Benchmark：微策略股權調整並非退出比特幣戰略 維持買入評級

微策略（MSTR）近期股價疲軟引發散戶投資者批評，指責執行董事長Michael Saylor通過放鬆自我設定的股權發行規則來削弱紀律——該規則原本規定在公司相對其比特幣持倉的溢價（mNAV）低於2.5倍時不得發行股票。

然而，BenchmARk分析師Mark Palmer在週二的研究報告中表示，這些批評誤讀了情勢。

Palmer寫道，該股表現不佳更多與市場動態有關，包括對其比特幣淨資產價值的溢價壓縮，以及加密貨幣和宏觀市場的廣泛波動，而非資本管理不善。

該分析師指出，微策略於8月18日更新指引，允許即使在2.5倍mNAV門檻以下也可進行戰術性股權發行，此舉實際上恢復了靈活性。這一變化並非任性之舉，而是使公司能夠在弱勢期間持續買入比特幣，維持其累積飛輪運轉。

Palmer認為，這種做法與其調整資產負債表的歷史一致，無論是償還限制性債務、通過可轉換債券進行再融資，還是創新發行旨在提供永久資本且無再融資風險的永久優先股。

根據Palmer的說法，這種金融創新一直是微策略最被低估的優勢之一。其優先股計劃創造了新的比特幣連結工具，吸引了對沖基金和波動率交易員，驗證了公司戰略並擴大了投資者基礎。每次成功的發售都凸顯了市場對比特幣掛鉤固定收益產品的需求，並鞏固了公司作為在加密貨幣與傳統市場交叉領域進行實驗的可靠發行人的聲譽。

該公司可能很快面臨另一個里程碑：可能被納入標普500指數。該券商表示，若獲納入，該股可能會獲得數十億美元的被動資金流入，並將與Coinbase（COIN）和Block（XYZ）一起，將加密貨幣曝險直接嵌入主流股票投資者的投資組合中。

Palmer重申買入評級和705美元的目標價，稱微策略是曝險比特幣上漲潛力最流動且最直接的工具，且無需承擔挖礦風險。該目標價較當前股價332美元有超過一倍的上漲空間。

翻譯作者：V1PEr