หุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกร่วง: จากผลตอบแทนระยะยาวที่พุ่งสูงขึ้นสู่วิกฤตอาหารที่กำลังจะมาถึง การทดสอบภาวะวิกฤตครั้งใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

การเริ่มต้นที่ย่ำแย่ของตลาดการเงินโลกในวันพุธ อาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ในการซื้อขายช่วงต้นของเอเชีย หุ้นเกาหลีใต้ร่วงลงอย่างรุนแรงจนทำให้กลไก KOSPI sidecar ทำงาน เมื่อปิดตลาด ดัชนี KOSPI ลดลง 5.8% โดย SK hynix ลดลงเกือบ 10% และ Samsung Electronics ลดลงมากกว่า 8% ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นปิดลดลง 3.16% ขณะที่ดัชนี CSI 300 ของจีนลดลง 2.90%

การเทขายหุ้นเกิดขึ้นหลังจากดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงติดต่อกันเป็นวันที่สาม โดยมีกลุ่มอุตสาหกรรมซัพพลายเชนด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นผู้นำ ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ร่วงลงเกือบ 5% ในช่วงการซื้อขายเดียว ขณะที่ Micron Technology, Western Digital, SanDisk, Marvell, AMD, Intel, Coherent และ Credo ต่างก็ประสบกับความสูญเสียอย่างหนัก กลุ่มผลิตภัณฑ์หน่วยความจำ การสื่อสารด้วยแสง และเซิร์ฟเวอร์ AI ซึ่งแทบทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนสูง ต่างก็ถูกเทขายอย่างไม่เลือกหน้า

พายุที่กำลังพัดกระหน่ำตลาดอาจเพิ่งเริ่มต้น และอีกครั้งหนึ่ง ต้นกำเนิดของมันก็มาจากอัตราดอกเบี้ยและภาวะเงินเฟ้อ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้การลงทุนใน AI ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันด้านมูลค่า

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงที่สุดที่อยู่เบื้องหลังการปรับตัวลงของตลาดล่าสุดคือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี และ 30 ปี ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

นับตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ปรับตัวสูงขึ้นเกือบ 40 จุดพื้นฐาน โดยแตะระดับ 5.33% ในระหว่างวันอังคาร ก่อนจะลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 5.28% ซึ่งยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ก็เคยทะลุระดับ 4.74% มาแล้วเช่นกัน

โกลด์แมน แซคส์ ให้เหตุผลว่าแรงกดดันจากปริมาณพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอาจรุนแรงมากพอที่จะบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น แม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจจะอ่อนแอลงก็ตาม อัตราผลตอบแทนระยะสั้นอาจลดลงเมื่อข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนตัวลง แต่ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนระยะยาวก็ถูกผลักดันให้สูงขึ้นจากภาวะขาดดุลทางการคลัง การออกพันธบัตรของกระทรวงการคลัง การขายหนี้ของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ และความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อระยะยาวที่ยังคงอยู่

หลักการค่อนข้างตรงไปตรงมา: การออกพันธบัตรครั้งใหญ่ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในช่วงที่ผ่านมาได้สร้างแรงกดดันด้านอุปทานอย่างมากให้กับตลาดตราสารหนี้ ข้อมูลจากโกลด์แมนแซคส์แสดงให้เห็นว่า การออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกมีมูลค่าเกือบ 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ต้นปี 2026 ทำให้เป็นหนึ่งในแหล่งอุปทานใหม่ที่ใหญ่ที่สุดในตลาดสินเชื่อดอลลาร์สหรัฐ บริษัทที่เกี่ยวข้อง ได้แก่ Amazon, Alphabet และ Meta

การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาวได้กลายเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงขาขึ้น หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ยังคงสูงกว่า 5% หรือสูงขึ้นไปอีก ปัญหาเชิงนโยบายที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ต้องเผชิญก็จะยิ่งซับซ้อนมากขึ้น

สำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง นี่เป็นธีมที่ยากต่อการซื้อขายมาก สิ่งที่หุ้นกลุ่มเทคโนโลยี หุ้น AI และสินทรัพย์คริปโตกลัวมากที่สุดไม่ใช่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว แต่เป็นการผลตอบแทนที่แท้จริงในระยะยาวที่สูงอย่างต่อเนื่อง หากตลาดพันธบัตรยังคงเรียกร้องค่าตอบแทนความเสี่ยงที่สูงขึ้น นักลงทุนจะลดมูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคต ซึ่งจะจำกัดศักยภาพในการเติบโตของสินทรัพย์ที่มีการเติบโตสูง

ภาวะเงินเฟ้อด้านอาหารกำลังกลายเป็นภัยคุกคามครั้งใหม่เหมือนแรดสีเทา

นอกเหนือจากแรงกดดันจากผลผลิตระยะยาวแล้ว วิกฤตอาหารที่อาจเกิดขึ้นจากปรากฏการณ์เอลนีโญกำลังกลายเป็นภัยคุกคามที่เห็นได้ชัดเจนมากขึ้นสำหรับตลาดโลก

สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานเมื่อวันที่ 18 สิงหาคมว่า อุณหภูมิผิวน้ำทะเลในมหาสมุทรแปซิฟิกตอนกลางและตะวันออกบริเวณเส้นศูนย์สูตรคาดว่าจะสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจพัฒนาไปสู่ปรากฏการณ์ “เอลนีโญขั้นรุนแรง” ที่อาจทำลายสถิติในอดีตได้ ความน่าจะเป็นของการเกิดเอลนีโญ “รุนแรงมาก” ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงและฤดูหนาวของซีกโลกเหนือเพิ่มสูงกว่า 90% ในขณะที่ความน่าจะเป็นของการเกิดเหตุการณ์สุดขั้วในประวัติศาสตร์ระหว่างเดือนตุลาคมถึงธันวาคมอยู่ที่ 69%

ความเสี่ยงด้านสภาพภูมิอากาศกำลังทวีความรุนแรงขึ้นจากการเสื่อมโทรมลงอีกครั้งของเส้นทางขนส่งธัญพืชในทะเลดำ สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานเมื่อวันที่ 5 สิงหาคมว่า รัสเซียและยูเครนได้เพิ่มการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานการส่งออกสินค้าเกษตรและเรือพาณิชย์ของกันและกันในทะเลดำในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา รัสเซียเป็นผู้ส่งออกข้าวสาลีรายใหญ่ที่สุดของโลก ในขณะที่ยูเครนก็เป็นผู้ส่งออกสินค้าเกษตรรายใหญ่เช่นกัน ซึ่งหมายความว่าความขัดแย้งนี้กำลังเพิ่มแรงกดดันต่อการขนส่งสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก

แม็กซิโม โทเรโร หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ขององค์การอาหารและเกษตรแห่งสหประชาชาติ (FAO) กล่าวกับสำนักข่าวรอยเตอร์ว่า โลกกำลังเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อด้านอาหารรอบใหม่ โดยสงครามระหว่างอิหร่านและยูเครน ปรากฏการณ์เอลนีโญ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และการสูญเสียปุ๋ย ล้วนส่งผลให้ต้นทุนสูงขึ้นและผลผลิตทางการเกษตรลดลง เขายังตั้งข้อสังเกตอีกว่า โดยทั่วไปแล้ว การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะใช้เวลาสามถึงหกเดือนจึงจะส่งผลต่อราคาสินค้าปลีกอาหาร

การประเมินดังกล่าวสอดคล้องกับสัญญาณล่าสุดจากสถาบันระหว่างประเทศและสื่อต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ ข้อมูลจาก FAO แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาอาหารโลกเพิ่มขึ้นเป็น 131.1 จุดในเดือนกรกฎาคม เพิ่มขึ้น 0.6% จากเดือนก่อนหน้า ราคาที่สูงขึ้นของธัญพืช น้ำตาล และน้ำมันพืช ชดเชยการลดลงของเนื้อสัตว์และผลิตภัณฑ์นม ดัชนีราคาธัญพืชเพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ราคาน้ำตาลเพิ่มขึ้น 5.6% และดัชนีราคาน้ำมันพืชแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2022

วิกฤตอาหารยังไม่ปรากฏให้เห็นอย่างเต็มรูปแบบ แต่ราคาที่สูงขึ้น สินค้าคงคลังที่เปราะบาง ความขัดแย้งทางการค้า และความเสี่ยงทางการเมืองกำลังเริ่มมาบรรจบกัน ตลาดอยู่ในช่วงที่ความคาดหวังถึงวิกฤตกำลังก่อตัวขึ้น โดยข้อมูลผลผลิตทางการเกษตรในช่วงปลายไตรมาสที่ 3 ถึงไตรมาสที่ 4 น่าจะเป็นบททดสอบที่แท้จริง

เมื่อแรงผลักดันด้านเทคโนโลยีเริ่มลดลง คริปโตเคอร์เรนซีมองหาโอกาสในไตรมาสที่ 4

โจนาธาน ครินสกี นักกลยุทธ์ด้านเทคนิคของ BTIG กล่าวในรายงานเมื่อวันพุธว่า ปี 2026 มีวันทำการซื้อขายแล้ว 57 วันที่การเคลื่อนไหวของราคาแตกต่างจากความกว้างของตลาด ซึ่งเท่ากับสองปีที่ผ่านมาและเป็นจำนวนสูงสุดในรอบเกือบสามทศวรรษ และเนื่องจากปีนี้เพิ่งจะสิ้นสุดในกลางเดือนสิงหาคม สถิตินี้จึงมีโอกาสสูงที่จะถูกทำลายลง

ครินสกีเตือนว่า “เราเข้าใกล้ถึงวันนั้นมากกว่าที่หลายคนคาดคิด” หากไม่มี “เก้าอี้” เหลืออยู่เมื่อดนตรีหยุดลง นักลงทุนอาจถูกบังคับให้ขายหุ้นทิ้ง ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการเทขายหุ้นอย่างกว้างขวางและพร้อมเพรียงกันอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในรอบประมาณสิบเดือน

หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและห่วงโซ่อุปทาน AI กำลังเข้าสู่ช่วงการประเมินมูลค่าที่ระมัดระวังมากขึ้น AI เซมิคอนดักเตอร์ หน่วยความจำ และการสื่อสารด้วยแสง ยังคงมีเรื่องราวทางอุตสาหกรรมที่น่าสนใจในระยะยาว แต่เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวอยู่ในระดับสูง ตลาดจะประเมินมูลค่าปัจจุบันของรายได้ในอนาคตต่ำลง ในทางตรงกันข้าม เรื่องราวเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซีในฐานะแหล่งกระจายความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนกำลังเริ่มฟื้นตัว

โรเบิร์ต มิตชนิก หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของแบล็คร็อค กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า ความเชื่อมั่นต่อบิตคอยน์ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างละเอียดอ่อนในช่วงเดือนที่ผ่านมา และเสริมว่าบิตคอยน์เริ่มแยกตัวออกจากหุ้นตั้งแต่ต้นปีนี้แล้ว รายงานเดียวกันนี้ระบุว่า กองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตของสหรัฐฯ มียอดเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 853.5 ล้านดอลลาร์ในช่วงสัปดาห์ก่อนหน้า

ในระยะสั้น BTC และ ETH จะยังคงอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐ หากผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้นและดอลลาร์แข็งค่าขึ้น สินทรัพย์คริปโตอาจได้รับแรงกดดันในช่วงแรกเช่นเดียวกับสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ หากผลตอบแทนระยะยาวลดลงในขณะที่เงินไหลเข้า ETF ยังคงมีอยู่ ความสนใจอาจหันกลับไปที่ความยั่งยืนของการฟื้นตัวของ BTC และ ETH ในขณะเดียวกัน หากตลาดเกิดใหม่ได้รับแรงกดดันจากราคาอาหารที่สูงขึ้นและสกุลเงินที่อ่อนค่าลง ความต้องการ Stablecoin การชำระเงินบนบล็อกเชน และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงอาจกลายเป็นธีมที่มีความยืดหยุ่นเชิงโครงสร้างมากกว่า

สำหรับนักลงทุน ตัวชี้วัดสี่ชุดที่ควรให้ความสนใจเป็นพิเศษในช่วงไตรมาสที่ 3 และ 4 ได้แก่ ดัชนีราคาผู้บริโภคอาหารและราคาน้ำมันของสหรัฐฯ ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี กระแสเงินไหลเข้าสุทธิในกองทุน ETF ของ BTC และ ETH และมูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin พร้อมกับปริมาณการโอนบนบล็อกเชน ตลาดคริปโตจะเปลี่ยนจาก “สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงผันผวนสูง” กลับไปสู่ “การเพิ่มสภาพคล่องและการกระจายพอร์ตการลงทุน” ได้ก็ต่อเมื่ออัตราเงินเฟ้อหยุดผลักดันผลตอบแทนที่แท้จริงให้สูงขึ้นเท่านั้น