TokenInsight：頭部 DeFi 項目如何與傳統金融融合
作者：0xEdwardyw，來源：tokenInsight
本文探討了三大 DeFi 協議 Uniswap、Aave 和 Maker（Sky）的核心優勢，並分析了它們在美國新監管體系下與傳統金融（TradFi）融合的潛力
：新任 SEC 主席 Paul Atkins 推動美國加密監管發生根本轉變，明確支持自託管權利，認定質押不構成證券活動，並倡導基於規則的透明監管，推動“創新豁免”等機制，釋放 DeFi 與傳統金融合作的製度紅利。
：Uniswap 憑藉 V4 的“hooks”模塊化架構支持合規功能，如實時 KYC/AML、白名單池等，可作為經紀商的後台 DEX 服務，成為 RWA（現實世界資產）交易的鏈上流動性核心。 Aave 通過許可型借貸池、以 RWA 為抵押的借貸模型、與新型銀行合作等方式，積極拓展機構市場，Horizon 項目正致力於構建面向傳統資本市場的 DeFi 產品。
: 已更名為 Sky 的 MakerDAO，其 DAI/USDS 模型在 1:1 儲備、許可發行、KYC 等方面可能與 GENIUS 法案存在衝突。 可能的應對策略包括提高傳統資產的儲備比例，並推出合規設計的穩定幣（具備凍結功能等監管友好機制），以在新環境下保持穩定幣業務的發展空間。
引言：“DeFi 與美國精神”
美國加密貨幣監管正在發生根本性轉變。 2025年6月，新任美國證券交易委員會主席保羅·S·阿特金斯（Paul S. Atkins）發表了題為“ DeFi與美國精神”的具有里程碑意義的演講。 與上屆政府的做法截然不同，阿特金斯明確支持去中心化金融（DeFi）的核心原則，認為其與美國價值觀相符。
此次講話及相關進展傳遞出的關鍵政策信號包括：
1. ，確認個人無需強制中介機構即可在個人錢包中持有加密貨幣的能力。
2. ，扭轉了先前針對權益證明機制的執法行動。
3. ，指出單獨編寫或發布分散代碼不會觸發證券或經紀自營商責任。
4. ，以透明的公共指導和規則取代“執法監管”。
5. ，為 defi 項目提供臨時、有條件的豁免，使其在規定的參數內運行，鼓勵在監管框架最終確定期間進行負責任的實驗。
這些變化不僅標誌著監管的清晰化，也預示著去中心化創新與傳統金融體系之間可能存在一座橋樑。 對於頭部DeFi 協議而言，這一新環境提供了一個難得的機會：它們有機會與傳統金融基礎設施集成，與受監管機構合作，並將其效用擴展到加密貨幣原生世界之外。
頂級 DeFi 協議的戰略定位
下表評估了主要的 DeFi 協議如何從更有利的美國監管環境中獲益。 “傳統金融整合路徑”重點介紹了這些協議如何融入受監管的金融基礎設施。
Uniswap：DEX 先驅，蓄勢待發
Uniswap 作為頭部去中心化交易所 (DEX)，通過自動化做市商智能合約實現點對點代幣兌換。 目前，它在以太坊和其他多條鏈上持有約 40 至 50 億美元的流動性。 Uniswap 的先發優勢和持續的產品創新（尤其是在 V3 和 V4 版本中）使其在競爭加劇、激勵機制增強的情況下，仍能保持強勁的用戶市場份額、網絡滲透率和較高的協議交易量。
UNIswap 由西門子前機械工程師 Hayden Adams 於 2018 年 11 月創建，由總部位於美國紐約布魯克林的軟件公司 Uniswap Labs 開發。
主要優勢
UnisWap 率先提出了自動做市商 (AMM) 的概念，通過消除對傳統訂單簿的需求，從根本上重塑了鏈上交易。 Uniswap v3 在集中流動性方面取得了突破性進展，允許流動性提供者在自定義價格範圍內更高效地配置資金，從而顯著提高資金效率並減少滑點。 Uniswap v4 帶來了全新的架構飛躍，推出了“hooks”——一種可定制的智能合約，使開發者能夠構建新功能，例如動態費用、鏈上限價訂單和可組合策略。
Uniswap 已實現廣泛的多鏈佈局，可在以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism、Base 等主流區塊鏈上運行。 Uniswap 最近推出了基於 OP Stack 構建的專用 Layer 2 網絡 Unichain，旨在為 Uniswap 提供原生擴展能力，實現更快、更低成本的 DeFi 結算，同時保持與以太坊生態系統的深度集成。
該協議受益於由 UNI 代幣支持的強大治理體系。 Uniswap DAO 在資助生態系統發展、管理協議升級以及分配資源（例如 Uniswap 贈款計劃）方面發揮著重要作用。
與 TradFi 集成作為鏈上流動性層
隨著監管日益清晰，以及對創新友好型 DeFi 框架的支持，Uniswap 已做好準備，彌合與傳統金融之間的差距。 隨著機構越來越多地將美國國債、股票和私人信貸等現實世界資產 (RWA) 代幣化，Uniswap 可以充當核心的鏈上流動性層，通過其成熟的 AMM 模型提供 24/7 全天候交易、深度可組合性和自動化做市。
Uniswap v4 通過其模塊化掛鉤架構進一步增強了這一潛力，通過以下掛鉤實現鏈上合規功能：
1. 實時KYC/AML驗證
2. 交易監控
3. 錢包地址白名單
這些工具允許創建許可或合規的流動性池，促進機構參與而不損害協議中立性。
此外，Uniswap 可以嵌入到經紀自營商平台，作為後端 DEX 即服務提供商，利用智能訂單路由和 API，為受監管的公司提供代幣化資產的實時價格發現和流動性。 這種集成模式將 Uniswap 定位為 DeFi 的基礎協議，同時也是不斷發展的代幣化金融系統的合規基礎設施層。
Aave：借貸協議已準備好迎接大場面
AAVE 是一個去中心化的貨幣市場協議，用於加密貨幣的借貸。 它是 DeFi 領域的巨頭之一，總鎖定價值 (TVL) 約為 240 億美元，是按此衡量規模最大的 DeFi 協議。 Aave 允許用戶通過智能合約賺取存款利息並以抵押品借入資產。 它擁有全球用戶群，並積極與機構合作（例如，旨在吸引更多機構使用 Aave 的新項目 Horizon）。
主要優勢
自推出以來，Aave 作為藉貸領域的先驅者贏得了良好的聲譽，支持以太坊、Avalanche、Polygon 等主要區塊鏈上的各種加密資產。
Aave 採用去中心化自治組織 (DAO) 模型，AAVE 代幣持有者可以就協議升級、新資產上線、激勵計劃和風險調整等議題提出建議並進行投票。 這種開放式治理結構有利於促進社區參與、迭代開發和協議韌性。 值得一提的是，諸如 Aave V3 的發布和新鏈的擴展等關鍵決策均由社區共識決定。
安全是 Aave 設計的基石。 其保守的風險管理實踐，尤其是在資產入駐和流動性參數方面，幫助該平台在規模運營的情況下避免了重大漏洞。
與 TradFi 集成
Aave 可以通過符合監管要求和機構需求的幾種戰略途徑與傳統金融相結合。
最直接的途徑之一是專門為機構構建的許可版本協議。 該框架允許受監管的金融實體（例如銀行、資產管理公司和金融科技公司）在符合 KYC/AML 要求的白名單環境中參與去中心化借貸。
另一個途徑是在 Aave 上採用代幣化的現實世界資產 (RWA)。 通過允許代幣化的政府債券、房地產或發票作為抵押品，Aave 可以吸引傳統的資本市場參與者。 這些資產將實現更常見的用例，例如以國債為抵押借款，或為類似固定收益工具的收益型產品提供流動性。
具體來說，Aave 開發了 Horizon，旨在開發麵向機構採用的產品。 其首款產品將是一個結構化的現實世界資產解決方案，允許機構使用代幣化貨幣市場基金作為抵押品來獲取穩定幣的流動性——而 Aave 的穩定幣 GHO 將作為主要的流動性來源。
Aave 還可以與新型銀行和金融科技公司建立合作夥伴關係，將 DeFi 收益策略整合到面向消費者的平台中。 在這種模式下，用戶存入法幣，法幣會被轉換成穩定幣並在 Aave 上借出。 產生的利息隨後返還給用戶，整個過程都在一個無縫銜接、熟悉的界面中完成，將加密貨幣交互的複雜性隱藏起來。
MakerDAO（Sky）：應對新的穩定幣法規
makerdao 最近更名為 Sky，運營著最大的去中心化穩定幣 DAI（以及 Sky 改革後的 USDS）。 從歷史上看，DAI 的加密抵押模式使其能夠在傳統銀行監管之外蓬勃發展。 隨著美國立法者推進《GENIUS 法案》，MakerDAO 發現自己正處於一個十字路口：是受益於更廣泛的穩定幣應用，還是應對新的監管障礙。
《GENIUS法案》主要條款概覽
1. 1：1 儲備支持：穩定幣發行人必須以一對一的方式用高質量的流動資產完全支持代幣（例如，每 1 美元穩定幣 = 1 美元美元現金或美國國債資產）。
2. 許可與監管：只有“獲准發行的穩定幣” ——即獲得州或聯邦一級許可的實體，才可以在美國發行支付類穩定幣。 大型發行商（市值超過 100 億美元）將直接接受聯邦監管（美聯儲/貨幣監理署），而規模較小的發行商如果符合同等標準，則可以選擇接受州一級的監管。
3. KYC/AML 合規性：所有穩定幣發行機構都將根據《銀行保密法》被視為受監管的金融機構。 他們必須像銀行一樣實施“KYC”、反洗錢計劃和製裁篩查。
與 MakerDAO 的去中心化模型相衝突
MakerDAO 的 DAI/USDS 穩定幣設計與 GENIUS 法案的幾個核心要求相衝突：
1.： DAI 主要由 ETH 等加密資產以及代幣化的現實世界資產支持，而非每個 DAI 都持有等值的 1 美元現金。 截至 2025 年中期，DAI 的抵押品中只有 10% 是美國國債，絕大多數來自加密貸款。
2.： Dai 由自主智能合約發行，而非公司。 目前沒有一家註冊公司能夠獲得監管機構的許可或審計，成為“DAI 發行人”。 然而，《GENIUS 法案》將穩定幣的發行限制在受監管的持牌實體範圍內。
3.： MakerDAO 是一個開放協議：任何擁有加密貨幣的人都可以開設保險庫並生成 DAI 或進行無需許可的交易。 無需身份驗證或鏈上交易監控。
MakerDAO 的潛在適應性
認識到這些風險，MakerDAO 社區（由創始人 RUNE Christensen 的 Endgame 計劃牽頭）正在考慮幾種在新法規下生存和發展的策略：
一個直接的應對措施是持有更多傳統資產來支持 DAI，使其更接近 1:1 的儲備理想狀態。 實際上，MakerDAO 已經開始了這種轉變——目前，超過 10 億美元的 DAI 由現實世界的資產（例如短期美國國債和銀行存款）支持。 Maker 可以進一步加大這一力度，將更大比例的抵押品配置為穩定、低風險的工具（即使不完全放棄加密抵押品）。
另一種調整是創建一個兼容的包裝器或平行穩定幣，與美國市場對接。 MakerDAO 更名為 Sky 以及 USDS 的推出似乎正是朝著這個方向邁出的一步。 新的 USDS 穩定幣設計了符合監管要求的功能，包括可升級的凍結功能，可以根據法律要求鎖定代幣。
