Единственный в истории актив: 4 года владения — 100% прибыль

Автор: Чэнь Сяомэн

Если сформулировать вопрос строго:

Купить в любой момент времени, держать ровно 4 года, и итоговая номинальная доходность всегда больше 0.

Тогда вывод очень интересен:

Среди высокорисковых, свободно торгуемых основных активов ни один не может похвастаться «исторической 100% прибылью за скользящие 4 года», кроме него.

Но если включить и низкорисковые инструменты с фиксированной доходностью, то 4-летние казначейские облигации, реинвестирование краткосрочных облигаций и срочные депозиты тоже способны на это, однако их «100%» — совсем другая история.

1. S&P 500 не способен

Многие подсознательно считают:

Американские акции, если держать 4 года, в любом случае принесут прибыль?

На самом деле это совсем не так.

В долгосрочных данных, которые ведёт профессор Нью-Йоркского университета Дамодаран, совокупная доходность S&P 500 с учётом дивидендов охватывает период с 1928 по 2025 год.

Приведём несколько типичных 4-летних окон.

1929–1932 гг.

Годовая доходность примерно:

• 1929: -8,3%
• 1930: -25,1%
• 1931: -43,8%
• 1932: -8,6%

Совокупно за 4 года:

около -64,8%.

То есть:

вложили 1 миллион долларов, через 4 года осталось примерно 350 тысяч долларов.

1999–2002 гг.

Даже с учётом последнего большого роста пузыря доткомов в 1999 году:

• 1999: +20,9%
• 2000: -9,0%
• 2001: -11,9%
• 2002: -22,0%

Совокупная доходность за 4 года всё равно около:

-24,4%.

2007–2010 гг.

После финансового кризиса:

• 2007: +5,5%
• 2008: -36,6%
• 2009: +25,9%
• 2010: +14,8%

Даже несмотря на бурное восстановление в 2009 и 2010 годах, за 4 года всё равно:

около -3,2%.

Поэтому:

долгосрочная вероятность успеха S&P 500 очень высока, но за 4 года она точно не достигает 100%.

2. Nasdaq 100 тем более не способен

Официальные данные Nasdaq показывают, что при крахе пузыря доткомов Nasdaq 100:

• 2000: -36,4%
• 2001: -30,8%
• 2002: -38,9%
• 2003: +48,5%

Даже при взлёте почти на 50% в четвёртый год, весь 4-летний цикл в сумме всё равно:

около -60%.

Nasdaq также официально отмечает, что после вершины пузыря 2000 года индекс в какой-то момент суммарно падал примерно на 83%.

Поэтому историческая разница между BTC и технологическими акциями в этом аспекте очень заметна:

у технологических акций бывают целые 4-летние циклы, которые не могут закрыть огромную яму.

У Bitcoin до сих пор такого не было.

3. Золото тоже не способно

Золото часто считают классическим долгосрочным средством сбережения, но за 4 года оно тоже может сильно упасть.

Например, 1981–1984 гг., по данным Дамодарана:

• 1981: -32,6%
• 1982: +15,6%
• 1983: -16,8%
• 1984: -19,4%

Совокупно за 4 года:

около -47,7%.

Более того, собственное исследование Всемирного совета по золоту показывает:

с ноября 1987 года по август 1999 года золото пережило почти 12-летний медвежий рынок, цена суммарно упала примерно на 48%.

Так что золото, хотя и обладает очень сильными долгосрочными денежными свойствами, но:

4 года — это точно не безопасный срок.

4. Недвижимость — тоже нет

Если смотреть на американскую недвижимость в целом, а не на какой-то удачно купленный дом, там тоже есть отрицательные 4-летние циклы.

По данным Дамодарана:

годовая доходность недвижимости в 2007–2010 гг. примерно:

• 2007: -5,4%
• 2008: -12,0%
• 2009: -3,85%
• 2010: -4,12%

Совокупно около:

-23,3%.

К тому же у недвижимости есть визуальная иллюзия:

дом, в отличие от BTC и акций, не торгуется каждый день, поэтому кривая цены выглядит гладкой.

На самом деле, если бы каждый день существовал открытый рынок, котирующий ваш дом, колебания недвижимости были бы гораздо сильнее, чем мы обычно ощущаем.

5. Долгосрочные казначейские облигации, как ни удивительно, тоже не способны

Это как раз最容易 вводит в заблуждение.

Многие говорят:

разве американские гособлигации не безрисковый актив?

Ключевое различие:

держать облигацию до погашения и торговать долгосрочной облигацией с большой дюрацией.

Например, совокупная доходность 10-летних казначейских облигаций США:

• 2021: -4,42%
• 2022: -17,83%
• 2023: +3,88%
• 2024: -1,64%

Совокупно за 4 года примерно:

-19,8%.

Причина — бешеное повышение ставок с 2022 года: купоны старых облигаций слишком низкие, рыночная цена резко упала.

Поэтому:

TLT, индексы 10-летних гособлигаций, фонды долгосрочных облигаций — это не «активы, гарантированно выигрывающие за 4 года».

6. Корпоративные облигации тоже не способны

Корпоративные облигации рейтинга Baa за те же 2021–2024 гг.:

• +1,02%
• -15,23%
• +8,74%
• +1,74%

За 4 года всё равно примерно:

-5,3%.

Так что кредитные облигации тоже не могут.

7. Что же тогда действительно даёт «100% номинальной прибыли за 4 года»?

Здесь мы переходим к другому классу активов.

Первая категория: реинвестирование краткосрочных казначейских векселей США

3-месячные T-Bill — очень типичный пример.

Они зарабатывают не за счёт роста цены актива, а:

покупка с дисконтом → погашение по номиналу.

Например, вы покупаете T-Bill номиналом 100 долларов за 99,5 доллара, а при погашении Казначейство США выплачивает вам 100 долларов.

TreasuryDirect описывает механизм T-Bill так: цена покупки обычно ниже номинала, при погашении вы получаете полный номинал, разница — это проценты.

Годовые данные Дамодарана по T-Bill США с 1928 года практически всегда показывают положительную номинальную доходность, поэтому при постоянном реинвестировании 3-месячных T-Bill любой полный 4-летний период в истории также был положительным.

Но обратите внимание:

это называется:

количество долларов не уменьшается.

Это не значит:

покупательная способность не уменьшается.

Например, при инфляции 8% и доходности T-Bill 2% ваш баланс счёта растёт, но реальная покупательная способность падает.

8. Четырёхлетний срочный депозит / CD

Предположим, вы нашли:

4-летний CD с фиксированной ставкой 4%

и вы:

• не снимаете досрочно;
• банк не превышает страховые лимиты;
• процентный договор действует;

тогда через 4 года:

номинальная прибыль в долларах практически определена в день покупки.

FDIC США страхует соответствующие банковские депозиты и CD, текущий стандартный лимит:

250 000 долларов на вкладчика, на банк, на категорию собственности.

Так что «100% вероятность успеха за 4 года» у таких инструментов по сути исходит из:

договора + кредитной защиты.

а не из роста цены актива.

9. Казначейские облигации США со сроком погашения до 4 лет

Это тоже подходит.

Например, вы сегодня покупаете:

казначейскую облигацию США с погашением через 4 года и доходностью к погашению 4%

и держите её до погашения.

Пока правительство США исправно платит, вам вообще не нужно беспокоиться о колебаниях цены облигации.

При погашении:

основная сумма + проценты выплачиваются по договору.

Поэтому номинальная доходность практически зафиксирована при покупке.

Но если вы покупаете:

10-летнюю облигацию, а на четвёртый год вынуждены её продать,

это совсем другая история.

Поэтому здесь есть особенно важное различие:

облигация с погашением через 4 года ≠ держать долгосрочную облигацию 4 года.

Первая позволяет зафиксировать доходность.

Вторая несёт риск дюрации.

10. Единственный истинный бог — Bitcoin

Отчёт Strategy (ранее MicroStrategy) использует дневные данные BTC/USD с июля 2010 года по август 2026 года и статистику скользящих периодов владения, начинающихся каждый день.

Результат:

То есть из 4 419 скользящих 4-летних окон, которые он проанализировал, ни одно не закончилось убытком.

А худший 4-летний период в истории:

16 апреля 2021 г. → 16 апреля 2025 г.

Совокупная доходность всё равно:

+32,6%

В пересчёте на годовых примерно:

7,3% CAGR.

Одним словом — непобедим!

11. Поэтому по-настоящему стоит сравнивать вот эту таблицу

Возникает очень интересная «гантель»:

активы, способные достичь 100% номинальной вероятности успеха за 4 года, сосредоточены на двух крайностях.

С одной стороны:

активы с крайне низким риском и договорным погашением.

С другой стороны:

Bitcoin — высокорастущий актив, по своей природе направленный против фиатных денег и всё ещё находящийся на ранней стадии монетизации.

А традиционные рисковые активы посередине:

акции, золото, недвижимость, долгосрочные облигации — все не способны.

12. Но «100%» у BTC и «100%» у гособлигаций имеют совершенно разную ценность

Это самое важное.

100% у T-Bill

Логика:

вы уже сегодня знаете, сколько вам будут должны в будущем.

Вы в основном несёте суверенный кредитный риск США.

100% у BTC

Логика совершенно иная.

Bitcoin:

• нет эмитента;
• никто не обещает, сколько денег вы получите через 4 года;
• нет погашения основной суммы;
• нет купона;
• нет денежного потока.

Поэтому 100% за 4 года у BTC полностью происходят из:

того, что историческая рыночная цена сама по себе в итоге выросла.

И именно поэтому это настолько необычно.

13. Финальный инвестиционный взгляд

BTC, возможно, является одним из самых ярких современных рисковых активов с рекордом «положительной номинальной доходности за любой исторический 4-летний период владения».

Но его настоящая сила не в цифрах «100%».

Он неоднократно переживал обвалы на 70–90%, но так и не создал ни одного полного 4-летнего цикла с отрицательной доходностью.

Это гораздо сильнее, чем просто сказать «Bitcoin растёт в долгосрочной перспективе».

И это также показывает обратную сторону:

умение держать актив гораздо важнее, чем совершать лишние действия.

Особенно продажа коллов, кредитное плечо, торговля на колебаниях и повышение доходности — всё это по сути каким-то образом меняет это крайне редкое долгосрочное распределение доходности.

Ссылка на оригинал