ความเจ็บปวดจากการกำหนดราคาที่สมบูรณ์แบบ: หุ้น Samsung Electronics ร่วงลง แม้กำไรจะพุ่งสูงขึ้น แต่ก็ยังไม่ "ดีพอ"

ดูเหมือนว่าฟองสบู่ในตลาดชิปหน่วยความจำกำลังแตกเร็วขึ้น หลังจากที่หุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำร่วงลงอย่างหนักเมื่อวันจันทร์ แม้ว่าจะไม่มีปัจจัยลบที่ชัดเจน นักลงทุนในตลาดชิปทั่วโลกจึงกำลังจับตาดูตัวชี้วัดสำคัญตัวหนึ่งของอุตสาหกรรมนี้อย่างใกล้ชิด

บริษัทซัมซุง อิเล็กโทรนิคส์ ผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ที่สุดของโลก เปิดเผยผลประกอบการเบื้องต้นไตรมาสที่สอง แม้ตัวเลขจะแข็งแกร่งมาก แต่ก็ยังไม่เป็นไปตามความคาดหวังที่สูงเกินคาดของนักลงทุนสำหรับบริษัทที่ตลาดได้ประเมินราคาไว้ "อย่างเหมาะสมแล้ว" หลังจากตลาดหุ้นเกาหลีเปิดทำการ หุ้นซัมซุงร่วงลงอย่างรวดเร็ว โดยลดลงเกือบ 8% ในระหว่างวัน

กำไรพุ่งขึ้น 18 เท่า

จากรายงานผลประกอบการเบื้องต้นไตรมาสที่สองของซัมซุง อิเล็กโทรนิคส์ บริษัทมีกำไรจากการดำเนินงานโดยประมาณ 89.4 ล้านล้านวอน หรือประมาณ 58 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับช่วงสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน ซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 18 เท่าจากปีก่อนหน้า และสูงกว่าค่ามัธยฐานประมาณการของนักวิเคราะห์ก่อนหน้านี้ที่ 84.2 ล้านล้านวอนอย่างมาก

ในขณะเดียวกัน รายได้ของซัมซุงในไตรมาสที่สองก็เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 171 ล้านล้านวอน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย

ความเจ็บปวดของการกำหนดราคาที่สมบูรณ์แบบ

ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมตั้งข้อสังเกตว่า นักลงทุนมีความคาดหวังสูงมากต่อผู้ผลิตชิป เช่น Samsung และ SK Hynix โดยได้รับแรงหนุนจากการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ระดับโลกอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ความเชื่อมั่นในศักยภาพนี้ผลักดันให้กำไรของบริษัทเหล่านี้สูงขึ้นอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่าคลื่นการลงทุนมหาศาลนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ สัปดาห์ที่แล้ว Meta ส่งสัญญาณอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับแผนการใช้จ่ายเงินทุนในอนาคต ทำให้เกิดความกังวลว่ายักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอาจลดการใช้จ่ายลง ซึ่งส่งผลให้หุ้นที่มีโมเมนตัมสูงและค่าเบต้าสูงร่วงลงมากที่สุดในรอบสองวันนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ ท่ามกลางบรรยากาศที่ระมัดระวังเช่นนี้ รายงานผลประกอบการใดๆ ที่ไม่สามารถสร้างความประหลาดใจครั้งใหญ่ได้ อาจกลายเป็นข้ออ้างให้นักลงทุนที่ต้องการกำไรขายทำกำไรออกไป

หุ้นโมเมนตัมที่มีค่าเบต้าสูง หมายถึงหุ้นที่มีความผันผวนมากกว่าตลาดโดยรวม และยังคงแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นอย่างต่อเนื่อง

ไบรอัน โช ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของบริษัทจัดการสินทรัพย์หุ้นระดับโลก Causeway Capital Management กล่าวว่า ขณะนี้ตลาดให้ความสนใจมากขึ้นว่ากระแสเงินสดอิสระประจำปีของบริษัทมีการเปลี่ยนแปลงอย่างยั่งยืนหรือไม่ นโยบายการคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นของฝ่ายบริหารก็จะเป็นจุดสนใจสำคัญเช่นกัน

การขาดแคลนนำมาซึ่งผลกำไรมหาศาล

ปัญหาการขาดแคลนชิปหน่วยความจำได้กลายเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการพัฒนา AI ผู้บริหารหลายคน รวมถึง Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia และ Brad Lightcap ซีโอโอของ OpenAI เคยออกมาเตือนเกี่ยวกับปัญหานี้มาก่อนแล้ว

เพื่อตอบสนองความต้องการที่สูงจากศูนย์ข้อมูล ผู้ผลิตชิปรายใหญ่จึงได้โยกย้ายทรัพยากรไปสู่หน่วยความจำระดับไฮเอนด์มากขึ้น ซึ่งส่งผลให้เกิดปัญหาการขาดแคลนหน่วยความจำแบบดั้งเดิมอย่างรุนแรงเช่นกัน

นักวิเคราะห์บางส่วนคาดการณ์ว่าภาวะขาดแคลนนี้จะคงอยู่อย่างน้อยจนถึงปี 2027 ซึ่งจะทำให้ Samsung, SK Hynix และ Micron มีอำนาจในการกำหนดราคาอย่างมีนัยสำคัญ

จากข้อมูลของบริษัทวิจัยตลาด Counterpoint คาดว่าบริษัทผู้ผลิตชิปยักษ์ใหญ่ทั้งสามแห่งจะทำกำไรจากการดำเนินงานเฉลี่ยได้ประมาณ 75% ถึง 80% ในไตรมาสที่สองของปีนี้

อย่างไรก็ตาม บริษัทได้เตือนในรายงานว่า บางมุมมองมองว่าอัตรากำไรที่สูงเช่นนี้เป็นการ “แสวงหาผลกำไรมากเกินไป” หากสถานการณ์นี้ยังคงดำเนินต่อไป ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำอาจเผชิญแรงกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแลในอนาคต

การแข่งขันที่ดุเดือด

แม้ว่า Samsung Electronics จะได้รับประโยชน์จากกระแสความนิยมของ AI เช่นกัน แต่ราคาหุ้นของบริษัทกลับมีผลการดำเนินงานที่ตามหลังคู่แข่งในประเทศอย่าง SK Hynix เนื่องจาก SK Hynix มุ่งเน้นไปที่ผลิตภัณฑ์หน่วยความจำระดับไฮเอนด์ที่ตอบสนองความต้องการด้านการประมวลผล AI มากกว่า ทำให้ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งขึ้นประมาณ 260% ในปีนี้ ในขณะที่เมื่อเทียบกันแล้ว หลังจากที่ราคาหุ้นของ Samsung ร่วงลงติดต่อกัน 5 วันในสัปดาห์ที่แล้ว ผลกำไรตั้งแต่ต้นปีของ Samsung อยู่ที่เพียง 165% เท่านั้น

เพื่อขยายกำลังการผลิตอย่างรวดเร็ว กลุ่มบริษัทซัมซุงและกลุ่มบริษัทเอสเควางแผนที่จะสร้างโรงงานผลิตชิปแห่งละ 2 แห่งในภาคตะวันตกเฉียงใต้ของเกาหลีใต้ โดยมีเงินลงทุนรวมสูงถึง 800 ล้านล้านวอน เป้าหมายคือการเพิ่มกำลังการผลิตหน่วยความจำของเกาหลีใต้เป็นสองเท่าภายใน 5 ปี ซัมซุงได้ประกาศแผนการลงทุนมากกว่า 70 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 เพื่อขยายกำลังการผลิตและพัฒนาการวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยี

การแข่งขันที่อาจเกิดขึ้นจากจีนก็เป็นสิ่งที่น่าจับตามองเช่นกัน ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมของเกาหลีใต้ตั้งข้อสังเกตว่า บริษัท ChangXin Memory Technologies ผู้ผลิต DRAM ของจีน กำลังพัฒนาเทคโนโลยีของตนได้เร็วกว่าที่คาดไว้ และค่อยๆ ลดช่องว่างกับคู่แข่งชาวเกาหลีใต้ลงเรื่อยๆ

ขณะที่ ChangXin Memory เพิ่มส่วนแบ่งในตลาดหน่วยความจำ นักลงทุนต่างจับตาดูว่าในที่สุดแล้วมันจะส่งผลต่อระบบราคาทั่วโลกผ่านผลกระทบจากขนาดการผลิตหรือไม่ แม้ว่าผลกระทบที่แท้จริงจะยังจำกัดในระยะสั้น แต่สำหรับ Samsung Electronics ซึ่งมีมูลค่าสูงอยู่แล้ว การเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์การแข่งขันเช่นนี้ย่อมส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้