SEC открывает путь к публичным продажам токенов, но спрос на ICO ушёл в прошлое: Bloomberg

По данным Bloomberg, предложение может восстановить законный путь для американских инвесторов к участию в публичных продажах токенов после многолетних принудительных мер, которые фактически вытеснили значительную часть бизнеса за рубеж, однако венчурные инвесторы сомневаются, существует ли ещё рынок, подпитывавший безумие ICO в 2017 и 2018 годах.

SEC представила Положение о криптоактивах 18 августа с двумя исключениями, касающимися инвестиционных контрактов с криптоактивами. Исключение для стартапов на ранней стадии позволит проектам привлекать до $5 млн в течение четырёх лет, а отдельное исключение для сбора средств позволит эмитентам собирать до $75 млн в течение любого 12-месячного периода.

Оба пути потребуют от эмитентов раскрытия информации инвесторам, а проекты, использующие более крупное исключение, должны будут предоставлять финансовую отчётность и соблюдать постоянные требования к отчётности.

Предложение открыто для публичных комментариев в течение 60 дней после публикации в Федеральном реестре.

Правила SEC по токенам могут возобновить публичный сбор средств в криптосфере

Публичные продажи токенов были одним из основных методов сбора средств в криптосфере в прошлом рыночном цикле, пока регуляторы не начали преследовать эмитентов за незарегистрированные предложения ценных бумаг.

На пике в январе 2018 года ICO привлекли около $3 млрд, сообщает Bloomberg. Проекты могли привлекать капитал, имея лишь белую книгу и недавно выпущенный токен, а покупатели часто делали ставку на рост токена после его выхода на вторичные рынки.

Провальные проекты, падение цен на криптовалюты, схемы «накачки и сброса» и судебные иски регуляторов в конечном итоге положили конец большей части этой активности.

Согласно новому предложению SEC, проекты столкнутся с более структурированным процессом. Раскрытие информации на основе принципов будет применяться к обоим исключениям, а федеральные положения о борьбе с мошенничеством и манипулированием продолжат распространяться на участвующих эмитентов.

Правила стали результатом многомесячной работы SEC по созданию специализированной нормативной базы для сбора средств в криптосфере. Ранее Crypto.news сообщал в июле, что агентство включило Положение о криптоактивах в свой график нормотворчества на 2026 год после того, как документ прошёл рассмотрение в Белом доме.

Предложение содержит ещё одно положение, касающееся того, что происходит после первоначальной продажи токенов.

Условная «безопасная гавань» позволит криптоактиву перестать подпадать под определение инвестиционного контракта после того, как эмитент завершит или окончательно прекратит основную управленческую работу, обещанную инвесторам. Этот механизм отделит первоначальный контракт о сборе средств от криптоактива после выполнения условий «безопасной гавани».

Более ранняя концепция «безопасной гавани» SEC, представленная на рассмотрение Белого дома в апреле, предусматривала исключение для стартапов, исключение для сбора средств и путь для выхода активов из-под режима инвестиционных контрактов.

Новые продажи токенов выйдут на другой крипторынок

Возобновление публичного сбора средств в токенах не гарантирует, что проекты найдут тот же пул покупателей, который питал предыдущий цикл ICO.

Активность инвесторов сосредоточилась вокруг биткоина и меньшей группы устоявшихся криптоактивов, а спекулятивные трейдеры получили доступ к таким продуктам, как бессрочные фьючерсы и рынки прогнозов. Акции, связанные с искусственным интеллектом, стали ещё одним направлением для рискового капитала, сообщает Bloomberg.

Криптовалютные венчурные фирмы также изменили свои инвестиционные стратегии. Сделки с токенами сократились по сравнению с прежними уровнями, а некоторые крупные криптоинвесторы расширили деятельность в сфере искусственного интеллекта, робототехники и других технологических секторов.

Апрельские данные о сборе средств дают ещё одно представление о том, куда уходит капитал. Криптокомпании привлекли около $860 млн в рамках 55 раскрытых сделок за месяц, при этом на централизованные финансы пришлось примерно $606 млн, согласно данным о сборе средств в криптосфере, ранее опубликованным crypto.news.

Инфраструктурные проекты привлекли около $105 млн, а компании децентрализованных финансов — примерно $90 млн. Две централизованные биржи обеспечили около $580 млн, или около 67% от раскрытого месячного объёма, в то время как проекты рынков прогнозов и ИИ привлекли инвестиции на ранней стадии.

Таким образом, для новых токенов конкуренция за спекулятивный капитал распространяется на несколько рынков, которые либо не существовали, либо были значительно меньше во время бума ICO.

«ICO 2026 года — это не ICO 2018 года», — сказал Bloomberg аналитик GSR Карлос Гусман. «Дни, когда белой книги и мечты было достаточно для привлечения капитала, прошли».

Генеральный партнёр Dragonfly Том Шмидт выразил аналогичную обеспокоенность по поводу сроков предложения SEC, утверждая, что вопросы структуры рынка стали более насущными для отрасли.

«Это, очевидно, лучше, чем ничего, но было бы полезнее несколько лет назад, а не сейчас, когда наиболее острые вопросы — это то, на что должен был ответить CLARITY, а не сбор средств», — сказал Шмидт.

Закон CLARITY остаётся частью регуляторного вопроса

Предложение SEC продвигается отдельно от Закона о ясности рынка цифровых активов (CLARITY), оставляя Конгрессу определение долгосрочного разделения регуляторных полномочий над крипторынками.

Закон CLARITY разделит цифровые активы на установленные законом категории и распределит регуляторные обязанности между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Законопроект столкнулся с задержками в Сенате, несмотря на продвижение на более ранних этапах законодательного процесса.

Сенатские республиканцы опубликовали в июле объединённый черновик на 616 страниц, объединяющий положения комитетов по банковскому делу и сельскому хозяйству. Текст разделяет цифровые активы на цифровые товары, активы инвестиционных контрактов и разрешённые платёжные стейблкоины, с процессом сертификации зрелости, позволяющим квалифицированным токенам выходить из-под режима ценных бумаг по мере децентрализации их сетей.

Положение о криптоактивах решает часть той же проблемы в рамках существующих полномочий SEC.

Согласно предложению агентства, исключение для стартапов на $5 млн будет применяться в течение четырёхлетнего периода, а путь сбора средств на $75 млн можно будет использовать в течение каждого 12-месячного периода. Последний наложит требования к финансовой отчётности и постоянной отчётности, которые в значительной степени отсутствовали на рынке ICO 2017 и 2018 годов.

Для некоторых венчурных инвесторов наличие определённого пути для легитимных запусков токенов всё же может изменить то, как криптосети на ранней стадии привлекают деньги в США.

«В условиях этого бокового рынка данное предложение заставляет меня с осторожным оптимизмом смотреть на перспективы цифровых активов в США», — сказала Bloomberg партнёр Strobe Ventures Винни Лау. «Это шаг в правильном направлении, дающий командам на ранней стадии путь к созданию токен-сетей, привлечению капитала и инновациям в США».

Генеральный партнёр и портфельный менеджер Pantera Capital Космо Цзян указал на разницу между спекулятивными запусками мемкоинов и проектами, пытающимися строить сети с функциональными токенами.

«Мы жили в странном мире, где запуск мемкоина был законным, а запуск токена, который действительно пытался создавать какую-либо ценность, — незаконным. Это полная противоположность функциональному капиталистическому обществу», — сказал Цзян.

Криптоинвесторы стали более избирательными

Рыночные условия создают ещё одно препятствие для проектов, рассматривающих новые продажи токенов.

Биткоин оставался в минусе почти на 10% за 2026 год, несмотря на недавнее восстановление, в то время как золото выросло более чем на 7% за год, согласно данным Bloomberg. Цены на криптовалюты всё ещё восстанавливались после резкой распродажи в октябре, из-за чего инвесторы менее охотно финансируют проекты только потому, что те выпустили токен.

Концентрация инвестиций в устоявшихся активах не устранила спрос на криптоэкспозицию. Биржевые фонды, отслеживающие золото и биткоин, привлекли рекордные $7 млрд за пять торговых дней по вторник, сообщает Bloomberg.

Тем временем регуляторы продолжают работу над правилами, регулирующими классификацию и торговлю криптоактивами после выпуска. SEC и CFTC выпустили в марте совместное разъяснение, устанавливающее категории цифровых активов, а закон CLARITY закрепит классификации и обязанности регуляторов в федеральном законе, если Конгресс примет законодательство.

Дебаты в Сенате продолжились и в августе. Сенаторы Элизабет Уоррен и Ричард Блюменталь попросили SEC в этом месяце расследовать мемкоин президента Дональда Трампа, поскольку законодатели по-прежнему расходятся во мнениях относительно положений об этике в законопроекте, и этот спор стал одной из проблем, тормозящих принятие закона CLARITY.

Для проектов, которые выберут предложенный SEC путь сбора средств, соблюдение требований начнётся задолго до вторичных торгов. Эмитенты, использующие исключения, останутся под действием федеральных правил по борьбе с мошенничеством и манипулированием, а более крупное исключение для сбора средств потребует финансовой отчётности и постоянных отчётов после привлечения капитала.