Биткоин готовится к экспирации опционов на $6,4 млрд в пятницу

Биткоин-трейдеры готовятся к повышенной волатильности: в пятницу, 28 августа, в 08:00 UTC на Deribit истекают опционные контракты на BTC примерно на $6,44 млрд. Это происходит после стремительного роста актива с $62 000 до $80 000.

По данным Deribit, на которые ссылается CoinDesk, экспирация охватывает около 81 700 контрактов. Каждый контракт представляет один биткоин, хотя его номинальная стоимость в долларах меняется вместе с рыночной ценой базового актива.

На момент написания биткоин торговался около $78 970, снизившись примерно на 1,4% за 24 часа, но сохраняя рост на 22,9% за семь дней. Дневной диапазон составлял от $77 955 до $80 194, согласно актуальным рыночным данным.

Среди истекающих контрактов 44 639 коллов и 37 061 путов. Соотношение пут/колл на уровне 0,83 показывает, что коллов больше, чем путов, хотя само по себе это соотношение не доказывает, что трейдеры ожидают роста биткоина.

Часть колл-позиций может быть частью рыночно-нейтральных стратегий, покрытых позиций или волатильных сделок. Путы также могут представлять собой страхование портфеля, а не прямые медвежьи ставки.

Страйк $75 000 имеет крупнейшую зарегистрированную концентрацию коллов — примерно $236 млн номинальной стоимости. За ним следует страйк $80 000 с примерно $157 млн.

Рост биткоина привел к тому, что коллы со страйками ниже рыночной цены оказались «в деньгах». Их держатели могут исполнить контракты с прибылью при экспирации, с учетом премий и других торговых издержек.

Концентрация около $75 000 и $80 000 делает эти уровни важными для маркет-мейкеров, управляющих своими рисками. Однако позиционирование по опционам не гарантирует поддержку или сопротивление.
 

Гамма-хеджирование может усилить краткосрочные ценовые колебания

Маркет-мейкеры обычно хеджируют опционные риски, покупая или продавая биткоин, фьючерсы или другие связанные инструменты. Требуемый объем хеджа меняется по мере приближения биткоина к густонаселенному страйку и роста чувствительности опционов к ценовым движениям.

Этот процесс называется гамма-хеджированием. В зависимости от чистой позиции дилеров, хеджирование может либо сдерживать биткоин возле страйка, либо добавлять импульс, когда цена решительно проходит через него.

Главный директор по рискам Deribit Шон Фернандо сообщил, что более $500 млн номинальной стоимости находится в пределах 5% от рыночной цены биткоина. По его словам, такая концентрация «должна привести к усилению гамма-хеджирования в преддверии экспирации».

Фернандо добавил, что позиционирование «может привести к необычной фиксации цены вокруг ключевых страйков или ускорить прохождение через них». Эти сценарии остаются предположениями, а не подтвержденными прогнозами, поскольку направление хеджирования дилеров зависит от позиций, не полностью видимых в агрегированных данных открытого интереса.

При «пришпиливании» рынка биткоин останется вблизи крупного страйка, возможно $80 000, поскольку корректировки дилеров компенсируют близкие движения. Пробой может дать противоположный эффект, если хеджирование потребует от дилеров торговать в направлении движения.

Показатели волатильности Deribit изменились после ралли биткоина

Фернандо сообщил, что почти 20% открытого интереса по биткоин-опционам на Deribit должно истечь. Он также отметил относительный рост индекса волатильности биткоина Deribit (DVOL) на 30% за предыдущую неделю.

Срочная структура волатильности перешла из бэквордации в контанго. Ранее ближняя подразумеваемая волатильность торговалась выше долгосрочной, отражая спрос на немедленную защиту. Контанго означает, что долгосрочные контракты теперь имеют более высокую подразумеваемую волатильность, чем краткосрочные.

Перекос колл-пут также сместился с отрицательного на положительный, показывая, что трейдеры назначают относительно более высокую подразумеваемую волатильность коллам, чем сопоставимым путам. Изменение последовало за быстрым восстановлением биткоина и ростом спроса на потенциал роста.

Биткоин поднялся выше $76 000 на фоне ускорения притоков в ETF. Американские спотовые фонды привлекли около $1,1 млрд 19 и 20 августа, когда BTC вышел из прежнего торгового диапазона.

Позже ралли остановилось выше $81 200. В связанных новостях биткоин отступил к $79 250, поскольку импульс стал перекупленным, а кластеры ликвидаций сформировались около $78 000 и между $81 000 и $82 000.

Максимальная боль не гарантирует движение к $68 000

Уровень максимальной боли для этой экспирации находится около $68 000. Максимальная боль оценивает цену расчетов, при которой наибольший объем опционной стоимости истечет бесполезно, обеспечив наименьшую совокупную выплату держателям.

Этот расчет часто привлекает внимание перед крупными экспирациями, но не является надежным ценовым ориентиром. Он не полностью учитывает хеджирование, цены покупки контрактов, позиции вне одной биржи, спотовый спрос или меняющиеся макроэкономические условия.

Биткоин торгуется примерно на $11 000 выше заявленного уровня максимальной боли. Достижение $68 000 до расчетов потребовало бы гораздо более сильного движения, чем просто возврат к основным кластерам страйков $75 000 и $80 000.

Подтвержденный срок — пятница, 08:00 UTC. Трейдеры будут следить, останется ли биткоин вблизи $80 000, отступит ли к $75 000 или пробьет концентрированные страйки по мере закрытия или переноса истекающих позиций и дилерских хеджей.

Волатильность также может снизиться после расчетов, когда исчезнет спрос на краткосрочное хеджирование. Размер экспирации повышает вероятность более крупных внутридневных колебаний, но не определяет направление движения биткоина.