Crypto 這一年，之我見
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撰文：郝方舟，Odaily 星球日報
往年的年終盤點求大求全，羅列諸多板塊，沿數據、事件、動向、趨勢逐一展開，顧及客觀中立多少掩埋些作者想法，加之日常工作沉迷短期熱點，少有機會拉長週期思考行業 ，索性今年換個思路－直接從我主觀印像中抽取2024 年Web3 領域最重要的人、事、物，乏善可陳的，按下不表，記憶深刻的，蜻蜓點水；再用凝練後的觀察與表達串起概述，權當為自己整理腦海、提煉認知。 若能為讀者朋友帶來共振或參考，幸甚。
就從這張圖聊起吧。
2024 加密市場結構
從資產起伏的角度， 2024 年最大的嗨點當屬BTC 和meme 幣；中段呢，確有些我投入過個人感情的新老項目，但講真，食之無味，棄之可惜，會 在2025 年斷舍離。
BTC：新高、新周期、新屬性、新敘事
2024 ，美國大選與加密政策相互借力，川普的一句玉律「將比特幣列為美國戰略儲備資產」，把比特幣抬升為國際新金融冷戰的不二資源，推著曾 舉棋不定和淺嚐輒止的傳統金融機構挺進加密。
Old money 大資金進場，多年來都是 BTC 價格上漲的敘事之一，或至少是穩固共識的跟腱之一。 今年這潑天的利好，既為 BTC 價值注入了信心，卻也劃定了未來漲勢和增速的天花板。
隨著機構持股的加重、ETF 等CeFi 產品線的擴張、Macrostrategy「股幣連動」玩法的跟風，BTC 與美股、美債、美元指數等傳統金融市場的關聯增稠，其資產屬性將 不可逆地向「數位宇宙版黃金」偏移，去龐克化。 結合幣價進入上方真空區後，獲利預期變得飄渺，需求飽和度的估算、過往的週期理論和定價模型都會失效。
我斷言，這輪牛市為 BTC 最後一次大斜率週期。 此後，其爆發力、波動性、回撤程度都不比以前。
那 Crypto 投資不再性感了嗎？ 不，Alpha 只是從 BTC 抽身。
政策幣、業務幣：哪些主流山寨接得住溢出？
如果說 BTC 的價格走勢貼向黃金中後期，那麼 ETH 更像是基本面穩如老 X 的基建科技股。 （以太坊本身少談價格多談價值的畫風，就很科技股，對不對。）
2024 ，也是加密 ETF 的大年。 政策暖風先吹拂BTC、ETH，機構的興趣被摸清：要被長時間證明過「產品技術」安全與穩定性；有「業務」基本面可依，適用於傳統的對標法則、估值 方式；交易量小有規模，持倉分佈廣泛，籌碼結構及成本清晰…XRP、SOL、defi 龍頭等幣圈上週期遺老，出列待命。
既然水源在上方，考慮監管的長期與審慎、機構產品化動作的緩滯，這類標的的增幅也一般。 回饋到投資人感知上，雖然老專案們極力挽尊，札堆官宣進展喜訊，奈何舊高太高、歷史包袱和車都重，便不似過往的豐年，用全面暴力拉升的山寨季、 力壓主流幣的漲幅惹來注目。
那趕在這輪牛市借勢發幣的新項目呢？
新的結構性機會：BTCFi、區域監管紅利
今年，單看價格，誠然山寨沒太跟上，所幸價格與價值從來都是互做證明，BTC 和Meme 新王們的價格表現讓Mass Adoption 順理成章，USDT 發行量和活躍錢包數雙雙新高 ，老錢與新韭跑步入場。
步子（投資決策速度）大了，資金（價格）和認知（價值）間產生錯位，有了裂縫（價值回歸的時差），光（結構性機會）也便照射進來。
這一小節先站在業界、從業人員角度聊倆（最後一節再從外部、內部角度聊對於投資者的大機會）：
，分以CeFi 方向－MSTR、Coinbase、比特小鹿、ETF 為代表，和原生方向－符文、ordi 等資產，L2、側鏈、 閃電通道等擴容，再質押、借貸等DeFi。
前者可謂大放異彩；後者未全線藉風起勢，我也大為遺憾。
「比特幣生態」本結合了主網代幣最強利好、繼承了過往前輩發展經驗，都踩在巨人腦袋上了，還玩掉凳。 你說中西協議資產互不接盤，你說 10 億市值切腹之賭約還不夠“做事”，你說交易所和投資機構已深度佈局，騰飛就在未來……
我說，產品、市場不匹配這個基礎問題沒解決好：BTC 進入大戶時代，大資金有它的安全邊際和流程製式，這是需求側現狀；BTC 原生世界的開發者式鏈上操作 、以小小流動池承載大機構資金、用珍貴大餅換「高潛力」衍生資產、把安全性託付給盜版VM，此為供給側幻想。
BTC 生態項目，不必匆忙複製其他生態於空投黃金時代的玩法，認清受眾，切換講故事的對象，把機構的需求照顧好，也有機會上桌與 BTC CeFi 們分食蛋糕。
、BTC 戰略儲備化、原金融通道擴增設加密品類、大選期間的政策許諾預支…這些美國的「先鋒佔坑舉動」很快就被 跟隨效法。 俄羅斯議員的相關提案跟上，韓國推遲徵收虛擬資產稅，中國香港在交易所牌照、穩定幣等方向發聲密集、動作高頻……看得出，無人想像“年中拋售主角”德國政府那樣 被兩邊群嘲。
對待加密產業的態度，為道的層面－在於政策制定者的遠見和心智；而法的層面－大型傳統金融機構、科技公司主導；術的層面－透過RWA 和CeFi 產品 ；器的層面－穩定幣、ETP、指數等具體的加密貨幣衍生性商品。
後三者都有不同背景從業人員可以貼合的機會。
最大的 Alpha：Meme、新代幣分發機制
下面，我換個方向，談「從下往上」的年度代表－Meme。
虛無？ 抽象？ 擦邊？ 二創？ Meme 簡直對著 New Money（我稱之為未來的錢）的精神內核貼臉開大。 Web3 這一年的樂子和熱鬧，大多是 Meme 給的。
Meme 帶有「可靈活交易的注意力經濟」的基底，也讓人沿襲了「買新不買舊」的操作記憶。 資金隨關注快速轉移，舊項目共識易散，新項目愈發短命。 這是資產發行門檻降低的必然結果。 正如 Tik Tok 降低了內容創作的門檻，海量內容稀釋精品率，拉高了優質內容的篩選和留存。
在 Meme 發力早期、高倍率此起彼伏的財富效應一度讓買賣雙方都產生錯覺，觀察偏差的投資者和蠢蠢欲動的發幣者暗念：「我也能贏？」
可惜，高速時代，留給小白（散戶）的窗口短暫。 隨著Meme 雙邊專業化，投資者和發行者的成敗比很快回歸均線，卷工具、卷敘事、卷認知水平不對等不透明，當倦了、紅了眼的賭徒倒逼賭場時，Meme 將在經濟學意義「逆選擇」的尾巴迎來拐點。
有趣的是，「發個 Meme」，正在拉我身邊的「正經計畫」和「嚴肅創業家」下海。
此處附則小故事：Spotify 上月聽眾數近800 萬的英國歌手Lily Allen 在10 月入駐Onlyfans，為她的1000 名粉絲開放腳丫子的照片，「音樂平台剝削嚴重，賣腳可比流媒體 賺太多了，這事整個音樂產業都得好好反思…Don't hate the player, hate the game.」
Web3 產業也要反思嗎？ 還是擁抱虛無「Why serious」？
或許，歸因 Meme 的潮起，無需強行附庸和升格為文化，單聊情緒，也能說明些什麼。 是否還記得，Meme 前的市場情緒，高密度地落在「空投」上？ 上半年，圈內大量討論著 VC 幣和上所爭議，機構和 KOL 水下解鎖暗艙，被積分 PUA 的無力感，對代幣分配的不滿意。 Meme 的興盛、更平民化的代幣分發形式，切中了未得利益者的群體情緒。 代幣分發機制的迭代也正是幣圈進化的主線之一。
從這樣的 Alpha 中，獲得啟發與反思吧。 暴露問題總是解決問題的第一步，價值稀釋也是價值發現的前奏。
2024 驚艷到我的三款「商品」
垂直領域談了夠多，這一節鬆弛點，回顧下令我驚喜的三款產品：Polymarket、Macrostrategy、pump.fun，分別對應前文的業務、BTCFi、Meme 類別，以及今年創投方向的 小、中、大機會。
Polymarket：畫像對的，風也來了
大以太坊系、V 價值本位（做有意義的應用）之星；
持有以太坊的 1.28 億個錢包很難不以金融為主需求；
懂博彩的朋友，都知道這裡面的需求有多真；
猜硬幣和做選擇題，相比寫篇邏輯通順的投資 memo，難度立減；
趕上了奧運和美國大選…
以上組合，難不出圈。
Macrostrategy：CeFi 翹楚，陽謀過人
曾經的我以為，有能力引發核爆級產業災難的，唯有古希臘掌管公鏈、交易所、穩定幣的三位神－以太坊、幣安、USDT。 今年，恭喜 BTC 上也有了重量級嘉賓。
鑑於未來 BTC 持股趨於集中，且巨鯨實體暴露於同類市場風險（美元經濟）下。 2025 年，我會逐步減倉 BTC，並緊密觀察 Macrostrategy 模式崩塌的前兆指標。
pump.fun：需求導向，收入持續
Meme×基礎設施類工具，有沒有搞頭？ pump.fun 用超 1 億美元的月收入告訴你。
pump.fun，加密屆的抖音，支持資產和故事的發行，有業務，有產品，有持續協議收入能力，有可參考的估值標準，巧借 SOLana 的優勢，這怎麼輸？
文初的圖，再貼一次
回望今年，槓鈴的一端，是創新資產在成熟，動力自原生的配套基礎設施，在徹底淪為機器人的遊戲前，我仍有參與機會；另一端，是核心資產主流化，動力 自外部的政策抬手和傳統機構配置，我會逢時把BTC 挪倉到週邊外溢板塊。
資產上，直接受益者是 BTC、是 Meme；模式創新上，頭獎頒給 Macrostrategy 和 pump.fun。
此外，我喜歡的 Ethena、pendle、Jupiter、Hyperliquid、OKX Web3 Wallet 等今年也有亮眼表現，為防止「什麼都說了，就像什麼都沒說」，此篇不做展開。
2025 ，珍惜短暫好年景
科技與金融行至今日，大創新通常為A 踩在B 肩膀上，小創新則是A×B、B×C…的排列組合，這樣的混搭和窮舉都非常適合AI 的“ 聯想能力」。 今明兩年皆 AI 大年，Web3 創新投資也不妨結合主題。
暢想2025 ，最大的外部性大致落在AI 滲透Web3 各環節的工具與服務；最大的內生驚喜或許是MemeFi；至於腰部那些同質化山寨幣（比如同一套業務模式在不同底層的 複製貼上，差異不大的底層），我實在缺乏想像，也沒準會被傳統資金相中，與CeFi 同增長吧。
老闆不時提點我：對事物有重複感是一種傲慢式倦怠，也是在喪失敏銳。 我想，這可能取決於我們選擇了怎樣的視角看待螺旋上升的行業——當我把自己置於老登視角俯視，看這些同心圓，終為歷史車輪下一捻塵；若將自己放在 側面，哇，行業在積累用戶（韭菜）、抬陞技術（應用）誒！
我很驕傲，Crypto 仍是最高速發展的產業，沒有之一。 不管怎麼看它，更重要的是做。 投身其中，逐浪弄潮，多麼歡喜。
寫到最後，為自己立下新年resolution：清洗過時經驗，更新投資方法，建立對新資產的學習體系，換倉並集中火力，爭取把我那一堆“SB 錢”錢包升級為Smart Money 網址。
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