Hyperliquid HIP-4 เปิดตัวบนเมนเน็ตแบบไม่ต้องขออนุญาต ภูมิทัศน์ตลาดพยากรณ์กำลังจะเปลี่ยนไปหรือไม่?

ผู้เขียน: Zhou, ChainCatcher

เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม HIP-4 ของ Hyperliquid ได้เปิดให้ใช้งานแบบไม่ต้องขออนุญาตอย่างเป็นทางการ Outcome ในฐานะ Builder บุคคลที่สามรายแรกที่เสร็จสิ้นการปรับใช้บนเมนเน็ต ได้เปิดตัวตลาดพยากรณ์มากกว่า 20 แห่งในคราวเดียว โดยมีปริมาณการซื้อขายทะลุหนึ่งล้านดอลลาร์ภายในสองวัน จากความคิดเห็นของ KOL หลายราย ค่าธรรมเนียมของ Outcome ต่ำกว่าของ Polymarket มากกว่าหนึ่งลำดับความสำคัญ

เมื่อมองดูผู้เล่นรายเก่าในตลาดพยากรณ์อย่าง Polymarket และ Kalshi ช่องว่างระหว่างทั้งสองได้กว้างขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากข้อมูลของ Artemis ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Kalshi อยู่ที่ประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ มากกว่าสี่เท่าของ Polymarket ที่ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนแบ่งการตลาดรวมของทั้งสองเกิน 90% และมูลค่าของทั้งคู่เข้าสู่หลักหมื่นล้านแล้ว

HIP-4 ของ Hyperliquid ใช้เวลากว่าครึ่งปีจากข้อเสนอจริงจนถึงการเปิดตัวเมนเน็ตแบบไม่ต้องขออนุญาต และหลายคนมองว่าเป็นคู่แข่งที่แข็งแกร่งของ Polymarket และ Kalshi มันได้จำลองโมเดลแบบไม่ต้องขออนุญาตที่พิสูจน์แล้วในพื้นที่สัญญาถาวรไปยังตลาดพยากรณ์โดยตรง ลดเกณฑ์การเข้าสู่ตลาด นี่จะเป็นพลังทำลายล้างที่แท้จริงที่สามารถช่วงชิงส่วนแบ่งตลาดที่มีอยู่ หรือเป็นเพียงอีกเรื่องเล่าของวงการคริปโตที่เห็นมูลค่าเพิ่มขึ้นก่อนที่เรื่องราวจะคลี่คลาย ยังคงต้องติดตามกันต่อไป

การเปิดตัวเมนเน็ตแบบไม่ต้องขออนุญาต Outcome นำหน้า

มีรายงานว่าเมื่อวันที่ 16 กันยายน 2025 ผู้มีส่วนร่วม รวมถึง John Wang หัวหน้าฝ่ายคริปโตของ Kalshi ได้ยื่นข้อเสนอชุมชนชื่อ Event Perpetuals ซึ่งชี้ให้เห็นว่า oracles ของ HIP-3 ไม่เหมาะสมสำหรับเหตุการณ์แบบไบนารี

เมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2026 Hyperliquid ได้ประกาศแผนอย่างเป็นทางการ โดยเปลี่ยนโฟกัสไปที่ Outcome Trading ซึ่งยังคงเรียกว่า HIP-4

การเปิดใช้งานเมนเน็ตเมื่อวันที่ 2 พฤษภาคมเป็นเวอร์ชันหลัง ในเวลานั้นตลาดยังคงถูกปรับใช้โดย validators โดยผลิตภัณฑ์แรกคือสัญญาไบนารี Bitcoin ที่ชำระรายวัน และขยายไปสู่เหตุการณ์นอกเชน เช่น การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐและ CPI ในปลายเดือนพฤษภาคม

ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ชุมชนเริ่มเรียกร้องให้มีการปรับใช้แบบไม่ต้องขออนุญาต เทสต์เน็ตทำงานได้อย่างราบรื่น และในวันที่ 14 สิงหาคม รายละเอียดค่าธรรมเนียมอย่างเป็นทางการได้รับการประกาศ ภายในสิ้นเดือนสิงหาคม เมนเน็ตแบบไม่ต้องขออนุญาตได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการ และเกณฑ์การปรับใช้ลดลงจาก 1 ล้าน HYPE ในช่วงข้อเสนอเป็น 500,000 HYPE (ปัจจุบันมากกว่า 40 ล้านดอลลาร์)

ตามเอกสารอย่างเป็นทางการ ผู้ปรับใช้ต้อง stake 500,000 HYPE โดยล็อกไว้ 6 เดือน หากตลาดถูกกำหนดอย่างไม่เหมาะสม เกิดข้อผิดพลาดในการชำระ หรือไม่ชำระภายในหนึ่งสัปดาห์ เงิน stake สามารถถูกโหวตให้ยึดโดย validators ได้ โควตาเริ่มต้นสำหรับผู้ปรับใช้แต่ละรายคือ 100 outcomes โดยสูงสุด 500 รายการต่อวัน ซึ่งจะถูกเรียกคืนหลังการชำระ ในด้านค่าธรรมเนียม ไม่มีค่าใช้จ่ายสำหรับการเปิดสถานะและการ mint ค่าธรรมเนียมจะปรากฏเมื่อปิดสถานะและชำระ โดยตัวคูณกำหนดโดยผู้ปรับใช้ และโปรโตคอลกับผู้ปรับใช้แบ่งกำไรเท่าๆ กัน

วิธีการได้รับสิทธิ์การปรับใช้แตกต่างกันระหว่าง HIP-4 และ HIP-3 ใน HIP-3 สินทรัพย์สามรายการแรกในส่วน perpetual สามารถปรับใช้ได้โดยตรง ในขณะที่สินทรัพย์เพิ่มเติมแต่ละรายการต้องเข้าร่วมการประมูลแบบ Dutch auction โดยราคาจะลดลงตามเวลา ทำให้ผู้ที่ยินดีเสนอ HYPE มากขึ้นได้ตำแหน่งการปรับใช้ พารามิเตอร์การประมูลนี้ใช้การตั้งค่าจากการประมูลสินทรัพย์ spot ของ HIP-1 โดยตรง อย่างไรก็ตาม HIP-4 ข้ามชั้นการประมูลนี้ไป ผู้ปรับใช้เพียงแค่ต้อง stake 500,000 HYPE เพื่อมีสิทธิ์ปรับใช้โดยไม่ต้องแข่งขันกับผู้อื่น

ในเชิงกลไก HIP-4 ไม่ได้ใช้ oracle ของสัญญาถาวรของ HIP-3 โดยตรง นักวิจัย Petro D. ชี้ให้เห็นว่า oracle ของสัญญาถาวรสามารถเปลี่ยนราคาที่ทำเครื่องหมายได้สูงสุดประมาณ 1% ต่อการกระโดด เหมาะสำหรับสินทรัพย์ที่มีราคาต่อเนื่อง เช่น น้ำมันดิบและ Tesla อย่างไรก็ตาม สัญญาเหตุการณ์จำเป็นต้องกระโดดจาก 0.5 เป็น 1 ในทันทีที่ผลลัพธ์ถูกเปิดเผย การใช้ตรรกะนี้จะต้องใช้การกระโดด 50 ครั้ง ใช้เวลาเกือบ 50 นาที โดยช่องว่างทั้งหมดเป็นโอกาส arbitrage ที่ปราศจากความเสี่ยง

ดังนั้น HIP-4 จึงออกแบบสัญญาที่ไม่เหมือนใคร โดยมีการกำหนดราคาแบบ linear interpolation ก่อนหมดอายุ และผลลัพธ์แบบไบนารีจะถูกให้โดยตรงจาก oracle ที่ได้รับอนุญาตเมื่อหมดอายุ ชำระบนเชนแบบเรียลไทม์ โดยใช้ USDC เป็นสกุลเงินชำระ และไม่มีเลเวอเรจ การบังคับปิดสถานะ หรือ funding rates เกี่ยวข้อง โดยขาดทุนสูงสุดคือเงินต้น

สัญญาเหล่านี้สามารถใช้บัญชี margin เดียวกันกับสัญญาถาวรและการซื้อขาย spot ซึ่ง Polymarket และ Kalshi ไม่สามารถทำได้ เนื่องจากเงินทุนของพวกเขาถูกล็อกในกระเป๋า Polygon หรือบัญชี custodial ของ exchange ทำให้ไม่สามารถ hedge กับสถานะบนเชนได้

Outcome กลายเป็น Builder บุคคลที่สามรายแรกที่เสร็จสิ้นการปรับใช้ ตามประกาศอย่างเป็นทางการของพวกเขา Outcome เริ่มสร้างโปรเจกต์บน Hyperliquid ก่อนที่ HIP-4 จะประกาศ และ stake 500,000 HYPE ก่อนที่ข้อกำหนดจะถูกเปิดเผย

ในวันแรกของการเปิดตัว ทีมได้ลิสต์ตลาดมากกว่า 20 แห่งและเปิดรางวัลการซื้อขายเกิน 1 ล้านดอลลาร์ หมวดหมู่ไม่จำกัดเฉพาะคริปโต: สัญญาราคาบน S&P 500, Nasdaq, ทองคำ, เงิน, SK Hynix และน้ำมันดิบ WTI ซึ่งเขียนบนสัญญาถาวรของ HIP-3 ได้เปิดทั้งหมดแล้ว และตลาดกีฬากำลังจะมา โดยชื่อโดเมนที่เกี่ยวข้องกับพรีเมียร์ลีก ลาลีกา และแชมเปี้ยนส์ลีกได้จดทะเบียนแล้ว

ข่าวตลาดระบุว่า prefix อิสระที่สองที่มองเห็นได้บน front end ของ Hyperliquid คือ Skew เมื่อวันที่ 30 สิงหาคม ทางการได้เปิดตัวตลาดความผันผวนของราคา Bitcoin รายชั่วโมงด้วย prefix skew: และ dashboards ของบุคคลที่สามได้บันทึกที่อยู่บนเชนแล้ว มันกำลังร่วมมือกับ Hyperion DeFi ที่จดทะเบียนใน Nasdaq ด้วย 500,000 HYPE เดิมทีวางแผนจะปรับใช้ HIP-3 แต่ตอนนี้เปลี่ยนไปที่ตลาด HIP-4

นอกจากนี้ trade.xyz ผู้นำจาก HIP-3 และผู้สนับสนุน Unit แสดงการตรวจสอบบนเชนว่าที่อยู่ stake ยังคงเคลื่อนย้ายเงินทุนเป็นงวดละ 500,000 และชุมชนคาดว่า 500,000 HYPE ที่จะปลดล็อกประมาณวันที่ 5 กันยายนจะถูกใช้สำหรับการปรับใช้ HIP-4

ผู้ใช้ชุมชนหลายคนเชื่อว่าเมื่อมี Builder เข้าสู่ตลาดมากขึ้น หมายถึง HYPE ถูก stake มากขึ้นและค่าธรรมเนียมไหลกลับเข้าสู่การซื้อคืนมากขึ้น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อมูลค่าของ HYPE อย่างไรก็ตาม เรื่องเล่า flywheel นี้ดูเหมือนจะไม่แน่นอนอย่างที่คิด

จากข้อมูลบนเชนของ DefiLlama รายได้รวมของ Hyperliquid ลดลงจากจุดสูงสุดประมาณ 357 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ปี 2025 เป็นประมาณ 202 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ปี 2026 ลดลงกว่า 40% ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงเวลาเดียวกัน เหตุผลสำคัญคืออัตราส่วนการแบ่งค่าธรรมเนียมที่ไหลไปยัง Builders เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

คู่แข่งที่แข็งแกร่งของ Polymarket และ Kalshi?

ขณะนี้มีการถกเถียงกันมากในตลาดเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมของ HIP-4 ที่ต่ำกว่าแพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์อย่าง Polymarket และ Kalshi อย่างมีนัยสำคัญ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง จากการวิเคราะห์ของนักวิจัย @0xinvariant คำนวณด้วย 100 หุ้นที่ราคาต่อหน่วย 0.5 ดอลลาร์และเงินต้น 50 ดอลลาร์ ต้นทุนไป-กลับของ Outcome อยู่ที่ประมาณ 7 ถึง 14 basis points ในขณะที่ตลาดคริปโตของ Polymarket อยู่ที่ประมาณ 700 basis points ตลาดกีฬาประมาณ 500 และตลาดการเมืองมหภาคประมาณ 400 ซึ่งแสดงช่องว่างที่สำคัญ

อย่างไรก็ตาม ตลาดภูมิรัฐศาสตร์และการเลือกตั้งของ Polymarket ไม่มีค่าธรรมเนียมมาหลายปี ทำให้ Outcome ค่อนข้างแพงกว่าในกรณีเช่นนี้ นอกจากนี้ Polymarket คืนค่าธรรมเนียม 15% ถึง 25% จากคำสั่งที่เติมให้กับ market makers ในขณะที่ Outcome ไม่มีข้อตกลงที่คล้ายกัน โดยข้อได้เปรียบด้านค่าธรรมเนียมส่วนใหญ่กระจุกตัวในหมวดหมู่ความถี่สูงระยะสั้น เช่น คริปโตและการเงิน

รายงานของ Galaxy Research ระบุว่าฐานผู้ใช้ของ Hyperliquid แตกต่างอย่างชัดเจนจาก Polymarket หรือ Kalshi สองรายหลังใช้เวลาหลายปีในการสร้างผลิตภัณฑ์เพื่อดึงดูดผู้ใช้ที่ไม่ใช่คริปโต ในขณะที่ Hyperliquid ให้บริการเทรดเดอร์คริปโตเนทีฟที่ใช้งานอยู่ผ่าน front end แบบ terminal ส่งผลให้ฐานผู้ใช้ค่อนข้าง niche ที่ด้านบนของ funnel

รายงานยังแสดงให้เห็นว่าในวันแรกของการเปิดตัวเมนเน็ต HIP-4 เมื่อวันที่ 2 พฤษภาคม ปริมาณการซื้อขายตลาดพยากรณ์คิดเป็นเพียง 0.7% ของปริมาณรวมของอุตสาหกรรม และในวันที่ 25 ปริมาณการซื้อขายรายวันของหมวดย่อย Bitcoin คิดเป็นประมาณ 20% ของยอดรวมของ Hyperliquid และ Polymarket ในหมวดนั้น

ในขณะเดียวกัน ในเดือนเมษายน Kalshi และ Polymarket มีส่วนแบ่งการตลาด 47% และ 38.9% ตามลำดับ โดย Hyperliquid ยังเป็นเพียงเศษเสี้ยว มากกว่าสี่เดือนต่อมา จากข้อมูลของ Artemis ภายในปลายเดือนสิงหาคม ธุรกรรมรายสัปดาห์ของ HIP-4 รวมเพียง 4.2 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นน้อยกว่า 0.04% ของปริมาณการซื้อขายของอุตสาหกรรมในสัปดาห์นั้น

จากข้อมูลของ Artemis ปริมาณการซื้อขายตลาดพยากรณ์พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงฟุตบอลโลก เพิ่มขึ้นจากปริมาณรายสัปดาห์ก่อนการแข่งขัน 5 ถึง 7 พันล้านดอลลาร์เป็นเกือบ 17 พันล้านดอลลาร์ในกลางเดือนกรกฎาคม ก่อนจะลดลง โดยปริมาณรายสัปดาห์ของเดือนสิงหาคมทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 10 ถึง 12 พันล้านดอลลาร์

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Kalshi ยังคงเป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุด แต่ส่วนแบ่งของ Polymarket ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วงฟุตบอลโลก และไม่ได้หดตัวเต็มที่หลังจบงาน โดยรักษาส่วนแบ่งที่สูงขึ้นอย่างคงที่ก่อนการแข่งขัน ในขณะที่แพลตฟอร์มกีฬา Opinion ที่เคยสำคัญถูกเจือจางลง

นอกจากนี้ รายงานเมื่อเดือนพฤษภาคมระบุว่าประมาณ 3.3% ของกระเป๋า Polymarket ใช้งานบน Hyperliquid พร้อมกัน โดยมีส่วนช่วยประมาณ 12% ของปริมาณการซื้อขายของ Polymarket โดย 1 ในทุก 8 ผู้ใช้ Hyperliquid ก็ใช้ Polymarket เช่นกัน ในเวลานั้น การปรับใช้แบบไม่ต้องขออนุญาตยังไม่เปิด และการแข่งขันนี้เป็นเรื่องของการดึงดูดผู้ใช้ที่มีอยู่มากกว่า โดยมีพื้นที่เพิ่มขึ้นจำกัด

อันที่จริง ไม่ใช่แค่ Hyperliquid ที่โจมตีตลาดพยากรณ์ การแข่งขันจากทิศทางตรงกันข้ามได้เริ่มขึ้นแล้ว เมื่อวันที่ 21 เมษายน Polymarket เปิดตัวผลิตภัณฑ์สัญญาถาวรของตัวเอง ด้วยเลเวอเรจสูงสุด 10 เท่า ครอบคลุมสินทรัพย์เช่น Bitcoin, Nvidia และทองคำ Kalshi ตามมาเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม เปิดตัวสัญญาถาวรคริปโตที่กำกับโดย CFTC โดยมี funding rates ชำระทุก 8 ชั่วโมง กลายเป็นสถาบันแรกในสหรัฐฯ ที่ได้รับการอนุมัติด้านกฎระเบียบสำหรับสัญญาถาวร

อย่างไรก็ตาม Polymarket เองก็มีข้อบกพร่อง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าประมาณ 75% ของผู้ใช้จะเลิกใช้ภายใน 90 วัน โดยมีเพียง 8% ถึง 11% ที่ยังคงใช้งานหลังจากหนึ่งปี ในช่วงการเลือกตั้งเดือนพฤศจิกายน 2024 ผู้ใช้ที่ใช้งานรายเดือนพุ่งสูงสุดที่ 321,500 ราย ลดลงเหลือ 245,000 รายในสามสัปดาห์ต่อมา เน้นย้ำปัญหาความเหนียวแน่นของผู้ใช้ที่ยังคงใช้งานเฉพาะในช่วงเหตุการณ์สำคัญสำหรับแพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์เนทีฟ

ผู้เล่นตลาดพยากรณ์ @timemoonc ชี้ให้เห็นว่า Polymarket เริ่มเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับตลาดคริปโตครั้งแรกในเดือนมกราคมปีนี้ โดยมีการขึ้นค่าธรรมเนียมติดต่อกันในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม และเวอร์ชัน V2 ในปลายเดือนมีนาคมขยายการเก็บค่าธรรมเนียมไปยังทั้งแพลตฟอร์ม เขาคาดการณ์ว่า Polymarket อาจกังวลว่าจะตามหลังในการแข่งขันบนเชน จึงพยายามรักษากำไรให้มากที่สุดด้วยอำนาจการตั้งราคาที่ยังมีอยู่ก่อนที่ HIP-4 จะเปิดตัวอย่างเต็มรูปแบบ

บทสรุป

ในระยะสั้น ส่วนแบ่งปัจจุบันของ Hyperliquid ยังไม่อยู่ในระดับเดียวกับ Kalshi และ Polymarket ทำให้ยังเร็วเกินไปที่จะพูดถึงการ disrupt อย่างไรก็ตาม จากมุมมองเชิงกลไก บัญชี margin แบบรวมช่วยให้เทรดเดอร์ถือสถานะ perpetual, spot และตลาดพยากรณ์ด้วยเงินทุนเดียวกัน ซึ่งไม่มีแพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์อิสระใดเทียบได้หากไม่ยกเครื่องผลิตภัณฑ์ทั้งหมด

ก่อนหน้านี้ ChainCatcher เคยเสนอในบทความ "Hyperliquid จะชนะในตลาดพยากรณ์ได้หรือไม่?" ว่าตลาดพยากรณ์โดยพื้นฐานแล้วเป็นธุรกิจเนื้อหาและการดำเนินงาน และ HIP-4 จำเป็นต้องพิสูจน์ความสามารถในการจัดหาหัวข้อ การสร้างความน่าเชื่อถือ และการปรับตัวให้เข้ากับโปรไฟล์ผู้ใช้ พื้นที่เหล่านี้ไม่ใช่จุดแข็งดั้งเดิมของ Hyperliquid ทำให้ยากที่จะบรรลุผลในระยะสั้น

ดังนั้น การปรับใช้แบบไม่ต้องขออนุญาตในปัจจุบันเพียงเปิดด้านอุปทาน และความลึกจะตามทันหรือไม่ การชำระจะทนต่อตลาดที่มีข้อโต้แย้งได้หรือไม่ และข้อได้เปรียบด้านค่าธรรมเนียมจะคงอยู่ได้หรือไม่ จะต้องได้รับการพิสูจน์โดยตลาด