ETF и стейкинг сокращают предложение ETH: назревает ли новый виток роста?

Шорт-сквиз разжег ралли, но его продолжение зависит от устойчивого притока нового капитала

Оригинальное название: Ethereum Supply Tightens as Staking and ETF Demand Reduce Liquid Float
Автор: Itai Smidt, Investing.com

Примечание редактора: В конце августа ETH продемонстрировал редкую для этого года силу. С 19 по 21 августа ETH вырос примерно с $1916 до внутридневного максимума $2546, значительно опередив BTC за тот же период. После этого цена не откатилась быстро, а консолидировалась вблизи $2500, при этом курс ETH/BTC заметно восстановился от минимумов середины года.

Первоначальный импульс росту дали улучшение аппетита к риску и шорт-сквиз, но в статье рассматриваются изменения спроса и предложения, стоящие за ралли: недельный чистый приток в американские спотовые ETF на Ethereum составил почти $700 млн, около 42 млн ETH находятся в стейкинге, балансы бирж снизились примерно на 15% с начала июня, а корпоративные казначейства продолжают накапливать актив. Совокупность этих факторов сокращает количество ETH, доступных для немедленной продажи.

Автор Itai Smidt утверждает, что ликвидное предложение ETH заметно сократилось по сравнению с июнем, и новый капитал, поступающий на более тонкий рынок, может вызвать более сильную ценовую реакцию. Однако сокращение предложения не гарантирует рост цены: текущее ралли также подпитывается массовым закрытием коротких позиций и заемными средствами, а устойчивость притока в ETF еще не подтверждена.

Таким образом, рынку предстоит подтвердить не только способность ETH пробить уровень $2550, но и устойчивость институциональных притоков, способность ETH/BTC удержать достигнутые позиции, а также продолжение поглощения нового предложения стейкингом и корпоративными покупками. Эти переменные определят, было ли ралли быстрым шорт-сквизом или началом восстановления относительной стоимости ETH.

Ниже представлен перевод оригинальной статьи:

В августе ETH наконец избавился от относительной слабости, длившейся большую часть года.

С 1 по 21 августа ETH вырос примерно с $1867 до максимума $2545,88, прибавив около 36%. Большая часть роста пришлась на 19–21 августа: за три дня ETH подорожал почти на 20%, тогда как BTC вырос примерно на 7%. Это первый случай с 2026 года, когда ETH значительно опередил BTC в ходе основного ралли.

Затем рынок перешел в фазу консолидации на высоких уровнях. ETH неоднократно пытался пробить зону $2500–2550, но каждый раз сталкивался с продажами. На момент публикации оригинала цена держалась вблизи $2450, менее чем на 4% ниже локального максимума. Это указывает на сильное давление фиксации прибыли выше $2500, но рынок также не откатился заметно в диапазон, предшествовавший росту.

Автор считает, что ключевым фактором является не только рост цены. Приток средств в ETF, увеличение объемов стейкинга, снижение балансов бирж и накопление корпоративными казначействами происходят одновременно, еще больше сокращая количество доступных для торговли монет по сравнению с серединой года.

В такой структуре даже ограниченный приток нового капитала может оказать более сильное влияние на цену. Однако эта логика по-прежнему требует подтверждения динамикой потоков и ценовым поведением.

Шорт-сквиз разжег ралли, но его недостаточно для подтверждения разворота тренда

В первые семь месяцев года ETH стабильно отставал от BTC. К середине года падение ETH с начала года достигало примерно 32%, тогда как BTC снизился примерно на 11% — разница в относительной динамике превышала 20 процентных пунктов.

Длительное отставание привело к накоплению большого количества коротких позиций по ETH. Согласно оригиналу, рост в середине августа был усилен шорт-сквизом на сумму около $2,9 млрд; 23–24 августа было ликвидировано коротких позиций по ETH еще примерно на $60,61 млн.

С точки зрения рыночного механизма, шорт-сквиз возникает, когда рост цены вынуждает продавцов закрывать короткие позиции, а эти покупки, в свою очередь, толкают цену еще выше. Это может вызвать резкий краткосрочный рост, но само по себе не доказывает изменения фундаментальных показателей или долгосрочного тренда.

Позитивным аспектом текущего ралли является то, что ETH не откатил большую часть роста сразу после резкого подъема. BTC и ETH отступили от своих локальных максимумов в сопоставимых пропорциях, что означает временное сохранение относительного преимущества ETH.

Курс ETH/BTC также восстановился с минимума около 0,025 в июне до примерно 0,033, прибавив около 32%. Это изменение указывает на то, что рынок снова оценивает восстановление стоимости ETH относительно BTC, хотя текущий курс все еще значительно ниже максимумов предыдущего цикла.

Автор рассматривает уровень 0,033 как ключевую отметку. Если ETH/BTC сможет пробить и закрепиться выше нее, логика ротации капитала может усилиться; если курс снова упадет ниже 0,030, это будет означать, что относительная сила, вероятно, по-прежнему обусловлена в основном закрытием коротких позиций.

Недельный приток в ETF почти $700 млн: институциональный спрос восстанавливается

ETF — наиболее измеримая часть нового спроса на ETH в текущем ралли.

За неделю, завершившуюся 21 августа, чистый приток в американские спотовые ETF на Ethereum составил около $697 млн, что является самым высоким недельным показателем с 2026 года; только 21 августа чистый приток составил около $185 млн. За тот же период чистый приток в спотовые ETF на биткоин составил около $1,918 млрд, а общий объем привлеченных средств двумя типами продуктов достиг примерно $2,62 млрд.

Дневные данные показывают, что ETF на Ethereum демонстрировали чистый приток пять торговых дней подряд с 17 по 21 августа: примерно $30,85 млн, $71,47 млн, $189 млн, $221 млн и $185 млн соответственно. Это говорит о том, что приток не был сконцентрирован в одном торговом дне.

На этом основании автор делает вывод о восстановлении институционального спроса. Однако одновременное появление притока в ETF и роста ETH указывает лишь на сильную корреляцию, но не позволяет приписать весь рост покупкам через ETF. Улучшение аппетита к риску, закрытие коротких позиций и расширение маржинальных позиций также усиливают волатильность.

Концентрация потоков также требует осторожности. Согласно оригиналу, в отдельные торговые дни один эмитент поглощал около 78% чистого притока в ETF на Ethereum. Доминирование нескольких крупных игроков может быстро поднять цену в краткосрочной перспективе, но также означает, что стабильность покупок зависит от ограниченного числа распределяющих капитал инвесторов.

Следующим потенциальным катализатором может стать стейкинг в ETF. Если регуляторы разрешат американским спотовым ETF на Ethereum участвовать в стейкинге, эти продукты смогут не только предоставлять доступ к цене ETH, но и получать часть дохода от стейкинга, что повысит их привлекательность по сравнению с ETF на BTC. Однако до официального одобрения это остается лишь политическим ожиданием и не может считаться подтвержденным спросом.

42 млн ETH в стейкинге, балансы бирж снизились на 15%

По сравнению с быстро меняющимися потоками ETF, изменения в структуре предложения ETH могут иметь более долгосрочное значение.

Согласно данным, приведенным в оригинале, в настоящее время в стейкинге находится около 41,7–42 млн ETH, что составляет примерно треть от общего предложения. При этом количество ETH на биржах снизилось с примерно 7,7 млн в начале июня до 6,54 млн в середине августа — падение примерно на 15%, что эквивалентно выводу 1,16 млн ETH с торговых платформ.

Стейкинг — это процесс, при котором держатели вкладывают ETH в сеть Ethereum с доказательством доли для участия в валидации и получения вознаграждения. ETH в стейкинге не заблокированы навсегда, но вывод и продажа требуют определенных операций, поэтому их мгновенная ликвидность обычно ниже, чем у активов на биржах.

Снижение балансов бирж также не означает, что эти ETH никогда не будут проданы, но оно сокращает количество монет, доступных для немедленной сделки. Когда ETF, корпоративные казначейства и другие крупные покупатели одновременно выходят на рынок, меньшая глубина рынка может усилить ценовые движения.

Автор считает, что это частично объясняет разницу в динамике ETH и BTC в текущем ралли: недельный чистый приток в ETF на Ethereum в размере около $697 млн сопровождался ростом ETH почти на 20%, тогда как более крупный приток в ETF на биткоин вызвал относительно ограниченный краткосрочный рост.

Однако такое сравнение не может исключить различия в уровне кредитного плеча, глубине рынка и объеме коротких позиций. Точнее говоря, сокращение предложения могло повысить чувствительность ETH к новому спросу, но не определяло величину роста само по себе.

После перехода Ethereum на механизм доказательства доли (The Merge) эмиссия новых монет значительно снизилась по сравнению с прежним механизмом доказательства работы, что уменьшило долгосрочное давление разбавления. На этом основании автор утверждает, что структура предложения ETH стала более благоприятной, чем раньше, но рост объемов стейкинга нельзя просто приравнивать к «исчезновению предложения»: значительная часть застейканных активов, вероятно, изначально принадлежала долгосрочным держателям с низкой склонностью к продаже.

Напротив, снижение балансов бирж в большей степени отражает активный выбор держателей, поэтому автор считает его более информативным индикатором предложения.

BitMine владеет почти 5% ETH: структурные покупки сопровождаются риском концентрации

Корпоративные казначейства становятся новым фактором в структуре спроса на ETH.

BitMine раскрыла, что по состоянию на 24 августа компания владеет 5 847 600 ETH, что на 32 447 ETH больше, чем неделей ранее, при средней стоимости около $2440; из них около 5 067 300 ETH находятся в стейкинге. Исходя из общего предложения около 120,7 млн ETH, на которое ссылается компания, ее доля составляет около 4,8%.

Этот объем близок к 90% от балансов ETH на биржах, упомянутых в оригинале. Позиция и темпы покупок одной компании уже способны влиять на маржинальный спрос и предложение ETH.

BitMine называет владение 5% от общего предложения ETH своей целью «Alchemy of 5%». Согласно раскрытой информации, компания уже близка к этой цели. Однако корпоративные планы нельзя напрямую считать гарантированными покупками: дальнейшие приобретения зависят от способности привлекать акционерный капитал, оценки компании и рыночных условий.

Корпоративные казначейства могут обеспечивать структурный спрос с относительно низкой чувствительностью к цене, но также увеличивают концентрацию владения. Если условия финансирования ухудшатся, акции окажутся под давлением или стратегия казначейства изменится, концентрированные позиции могут превратиться в потенциальное предложение.

Таким образом, накопление BitMine позитивно для краткосрочного баланса спроса и предложения ETH, но долгосрочное влияние не является однозначно положительным. Рынку следует следить не только за объемом покупок, но и за источниками финансирования, долей стейкинга и устойчивостью баланса компании.

Состоится ли новый виток роста: три ключевых подтверждения

После стремительного роста краткосрочные технические индикаторы ETH заметно перегреты.

Согласно совокупности данных, дневной индекс относительной силы (RSI) ETH поднимался в зону 75–85, что выше обычно используемого порога перекупленности 70. MACD на высоких уровнях выравнивается, указывая на то, что цена остается сильной, но новый импульс начинает ослабевать. Индекс страха и жадности также вырос с 46 19 августа до 73–74, что свидетельствует о быстром переходе настроений от осторожности к жадности.

Зона $2500–2550 в настоящее время является наиболее очевидной областью сопротивления. ETH неоднократно пытался пробить ее, но каждый раз сталкивался с продажами; ниже важная зона консолидации находится в районе $2330–2360.

Сокращение предложения обеспечивает ETH лучшую ценовую эластичность, но не гарантирует одностороннего продолжения движения. Чтобы определить, формируется ли новый тренд, необходимо наблюдать за тремя переменными:

Во-первых, сможет ли ETF поддерживать чистый приток. Автор рассматривает недельный приток в $300 млн как ориентир; если приток продолжится, вероятность повторного тестирования уровня $2550 возрастет. Если ETF быстро перейдут к чистому оттоку, устойчивость августовских покупок окажется под вопросом.

Во-вторых, сможет ли ETH/BTC закрепиться выше 0,033. Если относительный курс продолжит укрепляться, это будет означать, что рынок может перейти от простого отскока долларовой цены к устойчивому восстановлению ETH относительно BTC.

В-третьих, сможет ли цена пробить $2550 и удержать поддержку $2330–2360. Прорыв вверх укрепит логику сокращения предложения; падение ниже зоны консолидации укажет на то, что кредитное плечо и закрытие коротких позиций, вероятно, остаются основными драйверами роста.

Структура предложения ETH действительно стала более ограниченной по сравнению с июнем, а ETF и корпоративные казначейства приносят новый спрос. Однако до уверенного прорыва уровня $2550 «новый виток роста» остается рыночным суждением, ожидающим подтверждения.

[Ссылка на оригинал]