Odaily News: Uniswapの創業者Hayden氏はXプラットフォームで、様々な物事を観察する際に相関取引ペア理論を無視できず、Base上で2番目に大きいUniswap資金プールがJitoステークSOL/BTC取引ペアであることに気づいたと述べ、これは相関取引ペアのロジックに合致すると述べた。
Hayden氏は「相関取引ペア：AMMがいかにして最大の市場を勝ち取るか」と題する記事で、AMMはすべての金融市場の中核エンジンとなる可能性を秘めており、トークン化により市場がプログラム可能になり、市場の種類、マーケットメーカー、取引される資産が変わると述べた。
同氏は、Uniswapは2018年の稼働開始以来自律的に運営され、累計取引量は4.6兆ドルを超え、分散型取引所の集中型現物取引量に占める割合を1%未満から20%以上に引き上げたと述べた。AMMの発展に伴い、その流動性は徐々に相関取引ペア構造を形成している。
同氏は、AMMは当初ロングテール資産市場でプロダクトマーケットフィットを達成し、その後ステーブルコイン取引ペアが発展したと指摘した。パッシブ戦略の資本コストが低いため、ステーブルコイン取引ペアの専門的マーケットメイキング需要は圧迫されている。
Hayden氏は、伝統的な金融市場はマーケットメイキング企業によって支配されており、これらの企業は資本、取引戦略、執行技術、決済、流通を垂直統合したビジネスに統合していると述べた。Citadel Securitiesは米国株式取引量の約25%を処理し、昨年の純取引収入は122億ドル、取引資本は約210億ドルに達した。
同氏は、ブロックチェーンは伝統的なマーケットメイキング業務の異なる部分を分割でき、コードが執行を担当し、共有サービスがカストディと決済を提供し、オープンソースソフトウェアが専有インフラに取って代わると考えている。AMMにおける資本の希少要素は資本そのものであり、より低いコストで在庫を保有できる参加者が優位に立つ。
Hayden氏は、流動性プロバイダーが価格変動が類似した資産を保有する場合、在庫リスクが低く、流動性もそれに伴って深まると述べた。イーサリアムエコシステムの資産は通常ETHと取引され、Solanaエコシステムの資産は通常SOLと取引され、ステーブルコインは互いに取引ペアを構成し、少数の高流動性取引ペアが異なる資産クラスターを接続している。
同氏は、トークン化された資産が同じ決済層を共有すると、あらゆる資産が他の資産と直接取引できるようになると指摘した。例えば、NVIDIA/USDはNVIDIA/SPYに変換でき、SPY/USDを通じてドルに接続できる。石油会社は石油ETFやトークン化された石油と取引でき、民間クレジットはトークン化された米国債ファンドと取引できる。
Hayden氏は、伝統的なマーケットメーカーは通常デルタニュートラルを追求し、ドル建てで非ドルリスクをヘッジすることでリスクを低減するが、これによりマーケットメイキングコストが増加すると述べた。低ボラティリティの相関取引ペアと少数の高ボラティリティのブリッジ取引ペアで構成される市場構造は、マーケットメイキングの効率を向上させ、コストを削減する可能性がある。
同氏は、DeFiはすでにこのモデルを示しており、ETH/USDCはオンチェーンで最も深い市場の一つであり、異なる資産クラスターがこの取引ペアを通じてルーティングされるためだと述べた。パッシブ流動性プロバイダーは相関取引ペアを担当し、アクティブ流動性プロバイダーはブリッジ取引ペアで競争する。
Hayden氏は、トークン化された株式の相関市場がすでに出現しており、現在Robinhood Chain上のUniswap資金プールには10のトークン化された株式がSPYと取引されていると述べた。上場から最初の12日間で、これらの資金プールの取引量は3300万ドルに達し、1万1千人以上のユーザーが取引に参加し、その多くは米国市場が閉じている間に行われ、一部の取引はドルを介さずに異なる株式間で直接完了した。
同氏はまた、Uniswap v4 Hooksは市場のカスタマイズをサポートし、流動性プロバイダーの収益を向上させることができると述べた。Uniswap Labsが最近発表したDualPool Hookは、資金がスワップに使用されていない場合、パッシブAMM資金を貸付収益の獲得に使用する。
Hayden氏は、AMMはまだ初期段階にあり、今後もさまざまな方法で流動性プロバイダーの収益と市場競争力を向上させると考えている。同氏は、パッシブ流動性はインデックスファンドに似た形で発展し、市場の創設と参加のハードルを下げると述べた。