ยิ่งถูกแบนมากเท่าไหร่ ราคาก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้นหรือ? เปิดเผยความจริงเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของราคา XMR

ผู้เขียน: แฟรงค์, PANews

XMR (Monero) หนึ่งในผู้เล่นชั้นนำในตลาดเหรียญความเป็นส่วนตัว ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลใหม่เมื่อวันที่ 13 มกราคม โดยราคาสปอตทะลุ 690 ดอลลาร์ ทำให้เกิดการพูดคุยเกี่ยวกับเหรียญความเป็นส่วนตัวในตลาดอีกครั้ง

ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 จนถึงปัจจุบัน XMR มีราคาพุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 200 ดอลลาร์ โดยเพิ่มขึ้นสูงสุดถึง 262% การพุ่งขึ้นครั้งนี้ถือว่าเกิดขึ้นได้ยากมากเมื่อพิจารณาจากความอ่อนแอของเหรียญ Altcoin กระแสหลักในปัจจุบัน ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือ การพุ่งขึ้นครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการควบคุมด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนทั่วโลก

เนื่องจากแรงกดดันด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ขนาดใหญ่ เช่น Binance ได้ถอด XMR ออกจากรายการซื้อขายแบบสปอตแล้ว เมื่อวันที่ 12 มกราคม หน่วยงานกำกับดูแลสินทรัพย์เสมือนแห่งดูไบ (VARA) ได้ประกาศห้ามการซื้อขายและการเก็บรักษาโทเค็นความเป็นส่วนตัวในดูไบและเขตปลอดภาษีอย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม การห้ามดังกล่าวไม่ได้ส่งผลกระทบต่อ XMR แต่กลับสวนกระแสและพุ่งสูงขึ้นทำสถิติใหม่ ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าขันสำหรับรัฐบาลดูไบ

ท่ามกลางวิกฤตสภาพคล่องในตลาดแลกเปลี่ยนและการตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากหน่วยงานกำกับดูแล ใครกันแน่ที่เป็นตัวขับเคลื่อนราคา XMR ให้พุ่งสูงขึ้น? PANews จะเจาะลึกไปถึงความต้องการที่แท้จริงเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของตลาดในครั้งนี้

ตลาดหลักทรัพย์ไม่ใช่สถานที่หลักในการกำหนดราคา

แม้ว่าตลาดจะคึกคัก แต่ก็ไม่ได้เกิดจากเงินทุนภายในตลาดหลักทรัพย์แต่อย่างใด

ในตลาดซื้อขายทันที (Spot Market) แม้ว่าปริมาณการซื้อขาย XMR ในช่วงที่ผ่านมาจะเพิ่มขึ้นพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของราคา แต่โดยส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในช่วงหลายสิบล้านถึง 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็นพิเศษ เมื่อมองย้อนกลับไป จุดสูงสุดที่สำคัญอย่างแท้จริงของปริมาณการซื้อขายทันทีเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน ที่ 410 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าการซื้อขายทันที (หรือการซื้อทันทีในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์) ไม่ใช่ปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงที่ผ่านมา

สถานการณ์คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ปริมาณการซื้อขายสูงสุดก็เกิดขึ้นในวันที่ 10 พฤศจิกายนเช่นกัน หลังจากนั้น จนกระทั่งประมาณหนึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และยังแสดงให้เห็นสัญญาณของการลดลงด้วย เมื่อพิจารณาข้อมูล Open Interest พบว่าเส้นโค้งการเปลี่ยนแปลงที่แสดงเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เกือบจะทับซ้อนกับการเคลื่อนไหวของราคาอย่างสมบูรณ์ ไม่มีการเพิ่มขึ้นอย่างผิดปกติของจำนวนตำแหน่ง XMR ในตลาด การเพิ่มขึ้นของ Open Interest เกิดจากการเพิ่มขึ้นของราคาเพียงอย่างเดียว ไม่ใช่เพราะการไหลเข้าของเงินทุนใหม่จำนวนมากที่เปิดตำแหน่ง

เห็นได้ชัดว่า ตลาดแลกเปลี่ยนหลักไม่ใช่สถานที่หลักสำหรับการกำหนดราคา XMR ในปัจจุบัน

กระแสที่เกิดขึ้นจากฝั่งอุปทาน: การปรับโครงสร้างและการวางแผนเบื้องต้นของบริษัทเหมืองแร่

เนื่องจากการระดมทุนแบบ "เปิดเผย" นั้นไม่น่าสนใจ เราจึงต้องหันไปมองโลก "มืด" ของบล็อกเชน ในฐานะที่เป็นเครือข่ายที่มีความเป็นส่วนตัวมากที่สุด XMR มีข้อมูลให้ขุดน้อยมาก แต่การเปลี่ยนแปลงในความยากในการขุดและรางวัลการขุดสามารถทำให้เรามองเห็นภาพรวมของการจัดสรรเงินทุนในฝั่งอุปทานได้

โดยทั่วไปแล้ว ระดับความยากในการขุดในอดีตสะท้อนให้เห็นถึงความกระตือรือร้นของเงินทุนที่เข้ามามีส่วนร่วมในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าความยากในการขุด XMR เริ่มเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงปลายปี 2024 และยังคงอยู่ในสภาวะการเติบโตอย่างรวดเร็วตลอดครึ่งแรกของปี 2025 แม้ว่าจะมีความผันผวนบ้างระหว่างเดือนกันยายนถึงพฤศจิกายน แต่การเพิ่มระดับความยากรอบใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้วเมื่อเร็ว ๆ นี้

มีเหตุการณ์ที่น่าสนใจอย่างหนึ่งที่ควรกล่าวถึง: ในเดือนกันยายน โครงการ Qubic อ้างว่าควบคุมแฮชเรตของเครือข่าย XMR มากกว่า 51% และทำการ "โจมตีสาธิต" ซึ่งทำให้เกิดการปรับโครงสร้างใหม่ของเครือข่าย XMR เป็นเวลา 18 บล็อก เหตุการณ์นี้เป็นเหมือนสัญญาณเตือนสำหรับชุมชน ทำให้ผู้ขุดจำนวนมากย้ายแฮชเรตของตนไปยังพูลการขุดที่ได้รับการยอมรับอย่าง SupportXMR เหตุการณ์นี้เป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ความยากในการขุดผันผวนอย่างมากในช่วงปลายปี 2025 แต่ก็แสดงให้เห็นถึงความคึกคักและความยืดหยุ่นของตลาดแฮชเรตโดยอ้อมด้วย

สิ่งที่ควรได้รับความสนใจมากกว่าคือความสัมพันธ์ระหว่างเส้นกราฟรายได้จากการขุดกับความยากในการขุด

ก่อนเดือนเมษายน 2568 รายได้จากการขุดบนเครือข่าย Monero ลดลงอย่างมาก ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราแฮช ในขณะที่ราคาของสกุลเงินดิจิทัลยังคงผันผวน ความแตกต่างนี้ทำให้รายได้ลดลง ซึ่งอาจทำให้ผู้ขุดรายเล็กที่มีต้นทุนสูงบางรายต้องออกจากตลาด ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าความยากในการขุดลดลงเล็กน้อยในเดือนเมษายน ซึ่งสนับสนุนสมมติฐานนี้

นี่เป็นกรณีคลาสสิกของ "การยอมแพ้ของนักขุด" และ "การแลกเปลี่ยนเหรียญ" หลังจากนั้น เมื่อราคาสูงขึ้น กำไรและความยากในการขุดก็เพิ่มขึ้นพร้อมกันอีกครั้ง เมื่อพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงของข้อมูลในช่วงเวลานี้ ตั้งแต่ต้นปี 2025 บริษัทขุดขนาดใหญ่หรือบริษัทลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงบางแห่งอาจเริ่มลงทุนในเหมืองขุด Monero อย่างมีกลยุทธ์แล้ว แม้ว่าผลตอบแทนจะต่ำก็ตาม

การตรวจสอบความถูกต้องจากฝั่งผู้ต้องการซื้อส่งผลให้ค่าตอบแทนด้านความเป็นส่วนตัวสูงขึ้น

หากจำนวนผู้ขุดเหรียญแสดงถึงความเชื่อมั่นในฝั่งอุปทานแล้ว ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเฉลี่ยจะสะท้อนถึงความต้องการในฝั่งผู้ใช้งานได้อย่างแม่นยำที่สุด

ดังที่แผนภูมิแสดงให้เห็น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเฉลี่ยของ Monero ยังคงค่อนข้างคงที่จนถึงครึ่งแรกของปี 2025 โดยทั่วไปแล้วจะต่ำกว่า 0.1 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการเติบโตเริ่มปรากฏขึ้นในเดือนมิถุนายน และภายในวันที่ 11 ธันวาคม ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยสูงสุดก็พุ่งสูงกว่า 0.3 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าเมื่อหกเดือนก่อนถึงสามเท่า

เนื่องจาก Monero มีกลไกการปรับขนาดบล็อกแบบไดนามิก การที่ค่าธรรมเนียมพุ่งสูงขึ้นแสดงให้เห็นว่ามีผู้ใช้จำนวนมากพยายามส่งธุรกรรมอย่างรวดเร็วและยินดีจ่ายค่าธรรมเนียมสูงเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายในการปรับขนาดให้กับผู้ขุด ซึ่งเป็นการพิสูจน์ทางอ้อมว่าความต้องการธุรกรรมจริงบนเครือข่าย Monero เริ่มเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2025

อย่างไรก็ตาม เรายังค้นพบรูปแบบที่น่าสนใจอีกอย่างหนึ่ง นั่นคือ การเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมบนบล็อกเชน มักเกิดขึ้นพร้อมกับการพุ่งขึ้นของราคา

ตัวอย่างเช่น ในวันที่ 28 เมษายน ราคา XMR พุ่งขึ้นอย่างกะทันหันถึง 14% ทำให้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเฉลี่ยพุ่งสูงขึ้นเป็น 0.125 ดอลลาร์ในวันนั้น อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ราคาค่อยๆ ฟื้นตัวในภายหลัง ค่าธรรมเนียมก็ลดลงอย่างรวดเร็วกลับไปสู่จุดต่ำสุด (อยู่ที่ 0.058 ดอลลาร์ในวันที่ 4 พฤษภาคม) นี่แสดงให้เห็นว่า ในขณะที่ความผันผวนของราคาอาจกระตุ้นความต้องการบนบล็อกเชนได้ชั่วคราว แต่ความต้องการก็มักจะลดลงเมื่อความผันผวนลดลง แม้ว่าทั้งสองอย่างอาจจะไม่เกิดขึ้นในอัตราเดียวกันเสมอไป (เช่น ในวันที่ 14 พฤษภาคม ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น แต่ราคายังคงไม่เปลี่ยนแปลง) โดยรวมแล้ว ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นของราคาได้กระตุ้นความต้องการบนบล็อกเชนชั่วคราว และการเพิ่มขึ้นของความต้องการบนบล็อกเชนที่แท้จริงก็ส่งผลให้ตลาดมอง XMR ในแง่ดีมากขึ้น ทั้งสองอย่างจึงส่งเสริมซึ่งกันและกัน

ความจริงจากทั้งสองฝ่ายของเรื่องราว

จากข้อมูลข้างต้น การพุ่งขึ้นของราคา XMR อาจมีสาเหตุที่ซับซ้อนและหลากหลาย

สิ่งที่เรียกว่า "สีขาว" นั้น หมายถึงการฟื้นตัวแบบ "ไม่เปราะบาง" ของข้อเรียกร้องด้านความเป็นส่วนตัวภายใต้แรงกดดันด้านกฎระเบียบที่สูง

ผลกระทบด้านลบของการควบคุมกำลังปรากฏชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ การแบน VARA ของดูไบ แทนที่จะทำให้ XMR เสียหาย กลับทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดตระหนักว่าหน่วยงานกำกับดูแลสามารถแบนตลาดแลกเปลี่ยนได้ แต่ไม่สามารถแบนโปรโตคอลได้ เมื่อตลาดแลกเปลี่ยนรายใหญ่ถอนตัวออกจากการซื้อขาย XMR ตรรกะของการกำหนดราคาโดยอิงจากผู้สร้างตลาดและสัญญาอนุพันธ์จึงถูกเขียนใหม่ และ XMR ก็กลับไปสู่รูปแบบที่ควบคุมโดยผู้ใช้จริงหรือผู้เล่นรายใหญ่บางราย หลังจากแยกตัวออกจากระบบตลาดแลกเปลี่ยนแล้ว สกุลเงินดิจิทัลเพื่อความเป็นส่วนตัวได้พัฒนาไปในอัตราที่เป็นอิสระแตกต่างจากตลาดกระแสหลักอย่างสิ้นเชิง

สิ่งที่เรียกว่า "สีดำ" นั้น หมายถึงเกมทุนภายใต้ความไม่สมมาตรของข้อมูล

เบื้องหลังการขาดความโปร่งใสนี้ อาจมี "ผู้ปั่นตลาด" ที่ซ่อนตัวอยู่เบื้องหลัง ข้อมูลการซื้อขายที่ซบเซา (แม้กระทั่งในวันที่ 13 มกราคม ซึ่งตลาดทำจุดสูงสุดใหม่ ปริมาณสัญญาคงค้างมีเพียง 240 ล้านดอลลาร์ และปริมาณการชำระบัญชีมีเพียงกว่า 1 ล้านดอลลาร์เล็กน้อย) บ่งชี้ว่าสถาบันการเงินกระแสหลักแทบจะไม่สามารถคาดการณ์และเข้าร่วมในการเพิ่มขึ้นของราคาในรอบนี้ล่วงหน้าได้ และทำได้เพียงติดตามสถานการณ์เท่านั้น

ความไม่สมมาตรของข้อมูลนี้ ซึ่งถูกควบคุมโดยคนกลุ่มเล็กๆ ส่งผลให้ราคาผันผวนอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดเริ่มให้ความสนใจกับการเพิ่มขึ้นของราคาดังกล่าว มักจะเป็นลางบอกเหตุถึงภาวะตลาดที่ร้อนแรงเกินไปในระยะสั้น ลองพิจารณาเหรียญความเป็นส่วนตัวอย่าง ZEC ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งประสบกับการปรับตัวลงกว่า 50% หลังจากราคาพุ่งสูงขึ้น ในที่สุด ตลาดเหรียญความเป็นส่วนตัวก็ประสบปัญหาความไม่สมมาตรของข้อมูลอย่างมาก ทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยทั่วไปเสียเปรียบอย่างเห็นได้ชัด

ท่ามกลางความผันผวนอย่างรุนแรงของเหรียญคริปโตที่เน้นความเป็นส่วนตัว ข้อมูลบนบล็อกเชนอาจเป็นเพียงสิ่งเดียวที่เป็นแนวทางที่เชื่อถือได้ของเรา อย่างไรก็ตาม ในความมืดมิดของข้อมูลนั้น ค่าตอบแทนอันสูงลิ่วสำหรับอิสรภาพมักมาพร้อมกับความเสี่ยงที่ไม่ทราบแน่ชัดเสมอ