IOSG: เดิมพันชายแดน 4 ทิศทางการลงทุนคริปโตที่ดีที่สุดในตลาดหมี

ผู้เขียน: Jocy Lin หุ้นส่วนผู้ก่อตั้ง IOSG

บทความนี้เรียบเรียงจากการบรรยายสดของ Jocy ที่งาน Money Frontier 2026 ณ ฮ่องกง เพื่อความสะดวกในการอ่าน เราได้ปรับแก้อย่างเหมาะสมโดยยึดตามเจตนาเดิม และแก้ไขคำพูดที่ผิดพลาดและคำย่อจากการบรรยายสด

หนึ่ง บทนำ: รู้จักความสว่าง แต่ยึดมั่นในความมืด

สวัสดีครับ รู้สึกยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้รับเชิญจากชุมชน Benmo Community (本末社区) ให้มาพบปะกับทุกคนที่นี่ท่ามกลางตลาดหมี

หัวข้อที่ผมอยากแบ่งปันในครั้งนี้น่าสนใจมาก นั่นคือ การลงทุนแบบสวนกระแส เดิมพันชายแดน: ทำไมการลงทุนในตลาดหมีจึงมักนำมาซึ่งผลตอบแทนที่ยิ่งใหญ่ที่สุด

ขอเล่าภูมิหลังคร่าวๆ ก่อน นี่น่าจะเป็นตลาดหมีครั้งที่สี่ที่ผมประสบมา ครั้งนี้หลายคนรู้สึกได้อย่างชัดเจน แต่มันก็แตกต่างจากครั้งก่อนๆ อย่างมาก ผมชอบประโยคหนึ่งจากคัมภีร์เต๋าเต๋อจิงที่ว่า "รู้จักความสว่าง แต่ยึดมั่นในความมืด" หมายถึง รู้ว่าอะไรคือแสงสว่าง แต่เต็มใจที่จะอยู่ในความมืดมิดและยืนหยัดต่อไป นี่คือคุณธรรมอย่างหนึ่งในตัวมันเอง

ก่อนขึ้นเวที มีเพื่อนหลายคนถามผมว่า IOSG ยังลงทุนอยู่ไหม?

เรายังลงทุนอยู่ ความรู้สึกตอนนี้คล้ายกับปี 2018 และ 2019 มาก หลายคนไม่รู้ว่าจะลงทุนอย่างไร IOSG จะลงทุนในตลาดคริปโตอย่างต่อเนื่อง เราไม่ต้องการเป็น "ผู้เฝ้าประตูคนสุดท้ายของ VC คริปโตเอเชีย" เราหวังว่าจะมีนักลงทุนเข้าร่วม Web3 มากขึ้น เพื่อช่วยผู้ประกอบการเอเชียให้ก้าวไปสู่อนาคตที่ดีกว่า

วันนี้ผมจะเริ่มด้วย "อาหารเรียกน้ำย่อย" สามอย่าง ได้แก่ บิตคอยน์ สเตเบิลคอยน์ และอีเธอเรียม เพื่ออธิบายภาพรวมให้ชัดเจน จากนั้นจะแบ่งเป็นสี่ทิศทาง เล่าถึงธุรกิจที่ทำเงินได้จริงซึ่งเราเห็นจากหน้างาน

สอง บิตคอยน์: วัฏจักรสี่ปี เอาชนะทุกเรื่องเล่า

เริ่มจากบิตคอยน์ก่อน

การฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในปี 2022 รอบนี้ ถูกผลักดันโดยตัวเร่งปฏิกิริยาเฉพาะของบิตคอยน์หลายตัว ได้แก่ การล้มละลายของธนาคาร Silicon Valley ในปี 2022 การเก็งกำไร Spot ETF ที่ดันราคาไปถึง 60,000 ดอลลาร์ และการชนะเลือกตั้งของทรัมป์ที่ดันราคาไปประมาณ 120,000 ดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2025 ตัวเร่งปฏิกิริยาเหล่านี้ส่วนใหญ่ถูกสะท้อนในราคาแล้ว (priced in)

หลังจากนั้น สถานการณ์เปลี่ยนไป หลังปี 2025 วัฏจักร AI เริ่มต้นขึ้น สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทองคำ และ Nvidia ต่างปรับตัวแข็งแกร่ง ตามหลักแล้วเงื่อนไขเหล่านี้น่าจะเป็นผลดีต่อบิตคอยน์ แต่บิตคอยน์กลับไม่ตอบสนองต่อสิ่งเหล่านั้นอีกต่อไป โดยปรับตัวลดลง 29% ตั้งแต่ต้นปี

ทำไมจึงเป็นเช่นนั้น? ขอยืมประโยคหนึ่งจาก "Bitcoin God Power (比特币神力)" ของชุมชน Benmo Community ซึ่งน่าสนใจมาก: วัฏจักรบิตคอยน์สี่ปี ได้เอาชนะเรื่องเล่าที่ซับซ้อนกว่าทั้งหมดอีกครั้ง กรอบวัฏจักรก่อนหน้านี้ชี้ชัดว่าบิตคอยน์จะถึงจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 และข้อเท็จจริงก็เป็นเช่นนั้น ตลาดหมีที่ตามมาก็เริ่มต้นตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 เช่นกัน

หลายคนอาจแย้งว่าวัฏจักรสี่ปีอาจเป็นเพียงเรื่องบังเอิญ แต่เราเห็นว่า OG คริปโตจำนวนไม่น้อยทำให้วัฏจักรสี่ปีนี้เสริมแรงตัวเอง: ตราบใดที่มีนักลงทุนมากพอคาดการณ์ว่าตลาดจะถึงจุดสูงสุดในช่วงหนึ่งของวัฏจักร พวกเขาก็จะลดพอร์ตในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน พฤติกรรมร่วมกันเช่นนี้กลับสร้างวัฏจักรที่พวกเขาคาดการณ์ไว้ขึ้นมา นี่จึงอธิบายได้ว่า ทำไมบิตคอยน์ถึงกลับหัวลงทั้งที่ปัจจัยมหภาคเอื้ออำนวย คนที่เชื่อว่า "AI ทองคำ และตลาดหุ้น" จะพยุงบิตคอยน์ได้นั้น แท้จริงแล้วมีน้อยลงเรื่อยๆ

ดังนั้นผมจึงคิดว่าวัฏจักรยังคงใช้ได้ ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า จุดสำคัญไม่ใช่การอธิบายว่า "ทำไมบิตคอยน์ถึงแพ้ตลาด" อีกต่อไป แต่คือการระบุว่า ช่วงสะสมรอบถัดไปเริ่มต้นขึ้นแล้วหรือยัง

ตรงนี้ขอแบ่งปันงานวิจัยข้อมูลภายในของ IOSG บ้าง เรานับระยะเวลาของแต่ละวัฏจักร ผลออกมาสอดคล้องกันอย่างน่าทึ่ง: ตั้งแต่ปี 2015 เป็นต้นไป การปรับตัวขึ้นแต่ละรอบกินเวลาประมาณ 1,060 วัน จากข้อมูลนี้ เราได้จำลองสถานการณ์ที่เป็นไปได้หลายแบบสำหรับรอบนี้:

• สถานการณ์ที่หนึ่ง: บิตคอยน์อยู่ในช่วง 45,000–60,000 ดอลลาร์ อาจแตะจุดต่ำสุดภายในสิ้นเดือนตุลาคมปีนี้ (2026)
• สถานการณ์ที่สอง: ต่ำกว่านั้น ในไตรมาส 1–2 ปี 2027 ลงไปที่ 40,000 – 55,000 ดอลลาร์
• สถานการณ์ที่สาม: เวอร์ชันอื่นๆ

พูดตามตรง การทำนายวัฏจักรมีหลายเวอร์ชัน แต่งานวิจัยข้อมูลภายในของเราชี้ไปที่เวอร์ชันแรกที่กล่าวมา

วัฏจักรสี่ปีและสถานการณ์จุดต่ำสุด

สาม สเตเบิลคอยน์: ปีที่สำคัญไม่แพ้ปี 1975 และ 2001

"อาหารเรียกน้ำย่อย" อย่างที่สองคือสเตเบิลคอยน์ ปีนี้เป็นปีทองของสเตเบิลคอยน์ เป็นปีที่ทรงอิทธิพลอย่างยิ่ง

ผมอยากเปรียบเทียบสองเหตุการณ์

วันที่ 1 พฤษภาคม 1975 ก.ล.ต. สหรัฐฯ ยกเลิกระบบค่าคอมมิชชันคงที่ที่วอลล์สตรีทใช้มานาน 183 ปี ทำให้การซื้อขายหุ้นเปลี่ยนจากเกมของคนรวย กลายเป็นเกมที่คนธรรมดาเข้าร่วมได้ และในที่สุดก็ก่อให้เกิดอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์มูลค่า 140 ล้านล้านดอลลาร์ โดย Fidelity และ Vanguard ต่างถือกำเนิดขึ้นหลังจากนั้น ปี 2001 จีนเข้าร่วม WTO ซึ่งเป็นเรื่องสำคัญที่สุดเรื่องหนึ่งที่เปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจจีนทั้งหมด

ผมคิดว่า วันนี้เรากำลังเห็นเหตุการณ์แบบเดียวกันเกิดขึ้นอีกครั้ง เพียงแต่เวทีครั้งนี้คือสเตเบิลคอยน์ในอุตสาหกรรมคริปโต การที่ GENIUS Act กลายเป็นกฎหมาย หมายความว่าธนาคารสามารถออกดอลลาร์บนเชนได้อย่างถูกกฎหมายแล้ว ผมเชื่อว่าหลังจากกฎหมายนี้ผ่าน คริปโตจะถึงจุดเปลี่ยน จาก "สินทรัพย์ความเสี่ยงสูง" กลายเป็น "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ถูกกฎหมาย" เมื่อมองย้อนกลับไป ปี 2026 จะถูกจารึกในประวัติศาสตร์เช่นเดียวกับปี 2001

สี่ อีเธอเรียม: คูเมือง ความท้าทาย และคำถามเรื่องผู้นำในอนาคต

ต่อไปพูดถึงอีเธอเรียม หัวข้อนี้พูดยากจริงๆ ผมทำตารางไว้สองตาราง ตารางหนึ่งคือข้อได้เปรียบ อีกตารางคือปัญหา

ข้อได้เปรียบมีสี่ข้อ: ในฐานะ settlement layer มันรองรับสเตเบิลคอยน์และ RWA ที่ใหญ่ที่สุด ความปลอดภัยและผลตอบแทน DeFi ส่วนใหญ่ทั้งด้านความปลอดภัยและผลตอบแทนอยู่บนอีเธอเรียม การขยายตัวผ่าน Layer 2 ระบบนิเวศ Rollup ทั้งชุดมี finality กลับมาที่อีเธอเรียม และมันมีโครงสร้างพื้นฐานสำหรับนักพัฒนามากกว่า L1 อื่นใด

ปัญหาก็เป็นรูปธรรมเช่นกัน: L2 ตัดค่าธรรมเนียมที่เดิมจ่ายให้ L1 ออกไป อัตราส่วน ETH/BTC แพ้อย่างชัดเจนในรอบนี้ และยังมีการแข่งขันจากเชนใหม่ๆ อย่าง Hyperliquid รวมถึงการแข่งขันนอกเชน

แต่ผมคิดว่าปัญหาที่เป็นแก่นที่สุดไม่ได้อยู่ที่สิ่งเหล่านี้ ช่วงนี้ผมเขียนเกี่ยวกับอีเธอเรียมบน Twitter ไว้มาก ประเด็นหลักของผมคือ หากเปรียบเทียบ Vitalik กับ Elon Musk หลายสิ่งที่ Vitalik พูด มักต้องใช้เวลา 10 ปีกว่าคุณจะเข้าใจจริงๆ ว่าทำไมเขาถึงพูดเช่นนั้น และทำไมมันถึงเป็นจริงได้ และสิ่งที่เราคาดหวังมากที่สุดคือให้ Vitalik (V神) ลงมาอยู่แนวหน้าเหมือน Elon

ตอนนี้ Vitalik ก็บอกว่าอยากเปลี่ยนอีเธอเรียมให้เป็น "เรือลำเล็ก" แต่พูดตามตรง ตั้งแต่การจากไปของ Tomasz ไปจนถึงการก่อตั้งองค์กรใหม่ของอีเธอเรียม ทั้งหมดนี้ชี้ไปที่คำถามหลักข้อเดียว: ใครจะเป็นผู้นำอีเธอเรียม? ใครจะกำกับดูแล? ใครจะบริหาร? ผู้ก่อตั้งคนไหนจะยืนอยู่แนวหน้า ทำให้องค์กรแบบกระจายศูนย์และเปิดกว้างนี้ยิ่งใหญ่อีกครั้ง? ผมคิดว่านี่เป็นโจทย์ที่ยากมาก

ส่วนสเตเบิลคอยน์เอง ทุกคนก็คุ้นเคยดี: ฝั่งอีเธอเรียมเน้นเงินทุนสถาบันและตลาดพัฒนาแล้ว ฝั่ง Tron เน้น USDT ให้บริการตลาดกำลังพัฒนาและการไหลของดอลลาร์ข้ามพรมแดน

อีเธอเรียม: ข้อได้เปรียบและจุดอ่อน

การกระจายตัวของสเตเบิลคอยน์ตามเชน

ห้า เราลงทุนในตลาดหมีอย่างไร: นิยามสัดส่วนการจัดสรรใหม่

ต่อไปขอพูดถึงวิธีที่ IOSG ดำเนินการลงทุนในตลาดหมี ซึ่งก็น่าสนใจมาก เพราะในตลาดหมี เราได้นิยามสัดส่วนการจัดสรรการลงทุนใหม่

เราปรับสัดส่วนตลาดแรก (primary market) ลง ขณะที่สัดส่วนของ OTC ตลาดรอง และ incubator เพิ่มขึ้น

พร้อมกันนี้ เราเห็นแนวโน้มที่ชัดเจน: คริปโตกำลังวิวัฒนาการจากตลาดซื้อขาย ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เป็นอินเทอร์เน็ตเนทีฟ

ชั้นแรก Better Money, Better Rails: สเตเบิลคอยน์ได้พิสูจน์แล้วว่า เงินที่ดีกว่าและรางการชำระที่ดีกว่า สามารถเป็นอินเทอร์เน็ตเนทีฟได้ก่อนระบบดั้งเดิม

ชั้นที่สอง Internet Capital Markets: RWA และ tokenization สามารถให้ผลตอบแทนจริงและหลักประกันที่ชัดเจนยิ่งขึ้นแก่ดอลลาร์บนเชน

ชั้นที่สาม การใช้งานขนาดใหญ่: ผมเชื่อว่าอุตสาหกรรมคริปโตจะสร้าง ByteDance ถัดไป และ Pinduoduo ถัดไป เช่นเดียวกับอุตสาหกรรมอินเทอร์เน็ต

ชั้นที่สี่ AI Agent × Crypto: เมื่อโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินกลายเป็นอินเทอร์เน็ตเนทีฟ ผู้ใช้ปลายทางจะไม่ใช่แค่มนุษย์อีกต่อไป เอเจนต์ก็ต้องการกระเป๋าเงิน การชำระเงิน ตัวตน และความเป็นเจ้าของที่ตั้งโปรแกรมได้

ดังนั้นในที่สุด เงินขึ้นเชน สินทรัพย์ขึ้นเชน มูลค่ากระจุกตัวที่ชั้นแอปพลิเคชันและชั้นอินเทอร์เฟซ และ AI agent จะใช้โครงสร้างพื้นฐานชุดเดียวกันกับมนุษย์

หก ทำไมตลาดหมีจึงมีการลงทุนที่ดีที่สุด

กลับมาที่ปัจจุบัน ทำไมในตลาดหมีนี้จึงมีดีลที่ดีที่สุดและการลงทุนที่ดีที่สุด? เพราะในตลาดหมี คุณภาพมักถูกตั้งราคาผิด และรายได้จริงสามารถพิสูจน์ตัวเองได้ ตรงนี้มีการ์ดสามใบ:

ใบแรก การตั้งราคาผิดเพี้ยน ในช่วงที่ sentiment แย่ที่สุด โปรเจกต์ที่มีคุณค่าจริงจะถูกกดลงต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง ราคาเข้าที่ดีที่สุดจะปรากฏก็ต่อเมื่อคนอื่นถอยออกไปหมดแล้ว

ใบที่สอง รายได้จริงอยู่รอดได้ เราชอบธุรกิจที่พิสูจน์กระแสเงินสดได้ มากกว่าแค่เรื่องเล่า หากโปรเจกต์ใดผ่านตลาดหมีมาได้ มีลูกค้าชัดเจน มีผลิตภัณฑ์ชัดเจน มันก็จะถูกทบต้นขยายผลในตลาดกระทิง

ใบที่สาม ทนต่อการตรวจสอบได้ เราลงทุนเฉพาะโปรเจกต์ที่อธิบายโมเดลได้ตั้งแต่ต้นจนจบ: ใครจ่าย ทำไมจ่าย จ่ายเท่าไหร่ รายได้ที่ตรวจสอบได้จากภายนอกเท่านั้นจึงเป็นรายได้จริง

ในรอบนี้ เราเห็นโปรเจกต์ที่ทำเงินได้จริงในคริปโต มีขนาดตั้งแต่หลายร้อยล้านดอลลาร์ไปจนถึงประมาณ 5.8 พันล้านดอลลาร์ กระจายอยู่ใน DeFi และโครงสร้างพื้นฐานประเภทต่างๆ ต่อไปนี้ ผมจะแบ่งเป็นสี่ทิศทาง เล่าถึงสถานการณ์จริงที่เราเห็นจากหน้างาน

ทิศทางที่หนึ่ง · สเตเบิลคอยน์และการชำระเงิน: Circle, fun.xyz, RedotPay

ที่ IOSG ตอนนี้เรายังคงเปิดประชุม IC (คณะกรรมการตัดสินใจลงทุน) สัปดาห์ละ 4 ชั่วโมง บางคนบอกว่าตลาดหมีแบบนี้ ยังมีโปรเจกต์อะไรน่าพูดถึงอีก? จริงๆ แล้วมีเยอะมาก

Circle: รายได้สามส่วน หนึ่ง DCF

หลายคนถามถึง Circle ผมขออธิบายโมเดลของมัน มันทำเงินหลักๆ สามส่วน:

ส่วนแรก รายได้จากเงินสำรอง เงินสำรองประมาณ 73,000 ล้านดอลลาร์นำไปซื้อตราสารหนี้ระยะสั้น ที่อัตราผลตอบแทน 3.5% ต่อปี ทำรายได้ปีละประมาณ 2.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะผันผวนตามนโยบายของเฟด

ส่วนที่สอง ต้นทุนการจัดจำหน่าย Circle แบ่งรายได้หลักประมาณ 62% ให้พันธมิตรอย่าง Binance และ Coinbase ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นจึงเหลือเพียง 38%

ส่วนที่สาม มูลค่าหุ้นระยะยาวของธุรกิจพื้นฐาน Circle สร้างเชนของตัวเอง CCTP สำหรับข้ามเชน และ API สำหรับนักพัฒนา ซึ่งปัจจุบันคิดเป็นรายได้เพียงประมาณ 6%

เราทำโมเดลประเมินมูลค่า DCF สำหรับ Circle: จาก float ของสเตเบิลคอยน์ → (อัตราผลตอบแทน) รายได้จากเงินสำรอง → (อัตรากำไรขั้นต้น 38%) กำไรขั้นต้นของสเตเบิลคอยน์ → (ให้ 15 เท่าในปีที่สาม แล้วคิดลด 20%) มูลค่าปัจจุบันต่อหุ้น

Fun.xyz: เครื่องคิดเงิน Stripe แห่งโลกคริปโต

fun.xyz เข้าใจได้ว่าเป็นเครื่องคิดเงิน Stripe แห่งโลกคริปโต เป็นที่อยู่เติมเงินสากล (UDA) เงินทั้งหมดที่เข้า Polymarket ต้องผ่านมัน และ IOSG ก็เป็นนักลงทุนในโปรเจกต์นี้ด้วย

RedotPay: บัตรคริปโตที่ใช้จ่ายได้ทุกที่

RedotPay เป็นบัตรชำระเงินคริปโตที่ได้รับความนิยมสูงสุดในตลาดปัจจุบัน เป็นบัตรคริปโตที่ใช้ได้ทุกที่ที่รับ Visa และ Mastercard นำคริปโตเข้าสู่การใช้งานจริงอย่างแท้จริง

ตัวเลขบางส่วน: ออกบัตรสะสมแล้วกว่า 5 ล้านใบ ใช้ได้ทั่วโลก TPV ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ นำตลาด 4 เท่า รายได้ต่อปีประมาณ 150 ล้านดอลลาร์ ดังนั้นการตัดสินใจพื้นฐานของเราคือ ผลิตภัณฑ์ที่ผสานการชำระเงินกับสเตเบิลคอยน์ อย่างบริษัท RedotPay กำลังเคลื่อนเข้าสู่ตลาดแมส และได้รับการยอมรับแล้ว

ขนาดและเงินทุนของ RedotPay

ทิศทางที่สอง · ตลาดพยากรณ์: อนาคตของกลุ่มเล็ก คืออนาคตของมวลชน

ทิศทางที่สองคือตลาดพยากรณ์ ซึ่งกำลังเข้าสู่กระแสหลัก ผลิตภัณฑ์เฉพาะกลุ่มจะเคลื่อนเข้าสู่ผลิตภัณฑ์มวลชน อนาคตของกลุ่มเล็กก็คืออนาคตของมวลชน นี่คือช่วง cold start ที่ช่วยให้คริปโตเข้าสู่การใช้งานขนาดใหญ่

ดูขนาดของผู้นำอุตสาหกรรมสองราย: Polymarket มีปริมาณการซื้อขายไตรมาสแรกปี 2026 อยู่ที่ 26.2 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 90% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส ช่วงฟุตบอลโลก (11 มิถุนายน ถึง 19 กรกฎาคม) มีปริมาณการซื้อขายเกิน 15 พันล้านดอลลาร์ จุดแตกต่างของมันคือความเป็นสากลและ non-custodial เป็นหนึ่งในตัวแทนที่ดีที่สุดของแอปพลิเคชันคริปโตรุ่นถัดไป Kalshi เดินเส้นทางกำกับดูแล ได้รับใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลาง มีปริมาณการซื้อขายไตรมาสแรกปี 2026 ประมาณ 32.1 พันล้านดอลลาร์ และจัดจำหน่ายผ่าน Robinhood และ Interactive Brokers บริษัทก่อตั้งในปี 2018 ถูกตั้งคำถามมาหลายปี แต่ผ่านตลาดหมีมาได้ ได้ใบอนุญาต และสร้างเส้นโค้งรายได้ที่ชันที่สุดเท่าที่เราเคยเห็นในฟินเทคสหรัฐฯ

Polymarket · เส้นทางบนเชน

Kalshi · เส้นทางกำกับดูแล

ทิศทางที่สาม · AI × Crypto: พลังประมวลผล ข้อมูล และการไหลของเงิน

ทิศทางที่สามคือ AI กับคริปโต

ห้าปีที่ผ่านมา ทุกคนมุ่งความสนใจไปที่คุณภาพของโมเดล: Transformer ของใครดีกว่า RLHF ของใครฉลาดกว่า แต่ตอนนี้เราต้องคิดถึงตรรกะที่เป็นแก่นกว่านั้น: พลังประมวลผลมาจากไหน? ข้อมูลมาจากไหน? เงินของ AI ไหลอย่างไร?

เริ่มจากพลังประมวลผล คริปโตได้พิสูจน์สิ่งหนึ่งแล้ว: เครือข่ายเปิดสามารถประสานทรัพยากรฮาร์ดแวร์ได้ทั่วโลก ในยุค PoW ของอีเธอเรียม (ก่อน The Merge ในปี 2022) พลังประมวลผล GPU ที่เครือข่ายทั้งหมดรวบรวมได้ เทียบเท่ากับขนาดของคลัสเตอร์ฝึกโมเดลระดับแนวหน้า นี่ไม่ได้หมายความว่า GPU ของนักขุดจะนำไปฝึกโมเดลแนวหน้าได้โดยตรง เพราะมาตรวัดต่างกัน แต่มันพิสูจน์ว่า: ด้วยแรงจูงใจจากโทเคน คุณสามารถรวบรวมฮาร์ดแวร์ที่ไม่ได้ใช้งานที่กระจายอยู่ทั่วโลกเข้าด้วยกันได้ หากกลไกนี้ถูกนำไปใช้อย่างถูกต้องในตลาดพลังประมวลผล AI มันก็คือโอกาสที่แท้จริง

อย่างที่สองคือข้อมูล อย่างที่สามคือการไหลของเงินของ AI ซึ่งก็คือโมเดล agent banking ตรงนี้ขอยกตัวอย่างที่เป็นรูปธรรม

Grass มีผู้ใช้ประมาณ 8.5 ล้านคน แชร์แบนด์วิดท์ที่ไม่ได้ใช้ผ่านปลั๊กอินเบราว์เซอร์และแอปเพื่อรับคะแนน เลเยอร์เครือข่ายของมันกระจายงาน scraping ของห้องปฏิบัติการ AI ไปยังโหนดเหล่านี้ แล้วทำความสะอาดและจัดโครงสร้างหน้าเว็บให้เป็นข้อมูลระดับองค์กร สถาปัตยกรรมสำคัญอยู่ที่: มันสามารถกระจายความต้องการของผู้ซื้อ AI (เช่น OpenAI, Anthropic องค์กรที่ยินดีจ่ายค่าข้อมูลฝึกโมเดล) ไปยังผู้ใช้บนเชน โดยจูงใจด้วยโทเคนหรือรายได้ ปัจจุบันปริมาณข้อมูลของมันเกิน 250 PB โมเดลเศรษฐกิจก็เป็นจริงมาก: รายได้ปี 2025 ประมาณ 17 ล้านดอลลาร์ ปี 2026 คาดว่าเกิน 70 ล้านดอลลาร์ จะเห็นว่าโปรเจกต์ที่ออกโทเคนในคริปโตนั้นเป็นจริงมากแล้ว มีรายได้ มีกระแสเงินสด มีคนยินดีจ่าย เริ่มจาก B2B ก่อน แล้วค่อย B2C ก็เป็นแนวคิดการลงทุนอย่างหนึ่งของเรา

Hyperbolic เป็นอีกพอร์ตหนึ่งของ IOSG ทำตลาด inference และพลังประมวลผล GPU มีนักพัฒนามากกว่า 250,000 คนสร้างบนแพลตฟอร์ม ลูกค้ารวมถึงห้องปฏิบัติการ AI แนวหน้าบางแห่ง

รายที่สามคือโปรเจกต์ทั่วไปที่เปลี่ยนจากคริปโตเป็น AI อย่าง Nous Research ซึ่งก็คือ Hermes ("ล็อบสเตอร์") ที่ทุกคนใช้กัน สแต็กเทคโนโลยีทั้งหมดขอไม่ลงรายละเอียดเพราะเวลาจำกัด

โมเดลเศรษฐกิจและวงล้อข้อมูลของ Grass

ตลาดพลังประมวลผล Hyperbolic

ทิศทางที่สี่ · การซื้อขายและสินเชื่อบนเชน: Collector Crypt, Hyperliquid

ทิศทางที่สี่คือการซื้อขายบนเชนและสินเชื่อบนเชน ส่วนนี้น่าสนใจมาก

Collector Crypt เปรียบเสมือน "โรงรับจำนำ + ร้านการ์ด" เพียงแต่ทำงานบนเชน ตอนนี้เมื่อวัดจากรายได้ มันเป็นแอปพลิเคชันอันดับสองบน Solana โมเดลง่ายๆ มีสามขั้นตอน: ขั้นแรกด้านอุปทาน ซื้อและดูแลการ์ดจริง เก็บเข้าตู้นิรภัย ขั้นที่สอง tokenize บนเชน การ์ดแต่ละใบกลายเป็นโทเคนที่ซื้อขายได้ ไถ่ถอนได้ตลอดเวลา ขั้นที่สามคือการเปลี่ยนเป็นเงินสดและออก ปัจจุบันปริมาณการซื้อขายสะสมเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ ผู้ใช้งานรายเดือน 4 ล้านคน เมื่อวัดจากรายได้รายวัน เป็นหนึ่งในแอปพลิเคชันที่ใหญ่ที่สุดบน Solana รายได้โปรโตคอลเดือนเมษายนประมาณ 7.2 ล้าน เดือนพฤษภาคมประมาณ 9 ล้าน เดือนมิถุนายนประมาณ 15 ล้าน เดือนกรกฎาคมประมาณ 12 ล้านดอลลาร์ ด้วยขนาดนี้ ปีนี้รายได้มีโอกาสเกิน 200 ล้านดอลลาร์ นี่คือโปรเจกต์ที่มีรายได้จริง ออกโทเคนแล้ว และมีความต้องการที่ชัดเจน

Hyperliquid ก็น่าสนใจมาก ทำไมทุกคนถึงบอกว่ามันกำลัง "กิน Binance"? พูดแบบชาวบ้าน มันคือวงล้อซื้อคืนที่ทบต้นตัวเองได้ เข้าใจได้ว่าเป็น Binance แบบกระจายศูนย์ที่ทำฟิวเจอร์ส: ทุกธุรกรรมจ่ายค่าธรรมเนียม โดยประมาณ 97% ของค่าธรรมเนียมนำไปซื้อคืนโทเคน ยิ่งซื้อขายมากก็ยิ่งมีค่าธรรมเนียมมาก ค่าธรรมเนียมมากขึ้นก็ซื้อคืนโทเคนได้มากขึ้น เป็นวงจรเช่นนี้

Collector Crypt · การ์ดบนเชน

Hyperliquid · วงล้อซื้อคืน

เจ็ด จุดแข็งของ IOSG: การเข้าถึงทั้งตะวันออกและตะวันตก + คูเมืองด้านการวิจัย

ทำไมต้องเป็นเรา? เพราะ IOSG มีการเข้าถึงโอกาสระดับโลกที่ดีที่สุด พอร์ตส่วนใหญ่ของเราครอบคลุมทั้งตะวันออกและตะวันตก ทั้งอเมริกาเหนือและเอเชีย เรายังสามารถจับกระบวนทัศน์หลักของแต่ละวัฏจักรได้ตั้งแต่เนิ่นๆ และสิ่งที่สนับสนุนทั้งหมดนี้คืองานวิจัยที่เราทำอย่างลึกซึ้ง การวิจัยเชิงลึกคือคูเมืองการลงทุนของเรา

แปด บทสรุป: ตลาดหมีคือจุดเริ่มต้นของการวางกลยุทธ์

ขอโทษที่ใช้เวลาของทุกคนมาก ขอสรุป

โอกาสการลงทุนที่ดีที่สุดมักซ่อนอยู่ในอารมณ์ที่แย่ที่สุด ขอเน้นย้ำ: ตามการประเมินของ "Bitcoin God Power (比特币神力)" ปลายเดือนตุลาคมปีนี้ บิตคอยน์มีโอกาสแตะจุดต่ำสุด ดังนั้นเพื่อนๆ ที่หันไปทาง AI หรือหุ้นสหรัฐฯ ก็สามารถหันกลับมามองโอกาสใหม่ๆ ในตลาดคริปโตได้อีกครั้ง

แล้วเราจะคว้าอะไร?

ข้อแรก โปรเจกต์ที่มีรายได้จริง สเตเบิลคอยน์ การชำระเงิน และทิศทางที่เกี่ยวข้องกับ AI กับคริปโต กำลังสร้างกระแสเงินสดใหม่ที่ตรวจสอบได้

ข้อที่สอง ธุรกิจที่ถูกฆ่าผิดในฤดูหนาวนี้ หลายโปรเจกต์มีปัจจัยพื้นฐานดี แต่ถูกตั้งราคาราวกับตลาดหมีผ่านไปแล้วประมาณ 90% ความคลาดเคลื่อนของราคาเช่นนี้คือโอกาสในตัวมันเอง

ข้อที่สาม IOSG จับมันได้ตั้งแต่เนิ่นๆ การลงทุนแบบสวนกระแสที่ขับเคลื่อนด้วยการวิจัยสามรอบ มีเป้าหมายเดียว: ระบุผู้ชนะก่อนตลาดกระทิงจะมาถึง

ตลาดหมีคือจุดเริ่มต้นของการวางกลยุทธ์ ขอบคุณครับ