Майкл Сэйлор: не нужно делать ставку на закон CLARITY, лучше использовать текущее регуляторное окно

Автор: Майкл Сэйлор

Перевод: Jiahua, ChainCatcher

Вместо того чтобы идти на уступки по ограничительным положениям в финальной версии компромиссного текста CLARITY, криптовалютной индустрии следует опереться на SEC, CFTC, Министерство финансов США и банковских регуляторов, чтобы поддержать инновационные правила и двигаться вперёд.

Правительство США готово содействовать модернизации финансовых рынков. Нам следует использовать ближайшие два года, чтобы больше людей получили доступ к более качественным финансовым продуктам.

Для нас самый безопасный путь вперёд — создавать продукты, которые пользователи действительно считают полезными, и широко продвигать их на рынке. Более низкие издержки, более низкий порог входа, более полезные услуги и более сильный контроль над средствами позволят пользователям реально ощутить ценность инноваций и создадут прямую мотивацию их защищать. Самая мощная группа поддержки, которую мы можем создать, — это общественность, которая реально выигрывает от этих продуктов.

Стабильные и ясные правовые нормы важны, но не менее важна свободная конкуренция. Закон может навсегда закрепить право, но может и навсегда наложить ограничение. Прежде чем праздновать долгосрочную определённость правил, следует сначала понять, что именно мы фиксируем.
Сентябрьская версия компромиссного текста CLARITY ограничит возможность поставщиков услуг предлагать клиентам вознаграждения: если клиент просто держит платёжный стейблкоин, поставщик услуг не сможет выплачивать вознаграждение только на этом основании, за исключением вознаграждений, возникающих в результате квалифицированной деятельности. Проект также предусматривает, что если Министерство финансов установит, что у общественных банков происходит масштабный и вредный отток депозитов, оно сможет ограничить определённые механизмы вознаграждений.

Защита банков от кризиса ликвидности и защита банков от вытеснения более конкурентоспособными поставщиками услуг — это две разные цели. Финансовая стабильность требует разумного регулирования, а конкуренция требует свободы клиентов выбирать лучшие услуги. Когда технологии снижают издержки предоставления финансовых услуг, потребители также должны получать часть сэкономленных средств.

Другой законопроект, GENIUS Act, уже содержит ограничения на выплату процентов или доходности эмитентами стейблкоинов, но конкретная применимость по-прежнему зависит от его вступающих в силу положений. После неудачи CLARITY эти ограничения остаются в силе. Сейчас вопрос в том, стоит ли вводить дополнительные ограничения для поставщиков услуг и механизмов вознаграждений.

Даже программа инновационной песочницы в CLARITY ограничивает число сотрудников участвующих компаний не более чем 25 людьми и ограничивает количество проектов, одобряемых каждым регуляторным комитетом, не более чем 20 в год. Хотя эти ограничения применяются только к самой песочнице, они показывают, что законодательство может заранее определить масштаб и границы экспериментов ещё до того, как рынок продемонстрирует свой потенциал.

Цель должна состоять в создании свободного рынка финансовых инноваций: с ясными правилами, открытого для новых участников, с достаточной конкуренцией, чтобы клиенты могли свободно выбирать. Защищать права собственности, требовать честного раскрытия информации и строго наказывать за мошенничество. В этих границах позволить предпринимателям тестировать лучшие технологии и бизнес-модели, а успешным продуктам — продолжать расти.

Правительство США уже начало прокладывать этот путь.

17 сентября SEC, используя существующие полномочия, предоставила условное регуляторное освобождение для ончейн-торговли некоторыми токенизированными акциями. Это не означает, что соответствующая деятельность больше не регулируется; меры защиты инвесторов и положения о борьбе с мошенничеством в законодательстве о ценных бумагах по-прежнему действуют.

Председатель SEC Пол Аткинс описал это как постепенный процесс: сначала позволить рынку развиваться, накопить опыт из его работы, а затем после временного освобождения установить долгосрочные правила.

Председатель CFTC Майкл Селиг поддерживает продвижение CLARITY, но также обещает, что если законопроект не продвинется, он использует существующие полномочия для выполнения соответствующей работы. Он уже поручил сотрудникам изучить правила торговли криптовалютами с плечом или маржой через регулируемые рынки и сотрудничать с разработчиками для изучения законного и соответствующего требованиям ончейн-финансирования.

Министр финансов США Скотт Бессент связывает внедрение правил для стейблкоинов с инновациями, экономическим ростом США и глобальной ролью доллара. Работоспособные правила могут превратить эти цели в платёжные, коммерческие и финансовые услуги, которыми люди реально пользуются.

Сам текст CLARITY также сохраняет существующие полномочия SEC по предоставлению регуляторных освобождений. Это ключевой момент: действующее законодательство уже предоставляет достаточно пространства для развития. Мы можем продолжать использовать эти возможности, не рассматривая новые ограничения в законопроекте как цену прогресса.

По мере того как соответствующие правила и соответствующая требованиям рыночная инфраструктура постепенно формируются, эти выгоды могут распространиться на всю экономику цифровых активов.

Цифровой капитал: биткоин (BTC)

Управление валютного контролёра США (OCC) снизило регуляторные барьеры для банков, занимающихся кастодиальными услугами по криптоактивам. На этой основе, если будут установлены работоспособные правила хранения и предоставлены услуги кредитования с разумным контролем рисков, биткоин станет легче хранить, финансировать и использовать в качестве залога. Усиление конкуренции между институтами, обслуживающими держателей биткоина, может расширить участие на рынке и повысить ликвидность.

Цифровой кредит: Stretch (STRC)

Наш флагманский продукт цифрового кредита STRC — это привилегированная акция, связывающая бизнес Strategy по управлению биткоин-казначейством с инвесторами, стремящимися к доходности. Поддерживающие инновационные правила могут открыть пространство для более широкого выпуска и распределения, токенизированного владения и более удобной торговли, сохраняя при этом права акционеров, предусмотренные законом.

Соответствующие требованиям кредитные соглашения также могут сделать STRC более подходящим в качестве залога при условии ясных условий и достаточного раскрытия рисков.

Цифровой акционерный капитал: Strategy (MSTR)

Увеличение числа соответствующих требованиям торговых площадок, упрощение процедур передачи и продление торговых часов могут расширить базу участников обыкновенных акций Strategy и улучшить ликвидность рынка. Более эффективный доступ к акционерному капиталу может помочь компаниям, держащим биткоин-резервы, финансировать рост и разрабатывать новые финансовые продукты. Модернизированная рыночная инфраструктура может принести пользу как эмитентам, так и акционерам.

Цифровая биржа: Coinbase (COIN)

Такие платформы, как Coinbase, могут объединять криптоактивы, ценные бумаги, хранение, платежи и услуги финансирования в более полный и удобный опыт. Поддерживающие инновационные правила могут помочь надлежащим образом регулируемым предприятиям запускать и интегрировать новые продукты.

Более широкое участие на рынке создаст возможности для бирж и позволит клиентам пользоваться более полной конкуренцией по ценам и услугам.

Цифровая валюта: Circle (USDC)

USDC — это регулируемый долларовый стейблкоин, выпускаемый базирующейся в США компанией Circle, связывающий цифровые финансы с повседневными платежами и глобальной коммерческой деятельностью.

Поддерживающие инновационные правила могут помочь Circle и её партнёрам расширить использование цифрового доллара за счёт более быстрых расчётов, программируемых платежей и интеграции с финансовыми институтами. Американские компании смогут выйти на новые рынки, а доллар станет более полезным в мире.

Цифровые инновации

Эти категории взаимно усиливают друг друга. Капитал поддерживает кредит, акционерный капитал финансирует предприятия, биржи связывают инвесторов и эмитентов, а цифровая валюта перемещает стоимость между ними. Разработчики могут комбинировать эти возможности, создавая продукты, более полезные, чем отдельные компоненты. Открытая конкуренция позволяет большему числу людей участвовать в создании, больше идей проверяется рынком, и в конечном итоге больше ценности доходит до клиентов.

Банки должны участвовать в этом будущем. Они могут конкурировать вокруг цифровых активов в таких областях, как хранение, платежи, дистрибуция продуктов и кредитование под залог цифровых активов. И традиционные институты, и новые игроки должны завоёвывать клиентов, предлагая лучшие продукты и услуги. Именно так финансовые инновации улучшают финансовую систему.

Скорость важна, потому что инновации постоянно накапливаются и усиливаются. Чем раньше продукт выходит на рынок, тем раньше он получает обратную связь. Лучшие продукты привлекают клиентов, каналы дистрибуции и инвестиции, что поддерживает следующий цикл улучшений. Каждый год ожидания означает, что пользователи упускают год реальной выгоды, а американские компании накапливают на год меньше практического опыта.

Эти выгоды не ограничиваются финансовой сферой. Более низкие издержки платежей и финансирования могут высвободить ресурсы предприятий для инвестиций, найма и расширения. Более быстрые расчёты позволяют раньше реинвестировать средства. Более широкие возможности финансового участия связывают вкладчиков и предпринимателей. Если американские компании получат достаточно пространства для развития и выведут соответствующие продукты и услуги за рубеж, они смогут укрепить экономику США и одновременно создавать глобальную ценность.

Один из важных аргументов в поддержку CLARITY заключается в том, что нам нужен закон, чтобы защитить себя от будущих недружественных действий правительства в отношении цифровых активов.

Долгосрочный закон может защитить права, и некоторые изменения действительно требуют действий Конгресса. Однако ни один закон не может полностью устранить политический фактор из регулирования. Будущие правительства по-прежнему будут принимать важные решения в области применения правил и правоприменения. Индустрии также нужна достаточно широкая база общественной поддержки, чтобы недружественная политика имела более высокую политическую цену.

Представьте 50 миллионов американских избирателей, использующих цифровые финансовые продукты, улучшающие их жизнь: более дешёвые способы оплаты, удобный доступ к биткоину, действительно полезные продукты с ценными бумагами, прозрачные по структуре доходные продукты и кредиты с более конкурентоспособными ценами и условиями.

Этим избирателям будет что конкретно защищать. Ограничить технологию, которая ещё не получила широкого распространения, и лишить миллионы пользователей услуг, от которых они зависят, — это политически разные вещи. Будущему правительству придётся объяснять, почему эти клиенты должны потерять выгоды, которыми они уже пользуются.

Цель должна состоять в том, чтобы иметь 50 миллионов по-настоящему довольных пользователей, дать им прямую мотивацию отстаивать свободу финансового выбора. Чем больше база пользователей, тем выше политическая цена разворота политики. Разумное нормотворчество может укрепить правовую основу. Необходимо сделать и то, и другое.

Когда продуктов ещё нет, за них некому высказываться. Как только продукты получают широкое распространение, домохозяйства, предприятия, консультанты, разработчики и банки могут объяснить, что они хотят сохранить. Реальная ценность, подтверждённая общественностью, сильнее повышает позиции индустрии в законодательном процессе, чем обещания того, что может быть создано в будущем.

Признание пользователей нужно заслужить через продукты. Продукты должны быть полезными, понятными и надёжными независимо от рыночных условий. Прозрачные условия, честное раскрытие рисков, удобный пользовательский опыт и право свободно менять поставщика услуг — всё это способствует укреплению доверия. Широкое развёртывание продуктов превращает это доверие в долгосрочную поддержку.

Нам следует использовать 2027 и 2028 годы, чтобы масштабировать действительно полезные продукты, превратить временные освобождения в долгосрочные правила и продвигать точечное законодательство в тех областях, где действительно нужны дополнительные полномочия или защита. Мерой успеха является то, сколько ценности мы создали для клиентов и экономики.

Позвольте индустрии цифровых активов быстро внедрять инновации на свободном рынке и создавать как можно больше ценности для американской и мировой экономики. Создавайте продукты, которыми пользователи хотят пользоваться и от которых они выигрывают, широко продвигайте их на рынке и дайте миллионам людей повод защищать конкуренцию и инновации, которые делают эти продукты возможными.
Только когда больше людей реально используют цифровые инновации и получают от них выгоду, индустрия сможет завоевать широкую общественную поддержку и добиться более долговременной защиты.