CICC: สถานการณ์ในอิหร่านจะส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ของจีนอย่างไร?

ผู้เขียน: CICC Insights

การโจมตีทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านดึงดูดความสนใจจากทั่วโลกเป็นอย่างมาก

ตามรายงานของสำนักข่าวซินหัว เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ สหรัฐอเมริกาและอิสราเอลได้เปิดฉากโจมตีทางทหารต่ออิหร่านก่อน และอิหร่านได้ตอบโต้กลับอิสราเอลและเป้าหมายหลายแห่งในตะวันออกกลาง[1] ซึ่งยิ่งทำให้สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น ในเย็นวันนั้น กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิสลามของอิหร่านได้ประกาศว่าจะห้ามเรือทุกลำผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางเดียวสำหรับประเทศผู้ผลิตน้ำมันในตะวันออกกลางในการส่งออกน้ำมันดิบ และน้ำมันที่ขนส่งผ่านช่องแคบนี้คิดเป็นประมาณหนึ่งในห้าของปริมาณการขนส่งน้ำมันทั่วโลกทั้งหมด[2] การทวีความรุนแรงอย่างรวดเร็วของความขัดแย้งนี้ส่งผลกระทบต่อความต้องการความเสี่ยงทั่วโลก บทความนี้วิเคราะห์ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับสินทรัพย์ของจีน โดยเฉพาะตลาดหุ้นเอ โดยพิจารณาจากสถานการณ์ด้านพลังงานและการค้าโลกในปัจจุบัน โดยอิงจากการทบทวนผลการดำเนินงานของสินทรัพย์หลักๆ หลังความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหญ่ 14 ครั้งตั้งแต่ปี 2000

ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในอดีตส่งผลกระทบต่อราคาตลาดหุ้นอย่างไรบ้าง?

ในระยะสั้น ผลกระทบเบื้องต้นของภาวะช็อกทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อตลาดหุ้นมักปรากฏในรูปแบบของภาวะช็อกด้านความเชื่อมั่นและการเพิ่มขึ้นของเบี้ยประกันความเสี่ยง ส่งผลให้ความผันผวนและการจัดสรรเงินทุนใหม่เพิ่มขึ้น ในสภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนสูงขึ้นอย่างมาก เงินทุนมักจะโยกย้ายจากสินทรัพย์หุ้นไปยังสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับประเทศผู้ผลิตน้ำมัน นำไปสู่ภาวะช็อกด้านอุปทานและการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน รวมถึงน้ำมันดิบ ในเวลาเดียวกัน ตลาดหุ้นจึงเผชิญกับแรงกดดันขาลงในระยะสั้น ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าในสัปดาห์แรกหลังจากการปะทุหรือการทวีความรุนแรงของความขัดแย้ง ผลกำไรเฉลี่ยของน้ำมันดิบ WTI และทองคำ COMEX อยู่ที่ประมาณ 1.9% และ 0.4% ตามลำดับ โดยมีความน่าจะเป็นประมาณ 61.5% สำหรับทั้งสองอย่าง ในช่วงเวลาเดียวกัน ผลกำไรเฉลี่ยของดัชนีหุ้น A-share CSI 300 และดัชนี Shanghai Composite Index อยู่ที่ประมาณ -1% โดยมีความน่าจะเป็นเพียง 25% และ 23% ตามลำดับ

แผนภูมิ: ผลการดำเนินงานในอดีตของกลุ่มสินทรัพย์หลักๆ หลังปฏิบัติการทางภูมิรัฐศาสตร์และการทหาร

ที่มา: ลม, แผนกวิจัย CICC

ในระยะกลาง เมื่อความไม่แน่นอนค่อยๆ คลี่คลายลง ความต้องการรับความเสี่ยงมักจะฟื้นตัว และตลาดจะหันกลับมาให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐานและนโยบายต่างๆ อีกครั้ง หลังจากความตกใจทางอารมณ์สงบลง ผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ในเวลาต่อมาจะเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกและสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ยกตัวอย่างเช่น ความขัดแย้งล่าสุดในตะวันออกกลาง เหตุการณ์ที่ส่งผลกระทบต่ออุปทานของประเทศผู้ผลิตน้ำมัน โครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ หรือเส้นทางเดินเรือเชิงยุทธศาสตร์ (เช่น ช่องแคบฮอร์มุซ) มักทำให้ราคาน้ำมันดิบและค่าขนส่งพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว หากการหยุดชะงักของอุปทานได้รับการแก้ไขอย่างรวดเร็ว ผลกระทบมักจะจำกัดอยู่ในระยะสั้น แต่หากการหยุดชะงักยังคงดำเนินต่อไป อาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง 1) ผลกระทบด้านต้นทุนและความแตกต่างของกำไร จีนเป็นประเทศผู้นำเข้าพลังงานสุทธิ และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะนำมาซึ่งต้นทุนที่เพิ่มขึ้นทั้งทางตรงและทางอ้อมสำหรับอุตสาหกรรมภายในประเทศส่วนใหญ่ อุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบโดยตรงส่วนใหญ่ ได้แก่ การขนส่งทางอากาศและโลจิสติกส์ทางเรือ ซึ่งต้นทุนเชื้อเพลิงและความผันผวนของอัตราค่าขนส่งจะกัดกร่อนกำไร อัตรากำไรของธุรกิจปลายน้ำในห่วงโซ่อุตสาหกรรมปิโตรเคมี เช่น สารเคมีพื้นฐาน พลาสติก และเส้นใยเคมี ก็ถูกบีบลงเช่นกัน หากผลกระทบยังคงแพร่กระจายไปยังการค้าโลก ก็อาจส่งผลกระทบต่อความต้องการส่งออกของประเทศเราด้วย 2) ผลกระทบที่เชื่อมโยงกันระหว่างอัตราเงินเฟ้อระดับมหภาคและอัตราดอกเบี้ย ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งอาจบังคับให้ประเทศเศรษฐกิจหลักๆ ต้องใช้มาตรการนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยและพื้นที่ทางการคลัง ตัวอย่างเช่น หากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นนำไปสู่การฟื้นตัวของข้อมูลเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ความคาดหวังเดิมของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจหยุดชะงัก และการสิ้นสุดก่อนกำหนดของวงจรการผ่อนคลายสภาพคล่องทั่วโลกอาจกดดันประสิทธิภาพของตลาดหุ้น

จากมุมมองของภาคอุตสาหกรรม ในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ภาคส่วนส่วนใหญ่อาจประสบกับการปรับตัวในระยะสั้นเนื่องจากอารมณ์ความรู้สึก โดยภาคส่วนต่างๆ เช่น น้ำมันและปิโตรเคมี การป้องกันประเทศ และโลหะที่ไม่ใช่เหล็ก แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ค่อนข้างดี ผลกระทบในระยะกลางถึงระยะยาวนั้นมีจำกัดมาก ในระยะสั้น ภาคส่วนต่างๆ เช่น น้ำมันและปิโตรเคมี การป้องกันประเทศ และโลหะที่ไม่ใช่เหล็ก มักแสดงให้เห็นถึงผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างดี หรือแม้กระทั่งได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น เนื่องจากได้รับประโยชน์จากเบี้ยประกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและการหยุดชะงักของความคาดหวังด้านอุปทาน อย่างไรก็ตาม ในอดีต ผลการดำเนินงานที่สูงเกินคาดเช่นนี้ส่วนใหญ่มีลักษณะเป็นวัฏจักร เมื่อผลกระทบทางอารมณ์ลดลงและความคาดหวังด้านอุปทานได้รับการปรับปรุงใหม่ ผลการดำเนินงานของอุตสาหกรรมโดยทั่วไปจะกลับคืนสู่พื้นฐาน และผลกระทบของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อแนวโน้มระยะยาวของอุตสาหกรรมในประเทศของฉันนั้นมีจำกัด

แผนภูมิ: ผลการดำเนินงานของภาคอุตสาหกรรมหลังความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง 4 ครั้งล่าสุด

หมายเหตุ: ข้อมูลแสดงถึงการเพิ่มขึ้นของราคาเฉลี่ยในภาคส่วนต่างๆ หลังความขัดแย้งทางทหารและภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง 4 ครั้งล่าสุด (การโจมตี Saudi Aramco ในปี 2019 การโจมตี Soleimani ในปี 2020 ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและปาเลสไตน์ในปี 2023 และความขัดแย้งระหว่างอิหร่านและอิสราเอลในปี 2025) ที่มา: พลังงานลม แผนกวิจัย CICC

การทวีความรุนแรงของความขัดแย้งนี้จะส่งผลกระทบต่อทรัพย์สินของจีนอย่างไร?

สินทรัพย์ของจีน รวมถึงหุ้น A-share อาจเผชิญกับความผันผวนของความต้องการรับความเสี่ยงในระยะสั้น แต่คาดว่าจะยังคงมีความยืดหยุ่นในระดับหนึ่ง โดยไม่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มเชิงบวกในระยะกลาง ตลาดหุ้น A-share เริ่มต้นได้อย่างแข็งแกร่งหลังเทศกาลตรุษจีน โดยปริมาณการซื้อขายฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนวันหยุด ในเชิงโครงสร้าง กลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของราคา เช่น เหล็ก โลหะที่ไม่ใช่เหล็ก และสารเคมี นำโดยความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์และความคาดหวังเกี่ยวกับการสนับสนุนนโยบายที่เพิ่มขึ้นในช่วง "การประชุมสองสภา" ขณะที่กลุ่มอุตสาหกรรมที่เคยได้รับความสนใจอย่างมาก เช่น แอปพลิเคชัน AI ประสบกับการปรับตัวลง จากมุมมองระยะสั้น สภาพคล่องที่ค่อนข้างสูง ผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่ลดลง ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความสัมพันธ์ที่ดีขึ้นระหว่างจีนและสหรัฐฯ และการฟื้นตัวของกำไรและแนวโน้มอุตสาหกรรมเทคโนโลยีที่แข็งแกร่งขึ้น ล้วนมีส่วนทำให้ตลาดปรับตัวขึ้นในระดับปานกลาง ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรงขึ้นในปัจจุบัน ประกอบกับเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางในอดีต สมควรได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง แม้ว่าอาจจะผลักดันให้ค่าพรีเมียมความเสี่ยงสูงขึ้นในระยะสั้นมาก แต่หุ้น A-share อาจแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ค่อนข้างดี ในอนาคต ควรให้ความสนใจอย่างต่อเนื่องต่อขอบเขตและระยะเวลาของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ความคืบหน้าของการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน และผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อ ในระยะกลางถึงระยะยาว ดังที่เราได้ชี้ให้เห็นในรายงานของเราเรื่อง "แนวโน้มตลาดหุ้น A-Share ปี 2026: ขี่โมเมนตัม" ความสอดคล้องกันระหว่างการปรับโครงสร้างของระเบียบระหว่างประเทศและแนวโน้มการสร้างนวัตกรรมทางอุตสาหกรรมของจีนเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเพิ่มขึ้นของตลาดหุ้น A-share ในรอบนี้และการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ของจีนใหม่ เราเชื่อว่าผลกระทบระยะสั้นที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางไม่ได้สั่นคลอนตรรกะระยะกลางดังกล่าว หากการเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์เร่งการปรับโครงสร้างของระเบียบการเงินระหว่างประเทศต่อไป อาจจะยิ่งเสริมสร้างตรรกะของการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ของจีนใหม่ให้แข็งแกร่งขึ้น นอกจากนี้ ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงในกระบวนทัศน์ทางเศรษฐศาสตร์มหภาคและความก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องของการปฏิรูปตลาดทุน สภาพแวดล้อมพื้นฐานของหุ้น A-share กำลังได้รับการปรับปรุงเชิงโครงสร้าง การพัฒนาของกลไกการดำเนินงานของตลาดและโครงสร้างนักลงทุนทำให้เอื้อต่อการสร้างรูปแบบที่ "มั่นคงและก้าวหน้า" มากกว่าเดิม และคาดว่าหุ้น A-share จะยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่องในระยะกลางถึงระยะยาว

ในแง่ของการจัดสรรสินทรัพย์ ในระยะสั้น เนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ควรให้ความสนใจกับพลังงาน โลหะที่ไม่ใช่เหล็ก อุตสาหกรรมทางทหาร และการขนส่งน้ำมันและตู้คอนเทนเนอร์ หุ้นที่มีเงินปันผลสูงอาจมีผลการดำเนินงานค่อนข้างดีเนื่องจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น อุตสาหกรรมการบินและบางภาคส่วนทางเคมีอาจได้รับผลกระทบจากความคาดหวังด้านต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ในระยะกลาง ขอแนะนำภาคส่วนต่อไปนี้: ประการแรก ภาคส่วนการเติบโต: คาดว่า AI จะค่อยๆ เข้าสู่ขั้นตอนการนำไปใช้ในอุตสาหกรรม การลงทุนสามารถทำได้ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน เช่น กำลังการประมวลผล เซมิคอนดักเตอร์ และคลาวด์คอมพิวติ้ง รวมถึงพื้นที่การใช้งาน เช่น หุ่นยนต์และการขับขี่อัจฉริยะ อุตสาหกรรมการบินและอวกาศเชิงพาณิชย์และแบตเตอรี่เก็บพลังงานก็กำลังเข้าสู่ช่วงเฟื่องฟูเช่นกัน ประการที่สอง การเติบโตของความต้องการจากต่างประเทศ: ความคาดหวังในการขยายธุรกิจไปต่างประเทศอาจส่งผลกระทบในระยะสั้น แต่ยังคงเป็นโอกาสในการเติบโต ภาคส่วนที่ประสบความสำเร็จในการขยายธุรกิจไปต่างประเทศค่อนข้างดี ได้แก่ เครื่องจักรกลก่อสร้าง รถโดยสารเชิงพาณิชย์ อุปกรณ์โครงข่ายไฟฟ้า และเกม ประการที่สาม โอกาสในการเพิ่มราคาและปรับปรุงผลกำไรในโลหะที่ไม่ใช่เหล็กและทรัพยากรน้ำมันและก๊าซที่ได้รับผลกระทบจากสภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ ประการที่สี่ หุ้นปันผลสูง: แม้ว่าผลตอบแทนส่วนเกินอาจไม่น่าเป็นไปได้ในสภาพแวดล้อมที่ขับเคลื่อนด้วยการเติบโต แต่หุ้นเหล่านี้ก็ยังคงมีมูลค่าพื้นฐานที่ดีในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำ ในภาคการเงิน ภาคประกันภัยเป็นที่นิยม ในภาคที่ไม่ใช่การเงิน บริษัทที่มีกระแสเงินสดอิสระสูงและจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอจะได้รับความนิยม