтральному уровню. 180-дневный перекос оставался стабильным на протяжении всего периода, что указывает на то, что краткосрочный энтузиазм остыл, но структура долгосрочного спроса на опционы не рассеялась.

Форвардный ландшафт опционов доминируется квартальной экспирацией 25 сентября, при этом совокупный открытый интерес Deribit и IBIT составляет около $14 млрд. Крупные позиции сосредоточены на страйках выше $80 000, что делает предстоящую квартальную экспирацию ключевым якорем для волатильности и позиционирования в ближайшие недели.

Заключение

Восстановительное ралли после шорт-сквиза остановилось ниже зоны предложения $83 000–$86 000. При той же цене прибыльность сети выше, доходность суверенных облигаций достигла циклических максимумов, а рынок опционов вернулся к нейтральности — рынок остается в рамках существующего диапазона. Пока верхний потолок не будет поглощен, структурная база $62 000–$65 000 является основным ориентиром для снижения.