เหตุใดปัญญาประดิษฐ์จึงประสบกับความล้มเหลวครั้งใหญ่ในชั่วข้ามคืน และแพร่กระจายไปทั่วโลก?

ผู้เขียน: เกอลอง

ชั่วข้ามคืน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในกลุ่มอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI) ประสบกับภาวะตกต่ำอย่างมาก โดยดัชนี Nasdaq ปิดลดลง 1.33% และดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ร่วงลงเกือบ 5% หุ้นที่เกี่ยวข้องกับการจัดเก็บข้อมูล การสื่อสารด้วยแสง และพลังการประมวลผล AI โดยทั่วไปเผชิญกับความสูญเสียอย่างหนัก

ความตื่นตระหนกแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปทั่วตลาด ส่งผลให้ตลาดเอเชียแปซิฟิกเปิดทำการในวันนี้ลดลงทั่วทั้งกระดาน หุ้น Samsung Electronics และ SK Hynix ในเกาหลีใต้ร่วงลงกว่า 6% และกองทุน ETF ที่ใช้เลเวอเรจสำหรับหุ้น Samsung และ SK Hynix ที่มีการลงทุนระยะยาวสองเท่าก็ร่วงลงกว่า 14% ซึ่งยิ่งเพิ่มความผันผวนเนื่องจากกองทุนที่ใช้เลเวอเรจ

ห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ในตลาดหลักทรัพย์ A-share ก็ได้รับผลกระทบอย่างมากเช่นกัน โดยภาคส่วนหลักๆ เช่น กำลังประมวลผล โมดูลออปติคอล และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล โดยทั่วไปแล้วลดลงมากกว่า 5% และบริษัทชั้นนำหลายแห่งในหลากหลายกลุ่มธุรกิจมียอดขายลดลงมากกว่า 8%

ปัจจัยกระตุ้นเชิงลบส่วนใหญ่มาจากหลายด้าน

ประการแรก ความตึงเครียดที่เกิดขึ้นอย่างฉับพลันในสถานการณ์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านได้ผลักดันราคาน้ำมันและคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้มูลค่าของภาคเศรษฐกิจเติบโตโดยรวมลดลงจากมุมมองมหภาค

สหรัฐฯ ประกาศระงับการเจรจากับอิหร่าน ซึ่งยิ่งทำให้ความขัดแย้งในภูมิภาคทวีความรุนแรงขึ้น เพิ่มความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซ และทำให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง แตะระดับสูงสุดในรอบสามสัปดาห์ ในขณะเดียวกัน สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้ประกาศระงับการค้าและการแลกเปลี่ยนทางการเงินทั้งหมดกับอิหร่าน ซึ่งยิ่งทำให้ความตึงเครียดในภูมิภาคเพิ่มสูงขึ้นไปอีก

การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันได้ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการกลับมาของภาวะเงินเฟ้อโดยตรง ซึ่งกระตุ้นให้ตลาดต้องประเมินขอบเขตนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2007 และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน

ในสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง ภาคส่วนปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งมีมูลค่าสูงและมีการลงทุนด้านทุนสูง จะได้รับผลกระทบโดยตรงมากที่สุด

การสร้างพลังการประมวลผล AI นั้นพึ่งพาการระดมทุนด้วยการกู้ยืมเป็นอย่างมาก และในปีนี้ ปริมาณการออกพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับ AI นั้นสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปีก่อนๆ อย่างมาก พันธบัตรที่ออกโดย Blackstone สำหรับศูนย์ข้อมูลของ Microsoft มีผลตอบแทนใกล้เคียงกับระดับพันธบัตรด้อยคุณภาพ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มสูงขึ้นสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI

โกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นว่า การลงทุนมหาศาลในด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ประกอบกับการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาล ส่งผลให้มีเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดพันธบัตรเป็นจำนวนมาก ซึ่งอาจทำให้เกิดความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อาจต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไป แม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจจะอ่อนแอลงก็ตาม

เนื่องจากต้นทุนทางการเงินยังคงเพิ่มสูงขึ้น ตลาดจึงเริ่มประเมินความสมเหตุสมผลของการขยายกำลังการประมวลผลโดยไม่คำนึงถึงต้นทุนอีกครั้ง ซึ่งนำไปสู่การเทขายในภาคส่วนฮาร์ดแวร์ AI

ประการที่สอง การนำโมเดล AI ขนาดใหญ่มาใช้ในเชิงพาณิชย์แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมาก โดยประสิทธิภาพที่ลดลงของ OpenAI ได้ทำลายความเชื่อมั่นในศักยภาพของตลาดที่มีต่อการประยุกต์ใช้ AI ไปอย่างสิ้นเชิง

ข้อมูลล่าสุดที่เปิดเผยสำหรับไตรมาสที่สองแสดงให้เห็นว่า อัตราการเติบโตของรายได้รายไตรมาสของ OpenAI อยู่ที่เพียง 18% เท่านั้น โดยมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ผู้บริหารของบริษัททยอยลาออก ทำให้ตลาดเกิดความสงสัยเกี่ยวกับเสถียรภาพในการบริหารจัดการภายใน

แม้ว่าบริษัทคู่แข่งอย่าง Anthropic จะประสบความสำเร็จในการเติบโตของรายได้และมีกำไรเล็กน้อย แต่เกณฑ์การรับรู้รายได้ของทั้งสองบริษัทแตกต่างกัน และไม่ได้แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมโดยรวมได้เข้าสู่ยุคแห่งผลกำไรอย่างราบรื่นแล้ว

การเติบโตที่ชะลอตัวของ OpenAI ทำให้ตลาดตระหนักว่าการนำโมเดล AI ขนาดใหญ่มาใช้ในเชิงพาณิชย์นั้นไม่ใช่เรื่องง่าย โดยยังคงมีความท้าทายสำคัญในการดึงดูดลูกค้าองค์กรและการควบคุมต้นทุน

ในอดีต ตลาดเคยเชื่อมั่นอย่างไม่มีเงื่อนไขในเรื่องการลงทุนด้าน AI แต่ปัจจุบันนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่า การลงทุนในพลังการประมวลผลมหาศาลเหล่านี้จะสร้างรายได้และกำไรที่แท้จริงได้มากน้อยเพียงใด ห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ได้เข้าสู่ช่วงการประเมินศักยภาพในการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์อย่างเป็นทางการแล้ว โดยเปลี่ยนจากช่วง "เผาผลาญเงินเพื่อขยายขนาด" มาเป็นช่วงที่อุตสาหกรรมเริ่มเสื่อมถอยลง

ประการที่สาม เกมการลงทุนด้านเซมิคอนดักเตอร์ระหว่างเกาหลีใต้และสหรัฐอเมริกายังคงทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ ส่งผลให้เกิดความไม่แน่นอนในห่วงโซ่อุตสาหกรรมจัดเก็บข้อมูลทั่วโลก และส่งผลกระทบโดยตรงต่อภาคส่วนการจัดเก็บข้อมูล HBM ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของพลังการประมวลผล AI

เกาหลีใต้ได้ออกมาปฏิเสธรายงานข่าวเกี่ยวกับการที่สหรัฐฯ เสนอให้จัดลำดับความสำคัญในการก่อสร้างโรงงานผลิตชิปหน่วยความจำในสหรัฐฯ โดยเกาหลีใต้มีแผนที่จะลงทุนกว่า 580 พันล้านดอลลาร์ในโรงงานผลิตชิปและศูนย์ข้อมูลในประเทศอยู่แล้ว

หากซัมซุงและเอสเค ไฮนิกซ์ถูกบังคับให้จัดตั้งสายการผลิตหน่วยความจำขนาดใหญ่ในสหรัฐอเมริกา จะส่งผลให้ต้องใช้เงินทุนของบริษัทจำนวนมากและทำให้ระบบนิเวศของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ในประเทศอ่อนแอลง

อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์กดดันของสหรัฐฯ มีหลายแง่มุม ไม่เพียงแต่ใช้ภาษีเป็นเครื่องมือต่อรองเท่านั้น แต่ยังอาจชะลอการลงทุน ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความร่วมมือด้านความมั่นคงระหว่างเกาหลีใต้และสหรัฐฯ ด้วย

สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความเป็นจริงของการ "หารายได้จากตลาดสหรัฐฯ เก็บเงินทุนไว้ในสหรัฐฯ และปฏิบัติตามข้อเรียกร้องของภาคอุตสาหกรรม" บริษัทจัดเก็บข้อมูลของเกาหลีใต้พึ่งพาการจัดหา HBM ให้กับตลาด AI ของสหรัฐฯ เพื่อสร้างผลกำไรมหาศาล ในขณะที่สหรัฐฯ เรียกร้องให้บริษัทต่างๆ นำเงินทุนกลับประเทศเพื่อสร้างโรงงานภายในประเทศ มิฉะนั้นจะต้องเผชิญกับบทลงโทษทางการค้า

ตลาดมีความกังวลว่า หากการเจรจาต่อรองในอนาคตยังคงยืดเยื้อต่อไป ไม่ว่าเกาหลีใต้จะเลือกประนีประนอมหรือเผชิญหน้า ก็จะส่งผลกระทบต่อรูปแบบการจัดหาคลังสินค้าทั่วโลก

หากเกาหลีใต้ประนีประนอม เงินทุนของภาคธุรกิจจะถูกโยกย้าย และกำไรจะลดลงเนื่องจากต้นทุนการสร้างโรงงานในสหรัฐฯ ที่สูง หากพวกเขายืนกรานในท่าทีแข็งกร้าว พวกเขาก็อาจเผชิญกับความเสี่ยงจากมาตรการกีดกันทางการค้า

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกนี้ส่งผลโดยตรงให้เกิดการเทขายหุ้น Samsung และ SK Hynix โดยกองทุน ETF ที่ใช้เลเวอเรจยิ่งทำให้ราคาหุ้นร่วงลงมากขึ้น และความตื่นตระหนกก็แพร่กระจายไปทั่วห่วงโซ่อุตสาหกรรมจัดเก็บข้อมูล

แน่นอนว่า การตกต่ำในระยะสั้นไม่ได้หมายความว่าอุตสาหกรรม AI จะล่มสลายไปโดยสิ้นเชิง

ความต้องการพลังการประมวลผล AI ในระยะยาวนั้นยังมีอยู่จริง แต่ตลาดไม่เต็มใจที่จะจ่ายราคาสูงเกินไปสำหรับเรื่องราวที่มองโลกในแง่ดีเกินไปในระยะยาวอีกต่อไป

ในอนาคต จุดสนใจของตลาดจะเปลี่ยนจากการพิจารณาเพียงแค่ขนาดของการใช้จ่ายด้านเงินทุน ไปเป็นการประเมินผลกำไรที่แท้จริงขององค์กร การเปลี่ยนแปลงของต้นทุนทางการเงิน และทิศทางโดยรวมของพลวัตห่วงโซ่อุปทานระดับโลก

สำหรับตลาดหุ้นเอ (A-share) ผลกระทบทางอารมณ์จากภายนอกจะนำมาซึ่งความปั่นป่วนทางอารมณ์มากขึ้น และจำเป็นต้องสังเกตคำสั่งซื้อและการรับรู้ผลกำไรของห่วงโซ่อุตสาหกรรมภายในประเทศอย่างใกล้ชิด โดยแยกแยะระหว่างการเทขายทางอารมณ์ในระยะสั้นกับการเสื่อมถอยอย่างแท้จริงของปัจจัยพื้นฐาน