DeFi รุ่นเก๋าที่เคยมีมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ ตัดสินใจปิดตัว

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: 《DeFi รุ่นเก๋าที่เคยมีมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ ตัดสินใจปิดตัว》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily News:

Balancer อดีตผู้นำ DeFi เตรียมยุติการดำเนินงานแล้ว

เมื่อวันที่ 15 กันยายน Marcus Hardt ผู้ร่วมก่อตั้ง Balancer Labs ได้ยื่นข้อเสนอในฟอรัมการกำกับดูแลของโปรโตคอล แนะนำให้ดำเนินการ "Orderly Winddown" หยุดการขยายธุรกิจใหม่ ค่อยๆ เปลี่ยนพูลสภาพคล่องให้รองรับเฉพาะการถอน และปิดโปรโตคอลในที่สุด

นี่ไม่ใช่การตัดสินใจแบบกะทันหัน ย้อนกลับไปเมื่อเดือนเมษายนปีนี้ Balancer ซึ่งยังไม่สามารถหลุดพ้นจากเงามืดของการโจมตีของแฮกเกอร์เมื่อปีที่แล้ว ได้ผ่านแผนการปรับโครงสร้างชุดหนึ่ง นั่นคือหยุดการออก BAL เพิ่ม นำรายได้ทั้งหมดของโปรโตคอลเข้ากองทุน DAO พร้อมทั้งลดต้นทุนการดำเนินงานและลดขนาดทีม เป้าหมายหลักของการปรับโครงสร้างชัดเจนมาก คือการลดขนาด Balancer ให้เหลือระดับที่สามารถอยู่รอดได้ด้วยรายได้ของตัวเอง แล้วเดิมพันกับ v3 เพื่อพลิกสถานการณ์

ไม่กี่เดือนต่อมา Marcus ในนามของ Balancer ได้ประกาศว่าความพยายามกอบกู้ครั้งนี้ล้มเหลว โปรโตคอล DeFi รุ่นเก๋าที่มี TVL สูงสุดเกิน 2.4 พันล้านดอลลาร์ และราคาโทเคนสูงสุดเคยแตะ 74.45 ดอลลาร์ (คิดเป็น FDV เกิน 7 พันล้านดอลลาร์) สุดท้ายก็ต้องถอยออกจากเวทีอย่างเงียบงัน

v3 ไม่สามารถช่วยชะตากรรมของ Balancer ได้

ในจดหมายเปิดผนึกอธิบายการตัดสินใจปิดตัว Marcus กล่าวว่าทีมได้ดำเนินการปรับโครงสร้างตามที่สัญญาไว้ก่อนหน้านี้เสร็จสิ้นโดยพื้นฐานแล้ว

การปล่อยโทเคนหยุดลงแล้ว ฟังก์ชันทางเศรษฐกิจของ veBAL ถูกยกเลิก ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลทั้งหมดไหลเข้ากองทุน DAO งบประมาณการดำเนินงานลดลงประมาณหนึ่งในสาม และขนาดทีมถูกบีบลงเหลือ 12.5 ตำแหน่งเทียบเท่าเต็มเวลา ด้านผลิตภัณฑ์ก็ไม่ได้หยุดนิ่ง Boosted Pools ของ Balancer ยังคงทำงานต่อไป reCLAMM เปิดตัวหลังจากการตรวจสอบความปลอดภัยเสร็จสิ้นและเปลี่ยนชื่อเป็น AutoRange Pools ทีมยังคงผลักดันการผสานรวมและความร่วมมือภายนอกอย่างต่อเนื่อง Marcus เปิดเผยว่าการเจรจาความร่วมมือบางรายการถึงขั้นเข้าสู่ขั้นลึกแล้ว และคู่ค้าสนใจความสามารถบางส่วนของ v3 จริงๆ

แต่ปัญหาคือความสนใจเหล่านี้สุดท้ายไม่ได้แปลงเป็นรายได้ที่เพียงพอ

ปัจจุบัน รายได้ส่วนใหญ่ของ Balancer ยังมาจาก v2 ในขณะที่การเติบโตของรายได้จาก v3 ยังไม่ถึงระดับที่จะมาแทนที่ v2 ได้ Marcus กล่าวตรงๆ ว่า "ผลิตภัณฑ์ใช้งานได้ แต่ขายได้ไม่ดีพอ"

หากจะเจาะลึกถึงสาเหตุหลักที่นำ Balancer มาสู่จุดจบในวันนี้ การโจมตีช่องโหว่เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วย่อมเป็นปัญหาที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว Balancer เผชิญกับการโจมตีที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ของโปรโตคอล แฮกเกอร์เล็งเป้าไปที่ Composable Stable Pools ของ Balancer v2 ใช้เงินกู้แฟลชร่วมกับข้อผิดพลาดการปัดเศษความแม่นยำที่ซับซ้อนและข้อบกพร่องในการบันทึกบัญชีของ Vault ดูดโทเคนที่ stake ไว้และเหรียญ stablecoin จำนวนมากออกจากเมนเน็ตและ L2 หลายเชน สุดท้ายสร้างความเสียหายจากช่องโหว่ 128 ล้านดอลลาร์

Marcus กล่าวในจดหมายเปิดผนึกครั้งนี้ว่า แม้เหตุการณ์จะผ่านไปแล้ว แต่เขายังประเมินผลกระทบต่อเนื่องของเหตุการณ์นี้ต่ออัตราการนำไปใช้ต่ำเกินไป หลังจากนั้น การสื่อสารความร่วมมือทุกครั้งมักต้องเริ่มจากการอธิบายว่าช่องโหว่เกิดอะไรขึ้น ทำการเปลี่ยนแปลงอะไรไปบ้าง และทำไม v3 ถึงแตกต่างจากอดีต แม้คู่ค้าหลายรายยอมรับคำอธิบายเหล่านี้ แต่สุดท้ายก็หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ทำให้วงจรการตัดสินใจยาวขึ้น และขนาดความร่วมมือเล็กลง

จนถึงเดือนสิงหาคมปีนี้ Marcus ไม่สามารถมองเห็นเส้นทางระดมทุนและรายได้ที่จะทำให้ v3 พัฒนาต่อไปตามแผนเดิมได้อีกต่อไป Balancer จึงเลือกหยุดเดิมพันต่อ

ครั้งนี้ แม้แต่กองทุนก็เตรียมแจกจ่าย

ตามรายละเอียดข้อเสนอที่ Marcus เผยแพร่ในฟอรัมการกำกับดูแล หากข้อเสนอผ่าน Balancer จะไม่ "ปิดตัว" ทันที แต่จะค่อยๆ ถอนตัวตามกำหนดเวลาที่ยาวนาน

เริ่มจากวันที่ 30 ตุลาคม พูลสภาพคล่องที่หยุดได้จะถูกหยุดและเปลี่ยนเป็นโหมดถอนอย่างเดียว สำหรับพูลที่กลไกสัญญากำหนดให้เข้าสู่ Recovery Mode ก็จะจัดการตามความเหมาะสม ส่วนพูลอื่นที่อนุญาตให้ปรับได้จะลดค่าธรรมเนียมโปรโตคอลเป็นศูนย์ พร้อมกันนี้ โปรแกรม Bug Bounty ของ Balancer ก็จะสิ้นสุดในวันนั้น

วันที่ 31 ตุลาคม ระยะเวลาแจ้งล่วงหน้าของผู้มีส่วนร่วมปัจจุบันสิ้นสุดลง หลังจากนั้น Balancer จะไม่ดำเนินการพัฒนาธุรกิจใหม่อีก ขนาดทีมจะลดลงอีก เหลือเพียงทีมเปลี่ยนผ่านขนาดเล็ก รับผิดชอบการถอนตัวของโปรโตคอล การจัดการสินทรัพย์ และการแจกจ่ายกองทุนในภายหลัง งบประมาณการดำเนินงานส่วนที่เหลือซึ่งได้รับอนุมัติจาก BIP-918 ครอบคลุมถึงสิ้นเดือนตุลาคม จะไม่ถูกใช้เป็นเงินทุนดำเนินงานใหม่ แต่จะใช้ตามงบประมาณปิดตัว ส่วนที่ไม่ได้ใช้สุดท้ายจะกลับเข้ากองทุน

ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน Balancer จะเข้าสู่ "ช่วงจัดการหลังปิดตัว" อย่างแท้จริง ทีมจะคงโครงสร้างพื้นฐานขั้นต่ำที่จำเป็นสำหรับกระบวนการถอนตัว และจะค่อยๆ เพิกถอนสิทธิ์ความเสี่ยงต่ำที่ไม่จำเป็นอีกต่อไประหว่างเดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคม 2026 ขณะเดียวกัน DAO จะเริ่มรวบรวมสินทรัพย์และลูกหนี้ที่กระจายอยู่ในกระเป๋าเงินต่างๆ ที่อยู่ค่าธรรมเนียม และตำแหน่งอื่นๆ และจะรวบรวมให้เสร็จก่อนการแจกจ่ายรอบแรก สินทรัพย์ของ DAO เช่น โค้ด ใบอนุญาต การ deploy หากต้องการโอนก็ต้องผ่านการโหวต Snapshot แยกต่างหาก และจะไม่ถูกส่งมอบให้ฝ่ายใดโดยอัตโนมัติพร้อมกับการปิดตัวครั้งนี้

ส่วนสินทรัพย์กองทุนที่เหลือของ Balancer DAO เตรียมคืนให้ผู้ถือ BAL ข้อเสนอปัจจุบันเปิดเผยขนาดกองทุน DAO อย่างน้อยประมาณ 9 ล้านดอลลาร์ แผนซื้อคืน BAL ที่ผ่านไปแล้วจะถูกยกเลิก แทนที่ด้วยกลไกการแจกจ่าย "เผา BAL แล้วรับสินทรัพย์กองทุนตามสัดส่วน"

ข้อเสนอระบุว่า หน้าต่างการแลกรอบแรกคาดว่าจะเปิดปลายเดือนพฤษภาคม 2027 และดำเนินไป 6 เดือน ผู้ถือ BAL ที่มีคุณสมบัติเมื่อเผา BAL แล้วจะสามารถรับสินทรัพย์ในกองทุนตามสัดส่วน หลังจากนั้นจะมีการแจกจ่ายอีกสองรอบ เพื่อจัดการงบประมาณที่เหลือระหว่างการปิดตัว สินทรัพย์ที่ได้รับในภายหลัง และส่วนที่ไม่มีผู้มารับในรอบแรก

สุดท้ายจนถึงสิ้นเดือนกรกฎาคม 2028 โปรโตคอลจึงจะชำระบัญชีเสร็จสมบูรณ์ เมื่อถึงเวลานั้น อำนาจควบคุมกองทุนและการแจกจ่ายจะถูกเพิกถอน และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องจะทยอยปิดตัวลง

ต้องทราบว่า "ประกาศปิดตัว" ฉบับนี้ยังอยู่ในขั้นเริ่มต้นการกำกับดูแลเท่านั้น Balancer คาดว่าจะมีการโหวต Snapshot ระหว่างวันที่ 25 ถึง 29 กันยายน ก่อนผลโหวตออกมา พูลและฟังก์ชันการถอนของโปรโตคอลในปัจจุบันจะไม่เปลี่ยนแปลง หากข้อเสนอไม่ผ่าน กรอบการดำเนินงานปัจจุบันจะยังคงดำเนินต่อไป

เมื่อโมเดลธุรกิจล้มเหลว อีกหนึ่งบทสรุปของ DeFi

จากมุมมองของอุตสาหกรรม เรื่องราวของ Balancer ค่อนข้างพิเศษ มันไม่ได้ประกาศถอนตัวหลังจากผลิตภัณฑ์หยุดการบำรุงรักษาและชุมชนหายไปหมดแล้ว ตรงกันข้าม ทีมเพิ่งเสร็จสิ้นการลดต้นทุนอย่างถอนรากถอนโคนเมื่อปีนี้ เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ และพยายามใช้ v3 สร้างแหล่งรายได้ขึ้นมาใหม่

แต่เมื่อมาตรการเหล่านี้ยังไม่สามารถสร้างรายได้ที่เพียงพอ การคงโปรโตคอลไว้ต่อไปก็กลายเป็นต้นทุนอย่างหนึ่ง ตรรกะที่ Marcus ให้ไว้ในจดหมายเปิดผนึกก็ตรงไปตรงมา หากไม่มีเส้นทางระดมทุนหรือการเติบโตที่จะเปลี่ยนแปลงสถานการณ์ได้ การใช้กองทุนต่อไปก็แค่ได้ผลลัพธ์เดิมในเวลาที่ช้าลง แทนที่จะนำสินทรัพย์ที่เหลือไปลงในเส้นทางที่พิสูจน์แล้วว่าไม่ได้ผล สู้หยุดตอนนี้แล้วคืนมูลค่าที่เหลือให้ผู้ถือโทเคนดีกว่า

นี่อาจเป็นจุดที่น่าสนใจกว่าของการปิดตัวของ Balancer ครั้งนี้

โปรเจกต์ DeFi ยุคแรกมักอาศัยแรงจูงใจจากโทเคน การขุดสภาพคล่อง และ TVL ที่ขยายตัวเรื่อยๆ เพื่อการเติบโต แต่เมื่ออุตสาหกรรมเข้าสู่ช่วงเติบโตเต็มที่ สุดท้ายโปรโตคอลก็ต้องตอบคำถามของโมเดลธุรกิจแบบดั้งเดิม นั่นคือผลิตภัณฑ์สามารถสร้างรายได้จริงที่เพียงพออย่างยั่งยืนได้หรือไม่

Balancer เคยพยายามกอบกู้ตัวเองอย่างแข็งขัน แต่ตอนนี้ มันเลือกที่จะให้คำตอบอีกแบบอย่างเชิงรุก — หากคำตอบในระยะยาวคือไม่ การถอยออกอย่างสง่างามก็สามารถเป็นทางเลือกในการกำกับดูแลของ DAO ได้